Акции растут на фоне разворота Трампа по тарифам, но криптовалютный пузырь остается под давлением

21 января рынки пережили драматический разворот, который выявил более глубокие структурные уязвимости под поверхностью. Пока европейские инвесторы еще приходили в себя после угроз тарифов и бегства капитала, Трамп объявил о отмене пошлин на восемь европейских стран, заявив, что достигнута «структура» по Гренландии. Уолл-стрит взорвалась облегчением: индекс Dow вырос на 1,21% до 49 077, индекс S&P 500 поднялся на 1,16% до 6 875, а Nasdaq прибавил 1,18% и достиг 23 224. Однако в то время как традиционные акции резко восстановились, скромная реакция криптовалютного сектора сигнализирует о тревожном разрыве — одном из тех, что подчеркивает уязвимость крипобуфера при смене настроений на риск.

Эффект TACO: когда политические качели обнажают хрупкость рынка

Это был классический случай события «TACO» (Trump Announcement Causes Overreaction — Объявление Трампа вызывает чрезмерную реакцию). Всего за 24 часа до этого Трамп угрожал ввести 10% тарифы на Данию, Норвегию, Швецию, Францию, Германию, Великобританию, Нидерланды и Финляндию. Паника прокатилась по мировым рынкам. ЕС подготовил ответные меры на €93 миллиарда, датские пенсионные фонды объявили о планах распродать американские казначейские облигации, а капитал начал массово уходить из долларовых активов. Индекс S&P 500 рухнул на 2,06% — самое сильное падение с октября прошлого года.

Затем последовал разворот. Перед Давосом Трамп резко смягчил свою позицию, отказавшись от угроз тарифов, при этом заявляя, что «Гренландия важна для национальной безопасности США» и вопрос будет решаться через договоренности, а не военную силу. Стратеги Goldman Sachs быстро переосмыслили ситуацию: «Рынки недооценили гибкость Трампа в переговорах. Угрозы тарифов больше касались рычагов давления, чем политики». Перевод: продавайте страх, покупайте на падении. Но этот разворот сам по себе — предупреждение. Волатильность, вызванная политическими решениями такой величины, показывает, насколько тонко связаны текущие оценки рынка.

Ралли рискованных активов — но крипта отстает

Восстановление рынка акций возглавили сектора, наиболее пострадавшие во время паники: акции полупроводниковых компаний выросли по мере снижения геополитической напряженности. Nvidia поднялась почти на 3%, восстановив большую часть своих 4%-ных потерь предыдущей сессии. Индекс Magnificent Seven Tech вырос на 0,98%, Tesla прибавила почти 3%, а Google выросла почти на 2%. Amgen лидировала в Dow с почти 4%-ным ростом. Даже китайские ADR участвовали в росте, такие как Baidu, поднявшиеся более чем на 8%.

Но именно здесь становится очевидна структурная слабость криптобуфера. В то время как акции уверенно восстанавливаются, Bitcoin вырос лишь немного, застряв в диапазоне $87 900 — $90 000 — и последние данные (на 26 января) показывают BTC по цене $87,92K, что на 0,86% ниже за 24 часа. Ethereum и Solana следовали аналогичной динамике: ETH — $2,90K (-1,66% за день), SOL — $122,45 (-3,55% за день). Объем торгов оставался низким. Эта динамика «больше вниз, меньше вверх» прямо противоречит нарративу о том, что криптовалюта — «цифровое золото» или надежный хедж против волатильности акций.

Цикл ликвидаций и институциональная осторожность

Данные Coinglass показывают, что за 24 часа было ликвидировано в общей сложности $630 миллионов по перпетуальным контрактам, что затронуло 140 000 трейдеров. Хотя это ниже уровня предыдущего дня, постоянное распутывание заемных позиций говорит о том, что институциональные игроки остаются в обороне. Более показательным является то, что BlackRock’s IBIT и Grayscale’s GBTC зафиксировали значительные оттоки даже при росте рынка акций, что свидетельствует о снижении институциональных инвестиций, а не о их перераспределении в крипту.

Эта модель отражает фундаментальную асимметрию. Во время распродаж акций, вызванных геополитическими страхами, крипта падает, потому что трейдеры уменьшают заемные позиции, а настроения на риск становятся безразличными. Во время восстановления рынка акций при снижении напряженности крипта не участвует существенно, потому что институциональный спрос остается подавленным — трейдеры закрывают заемные позиции, а не увеличивают их. Таким образом, криптобуфер показывает свою истинную природу: это не альтернативный класс активов, а высоко коррелирующая, с заемным плечом ставка на аппетит к риску, которая не дает ни альфы, ни диверсификации.

Рост золота держится, облигации колеблются по всему миру

Золото кратковременно превысило $4 800 в пиковый момент спроса на безопасные активы, но затем откатилось к уровню около $4 650, поскольку отмена тарифов Трампа снизила поток хеджирования. Однако основная тенденция остается устойчивой. Акаш Доши, руководитель стратегии по золоту в State Street Global Advisors, отметил, что несмотря на внутридневную волатильность, превышающую $150, «общий тренд остается неизменным. Преодоление уровня $5 000 за унцию к 2026 году уже не кажется невозможным». Центробанки продолжают поддерживать цены — Польский центральный банк только что одобрил покупку 150 тонн золота, доведя общие резервы до 700 тонн. После роста на 67% в прошлом году и дополнительного 6%-ного прироста в январе, структурный аргумент в пользу золота остается актуальным.

Облигационные рынки, напротив, посылают более неопределенные сигналы. Доходность 10-летних казначейских облигаций немного снизилась до 4,28%, оставаясь в диапазоне повышенной волатильности с сентября 2025 года. Более тревожно: доходность 10-летних японских JGB снизилась на пять базисных пунктов до 2,32%, но только после кратковременного пробоя 4% по 40-летним облигациям — технический уровень, ранее считавшийся немыслимым. Министр финансов Японии Шунъити Кавамура призвал к спокойствию, однако рынки остаются скептичными. Временная стабилизация скорее связана со спекулятивным закрытием позиций, чем с фундаментальным переоцениванием. Тем временем, пенсионный фонд АкадемикерПенсион не отменил свое решение полностью выйти из казначейских облигаций к концу месяца, что говорит о том, что европейские институциональные инвесторы перестали реагировать эмоционально и начали структурировать свои позиции по отношению к доллару.

Уязвимость криптобуфера

Что на самом деле выявила реверсия 21 января — это не непредсказуемость Трампа, а хрупкость системы, тесно связанной по всему миру, функционирующей в условиях постоянной неопределенности политики и ухудшающихся фискальных позиций. Криптобуфер полностью вписывается в эту картину.

Ценовые показатели активов в крипте резко выросли в ожидании благоприятных регуляторных и монетарных условий. Но за этим оптимизмом скрывается опасная зависимость: вся экосистема остается очень чувствительной к циклам заемных средств, смене настроений институциональных инвесторов и макроэкономическим политическим разворотам — именно такой волатильности мы стали свидетелями за один день. Когда волатильность запускается, заемные игроки вынуждены продавать, и отсутствие стабилизирующего институционального спроса становится очевидным.

Основная проблема в том, что у криптобуфера нет денежного потока или дивидендной поддержки, которые могли бы оправдать оценки в периоды снижения настроений на риск. Когда акции падают, инвесторы хотя бы владеют продуктивными активами или могут привязать оценки к будущим доходам. В крипте этого нет. Это чисто игра на импульсе и настроении — а импульс может развернуться в любой момент, как показала 21 января.

Перспективы: надвигаются структурные риски

Предстоящие недели проверят, удержится ли восстановление 21 января или вновь проявятся более глубокие трещины. Ожидания снижения ставок ФРС уже рухнули — фьючерсы сейчас закладывают всего 47 базисных пунктов снижения в 2026 году, по сравнению с 53 бп в конце прошлого года. Большинство экономистов ожидают, что ставки останутся стабильными в первом квартале, а возможные снижения откладываются до окончания мандата Пауэлла в мае.

Предстоящая речь Трампа на Давосе будет внимательно отслеживаться. Если напряженность по Гренландии возобновится или снова проявится волатильность японских облигаций, глобальный рынок долгосрочных долгов может столкнуться с новыми потрясениями. Но более структурная проблема — это расширяющийся дефицит бюджета США, растущий скептицизм Европы по поводу доверия к доллару и хрупкий мировой долговой пузырь, испытывающий нагрузку при длительном высоком уровне процентных ставок — эти вопросы не решаются тарифными объявлениями.

Сдержанная реакция крипторынка на прошлую неделю — не мелкая техническая особенность. Это видимый симптом более глубокого недуга: криптобуфер все больше отрывается от фундаментального спроса, все больше зависит от заемных средств и настроений, и все более уязвим, когда политические сюрпризы разрывают аппетит к риску. Когда наступит следующий TACO — а он обязательно наступит — способность криптоотрасли удержаться будет подвергнута серьезной проверке. Для инвесторов, владеющих криптовалютой, реверсия 21 января должна стать трезвым напоминанием: пузыри обычно не сдуваются мягко, а уязвимость часто скрыта под эйфорией одного дня.