Понимание бессрочных контрактов и квартальных фьючерсов в криптовалюте: Полное руководство

Рынок деривативов произвел революцию в способах взаимодействия трейдеров с криптовалютами, предлагая мощные инструменты для получения прибыли от ценовых движений без владения базовыми активами. Среди наиболее популярных инструментов — бессрочные и квартальные фьючерсные контракты, каждый из которых предназначен для достижения различных торговых целей. Понимание различий между крипто-бессрочными контрактами и квартальными фьючерсами является важным для трейдеров, стремящихся максимизировать доходность и эффективно управлять рисками.

Основное преимущество торговли фьючерсами — это их кредитное плечо — вы можете контролировать значительные позиции при минимальном капитале. Однако эта мощь сопровождается сложностью. Два ключевых вопроса, на которые должны ответить трейдеры: какой тип контракта подходит моей стратегии? И какие скрытые издержки или операционные требования применимы к каждому из них? В этом руководстве подробно рассматриваются эти вопросы.

Важная роль дат истечения срока

Самое фундаментальное различие между бессрочными и квартальными фьючерсами связано с их сроком действия. Традиционные квартальные фьючерсные контракты работают по строгим календарям истечения. Квартальный контракт может истечь в последний пятницу марта, июня, сентября или декабря. Например, мартовский BTC фьючерс потребует от трейдеров закрыть позиции к этой дате.

В отличие от этого, бессрочные контракты не имеют даты истечения. Трейдеры теоретически могут держать позиции бесконечно — будь то длинные или короткие — без необходимости учитывать даты расчетов или переносы контрактов. Такая бессрочная природа устраняет одну из главных операционных головных болей для держателей позиций, желающих получить длительный экспозицию.

Однако эта удобство вводит новую динамику: поскольку бессрочные контракты никогда не закрываются и не принуждают к ценовому открытию, биржи внедряют механизм, называемый “фондовые ставки” (funding rates), чтобы поддерживать цену бессрочного контракта в соответствии с ценой спотового рынка. Именно здесь начинаются интересные моменты для трейдеров.

Фондовые сборы: почему бессрочные контракты со временем стоят дороже

Здесь крипто-бессрочные контракты и квартальные фьючерсы значительно отличаются. Бессрочные контракты взимают постоянные сборы за финансирование, в то время как квартальные — нет.

Фондовые сборы — это цена, которую платят трейдеры за удержание позиций. Когда преобладает покупательский спрос (больше длинных позиций, чем коротких), ставки финансирования становятся положительными, и держатели длинных позиций платят коротким. Это создает равновесие: высокие ставки финансирования стимулируют трейдеров открывать короткие позиции, балансируя спрос и предложение.

Рассмотрим реальный сценарий: во время бычьего рынка ставки финансирования по BTC могут вырасти с 0.03% до 0.15% за 8 часов. Для позиции в 100 000 долларов это означает плату в 150 долларов за период. За год эти издержки могут значительно накапливаться. Волатильные рыночные условия могут сделать эти сборы слишком дорогими для долгосрочных держателей.

Отсутствие сборов за финансирование у квартальных фьючерсов делает их привлекательными для хедж-фондов и долгосрочных инвесторов, ищущих ценовую экспозицию без постоянных затрат. Эта структурная разница сама по себе может определить прибыльность стратегий buy-and-hold.

Перенос контрактов: управление позициями по квартальным фьючерсам

Поскольку квартальные фьючерсы истекают, трейдерам необходимо активно управлять приближающимися датами истечения. Это требует понимания процесса “ролловера” — перехода с истекающего контракта на следующий квартальный.

Допустим, вы держите 10 BTC контрактов, истекающих через три месяца. По мере приближения даты у вас есть три варианта:

1. Полностью закрыть позицию до истечения
2. Продать истекающий контракт и одновременно купить следующий квартальный контракт (ролловер)
3. Позволить произойти расчету и принять наличные или биткоин в виде прибыли/убытка

Ролловеры требуют аккуратного тайминга. За несколько дней до истечения ликвидность в книге заказов обычно уменьшается, расширяя спреды и вызывая проскальзывания. Большинство платформ рекомендуют осуществлять ролловеры за 2-5 дней до истечения, когда ликвидность остается высокой.

Бессрочные контракты полностью устраняют эту операционную нагрузку. Нет необходимости в решениях по ролловеру, нет проблем с таймингом, нет кризисов ликвидности, связанных с истечением. Для активных трейдеров, управляющих несколькими позициями, эта простота бесценна.

Построение прибыльных стратегий с помощью квартальных фьючерсов

Несмотря на необходимость учитывать дату истечения, квартальные фьючерсы позволяют реализовать сложные торговые стратегии, которые бессрочные контракты не могут эффективно поддерживать. Ведущие стратегии — это:

Базовая торговля (Basis Trading): Эта стратегия использует разницу в ценах между фьючерсами и спотовым рынком. Обычно квартальные фьючерсы торгуются с премией к спотовой цене — так называемой “базой”. Трейдер может одновременно купить биткоин по спотовой цене и коротить квартальный фьючерс, получая прибыль при сжатии базы к дате истечения. Чем больше время до истечения, тем шире обычно база, создавая большие возможности для прибыли.

Календарный спред (Calendar Spread): Здесь трейдеры покупают и продают квартальные контракты с разными месяцами истечения. Например, покупка июньских BTC фьючерсов и одновременная продажа сентябрьских. Прибыль возникает за счет относительных ценовых движений между контрактами, а не за счет общего направления рынка. Этот нейтральный к рынку подход привлекателен для трейдеров, ищущих доход независимо от общего тренда.

Эти стратегии требуют структурной определенности, которую предоставляют квартальные фьючерсы. Отсутствие даты истечения у бессрочных контрактов делает невозможным реализацию календарных спредов.

Выбор между бессрочными контрактами и квартальными фьючерсами

Решение между крипто-бессрочными контрактами и квартальными фьючерсами зависит от ваших конкретных целей:

Выбирайте бессрочные контракты, если: вам нужна бесконечная экспозиция без необходимости управлять ролловерами, вы ищете максимальное кредитное плечо для краткосрочной спекуляции или готовы к переменным сборам за финансирование в обмен на операционное удобство.

Выбирайте квартальные фьючерсы, если: вы реализуете стратегии календарных спредов или базовой торговли, хотите избегать постоянных издержек на финансирование или работаете с более долгими инвестиционными горизонтаами, где накопление сборов становится значительным.

Оба инструмента выполняют разные роли в вашем торговом арсенале. Бессрочные контракты обеспечивают ликвидность и простоту операций. Квартальные фьючерсы позволяют реализовать сложные стратегии и предсказуемость затрат. Самые успешные трейдеры часто используют оба инструмента, применяя каждый там, где он дает максимальное преимущество.

Понимание этих нюансов превращает фьючерсы из абстрактных финансовых инструментов в практические средства, соответствующие вашему уровню риска, требованиям к эффективности капитала и стратегическим целям.