Иными словами, победа Биткоина в 2025 году заключается не в цене, а в принятии системы — говорит Майкл Сейлер о стратегии на рынке цифрового кредитования Strategy

В недавнем интервью подкасту «What Bitcoin Did» Майкл Сэйлор, основатель и председатель Strategy, переформулировал, что фундаментальный успех биткоина заключается не в краткосрочных колебаниях цен, а в эволюции институционального внедрения и развития инфраструктуры. В ней говорится, что 2025 год стал историческим поворотным моментом для индустрии биткоина.

Другими словами, в 2025 году достигнуто не только рост цены, но и легитимность Биткоина во всей финансовой системе. Количество компаний, держащих биткоин на балансе, быстро выросло с 30~60 в 2024 году до примерно 200 к концу 2025 года, и это укрепление фундаментальных показателей можно считать настоящей победой.

Быстрая эволюция институциональных основ: 200 компаний владеют биткоином

Сдвиг на рынке биткоина связан с несколькими институциональными изменениями, происходящими одновременно. Первая — возрождение страховой отрасли. Когда Сэйлор купил Bitcoin в 2020 году, страховая компания односторонне расторгла контракт. В течение следующих четырёх лет компания имела огромный баланс и испытывала трудности даже с привлечением всего $40 миллионов страховых взносов. Однако в 2025 году ситуация изменилась кардинально. Страховое покрытие вернулось, а корпоративные биткоин-активы приобрели легитимность.

Второе развитие — это сдвиг в принципах бухгалтерского учёта. С введением учёта справедливой стоимости компании теперь могут фиксировать нереализованный прирост капитала как прибыль. Ранее многие компании сталкивались с проблемой альтернативного минимального налога (AMT) для корпоративного налога, но в 2025 году она была решена благодаря проактивным рекомендациям правительства. Другими словами, правительство убрало налоговые барьеры для холдинговых компаний Биткоина.

Ещё важнее официальное признание правительства. В 2025 году правительство США официально признало биткоин «основным и крупнейшим цифровым товаром». Это признание вышло за рамки символизма и привело к практическим изменениям.

Интеграция с банковской системой становится реальностью, рынки деривативов созревают.

Одним из институциональных достижений, привлекших особое внимание, является интеграция в банковскую систему. В начале года, даже имея залог биткоина на $1 миллиард, они могли получить кредит на сумму всего 5 центов. Однако к концу года стало известно, что большинство крупных американских банков запустили кредиты, обеспеченные IBIT (iShares Bitcoin Trust ETF), и около 25% банков планировали запускать кредиты с обеспечением самого Биткоина. В начале 2026 года JPMorgan Chase и Morgan Stanley достигли этапа обсуждения покупки, продажи и обработки биткоина.

Министерство финансов также дало положительные рекомендации по включению криптоактивов в балансы банков. Лидеры Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) и Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) неоднократно выражали поддержку биткоину и криптоактивам.

Развитие рыночной инфраструктуры также ускоряется. Чикагская товарная биржа (CME) продвинулась в коммерциализации рынка деривативов Биткоина, введя физический механизм обмена, позволяющий обменять Bitcoin на сумму 1 миллион долларов на IBIT на сумму 1 миллион долларов, или наоборот. Важно, что этот процесс обмена не облагается налогом. Другими словами, правительство фактически признало эквивалентность между биткоином и ETF.

Краткосрочные прогнозы цен не имеют значения, основная идея — оценка в течение 10 лет

Сейлор неоднократно подчёркивает бессмысленность краткосрочных прогнозов цен. Несмотря на рекордный максимум Биткоина за последние 95 дней, сообщество в восторге от колебаний цен в последние дни. Другими словами, временные предпочтения участников рынка слишком короткие.

Если посмотреть на историю всех идеологических движений за последние 10 000 лет, люди, преданные чему-то, обычно думали за 10 лет. На самом деле, не редкость, что это занимает 20–30 лет. Если цель — коммерциализация биткоина, то оценка в 100-дневных или 100-месячных единицах по своей сути бессмысленна.

Однако оценка динамики биткоина на четырёхлетней скользящей средней показывает явный бычий тренд. Падение цен за последние 90 дней стало возможностью для прогрессивных инвесторов покупать больше биткоина.

Биткоин — универсальный капитал цифровой эпохи, а корпоративное принятие — рациональное действие

Сейлор решительно отвергает критику в адрес роста числа компаний, владеющих биткоином. Другими словами, отказывать компании в стратегии покупки биткоина — значит отказывать в рациональных управленческих решениях.

В качестве конкретного примера рассмотрим компанию, которая ежегодно теряет $10 миллионов, владея биткоином на $100 миллионов, что приносит $30 миллионов прироста капитала. Что тут критиковать в этой компании? Сэйлор отмечает, что целью критики должны быть не корпоративные покупки биткоина, а продолжающиеся убытки.

В мире насчитывается около 400 миллионов компаний. Сейлор считает, что сейчас около 200 компаний покупают биткоин, и опасения по поводу того, что рынок не сможет отреагировать, необоснованны. Другими словами, почему, по вашему мнению, рынок не может отреагировать на покупку всего 200 компаний, а не всех 400 миллионов компаний?

Метафора мистера Сейлора ясна. Если сравнивать это с заводом, который хранит энергетическую инфраструктуру, Биткоин — это универсальный капитал цифровой эпохи, так же как электричество — универсальный капитал, питающий машины. Другими словами, корпоративные владения биткоином — это не просто спекуляция, а инструмент повышения производительности.

Сэйлор отмечает, что критика холдинговых компаний Биткоина возникает внутри сообщества как внутренний диссонанс. На самом деле 99% сторонников биткоина смотрят в том же направлении, в то время как только 1% против него.

Видение стратегии: бесконечно растущий рынок цифрового кредитования, поддерживаемый долларовыми резервами

Когда Сейлор говорит о будущем Strategy и связанных с ними финансовых компаний, он подчёркивает безграничные возможности цифровых кредитных рынков. Стратегия сама по себе не входит в банковскую сферу. Другими словами, они считают, что банковские операции отвлекают внимание от их основного бизнеса.

Бизнес-философия компании ясна. Биткоин — это цифровой капитал, а Strategy — компания, которая строит цифровое кредитование. Используя денежные резервы и повышая корпоративную кредитоспособность, компания стремится выйти на рынок цифрового кредитования.

Дизайн продукта компании, называемый STRC (Strek Deferred Digital Credit), является амбициозным. Он рассматривается как листинговый продукт с дивидендной доходностью 10% и коэффициентом P/B 1~2. Если он сможет захватить 10% общего рынка казначейских облигаций США, оценивается, что размер рынка достигнет 10 триллионов долларов. Другими словами, потенциальный размер рынка цифрового кредитования рассчитывается как равный или превышающий размер существующих финансовых рынков.

Сейлор отмечает, что недальновидно думать, будто рынок перенасыщен. Сколько бы компаний ни выпускали кредиты для старших или корпоративных кредитов, рынок никогда не будет насыщен. Другими словами, размер финансовых рынков растёт бесконечно параллельно с созданием экономической ценности.

Новые финансовые сферы, такие как бизнес с деривативами, поддерживаемыми биткоином, биржи и даже страховые компании, ограничены. В настоящее время в мире нет ни одной страховой компании, которая бы использовала биткоин в качестве залога или капитала. Другими словами, эта индустрия — огромный неиспользованный рынок, который нужно создать.

Сэйлор также указывает на важные юридические моменты. Стоимость акций компании зависит не только от того, как она использует свой капитал сегодня, но и от того, какой бизнес будет осуществляться в будущем. То, что это ещё не реализовано, не значит, что его нельзя реализовать. Существует аргумент, что стратегическое предвидение должно быть включено в оценку акций.

Накопление долларовых резервов крайне важно для кредитоспособности компании и повышения доверия у кредитных инвесторов. Другими словами, стабильность — это скорее фактор стоимости, чем волатильность кредитных рынков. Чтобы стать крупнейшим игроком в сфере цифрового кредитования, «небиткоинный баланс» долларовых резервов значительно повысит корпоративную кредитоспособность.

Сэйлор считает, что именно на стыке институционального прогресса и стратегического видения в 2025 году для индустрии биткоина наступает настоящий следующий этап.