Hamak о том, почему нейтральная процентная ставка может быть недооценена

Официальный представитель Федеральной резервной системы Хамак недавно представила нюансированный взгляд на денежно-кредитную политику, предположив, что существующие предположения о нейтральной процентной ставке могут значительно недооценивать истинный уровень равновесия. Ее точка зрения, хотя и сосредоточена на технических аспектах измерения инфляции, раскрывает более глубокие убеждения о потенциальном росте экономики и соответствующей политической позиции на будущее.

Данные по инфляции за ноябрь, скрытые техническими факторами

Индекс потребительских цен за ноябрь показал годовой рост на 2,7%, что казалось свидетельством прогресса в управлении инфляцией. Однако Хамак указывает на критическую искаженность: закрытие правительства в октябре и сложности с измерением в начале ноября создали аномалии в сборе данных, которые недооценили истинную траекторию цен. Когда статистики Бюро трудовой статистики скорректировали эти трудности измерения, сопоставимый уровень инфляции приблизился к 2,9% или 3,0% — уровням, которых более часто ожидали прогнозисты. Эта корректировка имеет большое значение, поскольку она предполагает, что дисинфляционные успехи, о которых сообщают в заголовках, могут преувеличивать реальный импульс.

Вопрос о нейтральной процентной ставке

Помимо вопроса измерения инфляции, основная озабоченность Хамак сосредоточена на нейтральной процентной ставке — теоретической ставке, при которой монетарная политика не стимулирует и не сдерживает экономическую активность. Хотя эта ставка не может быть прямо наблюдаема, ее можно вывести из фактических показателей экономики. Хамак утверждает, что участники рынка и политики работают с оценками, которые слишком низки, что потенциально ведет к чрезмерно мягкой политике. Если истинная нейтральная ставка действительно выше консенсусных оценок, текущие уровни процентных ставок могут обеспечивать больше стимулов, чем обычно признается.

Экономический импульс, поддерживающий прогноз роста

Анализ Хамак отражает уверенность в внутренних возможностях роста экономики. Она считает, что экономика США обладает достаточным импульсом для поддержания устойчивого расширения в следующем году, независимо от поддержки монетарной политики. Эта точка зрения предполагает, что необходимость в быстрых снижениях ставок менее актуальна, и она поддерживает более осторожный подход к смягчению. Совмещение недооцененных данных по инфляции и более сильной базовой экономической динамики создает основание для сохранения или продления текущей политики, а не для ускорения темпов сокращения.