MSTR и вопрос MSCI: Что показывает бэктестинг акций о влиянии исключения из индекса

Когда рынки реагируют на важные новости, настоящие действия часто происходят до появления заголовков. Всеобъемлющее бэктестирование акций, исторически исключенных из крупных индексов, выявляет контринтуитивную закономерность: к моменту официальных объявлений ущерб ценам акций уже в основном нанесен. Для MicroStrategy (MSTR) эта инсайдерская информация становится особенно важной, поскольку она сталкивается с неопределенностью вокруг своего статуса в индексе MSCI. Наш анализ бэктестинга показывает, что даже если MSCI исключит MSTR из своих составных акций, негативное влияние может оказаться значительно менее серьезным, чем обычно опасаются.

Почему индекс MSCI важен: Триллионы в пассивных акциях под угрозой

Чтобы понять ставки, нужно осознать, сколько капитала следует за индексами MSCI. Это не просто система ранжирования — это эталон, который определяет распределение триллионов долларов по всему миру.

Рассмотрим механику: по всему миру существует триллионы долларов в ETF (например, от iShares и Vanguard) и индексных фондах, которые механически отслеживают индекс MSCI US. Когда MSCI объявляет о исключении, эти пассивные фонды сталкиваются с жестким требованием продать. В день вступления в силу — обычно в конце месяца — они обязаны безусловно ликвидировать свои позиции, независимо от рыночных условий или ценовых уровней. Нет дискреции, нет переговоров. Продажа происходит.

Но давление распространяется не только на пассивные фонды. Многие активно управляемые фонды работают в рамках строгих правил управления, ограничивающих их возможностью держать только акции из крупных индексов. Эти фонды тоже становятся вынужденными продавцами, что усиливает кризис ликвидности. Когда и пассивный, и активный капитал одновременно идут на выход, акции испытывают двойной удар: цены падают, ликвидность исчезает, что обычно приводит к снижению мультипликаторов оценки по всему рынку.

Неожиданный результат бэктестинга: Когда акции действительно падают?

Здесь данные рассказывают неожиданную историю. Недавний бэктестинг акций, исключенных в ходе ноябрьской корректировки MSCI, дает четкую временную шкалу движения цен. В этом раунде были исключены такие компании, как Whirlpool, Sensata и ZoomInfo.

Три четко выделяющихся фазы из бэктестинга исторических акций:

Фаза первая: паника перед объявлением (за 100 дней до объявления) Умные деньги действуют первыми. Когда ухудшающиеся фундаментальные показатели и сокращение рыночной капитализации сигнализируют о вероятности исключения, информированные инвесторы начинают позиционироваться соответствующим образом. Данные бэктестинга показывают, что акции, подлежащие исключению, в среднем падали на -24,5% за этот 100-дневный период. Рыночные цены закладывают вероятное негативное событие через ухудшение технических показателей и рост давления на продажу.

Фаза вторая: эффект объявления (от объявления до даты вступления в силу) Здесь большинство инвесторов теряет интуицию. Когда MSCI официально объявила о исключениях в ноябре, цены акций оставались удивительно стабильными. Среднее снижение за этот период составляло всего -0,7%. Индивидуальные акции показывали ту же картину: Whirlpool после объявления даже вырос на 2,1%. Почему? Потому что негативная информация уже была заложена в цены; рынок уже проголосовал.

Фаза третья: восстановление после исключения (после даты вступления в силу) Самое поразительное — переоцененные акции часто восстанавливались после завершения технических распродаж. Например, Sensata зафиксировала рост около 10% в пост-исключительный период. Вынужденная продажа создавала временные дислокации, которые в итоге исправлялись возвращением к средним значениям.

Что показывает бэктестинг акций: среднее снижение перед объявлением составляло -24,5%. Среднее снижение после объявления — всего -0,7%. Это разница в 24 раза имеет огромное значение для того, как мы должны думать о MSTR.

Собственный бэктестинг MSTR: 51% предвосхищенного снижения

Применяя эту модель к самой MSTR, видно, почему текущая оценка уже может отражать риск исключения из MSCI. В октябре MSCI сигнализировала о возможном исключении акций типа MSTR из своих индексов. Что произошло с MSTR? Ее цена упала на 51% с октябрьских максимумов — снижение значительно превышает то, что Bitcoin пережил за тот же период.

Это движение в 51% носит характер паники перед объявлением, зафиксированный в нашем бэктестинге на этапе первой фазы. Рынок опередил решение. Если исторические паттерны сохранятся, то «самое большое падение» MSTR уже позади, что кардинально меняет соотношение риск-вознаграждение для инвесторов, ожидающих объявления 15 января.

Nasdaq 100 дает бычий сигнал для акций MSTR

Прежде чем делать выводы о худшем сценарии с MSCI, обратите внимание на важный факт: недавно Nasdaq 100 решил оставить MSTR в своем составе.

Хотя MSCI и Nasdaq 100 используют разные методологии формирования, их объединяет основа: оба делают упор на рыночную капитализацию и ликвидность как ключевые показатели. Nasdaq 100 включает 100 крупнейших нефинансовых технологических компаний США с жесткими стандартами.

Тот факт, что MSTR прошла этот порог, говорит о том, что — по жестким метрикам — компания не ухудшилась до необратимых уровней. Ее средний ежедневный объем торгов и свободный рыночный капитал остаются на элитных уровнях. Это не гарантирует, что MSCI оставит ее (MSCI учитывает отраслевую классификацию и другие факторы), но говорит о том, что конкурентная позиция MSTR остается сильнее, чем предполагает дискуссия о исключении.

Три сценария: что показывает бэктестинг похожих акций

Исходя из анализа исторических паттернов, вот как может развиваться событие 15 января для MSTR:

Сценарий 1 (наиболее вероятный): MSCI оставляет MSTR Если MSCI объявит о сохранении, это может стать мощным катализатором. Инвесторы переориентируются, и акция может показать значительный рост, поскольку неопределенность по исключению исчезнет. Аналогичные акции показывали сильные отскоки, когда опасения по поводу исключения не оправдывались.

Сценарий 2 (умеренный риск): MSCI исключает MSTR Наш анализ показывает, что риск снижения в этом случае ограничен. Уже зафиксированное снижение на 51% говорит о том, что рынок в значительной степени заложил риск исключения. После объявления среднее движение — всего -0,7%, и некоторые акции восстанавливаются. Хотя исключение создает краткосрочное давление на продажу, фундаментальный драйвер стоимости MSTR — тренд Bitcoin — остается в силе.

Сценарий 3: MSCI откладывает решение Неясность может вызвать краткосрочную волатильность, но фундаментальный анализ остается неизменным.

Основной драйвер — тренд Bitcoin

Во всем этом анализе один факт остается важным: окончательная траектория MSTR зависит в первую очередь от направления Bitcoin, а не от статуса в MSCI. MSTR выступает как кредитный аналог Bitcoin — когда BTC растет, MSTR обычно показывает превосходство. Когда BTC ухудшается, MSTR сталкивается с трудностями независимо от индекса.

Итог: асимметричная возможность

Что говорит бэктестинг акций? Что негативные новости часто закладываются в рынок задолго до их официального объявления. «Событие», которое пугает заголовки, происходит в тишине, за недели до этого, когда информированные инвесторы перестраивают позиции.

Для инвесторов MSTR это создает привлекательную асимметричную ситуацию:

• Риск снижения: ограничен, поскольку большая часть опасений по поводу исключения уже проявилась в падении на 51%. Бэктестинг показывает, что после объявления среднее движение — менее 1%.
• Потенциал роста: значительный, если 15 января MSCI оставит MSTR, снимая неопределенность и вызывая ралли облегчения.

Дискуссия о статусе MSTR в MSCI висит как меч Дамокла. Хорошая новость? Анализ похожих акций показывает, что рынок, возможно, уже нанес большую часть урона. Объявление 15 января может не привести к краху, которого все боятся, — или же оно может стать сюрпризом и вызвать бычий ралли, переписывающее сценарий. В любом случае, данные указывают на возможность, которую стоит изучить.