Революция токенизации RWA на сумму $20 миллиардов: как пять протоколов делят институциональный капитал

Институциональный рынок токенизации RWA достиг поворотной точки. По состоянию на январь 2026 года сектор вырос до почти 20 миллиардов долларов общей заблокированной стоимости (TVL), что более чем вдвое превышает диапазон 6-8 миллиардов долларов в начале 2024 года. Удивительно не только масштаб, но и ясность, которую он раскрывает: будущее токенизации RWA не будет доминировать одним победителем, а сформируется пятью специализированными протоколами, каждый из которых обслуживает отдельный сегмент традиционных финансов.

Эта фрагментация по замыслу является самым важным сигналом рынка. В отличие от динамики «победитель получает всё» в ранней криптоинфраструктуре, эти пять протоколов заняли взаимодополняющие роли — банковская приватность, межцепочечное распространение, институциональный кредит, инфраструктура расчетов и рамки соответствия. Вместе они представляют собой инфраструктурный план для триллионов долларов институционального капитала, мигрирующего в блокчейн.

Институциональный ландшафт токенизации RWA достиг $20 миллиардов

Цифры рассказывают убедительную историю. Согласно рыночным данным начала января 2026 года, предоставленным rwa.xyz, структура рынка отражает разные модели роста:

• Государственные облигации и фонды денежного рынка: $8-9 миллиардов (45-50% рынка)
• Инструменты частного кредита: $2-6 миллиардов (20-30%, самый быстрорастущий сегмент)
• Токенизированные акции: свыше $400 миллионов (быстро расширяющийся сегмент, в основном благодаря Ondo)

Три года назад категория токенизированных RWAs едва существовала. Сегодня рынок достиг скорости выхода на орбиту. Рост с $8 миллиардов до $20 миллиардов всего за два года говорит о том, что институциональное внедрение перешло от экспериментальных пилотов к реальному капиталовложению. Для казначейских руководителей, управляющих миллиардами неиспользуемого капитала, экономика очевидна: токенизированные казначейские облигации дают доходность 4-6%, доступную 24/7, по сравнению с традиционными расчетами T+2. Инструменты частного кредита приносят 8-12%.

Эта арбитражная доходность, в сочетании с регуляторной ясностью благодаря рамкам EU MiCA и возникающим руководствам SEC по ценным бумагам, ускоряет институциональный переход к токенизации RWA.

Почему эти пять протоколов не конкурируют — они специализируются

Самое недопонимаемое в токенизации RWA — это предполагаемая конкуренция между протоколами. На самом деле RaylsLabs, OndoFinance, Centrifuge, CantonNetwork и Polymesh развились в инфраструктурных провайдеров для разных институциональных сегментов, а не в конкурентов за одну долю рынка.

RaylsLabs ориентирован на банки, требующие институциональную приватность. Его разрешенная цепочка Layer 1 использует доказательства нулевого знания и гомоморфное шифрование для обеспечения расчетов CBDC и приватной токенизации кредита. Обещание консорциума AmFi в Бразилии о токенизации на сумму 1 миллиард долларов к середине 2027 года — крупнейшая объявленная цель институциональной токенизации RWA.

OndoFinance доминирует в розничном распространении и межцепочечной экспансии. С TVL в $1,93 миллиарда и более чем $400 миллиона токенизированных акций (53% рынка), это крупнейшая платформа для токенизированных акций. Его стратегия мультичейн — Ethereum для ликвидности, BNB Chain для нативных биржевых пользователей и Solana для потребительского распространения — кардинально отличается от подхода конкурентов.

Centrifuge стал стандартом для институциональной приватной кредитной токенизации, с TVL между $1,3-1,45 миллиарда. Партнерство с Janus Henderson (управляющим ETF на $21,4 миллиарда AAACLO, уже в блокчейне) и выделение Grove Funding в $1 миллиард для институционального кредита демонстрируют, как RWA позволяют реализовать многимиллиардные проекты через прозрачные рабочие процессы «от начала до конца».

CantonNetwork выступает как инфраструктура расчетов Уолл-стрит. Поддержка DTCC, BlackRock, Goldman Sachs и Citadel Securities, партнерство с DTCC в декабре 2025 года по запуску MVP токенизированных казначейских облигаций США в первой половине 2026 года — это самое крупное институциональное обязательство в инфраструктуру RWA. В отличие от разрешенных блокчейнов, Canton делает упор на конфиденциальную торговлю и атомарные расчеты — то, что реально требуется в традиционных финансах.

Polymesh выделяется встроенным соблюдением нормативных требований на уровне протокола. Вместо аудита смарт-контрактов он внедряет регуляторные проверки — верификацию личности, правила передачи, KYC — прямо в слой консенсуса. Такой подход привлекателен для эмитентов ценных бумаг с токенами, сталкивающихся с сложностью ERC-1400.

RaylsLabs: инфраструктура с приоритетом приватности для банков

RaylsLabs позиционирует себя на стыке банков и DeFi через инновационную разрешенную архитектуру. Разработан бразильской финтех-компанией Parfin при поддержке FrameworkVentures, ParaFiCapital, ValorCapital и AlexiaVentures. Это EVM-совместимая цепочка Layer 1, предназначенная исключительно для регулируемых институтов.

Ключевое предложение — Enygma privacy stack: доказательства нулевого знания обеспечивают конфиденциальность транзакций, гомоморфное шифрование позволяет вычисления на зашифрованных данных, а программируемое соответствие обеспечивает выборочное раскрытие данных аудиторам. Уже реализованы пилоты с Центральным банком Бразилии по CBDC для трансграничных расчетов и токенизация дебиторской задолженности Núclea.

8 января 2026 года Halborn завершил аудит безопасности инфраструктуры RaylsLabs, подтвердив институциональный уровень сертификации, необходимый для внедрения в регуляторных банках. Более того, консорциум AmFi взял на себя обязательство по токенизации на сумму 1 миллиард долларов к июню 2027 года, поддерживаемое 5 миллионами RLS-токенов в качестве стимулов. Это самое крупное институциональное обязательство в любой блокчейн-системе для масштабной реализации RWA.

Главный вызов впереди — показать рост TVL за пределами пилотных проектов. При ограниченных публичных данных о внедрениях, достижение $1 миллиарда в рамках AmFi станет тестом, резонирует ли подход RaylsLabs с институциональными финансами.

Ondo и Centrifuge: конкурирующие видения распределения RWA

Стратегия розничной ориентации Ondo

OndoFinance достигла быстрого перехода от институциональной к розничной в рамках RWA. Продукт USDY — казначейский облигационный бонд, на январь 2026 года с TVL в $176 миллионов на Solana — показывает, как активы институционального уровня могут достигать ликвидности потребительского масштаба. 8 января 2026 года Ondo запустила 98 новых токенизированных активов — от AI-компаний (Nvidia, REITs дата-центров), электромобилей (Tesla, производители лития) и тематических фондов — что сигнализирует о стремительном расширении до более чем 1000 листингов.

Запуск на Solana — важный тест: сможет ли RWA добиться массового потребительского внедрения? Стратегия мультичейн Ondo явно делает ставку на скорость ликвидности, а не на глубину, чтобы быстро захватить розницу.

Модель институциональной глубины Centrifuge

В отличие от этого, Centrifuge делает ставку на глубину институциональных обязательств, а не на широту распространения. TVL в $1,3-1,45 миллиарда основан на долгосрочных институциональных капиталовложениях, а не на спекулятивных позициях. Партнерство с Janus Henderson — это миллиарды уже задействованного капитала, а выделение Grove Funding в $1 миллиард — реальный тест кредитной токенизации с участием институциональных денег.

Объявление 8 января 2026 о партнерстве с Chronicle Labs по оракулу — важный инфраструктурный шаг, вводящий проверку активов институционального уровня, которая ранее отсутствовала в RWA. Совмещение прозрачных расчетов NAV и криптографической верификации решает проблему оракулов, которая долго мешала платформам с токенизированными активами.

Эта конкуренция показывает важность подходов: Ondo нацелен на $2-3 миллиарда квартальных розничных объемов в течение 18 месяцев, а Centrifuge — на доказательство, что $1 миллиард частных кредитов может быть реализован без сбоев и кредитных событий.

Canton и Polymesh: инфраструктура RWA для Уолл-стрит

Canton: сеть расчетов при поддержке DTCC

CantonNetwork представляет собой фундаментальный сдвиг в подходе Уолл-стрит к RWA. В отличие от децентрализованных протоколов, Canton — разрешенная, конфиденциальная сеть, поддерживаемая DTCC, BlackRock, Goldman Sachs и Citadel Securities.

Договор с DTCC в декабре 2025 — это не просто пилот, а крупнейшее институциональное обязательство в инфраструктуру RWA. Планируемый MVP в первой половине 2026 — токенизация казначейских облигаций США, хранящихся в DTCC, с управлением совместно DTCC и Euroclear. Это решает вопрос о ежегодных расчетах на сумму $3,7 трлн, что является, возможно, крупнейшей возможностью в сфере RWA.

Конфиденциальная архитектура Canton, реализованная через Daml-смарт-контракты, позволяет контрагентам видеть детали сделок, а конкурентам и публике — ничего. Это именно то, что требуется в традиционных финансах. Запуск 8 января 2026 на частной торговой платформе с субсекундным совпадением и безкастодиальной архитектурой показывает, что инфраструктура уже готова к производству.

Polymesh: встроенная соответствие нормативам

Polymesh идет в противоположном направлении: вместо приоритета приватности он встроил соответствие нормативам прямо в протокол. Аутентификация через лицензированные KYC-провайдеры, правила передачи, подтверждение транзакций за 6 секунд с математической уверенностью — все это делает его привлекательным для эмитентов ценных бумаг с токенами, сталкивающихся с сложностью ERC-1400.

Планируемый мост с Ethereum во втором квартале 2026 — следующий важный шаг, обеспечивающий доступ к более широкой ликвидности DeFi без потери гарантий соответствия, делая возможной институциональную RWA-токенизацию.

Ключевые катализаторы 2026 для RWA-токенизации

2026 год станет проверкой, достигла ли RWA-токенизация институциональной готовности. Четыре конкретных этапа определят траекторию сектора:

Q1 2026: расширение Ondo на Solana
Запуск более 98 токенизированных акций на Solana — крупнейший тест массовой RWA-токенизации. Критерий успеха: более 100 000 держателей, подтверждающих устойчивый розничный спрос вне спекулятивной торговли. Неудача означала бы, что RWA остается нишевым продуктом для институционалов.

H1 2026: запуск MVP казначейских облигаций DTCC
Модель с поддержкой DTCC — это прорыв. Успех может открыть триллионы долларов в миграции казначейских облигаций на блокчейн. Задержка или сокращение масштаба — сигнал о колебаниях институциональных ожиданий.

Постоянно: развертывание $1 миллиарда Grove Funding
Это проверка, сможет ли кредитная токенизация с реальным капиталом реализоваться без сбоев. Кредитные события, задержки расчетов или нехватка ликвидности подорвали бы доверие институционалов.

2026: регуляторная ясность ускоряет внедрение
Закон CLARITY, принятый в 2024, создает регуляторную основу, необходимую для крупномасштабных инвестиций в RWA. Этот фактор может оказаться так же важен, как и технологические достижения.

Нерешенные проблемы RWA-токенизации

Несмотря на быстрый рост, остаются три критические проблемы:

Фрагментация ликвидности между цепочками
Годовые издержки на межцепочечные мосты и арбитражные операции оцениваются в $1,3-1,5 миллиарда. Когда один и тот же актив торгуется с разницей в цене 1-3% на разных блокчейнах, это подрывает эффективность, обещанную RWA-токенизацией. К 2030 году, если не решить, эти издержки могут превысить $75 миллиардов в год.

Парадокс приватности и прозрачности
Институты требуют конфиденциальности транзакций, регуляторы — полной аудируемости. В сценариях с участием эмитентов, инвесторов, рейтинговых агентств, аудиторов и регуляторов пока нет решения, которое бы удовлетворяло все требования одновременно. Это — самая сложная архитектурная проблема RWA.

Регуляторная фрагментация по юрисдикциям
Рамки EU MiCA применимы в 27 странах. В США требуется получение решений SEC case-by-case, что занимает месяцы. Кросс-граничные потоки капитала сталкиваются с конфликтами юрисдикций без ясных путей разрешения. Пока не произойдет гармонизация, RWA останется регионально фрагментированной, а не глобальной.

Что дальше для RWA-токенизации: триллионы в движении

Рынок вошел в критическую фазу. Текущие прогнозы предполагают рост RWA-токенизации в 50-100 раз — до $2-4 трлн к 2030 году. Это предполагает безупречное выполнение на нескольких фронтах: регуляторной стабильности, успешной межцепочечной совместимости и отсутствия крупных институциональных сбоев.

Ожидается значительная смена сегментации:

• Частный кредит: с $2-6 млрд до $150-200 млрд (самый высокий рост)
• Государственные облигации: потенциально более $5 трлн, если фонды денежного рынка массово перейдут на блокчейн
• Недвижимость: $3-4 трлн в зависимости от внедрения блокчейн-совместимых регистраций прав
• Токенизированные акции и товары: $20-30 млрд

Рынок RWA на $100 миллиардов — следующий крупный рубеж, ожидаемый между 2027 и 2028 годами. Для этого потребуется примерно пятикратный рост от текущих уровней — амбициозно, но реально, учитывая институциональный импульс Q4 2025.

Инфраструктурные решения, которые выберут институты в 2026 году, определят ландшафт RWA на следующее десятилетие. Будет ли экосистема развиваться как повышение эффективности существующих систем или как полная замена традиционного финансового посредничества — зависит от реализации этих пяти протоколов в их специализированных сферах. Триллионы долларов институционального капитала, ожидающие на обочине, внимательно следят — важнее исполнение, чем архитектура, и результат важнее чертежей.