Дорожная карта инвестиций в технологии 2026 года: как стимулирование политики способствует распространению стратегических активов

ARK Invest основатель Кэти Вуд представила всестороннюю инвестиционную стратегию на 2026 год, утверждая, что тщательно откалиброванные меры политики стимулирования и технологические инновации создают беспрецедентные возможности для распространения капитала по нескольким классам активов. Ее анализ показывает, что экономика США переходит от длительного периода слабости к устойчивой фазе восстановления, чему способствуют скоординированные фискальные и регуляторные реформы наряду с прорывными технологическими приложениями.

Политика стимулирования и экономический подъем: основа для распространения

Прошедшие три года представляют собой парадокс: несмотря на рост реального ВВП США, внутренняя структура экономики переживала то, что Вуд описывает как «катящийся рецессия». Жилищное строительство рухнуло с годовой скорости 5,9 миллиона единиц в начале 2021 года до 3,5 миллиона к концу 2023 года — снижение на 40%. Производство сокращалось примерно три подряд года по индексу менеджеров по закупкам. Непроизводственные капитальные расходы достигли пика в середине 2022 года и годами восстанавливалися.

Это сжатое состояние экономической активности создало условия для драматического разворота. Формирующаяся рамка стимулирования сочетает в себе несколько рычагов политики: дерегуляцию в различных отраслях, целевые налоговые льготы на доходы потребителей (чаевые, сверхурочные, социальное обеспечение) и ускоренную амортизацию производственных мощностей. Эти механизмы стимулирования начинают распространяться по всей экономике, уже проявляя ощутимые эффекты. Ожидается, что возвраты налоговых средств потребителей увеличат рост реального располагаемого дохода с 2% в год (конец 2025) примерно до 8,3% в начале 2026 — мощный импульс покупательной способности, ориентированный на домохозяйства со средним и низким доходом.

Со стороны корпораций ускоренная амортизация представляет собой значительный налоговый стимул. Любая компания, начинающая строительство производственного объекта до конца 2028 года, сможет полностью амортизировать его в первый год эксплуатации, в отличие от предыдущего графика амортизации на 30-40 лет. Оборудование, программное обеспечение и внутренние расходы на НИОКР получают 100% амортизацию в первый год — это постоянное структурное изменение, вступающее в силу ретроактивно с 1 января 2025 года. Эта рамка стимулирования предназначена для разблокировки решений по распределению капитала в различных секторах.

Неожиданное снижение инфляции и бум производительности

Большинство аналитиков ожидали застрявшую инфляцию, но несколько дефляционных сил начинают распространяться по всей экономике. С марта 2022 года, после пика цен на нефть ~$124 за баррель, цены на нефть West Texas Intermediate снизились на 53%. Цены на новые дома сократились на 15% с пиков октября 2022 года, а инфляция на существующие дома рухнула с 24% в год (июнь 2021) до всего 1,3% в настоящее время. Три крупные застройщика — Lennar (снижение на 10%), KB Homes (на 7%) и DR Horton (на 3%) — реализовали значительные ценовые сокращения.

Одновременно производительность вне сельского хозяйства оставалась устойчивой несмотря на экономические трудности. Рост на 1,9% в год по итогам третьего квартала, позволил удержать инфляцию затрат на единицу труда всего на уровне 1,2% — резкий контраст с заработной платой, которая в 1970-х годах приводила к «инфляции цен на издержки». Эти дисинфляционные давления сейчас постепенно распространяются на потребительские цены с задержкой в отчетности CPI, но альтернативные меры инфляции, такие как Truflation, сейчас показывают 1,7% в год — примерно на 100 базисных пунктов ниже официальных данных BLS.

Вуд прогнозирует, что ускорение производительности за счет технологий может достичь 4-6% в год, поскольку ИИ, робототехника, энергохранение, блокчейн и платформы многомолекулярного секвенирования достигнут масштабного коммерческого внедрения. Этот рост производительности дополнительно снизит издержки на единицу труда и создаст значительное богатство. Совокупные эффекты могут привести к росту номинального ВВП на 6-8% в год (5-7% реальной производительности, около 1% роста рабочей силы, -2% до +1% инфляции), а долгосрочные процентные ставки отреагируют на эти технологические дефляционные тенденции — аналогично телекоммуникационному и электрификационному буму перед 1929 годом.

Распространение активов: золото, биткойн и перспективы доллара

Различия в показателях 2025 года по основным классам активов выявляют важные процессы перераспределения. Золото выросло на 65% (с примерно $1,600 до $4,300 с дна рынка в октябре 2022), в то время как биткойн снизился на 6%. Эта очевидная противоречивость исчезает при анализе динамики предложения. Глобальное производство золота растет примерно на 1,8% в год, однако создание богатства через фондовые рынки выросло на 93% (индекс MSCI World), что вызвало новый спрос на золото, опередивший рост добычи. Биткойн показывает обратную динамику: при росте предложения всего на 1,3% в год за тот же период цена выросла на 360% — при этом будущий лимит предложения закреплен математическими правилами на уровне 0,82% в год в течение следующих двух лет, а затем снизится до 0,41%.

Фундаментальное отличие: добытчики золота увеличивают добычу в ответ на ценовые стимулы, а протокол-ограниченное предложение биткойна не может реагировать. Эта разница имеет огромное значение для долгосрочного распределения активов. Коэффициент золото/M2 достиг экстремальных исторических уровней, совпадающих только дважды за 125 лет: в Великую депрессию (1934 год, когда золото было зафиксировано по $20,67 за унцию) и во время инфляционного всплеска (1980). Исторически такие экстремумы предшествовали мощным долгосрочным бычьим рынкам в акциях — после 1934 года акции принесли 670% совокупной доходности за 35 лет (6% в год); после 1980 года — 1015% за 21 год (12% в год).

Ключевое — с 2020 года биткойн демонстрирует очень низкую корреляцию с золотом и другими основными классами активов — даже ниже, чем соотношение S&P 500 и облигаций. Эта характеристика низкой корреляции делает биткойн мощным инструментом диверсификации для повышения «доходности на риск» у профессиональных управляющих портфелями с мультиактивами.

Доллар представляет собой еще один важный тактический фактор. В последние годы наблюдались сценарии упадка США, и в начале 2025 года доллар снизился на 11% по торгово-взвешенным корзинам — худший первый полугодие с 1973 года. Однако при ожидаемом сочетании политики стимулирования, смягчения монетарной политики, регуляторных реформ и технологического лидерства США доходность инвестированного капитала должна расти относительно конкурентов по всему миру. Этот сценарий напоминает ранний Рейганомикс (1980-е), когда доллар почти удвоился благодаря фискальному стимулированию и росту производительности, привлекая международный капитал.

Всплеск капитальных затрат: цикл инвестиций в ИИ

Волна ИИ поднимает уровень капитальных затрат до уровней, не виданных со времен технологического бума конца 1990-х. Инвестиции в системы дата-центров (вычислительные мощности, сети, хранение данных) выросли на 47% к 2025 году, достигнув около $500 миллиардов. Прогнозы указывают на еще 20% роста, доведя сумму до ~$600 миллиардов к 2026 году — значительно превышая тренд в $150-200 миллиардов в год до появления ChatGPT.

Этот распространение капитала поднимает важный вопрос: где проявятся инвестиционные доходы? Помимо компаний полупроводников и гиперскейл облачных сервисов, появляются непубличные AI-стартапы, которые становятся значительными бенефициарами. OpenAI и Anthropic, по сообщениям, достигли годовых доходных показателей $20 миллиардов и $9 миллиардов соответственно к концу 2025 года — что в 12,5 и 90 раз превышает показатели прошлого года. Потребительское внедрение инструментов ИИ идет в два раза быстрее, чем интернет 1990-х, что свидетельствует о быстром распространении прорывных приложений в повседневную работу.

Однако масштабное внедрение корпоративных решений ИИ остается ограниченным организационной инерцией, недостатками инфраструктуры данных и бюрократическими барьерами. Компании, понимающие необходимость обучения моделей на собственных данных и быстрого итеративного развития, сталкиваются с конкуренцией со стороны более агрессивных игроков. Ведущая идея: компании, превращающие передовые исследования в интуитивные, хорошо интегрированные продукты для частных лиц и предприятий, получат сверхприбыли. Примеры вроде ChatGPT Health — модуля для личного управления здоровьем — демонстрируют направление интеграции продуктов, которое, вероятно, доминирует в 2026 году.

Динамика оценки в условиях восстановления, driven productivity

Рыночные оценки остаются высокими по историческим меркам, с коэффициентами P/E около верхней границы 35-летних диапазонов. Однако рамки Вуд предполагают, что стандартная модель оценки может оказаться менее ограничительной, чем традиционный анализ. Когда ускорение реального ВВП (через производительность) сочетается с замедлением инфляции, исторический опыт показывает, что рост прибыли может опережать сжатие мультипликатора, что способствует дальнейшему росту рынка.

Примеры — период 1993-1997 годов, когда индекс S&P 500 принес 21% в год при сжатии P/E с 36 до 10, и восстановление 2002-2007 годов, когда доходность составляла 14% в год при сжатии P/E с 21 до 17. Учитывая структурное ускорение производительности и распространение инфляции, описанные выше, подобные динамики могут вновь проявиться — возможно, с большей силой благодаря технологическому фону.

Стратегические выводы: 2026 и далее

Слияние мер политики стимулирования, технологического внедрения и перераспределения капитала создает многолетнюю инвестиционную возможность, отличную от недавних циклов. Основу составляет ускоряющееся распространение производительности за счет ИИ и сопутствующих платформ (робототехника, энергохранение, блокчейн, секвенирование геномов), что обеспечивает беспрецедентный рост ВВП на фоне дисинфляционных процессов. Механизмы фискального стимулирования ориентированы как на потребительский, так и на корпоративный капитал, а дерегуляция устраняет барьеры для распространения инноваций.

Инвесторам предоставляется возможность для значительного перераспределения портфелей: рамки политики стимулирования и технологический бум в области производительности требуют увеличения доли акций, особенно тех компаний, которые превращают научные прорывы в коммерческие продукты. Диверсификационные преимущества активов с низкой корреляцией, таких как биткойн, требуют повышения их доли. Рост, обусловленный производительностью, может поддержать силу доллара по сравнению с историческими паттернами последних лет. Стратегический сценарий ориентирован на инвесторов, готовых к технологическому распространению инноваций по всей экономике — тезис, подтвержденный несколькими экономическими и рыночными рамками, впервые за годы.