Почему Bitcoin быстро продается, если он должен быть убежищем

За последние недели геополитической напряженности, Bitcoin продемонстрировал состояние, которое многие в индустрии не ожидали. Пока золото выросло на 8.6% и достигло новых рекордных максимумов около $5,000, крупнейшая криптовалюта снизилась на 6.6% стоимости. Этот сценарий сигнализирует о важном факте: Bitcoin не развивается как настоящий актив-убежище, а скорее выступает в роли быстрого обращения с деньгами в случае чрезвычайной ликвидности на рынках.

Парадокс очевиден. В теории, Bitcoin должен расти в периоды неопределенности, поскольку это децентрализованный цифровой актив, устойчивый к цензуре и контролю со стороны правительств. На практике же происходит прямо противоположное. Когда стресс на рынке достигает пика, инвесторы быстро продают свои Bitcoin-активы, чтобы собрать деньги, оставляя актив, который скорее работает как автомат Teller machine, чем как хедж.

Быстрая ликвидность Bitcoin — ключ к различию

Основная причина этой динамики заключается в том, как каждый актив формирует структуру портфеля в условиях стресса. Bitcoin обладает непрерывной торговлей, глубокими ликвидными пулами и возможностями мгновенного расчетного урегулирования, что делает его идеальным кандидатом для быстрого привлечения наличных. В то время как золото менее ликвидно и чаще используется для накопления, чем для продажи.

По словам Грега Циполаро, руководителя отдела исследований NYDIG, эта динамика является фундаментальной для понимания того, почему Bitcoin реагирует иначе, чем золото в условиях рыночного стресса. «В условиях стресса и неопределенности предпочтение отдается ликвидности. Несмотря на свою ликвидность, Bitcoin становится все более волатильным и выбирается как источник наличных, поскольку кредитное плечо уже не используется», — говорит Циполаро.

Это создает необычную ситуацию, когда инвесторы используют Bitcoin как «ATM» — быстрый доступ к ликвидности — а не как долгосрочный хранилище стоимости. В то время как золото остается в портфелях как истинный показатель доверия, Bitcoin часто используется для снижения риска портфеля, VAR-экспозиции и получения немедленных наличных, несмотря на его долгосрочную репутацию цифрового золота.

Почему золото более стабильно в краткосрочной перспективе

Структурный спрос на золото дает подсказку, почему оно лучше держится в условиях стресса. Центральные банки по всему миру покупают золото на рекордных уровнях, создавая сильный и стабильный уровень спроса. Эта ситуация обеспечивает ценовую поддержку, независимую от внутридневных рыночных настроений.

В случае с Bitcoin ситуация противоположна. Данные анализа блокчейна показывают, что долгосрочные держатели активно продают, а старые монеты продолжают перемещаться на биржи. Этот «перегрузка продавцов» способствует давлению на снижение цены, особенно заметному в периоды рыночной неопределенности.

«Наоборот, с золотом. Крупные накопители, особенно центральные банки, продолжают накапливать металл», — добавляет Циполаро. Эта разница критична: в то время как институциональный спрос поддерживает золото, Bitcoin сталкивается с институциональным давлением на продажу.

Различия между краткосрочными и долгосрочными рисками

Еще один аспект головоломки связан с тем, как рынки оценивают разные виды рисков. Текущая геополитическая напряженность — от угроз тарифов Трампа до военного позиционирования в Арктике — воспринимается рынком как эпизодическая, а не системная. Такой краткосрочный шок, как правило, компенсируется золотом, которое давно считается предпочтительным хеджем против немедленного потери доверия и военных рисков.

В отличие от этого, Bitcoin более подходит для долгосрочных макроэкономических рисков: постепенного обесценивания фиатных валют, суверенных долговых кризисов или системного финансового коллапса. «Золото растет в моменты немедленного потери доверия, военных рисков и опасений по поводу фиатных валют, не требуя полного разрушения системы», — говорит Циполаро. «Bitcoin же предназначен для страховки против долгосрочной финансовой и геополитической нестабильности, а также постепенного erosion доверия, происходящего в течение лет, а не недель.»

Поскольку рынки еще не воспринимают текущие риски как фундаментальные, золото остается предпочтительным. Bitcoin более подходит для инвестора, готовящегося к более крупным, медленным катастрофическим событиям.

Роль динамики доллара США

Дополнительный слой сложности создается поведением доллара США. В необычном сценарии Bitcoin не растет вместе с ослаблением доллара — паттерн, который указывает на то, что он не выступает в роли хеджа USD в текущей среде.

Стратеги JPMorgan отмечают, что текущее ослабление доллара вызвано временными потоками и сменой настроений, а не фундаментальными экономическими или монетарными изменениями. Они ожидают, что валюта вернется к росту по мере роста экономики США, что переосмысливает рисковый ландшафт. Поскольку рынки не воспринимают снижение USD как долгосрочный макро-сдвиг, Bitcoin все чаще торгуется как риск-актив, чувствительный к ликвидности, а не как хедж USD.

Это выгодно золоту и активам развивающихся рынков как инструментам диверсификации, но оставляет Bitcoin в неудобной позиции.

Перспективы для двух активов

Пока геополитическая напряженность и волатильность рынка продолжаются, расхождение между Bitcoin и золотом, скорее всего, сохранится. Для инвесторов, ищущих краткосрочную защиту от немедленных шоков, золото остается более надежным буфером. Глубокий спрос со стороны центральных банков и меньшая премия за ликвидность создают более стабильную ценовую основу.

Для Bitcoin же реальное ценностное предложение заключается в долгосрочной макроэкономической теории: страховке от системного финансового коллапса или постепенного потери доверия к фиатным системам. Но в краткосрочной перспективе актив уязвим к использованию как источник ликвидности, когда инвесторам нужны наличные — динамика, которая подрывает его репутацию как безопасного актива в краткосрочной.

Ключевой вывод таков: Bitcoin и золото — не взаимозаменяемые диверсификаторы. Золото остается более подходящим инструментом для немедленного хеджирования кризисов, тогда как Bitcoin более эффективен для хеджирования долгосрочных макроэкономических рисков, развивающихся за годы или десятилетия. Понимание этой разницы критично для продуманного построения портфеля в условиях все более волатильного мира.