Пробуждение золота и доллара: почему биткойн останется в затруднительном положении в 2026 году

在全球市场风险厌恶情绪蔓延之际，一场微妙的资产轮换正在上演。黄金 и доллар продолжают возвращать себе привлекательность инвесторов на фоне самых сильных за десятилетия темпов, в то время как биткойн, поддерживаемый институциональным капиталом, демонстрирует необычайную спокойствие. Последние данные показывают, что в конце января биткойн опустился ниже $87.79K, снизившись за 24 часа на -2.26%, а золото и серебро достигают новых исторических максимумов. Этот контраст вызывает важный вопрос: является ли спокойствие биткойна признаком зрелости или рыночной переоценки?

От рискованных активов к институциональным: изменение характера спокойствия биткойна

Основатель XBTO Филипп Бехази (Phillip Bekhazi) предлагает интересную точку зрения: биткойн не находится в состоянии рецессии, а переживает “эволюцию”. Он считает, что биткойн превращается из спекулятивного рискованного актива в институциональный базовый актив, что кардинально меняет динамику рынка.

Ключевая особенность этого перехода — значительное снижение волатильности. За последние шесть месяцев, несмотря на рост институциональных позиций, биткойн в основном колебался ниже своих исторических максимумов. В то же время традиционные драгоценные металлы и долларовые активы переживают самый сильный за десятилетия рост.

Бехази отмечает, что такие различия в поведении не означают снижение доверия к биткойну, а отражают фундаментальные изменения в поведении институциональных инвесторов. Он говорит: “существует разница между биткойном и так называемыми ‘криптовалютами’.” Эта идея указывает на более широкое понятие: “история” биткойна формируется, а его риск-профиль переосмысливается.

Золото возвращает трон: крупномасштабный перенос капитала в условиях долларового кризиса

Когда макроэкономическая неопределенность возрастает, традиционные активы-убежища начинают показывать свою силу. Золото и серебро бьют рекорды, а прогноз Лондонской ассоциации драгоценных металлов (LBMA) на 2026 год стал самым оптимистичным за всю историю. Аналитики ожидают, что цена на золото вырастет почти на 40% по сравнению с 2025 годом, а серебро может удвоиться.

Этот рост цен на золото тесно связан с укреплением доллара и ростом глобальных политических рисков. Бехази объясняет логику переноса капитала: в периоды макроэкономического давления, особенно при отсутствии ликвидности у правительств и центральных банков и отсутствии разрешения на крупномасштабные перемещения капитала, золото остается предпочтительным “убежищем”. В то время как биткойн, как относительно молодой актив, еще не широко включен в портфели крупных суверенных фондов.

Индекс доллара США продолжает укрепляться, что усиливает этот перенос. В условиях глобальной опаски к рискам доллар снова укрепляется как финальное средство защиты, привлекая капиталы, ищущие безопасность. В то же время, активы с высоким уровнем риска, такие как биткойн, испытывают давление. Ethereum опустился до $2.93K (снижение за 24 часа на -3.63%), показывая худшие результаты по сравнению с биткойном, что отражает давление на розничных инвесторов и заемщиков с использованием кредитного плеча.

Как институциональные инвесторы меняют правила игры

Поступление институционального капитала должно было обеспечить стабильность биткойна, но на практике оно изменило источник прибыли. Биткойн больше не зарабатывает за счет простого роста цены, а использует сложные инструменты управления рисками.

Бехази подчеркивает важное наблюдение: крупные инвесторы часто хотят иметь экспозицию к биткойну, одновременно хеджируя падение цены. Это породило взрыв рынка деривативов — фьючерсы, опционы и свопы стали ключевыми компонентами институциональных портфелей. Каскад ликвидаций в октябре (с объемом свыше 19 миллиардов долларов) подтвердил, что активные управляющие капиталом стали важными участниками переноса рисков, а не просто ставками на направление рынка.

Кроме того, децентрализованная структура криптовалютного рынка — “уникальные проблемы” между биржами — создает постоянные возможности для арбитража цен. Это позволяет активным управляющим получать сверхдоходы, ловя ценовые дисбалансы в микроструктуре рынка.

Недавний план выкупа токенов, одобренный сообществом Optimism (OP), также показывает углубление институционального мышления. В диапазоне цен около $0.28 сообщество согласилось использовать примерно половину доходов от Superchain для выкупа токенов на 12 месяцев — типичный пример институционального подхода, а не простого ценового драйвера.

От относительной оценки к абсолютной цене: победа относительной ценности

Это — самая тонкая часть аргументации Бехази. Он считает, что в эпоху институциональных инвестиций относительная ценность биткойна к золоту важнее его абсолютной цены. В настоящее время золото удовлетворяет срочные и масштабные потребности, тогда как биткойн все больше рассматривается как инструмент для баланса корпоративных активов и долгосрочных инвестиций.

Этот взгляд подразумевает, что даже если золото продолжит расти, а биткойн останется относительно стабильным, такая смена активов может быть циклической, а не фундаментальной. Но остается открытым вопрос: если укрепление доллара продолжит доминировать в будущих макроэкономических шоках, насколько сильно пострадает долгосрочный нарратив биткойна?

Рыночной задают фундаментальный вопрос

Бехази ясно обозначает три условия, способных опровергнуть его аргументацию:

Если в периоды инфляции или кризиса биткойн будет вести себя как высокобетавая технологическая акция — тогда нарратив “цифрового золота” полностью провалится. Если в обычных коррекциях на 20% ETF будет постоянно испытывать отток — это покажет слабость институциональной базы. Если рост цены сопровождается снижением on-chain активности или уменьшением использования стейбкоинов — это укажет на то, что эпоха институциональных инвестиций строится на спекуляциях, а не на практической ценности.

В настоящее время рынок проверяет ключевое предположение: сможет ли биткойн оставаться стабильным под макроэкономическим давлением, одновременно позволяя золоту и доллару поглощать максимальный спрос на защиту? Эта стабильность — признак зрелости рынка или ошибка в оценке способности биткойна служить конечным средством хранения стоимости? Данные первого квартала 2026 года начнут давать ответ.