Токенизированные деривативы — ключ к разблокировке капитала: как Coinbase меняет правила игры для застейкованного эфира

Криптовалютный рынок эволюционирует, и одна из наиболее интересных тенденций последних месяцев — это признание того, что деривативы — это не просто спекулятивные инструменты, а практические средства для управления капиталом. Coinbase только что запустила функцию займов, которая позволяет пользователям США (кроме Нью-Йорка) занимать до $1 миллиона USDC под залог cbETH — токенизированного представления застейканного эфира. Это решение открывает новые возможности для инвесторов, которые хотят получить ликвидность, не распейкая свои активы и не продавая позицию в сложной криптовалютной среде.

На момент запуска этой функции (январь 2026 года) эфир торгуется около $2.94K, а биткойн держится на уровне $88.12K. Это означает, что квалифицированные клиенты Coinbase теперь могут привлечь значительные суммы капитала, сохраняя экспозицию к росту этих активов и продолжая получать вознаграждения за стекинг.

Что такое cbETH и как деривативы меняют ситуацию на рынке застейканных активов?

cbETH — это не просто очередной токен. Это токенизированный дериватив, представляющий застейканный эфир на платформе Coinbase. Когда пользователь ставит ETH на Coinbase, он получает cbETH, который накапливает вознаграждения от стекинга в реальном времени. Ранее такие токены в основном были пассивным активом — пользователи держали их, получали доход, но имели ограниченные способы использования этих средств.

Теперь ситуация изменилась кардинально. Деривативы — это новые возможности получения стоимости уже заблокированного капитала. Пользователи могут использовать cbETH как залог для займов, что позволяет им одновременно удерживать экспозицию к ETH, получать стекинг-вознаграждения и иметь доступ к ликвидности. Такой подход особенно привлекателен для инвесторов, которые держат большие позиции и нечасто их ребалансируют.

Как Морфо-протокол обеспечивает безопасность этих займов?

Ядром этого решения является Морфо — децентрализованный протокол кредитования, который управляет этими займами с помощью смарт-контрактов. Займы работают с надколлатеральным обеспечением, что означает, что заемщик должен выделить больше средств в качестве гарантии, чем он получает в займе.

Ключевое требование: пользователи должны поддерживать коэффициент займа к стоимости (LTV) ниже 86%. Это означает, что если кто-то занимает $500,000 USDC под cbETH, сумма cbETH на его счете должна составлять минимум $581,400 (чтобы соблюдать 86% LTV). Если этот коэффициент когда-либо превысит порог, позиция будет автоматически ликвидирована с соответствующими штрафными санкциями.

Процентные ставки по этим займам меняются в зависимости от рыночных условий и не имеют фиксированного графика погашения. Заемщики могут возвращать средства в любой момент, что обеспечивает гибкость, но одновременно требует постоянного мониторинга коллатеральной позиции. При резких падениях цены ETH риск ликвидации возрастает экспоненциально.

Почему деривативы критически важны для бизнеса Coinbase в условиях усиленной конкуренции?

Запуск этой функции происходит на фоне обострения конкуренции на рынке продуктов, связанных с застейканными активами. Другие платформы, включая DeFi-протоколы и альтернативные централизованные биржи, уже предлагают подобные решения. Coinbase понимает, что простого предложения стекинга недостаточно — нужно дать пользователям финансовую гибкость.

Токенизированные деривативы, такие как cbETH, постоянно набирают популярность именно потому, что они решают реальную проблему: как монетизировать долгосрочный актив без его продажи? Это особенно привлекательно в период, когда инвесторы осторожны в реализации прибыли из-за волатильности рынка. Вместо того чтобы продавать ETH при скачке цены, пользователь может занять USDC, используя cbETH, и использовать эти средства для других операций.

Практические сценарии использования и потенциальные заработки

Каким именно инвесторам это будет полезно? В первую очередь, это крупные холдеры, которые накопили позиции в ETH через стекинг. Они могут:

• Ребалансировать портфель: занять USDC и перераспределить средства на другие активы без продажи ETH
• Финансировать покупки: использовать займ для приобретения других криптовалют или даже внебиржевых активов
• Получить дивергенцию дохода: продолжать получать стекинг-вознаграждения от cbETH, одновременно платя в основном переменную процентную ставку

Когда ставки низкие, эта стратегия особенно привлекательна. Если доход от стекинга превышает заемные ставки, пользователь по сути получает бесплатные средства на короткий срок.

Риски и требования к управлению обеспечением

Однако деривативы — это не без рисков. Главная опасность — внезапная волатильность эфира. Если цена ETH резко упадет на 15-20%, как это часто бывает в криптовалютных циклах, коллатеральная позиция пользователя может оказаться в красной зоне. При LTV около 86%, даже умеренное падение может спровоцировать ликвидацию.

Кроме того, пользователи должны понимать:

• Сложность управления: необходимо активно мониторить LTV и цену ETH
• Комиссионные расходы: ликвидация принесет штрафные санкции, которые могут быть значительными
• Геоблокировки: функция доступна не везде — США и некоторые территории имеют ограничения

Coinbase явно позиционировал это решение как функцию для квалифицированных клиентов, а не для новичков, что говорит о понимании компанией потенциальных рисков.

Итоги: деривативы — будущее капитальной эффективности

Запуск займов под cbETH — это проявление более широкой тенденции в криптоиндустрии: деривативы теперь — основная часть расширения функциональности базовых активов. Вместо того чтобы держать активы в «хранилище», пользователи получают инструменты для генерации дополнительной стоимости, не распродавая свои позиции.

Coinbase позиционирует это как часть своей стратегии по предоставлению большей гибкости криптовалютных активов на волатильном рынке. Если продукт будет успешно внедрен и привлечет значительную часть пользователей с застейканным ETH, он может стать новым стандартом для платформ, предлагающих стекинг.

Для инвесторов это означает, что застейканный эфир — это больше не просто пассивная инвестиция. Деривативы — это активные инструменты управления капиталом, меняющие представление о том, как можно зарабатывать на долгосрочных криптовалютных позициях в 2026 году и далее.