Предупреждение Майкла Бьюрри: сталкивается ли фондовый рынок с более серьезным крахом, чем дот-ком?

Легендарный инвестор, предсказавший кризис на рынке жилья почти два десятилетия назад, вновь поднимает тревогу по поводу сегодняшних финансовых рынков. Майкл Барри, основатель Scion Asset Management, активно выражает опасения относительно рисков, скрытых под поверхностью казалось бы процветающего фондового рынка. Его тревога заключается не только в переоцененности — он указывает на структурную уязвимость, которая может сделать возможный крах более тяжелым, чем крах доткомов в начале 2000-х.

Опасная структурная слабость рынка

Текущий фондовый рынок демонстрирует впечатляющие показатели. Индекс S&P 500 показывает двузначную доходность уже три года подряд, что вызывает спекуляции о неизбежности значительной коррекции. На первый взгляд, сегодняшний рынок выглядит иначе, чем эпоха доткомов. Тогда множество интернет-компаний без доходов и прибыли росли исключительно на хайпе и спекуляциях.

Компании, доминирующие в сегодняшних ростах, особенно в технологическом секторе, показывают реальные прибыли и демонстрируют настоящие бизнес-фундаменталы. Nvidia является ярким примером — хотя её рыночная капитализация около 4,6 трлн долларов кажется значительной, её прогнозное отношение цены к прибыли ниже 25, что не кажется чрезмерным, учитывая взрывной рост компании.

Тем не менее, Майкл Барри утверждает, что оценки на рынке в целом стали опасно завышенными. Более того, он считает, что сама структура рынка создала новую уязвимость, которая может сделать крах более разрушительным, чем исторические прецеденты.

Проблема пассивных инвестиций: когда все движутся вместе

Вот что тревожит Майкла Барри: взрывной рост пассивных стратегий инвестирования. В отличие от краха доткомов, когда многие переоценённые акции были изолированы от общего рынка, сегодня на рынке доминируют огромные индексные фонды и биржевые фонды (ETF), содержащие сотни акций, которые движутся синхронно.

Эта взаимосвязь создает системный риск. «В 2000 году было много игнорируемых акций, которые держались бы даже при крахе Nasdaq», — отметил Барри. «Теперь я думаю, что всё просто рухнет». Логика проста — когда Nvidia и другие крупные технологические акции занимают значительную часть этих фондов, и если они потерпят неудачу, это может потянуть за собой весь портфель.

Традиционная идея диверсификации рушится во время таких взаимосвязанных спадов. В портфеле может быть 100 различных акций из разных секторов, но если все они движутся вместе через пассивные фонды, эта диверсификация становится иллюзией.

Анализ тезиса Барри: обоснованные опасения или риск рыночных таймингов?

Вопрос, который стоят перед инвесторами, — стоит ли реагировать на предупреждения Майкла Барри немедленно или воспринимать их как предостережение и следить за ситуацией. Он прав, что защита становится чрезвычайно сложной, когда паника распространяется по всему рынку. Во время крахов инвесторы склонны ликвидировать все активы — не только пассивные вложения, что усиливает ущерб массовой распродажей.

Однако есть и противоположная точка зрения. Попытка выйти из рынка на основе прогнозов о крахе связана с существенными рисками. Предполагаемый спад может наступить через месяцы или годы. Тем временем инвесторы, перешедшие в наличные, могут наблюдать за продолжением роста рынка, пропуская значительные прибыли, оставаясь в стороне.

Этот дилемма — между признанием реальных рисков и избеганием дорогостоящей ошибки тайминга рынка — является центральной проблемой для современных инвесторов.

Защитные стратегии без полного отказа от акций

Ответ не обязательно в полном отказе от акций, несмотря на предостережения Майкла Барри. Есть несколько практических подходов, которые помогают снизить риск системных сбоев рынка без необходимости идеально угадывать его вершины и дны.

Стремитесь к дисциплине оценки: акции, торгующиеся по умеренным оценкам относительно их прибыли и перспектив роста, обычно более устойчивы во время спадов. Дорогие акции склонны к более резким падениям при коррекциях.

Выбирайте низко-бета ценные бумаги: компании с низкими значениями бета — те, чьи цены не движутся в полной синхронности с широким рынком — обеспечивают естественную защиту. Когда рынок испытывает стресс, такие акции обычно падают менее резко.

Фокусируйтесь на фундаментале: помимо ценовых показателей, важны действительно сильные бизнес-фундаменталы, устойчивые конкурентные преимущества и солидные балансовые отчеты. В условиях рыночного стресса качество становится всё более ценным.

Реальность такова, что не все акции падают одинаково во время коррекций. Хотя предотвратить общий спад трудно, его острота и влияние на отдельные активы можно управлять через продуманный подбор и построение портфеля.

Сбалансированный подход

Майкл Барри заслуживает признания за то, что он указывает на реальные уязвимости современной структуры рынка, особенно в отношении усиления системного риска пассивным инвестированием. Его репутация как предсказателя придает этим предупреждениям вес. Однако его опасения не обязательно требуют полного отказа от портфеля.

Рынок сегодня действительно выглядит иначе, чем эпоха доткомов — но не обязательно безопаснее. Тем не менее, существуют возможности для защитных позиций. Инвесторы, сочетающие осведомленность о рисках с дисциплиной в выборе активов и оценке, могут работать над сохранением своего долгосрочного богатства, избегая дорогостоящей ошибки попытки точно определить вершину или дно рынка.