Золото резко упало: как дальше смотреть?

Ключевые моменты инвестирования

Резкое снижение цен на золото в этом цикле в основном является нормальной коррекцией после предыдущего чрезмерного роста, высокого уровня кредитного плеча и переполненности рынка, и не меняет долгосрочную бычью тенденцию золота. В среднесрочной и долгосрочной перспективе по-прежнему можно обращать внимание на возможности для размещения в золото.

1) Краткосрочно: почему произошло сильное падение? Основная причина — не ФРС.

Прежде всего, мы считаем, что основная причина резкого падения драгоценных металлов связана с их предыдущим иррациональным сверхростом. В таких условиях накопленный спрос на фиксацию прибыли вызывает сильное давление на коррекцию даже при небольших маржинальных потрясениях. Во-вторых, накопленные в период иррационального роста средства розничных инвесторов с кредитным плечом усиливают волатильность. «Торговля Воша» — лишь один из факторов, вызвавших эмоциональный всплеск на рынке драгоценных металлов, а не основная причина.

2) Среднесрочно: обращайте внимание на возможности, связанные с перепроданностью

Ранее рост цен на золото в основном происходил в азиатский и американский торговые сессии. В ходе этого снижения цены на золото в американской и азиатской сессиях уже заметно скорректировались, а в европейскую сессию цены стабилизировались. После завершения процессов дезлевериджа на различных биржах ожидается постепенная стабилизация цен на золото. В целом, долгосрочный тренд по золоту еще не завершен, и рекомендуется обращать внимание на возможности для размещения в золото, связанные с перепроданностью.

Серебро в краткосрочной перспективе дефицитно, в долгосрочной — нет. В краткосрочной перспективе давление на серебро довольно высокое, оно обладает дефицитностью в поставках и служит инструментом «спекуляций»: при росте золота серебро растет еще сильнее; при падении золота — падает еще сильнее. В долгосрочной перспективе поставки серебра не столь дефицитны, поэтому соотношение серебра и меди останется стабильным, а соотношение золота и серебра — будет расти.

3) Долгосрочно: у золота есть поддержка.

Резкое снижение цен на драгоценные металлы в этом цикле — это техническая коррекция после иррационального роста с начала года, а не конец долгосрочного бычьего тренда по золоту. В краткосрочной перспективе снижение перегретых спекулятивных настроений и снижение уровня кредитного плеча способствуют возвращению золота к более здоровому и устойчивому росту. В долгосрочной перспективе, при снижении доверия к различным странам, глобальная система продолжает переживать перестройку валютных систем, у центральных банков есть значительный потенциал для покупки золота, и долгосрочный тренд по золоту продолжится.

1 Краткосрочно: почему произошло сильное падение? Основная причина — не ФРС

С 2026 года драгоценные металлы, такие как золото и серебро, пережили «американские горки» с резкими скачками и падениями. По состоянию на 2 февраля цена на лондонское золото снизилась с почти 5600 долларов за унцию до около 4500 долларов, что примерно на 20% ниже. Цена на лондонское серебро упала с 121 доллара за унцию до ниже 80 долларов, что примерно на 40% ниже. Такой масштаб и скорость коррекции цен на драгоценные металлы в истории встречаются редко. Кроме того, заметно снизились цены на медь, никель, алюминий и другие металлы.

Почему резко упали цены на золото и серебро? Прежде всего, мы считаем, что основная причина — это их предыдущий иррациональный сверхрост. С начала года, под воздействием таких событий, как угрозы Трампа купить Гренландию, обострение ситуации в Иране, риск повторного закрытия правительства США, кредитный разрыв доллара снова увеличился, что усилило защитные и валютные свойства золота. За месяц с начала 2026 года золото выросло почти на 25%, а серебро — почти на 70%. Согласно индикатору RSI, с января золото находилось в зоне явного перекупленности. В таких условиях накопленный спрос на фиксацию прибыли вызывает сильное давление на коррекцию даже при небольших потрясениях.

Во-вторых, накопленные в период иррационального роста средства розничных инвесторов с кредитным плечом усиливают волатильность. С января личные инвесторы проявляют сильное желание увеличить кредитное плечо, а чистая позиция по нефтью в длинных позициях по золоту достигла исторических максимумов. В то же время институциональные инвесторы в деривативах проявляют более сдержанную бычью настроенность. В отличие от институциональных инвесторов, розничные инвесторы часто используют высокое кредитное плечо, имеют низкую терпимость к рискам и однородное поведение. Поэтому при резком падении цен и последовательных повышениях маржи на биржах возникает спираль «многих убивают других», когда большое количество средств вынужденно закрывается, что ускоряет процесс дезлевериджа.

«Торговля Воша» — лишь один из факторов, вызвавших эмоциональный всплеск на рынке драгоценных металлов, а не основная причина. На самом деле, несмотря на то, что идея Воша о сокращении баланса делает его более ястребьим, из-за изменения ликвидности на межбанковском рынке США, которая стала более напряженной, Вош в краткосрочной перспективе вряд ли сможет ускорить сокращение баланса, и, скорее всего, пойдет на снижение ставок. Недавняя тенденция снижения доходности 10-летних облигаций США также свидетельствует о том, что рынок облигаций не воспринимает Воша как более ястребиного по денежно-кредитной политике.

На фоне предыдущего чрезмерного роста и перегрева рынка с кредитным плечом, реакция драгоценных металлов на избрание Воша, снижение геополитических рисков и другие факторы оказалась более острой. А резкое падение цен на драгоценные металлы, вызванное «риском off» и ликвидностью, также в определенной степени передалось на другие активы, вызывая общие коррекционные распродажи.

2 Среднесрочно: обращайте внимание на возможности, связанные с перепроданностью

По временным интервалам, с января рост цен на золото в основном происходил в азиатский и американский торговые сессии. В начале января, под воздействием повышения маржи на основных биржах, в американскую сессию наблюдался кратковременный откат, после чего цены снова пошли вверх. В азиатской сессии рост золота был более устойчивым, и после 18 января наблюдался ускоренный рост. В то же время, в европейскую сессию цены на золото оставались относительно спокойными.

В ходе этого снижения по состоянию на 2 февраля, в азиатской и американской сессиях уже заметно скорректировались, практически стерев рост, накопленный в период ускоренного роста. В европейскую сессию цены начали стабилизироваться и расти. После завершения процессов дезлевериджа на различных биржах ожидается стабилизация цен на золото. В целом, долгосрочный тренд по золоту еще не завершен, и рекомендуется обращать внимание на возможности для размещения в золото, связанные с перепроданностью.

Серебро в краткосрочной перспективе дефицитно, в долгосрочной — нет. В краткосрочной перспективе давление на серебро довольно высокое, оно обладает дефицитностью в поставках и служит инструментом «спекуляций»: при росте золота серебро растет еще сильнее; при падении золота — падает еще сильнее. В долгосрочной перспективе поставки серебра не столь дефицитны, поэтому соотношение серебра и меди останется стабильным, а соотношение золота и серебра — будет расти.

Однако, текущая скрытая волатильность по золоту остается на высоком уровне, и в краткосрочной перспективе цены могут продолжить оставаться высоковолатильными.

3 Долгосрочно: у золота есть поддержка

Мы считаем, что резкое снижение цен на драгоценные металлы в этом цикле — это техническая коррекция после иррационального роста с начала года, а не конец долгосрочного бычьего тренда по золоту. В краткосрочной перспективе снижение перегретых спекулятивных настроений и снижение уровня кредитного плеча способствуют возвращению золота к более здоровому и устойчивому росту.

В долгосрочной перспективе, бычий тренд по золоту сохраняется, и крупные падения цен часто предоставляют хорошие возможности для увеличения позиций. В настоящее время сохраняется геополитическая нестабильность, усиливается долговая нагрузка в ведущих экономиках. Уязвимость доллара вызывает опасения, и в условиях продолжающегося снижения доверия к валютам, мировая система продолжит перестраиваться. У центральных банков еще есть значительный потенциал для покупки золота, и долгосрочный тренд по золоту остается устойчивым.

Источники: макроэкономические исследования Лян Чжунхуа

Риск-менеджмент и отказ от ответственности

Рынок подвержен рискам, инвестировать следует с осторожностью. Настоящий материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает конкретные цели, финансовое положение или потребности пользователя. Пользователь должен самостоятельно оценить соответствие приведенных мнений, взглядов или выводов своей ситуации. Инвестируя на основе данной информации, ответственность несет только он сам.