Понимание доходности SEC против доходности за последние 12 месяцев (ttm): Почему ориентированные на прошлое показатели вводят в заблуждение инвесторов в облигации

Инвесторы в облигационные фонды сталкиваются с постоянной проблемой: цифры, которые они видят на большинстве финансовых сайтов, не рассказывают реальную историю о том, что они на самом деле покупают. Возьмем, к примеру, ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT). Многие поставщики данных указывают его доходность всего в 2,6%, однако фонд фактически распределяет доход по годовой ставке 4,1%. Разница — это не опечатка — это разрыв между двумя принципиально разными расчетами доходности. Один смотрит назад. Другой — вперед. И для тех, кто серьезно занимается облигационными инвестициями, это различие имеет огромное значение.

Основная проблема связана с тем, как измеряется доходность. Большинство сайтов отображают так называемую доходность за прошедшие двенадцать месяцев (ttm yield) — по сути, обзор задним числом того, что фонд выплатил за последний год. Хотя эти исторические данные не ошибочны, они все больше теряют актуальность для инвесторов, смотрящих в будущее, которым важна следующая информация, а не то, что уже произошло. Рынки облигаций претерпели значительные изменения, и вчерашние ставки распределения не соответствуют сегодняшним или завтрашним.

Почему SEC Yield отражает то, что действительно важно

Расчет доходности по методу SEC работает иначе. Вместо того чтобы смотреть назад на распределения за целый год, он анализирует, что фонд заработал за последние 30 дней, вычитает операционные расходы и ежегодно масштабирует эту сумму. Эта ориентированная на будущее метрика показывает поток дохода, который инвесторы реально могут получить в будущем.

Для TLT это различие оказывается существенным. Доходность за прошедшие двенадцать месяцев (ttm yield) составляет 2,6% — цифра, указывающая на скромный потенциал дохода. Но если посмотреть на последний месяц, то ежегодизированная SEC-доходность TLT показывает 4,1%. Это разница в 1,5 процентных пункта, или примерно на 58% выше, чем предполагает ttm yield. Какое число отражает то, что вы действительно заработаете, если купите сегодня? 4,1%. 2,6% — это всего лишь исторический артефакт.

Это особенно важно сейчас. В 2022 году рынок облигаций пережил жесткий год, когда повышение ставок сильно снизило их стоимость. В будущем доходности начинают стабилизироваться, создавая возможности для роста цен облигаций. Качество кредитного портфеля становится особенно важным во время экономических замедлений — Федеральная резервная система устраивает рецессию для борьбы с инфляцией, что исторически благоприятствует облигациям, поскольку ставки со временем падают. В такой среде инвесторам нужны точные показатели доходности, а не вводящие в заблуждение данные, основанные на прошлом.

Реальные облигационные фонды: истинный профиль доходности TLT

ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT) представляет собой самый надежный сегмент облигаций — казначейские ценные бумаги США, подкрепленные полной верой, кредитом и возможностью печатать деньги страны. Доходность SEC в 4,1% означает, что фонд фактически распределяет именно по этой ставке, что делает его значительно более привлекательным, чем цифра в 2,6% ttm yield, с которой сталкиваются большинство инвесторов.

После того как фонд вырос на 3,9% за один день (после первоначального анализа, подчеркнувшего его потенциал), он продолжил платить ту же самую ежемесячную выплату в 4,1%. Эта стабильность подчеркивает важный принцип: когда облигации растут в цене, их доходность остается стабильной или улучшается. Это создает двойной выигрыш — рост капитала и перспективный доход.

LQD показывает ту же картину

Облигации корпоративного сектора инвестиционного уровня рассказывают похожую историю через ETF iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond (LQD). Невнимательные инвесторы, проверяющие стандартные показатели доходности, видят всего 3,2% — еще один вводящий в заблуждение показатель ttm yield. Но расчет SEC для LQD показывает совершенно другую картину: 5,7% ежегодной доходности.

Опять же, причина в сроках. Доходность за прошедшие двенадцать месяцев (ttm yield) охватывала период, когда оценки облигаций были занижены. Более свежий 30-дневный период отражает текущие рыночные условия, когда высококачественный корпоративный долг предлагает значимую доходность. Доход в 5,7% на портфель в миллион долларов дает $57,000 годового дивидендного дохода — существенная разница по сравнению с 3,2%, что дает всего $32,000.

LQD содержит исключительно облигации инвестиционного уровня, что минимизирует кредитный риск. Эти облигации представляют собой самый качественный корпоративный долг, доступный на рынке, с исторически близким к нулю уровнем дефолтов в нормальных экономических циклах.

Преимущество ежемесячных дивидендов

И TLT, и LQD выплачивают дивиденды ежемесячно, а не квартально. Это важнее, чем многие думают. Большинство компаний платят дивиденды раз в квартал, что вынуждает инвесторов терпеть 90-дневные промежутки между выплатами. Ежемесячные выплаты от облигационных фондов идеально соответствуют потребностям домашних хозяйств — выплаты по ипотеке, коммунальные услуги и другие регулярные расходы обычно происходят ежемесячно.

Психологические и практические преимущества здесь значительны. Вместо накопления наличных за три месяца и их разового использования, инвесторы получают стабильный ежемесячный доход, который покрывает текущие расходы по мере их поступления. Такой «цикл жизни» дивидендов создает более эффективное управление денежными потоками по сравнению с квартальными выплатами.

Возможность 8% и выше

Для инвесторов, недовольных доходностью в 4,1% или даже 5,7%, рынок сейчас предлагает нечто более редкое: реальные доходы свыше 8% в год, выплачиваемые ежемесячно. Медвежий рынок облигаций 2022 года создал уникальную возможность — некоторые инструменты фиксированного дохода теперь распределяют доходы на уровне, ранее характерном для мусорных облигаций, при этом сохраняя инвестиционный уровень или лучше.

При 8% годовой доходности портфель в $1 миллион дает $80,000 ежегодного дохода — на $23,000 больше, чем доходность в 4,1% TLT, и значительно больше, чем предполагает искаженную цифру в 2,6% ttm yield.

Эти повышенные доходы остаются реальными и устойчивыми, выплачиваются ежемесячно для удобства получения наличных. По мере восстановления рынка облигаций в ближайшие недели и месяцы эти выплаты могут сохраняться или даже увеличиваться.

Итог по метрикам доходности

Разница между SEC yield и ttm yield — это не просто академическая тема. Она влияет на инвестиционные решения, которые могут стоить десятки тысяч долларов в год. При выборе облигационных фондов всегда требуйте увидеть расчет SEC, ориентированный на будущее, а не принимайте за чистую монету показатели за прошедшие двенадцать месяцев (ttm yield), которые показывают большинство сайтов.

Будущее важнее того, что уже прошло. Не смотрите в зеркало заднего вида при оценке облигационных инвестиций. Сосредоточьтесь на том, что фонд реально распределяет сейчас и, скорее всего, будет распределять в будущем, а не на то, что он выплатил в условиях совершенно другой рыночной ситуации.