Исполнительный указ Байдена о частных тюрьмах: почему эти акции могут удивить инвесторов

Инвестиционный ландшафт акций частных тюрем сталкивается с существенной неопределенностью после недавнего исполнительного указа, запрещающего новые федеральные контракты с частными операторами исправительных учреждений. Однако за рыночным пессимизмом скрывается более тонкая инвестиционная теория. Хотя сокращение федеральных заказов реально, структура доходов крупнейших игроков в этом секторе — и их экспозиция к другим источникам дохода — рассказывают другую историю, чем та, что подают заголовки.

Многие инвесторы закладывают катастрофические сценарии для акций частных тюрем. Однако более тщательный анализ структуры доходов показывает, что федеральные контракты на содержание заключенных составляют лишь часть общего дохода ведущих компаний сектора. Главный вопрос — не повлияет ли этот исполнительный указ на отрасль, а насколько серьезно это воздействие и когда инвесторы смогут понять, что переоценили ущерб.

Реальная картина доходов: почему федеральные контракты важнее, чем кажется

Чтобы понять возможности инвестиций в акции частных тюрем, важно рассмотреть фактическую структуру источников доходов. Контракты с Федеральным бюро тюрем (BOP) и U.S. Marshals, хотя и значимы, не доминируют в картине доходов крупнейших операторов сектора.

Контракты с государственными и местными органами власти формируют более широкую основу доходов этих компаний. Кроме того, контракты с Immigration and Customs Enforcement (ICE) представляют собой существенную часть дохода, которая не была затронута недавним исполнительным указом. Эта разница критична — изменение политики касается одного источника дохода, оставляя другие нетронутыми, что создает более устойчивую бизнес-модель, чем может показаться по реакции рынка.

Также важен график реализации этих изменений. Эти политические меры будут внедряться в течение нескольких лет, а не месяцев. Такой постепенный переход дает компаниям длительный период для адаптации, что потенциально ограничит немедленные потери доходов, которых опасаются инвесторы.

CoreCivic: стабильный доход вне федеральных объектов

Будучи крупнейшим частным оператором исправительных учреждений в США, CoreCivic кажется наиболее очевидной целью для анализа в связи с исполнительным указом. Однако недавно компания заключила контракт на 30 лет и сумму $3 миллиарда с Алабамой на два исправительных учреждения — что свидетельствует о том, что спрос на уровне штатов остается устойчивым.

Согласно финансовому анализу, около 37% доходов CoreCivic поступает от контрактов с государственными и местными органами власти, а работа с ICE приносит примерно 29% общего дохода. Контракты с Федеральным бюро тюрем и U.S. Marshals составляют примерно 22% продаж. Это означает, что более двух третей доходов компании поступает из источников, не затронутых недавним федеральным указом.

Потеря 22% доходов безусловно сложна, но масштаб ущерба кажется меньшим по сравнению с реакцией рынка. Акции CoreCivic значительно снизились за последний год, что привело некоторых контрарианских инвесторов к мысли о привлекательности текущих оценок для тех, кто готов принять краткосрочную волатильность в обмен на потенциальное восстановление по мере переоценки рынка ограниченного реального ущерба.

The GEO Group: контракты с ICE обеспечивают значительную защиту

Компания The GEO Group работает с немного иной структурой доходов, чем CoreCivic, с еще меньшей экспозицией к контрактам, специально затронутым исполнительным указом. Контракты с Федеральным бюро тюрем составляли около 12% дохода в 2019 году, а контракты с U.S. Marshals — 11%.

Более благоприятная позиция компании обусловлена ее значительной экспозицией к ICE — примерно 22% дохода в 2019 году. Поскольку частные иммиграционные центры содержания под стражей остались вне рамок указа, этот источник дохода обеспечивает важную защиту от негативных последствий, которые рынок мог бы недооценить.

Если бы исполнительный указ распространился на объекты ICE, ситуация была бы гораздо более тяжелой. То, что этого не произошло, говорит о более взвешенном подходе в политике, чем опасались некоторые. Остается неясным, является ли это постоянной исключительной мерой или лишь первым шагом, но текущая реальность такова, что акции частных тюрем с существенной экспозицией к ICE обладают большей устойчивостью, чем операторы, ориентированные только на федеральный рынок.

Palantir: другой тип экспозиции

CoreCivic и GEO Group представляют собой чистые инвестиционные возможности в секторе частных исправительных учреждений, однако Palantir предлагает совершенно иной профиль риска и доходности. Эта компания, работающая с большими данными, обслуживает различные федеральные агентства и привлекла особое внимание благодаря своей поддержке операций ICE.

Классическая медвежья точка зрения предполагает, что политическое давление и реформы, направленные на ICE, могут снизить спрос на такие услуги. Однако этот анализ может упускать из виду конкурирующую динамику: пока администрация Байдена работает над изменением подходов к иммиграционному контролю, она одновременно исследует расширенные технологические возможности для обеспечения границы. “Технологическая стена” с использованием передовых аналитических данных и инфраструктуры наблюдения может фактически создать расширенные возможности для компаний с техническими возможностями Palantir.

Это более спекулятивная гипотеза по сравнению со стабильностью доходов от штатов и муниципалитетов, характерной для CoreCivic и GEO. Акции Palantir несут повышенные риски оценки, если ожидания роста не оправдаются. Тем не менее, для инвесторов, ищущих экспозицию к возможному политическому сдвигу в сторону технологических решений, эта компания представляет нестандартный взгляд на рынок акций частных тюрем.

Контрарьянский инвестиционный сценарий

Рынок явно заложил значительный пессимизм относительно акций частных тюрем после исполнительного указа. Оценки акций резко сократились за последний год по всему сектору. Этот шаг может отражать адекватное ценообразование риска — или же чрезмерную коррекцию, вызванную новостным фоном и неопределенностью в реализации политики.

Доказательства свидетельствуют о нескольких факторах, которые могут поддержать умеренное восстановление: прекращение федеральных контрактов будет происходить постепенно в течение нескольких лет, а не сразу; доходы от штатов и муниципалитетов остаются устойчивыми; контракты с ICE не были затронуты; и оценки уже учитывают значительные потери. Для инвесторов с более высокой толерантностью к риску и многолетним горизонтом инвестирования акции частных тюрем могут предложить привлекательное асимметричное соотношение риск-вознаграждение, несмотря на очевидные политические препятствия.