Huatai Securities: рекомендуется обратить внимание на стабильные высокодивидендные акции с защитными характеристиками и некоторые потенциальные высокодивидендные акции

Хуатай Цзуньчжэнь отметил, что в январе средний уровень рыночной склонности к риску продолжил снижаться, при этом сектор с высоким дивидендом в целом показал лучшие результаты по сравнению с декабрем прошлого года, особенно циклические сектора, такие как нефть и химия, уголь, металлургия, продемонстрировали более высокую доходность. В феврале, по мнению Хуатай Цзуньчжэнь, с учетом увеличения волатильности рынка, рост долгосрочных ставок по американским облигациям и индекса доллара США привели к маржинальному росту привлекательности сектора с высоким дивидендом по сравнению с прошлым месяцем. В инвестиционной стратегии рекомендуется обратить внимание на стабильные высокодивидендные активы с защитными свойствами и некоторые потенциальные высокодивидендные позиции.

Полный текст ниже

Хуатай | Месячный обзор высокодивидендных акций: проявление защитной ценности

В январе средний уровень рыночной склонности к риску продолжил снижаться, текущий ERP по всему рынку A опустился ниже среднего за последние пять лет на один стандартный отклонение, при этом сектор с высоким дивидендом в целом показал лучшие результаты по сравнению с декабрем прошлого года, особенно циклические сектора, такие как нефть и химия, металлургия, уголь. В феврале, по нашим оценкам, с учетом увеличения волатильности рынка, рост долгосрочных ставок по американским облигациям и индекса доллара США привели к маржинальному росту привлекательности сектора с высоким дивидендом по сравнению с прошлым месяцем. В инвестиционной стратегии рекомендуется обратить внимание на стабильные высокодивидендные активы с защитными свойствами и некоторые потенциальные высокодивидендные позиции.

Ключевые мнения

1. В январе показатели сектора с высоким дивидендом немного восстановились, что связано, возможно, с: 1) сильным стартом для страховых компаний, увеличением новых инвестиций и предпочтением дивидендных активов в счетах OCI; 2) циклические высокодивидендные акции выиграли от логики роста цен, особенно сектора нефти и химии, металлургии и угля внутри сектора с высоким дивидендом показали лучшие результаты.

В настоящее время сложность дальнейшего восстановления рыночной премии за риск увеличивается, резкие колебания циклических активов оказывают влияние на прибыльность рынка, инвесторы могут перейти в фазу “малого платформенного периода” с пониженной волатильностью, что повышает ценность защитных стратегий с высоким дивидендом, особенно стабильных дивидендных активов и некоторых с потенциалом роста. В краткосрочной перспективе, с учетом многомерных факторов, ценность активов с высоким дивидендом по сравнению с декабрем 2025 года выросла: 1) сложность дальнейшего восстановления рыночной премии за риск высока, активы с высоким дивидендом обладают защитной ценностью. Текущий ERP по всему рынку A находится ниже среднего за последние пять лет на один стандартный отклонение, для его пробития необходимы фундаментальные улучшения или сильная ликвидность, что в настоящее время маловероятно, поэтому риск-аппетит инвесторов может перейти в фазу колебаний, а защитные свойства стратегий с высоким дивидендом возрастут; 2) с точки зрения количественного анализа, сигнальная система с использованием тренда сектора с высоким дивидендом (нейтральный), межбанковского оборота (позитивный) и временного спреда (нейтральный) сейчас меняет свой статус с нейтрального на позитивный; 3) с учетом объявления кандидатуры нового председателя Федеральной резервной системы, недавно индекс доллара и ставки по облигациям США немного выросли. В будущем, эпоха стратегий с дивидендами для страховых компаний 2.0 должна учитывать как высокий дивидендный доход, так и соотношение цены и качества, принимая во внимание текущую насыщенность торгов, уровень позиций и прибыльные ожидания, рекомендуется сосредоточиться на стабильных дивидендных активах с защитными свойствами (коммунальные услуги, страхование, издательство и др.), а также на некоторых потенциальных дивидендах (железные дороги, экологические проекты, массовое потребление на Гонконгском рынке, недвижимость).

Страховые компании показывают сильный рост в начале года, продажи страховых продуктов с дивидендами идут хорошо, а новые инвестиции в страховые компании увеличиваются. В области распределения активов, удлинение срока активов остается важным для большинства страховых компаний, хотя страховые фонды могут увеличить инвестиции в долгосрочные облигации в зависимости от ситуации. Дивидендные акции — основной драйвер инвестиций в акции, давление на доходность от наличных инвестиций в 2026 году возрастет, для большинства компаний стратегия дивидендов должна усиливаться, а не ослабевать, а коррекция в секторе с высоким дивидендом создает редкую возможность для увеличения позиций.

Инвестиционные возможности по отраслям

Страхование: Настроения на рынке остаются сильными, возможна продолжительная волатильность весеннего сезона, в целом сектор с высоким бета по-прежнему привлекателен.

Нефтехимия: С 2026 года вновь усилились опасения по поводу рисков глобальных поставок нефти из-за геополитической напряженности, что привело к росту цен на нефть в межсезонье. Восстановление спроса и глобальные запасы могут привести к дну цен на нефть во 2 квартале 2026 года, а снижение ставок ФРС дополнительно стимулирует спрос, особенно в регионах Азия, Африка и Латинская Америка, где ожидается рост спроса на нефтепродукты, что повысит среднюю цену Brent до 65 долларов за баррель. Продолжаем положительно оценивать крупные энергетические компании с возможностями снижения затрат и увеличения производства, а также с ростом бизнеса в области природного газа; после дна цен на нефть запасы сократятся, и прибыль от переработки улучшится.

Строительство и материалы: Из-за позднего праздника Китайский Новый год в январе индекс PMI строительного сектора снизился по сравнению с предыдущим месяцем, однако производители стекловолокна, гидроизоляции и гипсокартона начали повышать цены, ожидается улучшение объемов после праздников. Государственный комитет по делам собственности сосредоточится на трех направлениях “централизации государственных капиталов”, с акцентом на реструктуризацию и оптимизацию структуры государственных предприятий, ускорение создания мировых лидеров, а также ускорение реорганизации и оптимизации строительных государственных предприятий. Высокая прибыльность экспортных строительных компаний может стимулировать рост капитальных затрат, а зарубежные международные проекты выиграют, что в среднесрочной и долгосрочной перспективе делает привлекательными рынки за рубежом и внутренние рынки обновления существующих объектов.

Коммунальные услуги: Электроэнергетика: с 2026 года замедление роста предложения электроэнергии в Китае, восстановление спроса, основные трудности уже позади; при стабильных ценах на уголь, предполагается, что цены на электроэнергию и оценки компаний в секторе достигли дна; Газ: ожидается снижение затрат в 2026 году, прибыль и дивиденды могут оставаться стабильными, низкая оценка + средне-высокий дивидендный доход; Экология: ожидается стабильность объемов воды и отходов в 2026 году, ускорение возврата долгов, снижение капитальных затрат, улучшение свободного денежного потока, потенциал для увеличения дивидендных выплат и доходности.

Транспорт: Автодорожный транспорт: недавний рост грузоперевозок на дорогах, сезон весенних перевозок и рост пассажиропотока создают позитивную динамику сектора. Железные дороги: на рынке Гонконга наблюдается “ранняя весна” с повышением активности. Логистика: снижение индекса PPI в декабре, рост прибыли промышленных предприятий, ожидается дальнейшее улучшение предложения, а в условиях бычьего рынка сырья сохраняется нейтрально-оптимистичный настрой.

Банковский сектор: Банки активно кредитуют в начале года, заметное сокращение разницы по ставкам, ожидается улучшение прибыли, влияние на сектор недвижимости остается управляемым. 10 банков, таких как Нанкин, Нинбо, Циндао, опубликовали быстрые отчеты по результатам 2025 года, из них 7 показали рост выручки, 7 — улучшение прибыли. Ожидается, что в 2026 году при стабилизации разницы по ставкам и росте богатства сектор покажет хорошие результаты. Индекс CITIC Bank с декабря снизился на 7.2%, что связано с настроениями на рынке недвижимости, ожиданиями снижения ставок и сменой стилей инвестирования, оценка по P/B снизилась до 0.65, что соответствует 65-процентной квантиле за последние 5 лет, а дивидендная доходность некоторых акций достигает около 6%. Страховые компании показывают высокий рост в начале года, ожидается, что новые премии сохранят спрос на высокодивидендные и низколетучие акции банковского сектора.

Недвижимость: В 2025 году объем сделок на рынке частной недвижимости Гонконга вырос на 20% по сравнению с прошлым годом, в том числе новые дома на 21%, что стало рекордом за двадцать лет; вторичный рынок вырос на 19%, достигнув четырехлетнего максимума. Цены на недвижимость впервые с 2022 года вышли в положительную зону, рост на 3.3%, индекс Zhongyuan показывает рост в первые три недели января на 1.0%. Несмотря на то, что аренда офисных и торговых помещений еще не достигла дна, показатели чистого поглощения и оборота розничных продаж продолжают улучшаться, структурное восстановление происходит в центральных районах и сегментах премиум-класса. Мы продолжаем положительно оценивать акции местных застройщиков Гонконга.

Обязательные потребительские товары: Лидеры сектора постепенно достигают зрелости, потребность в капитальных затратах невелика, денежные потоки стабильны, долгосрочные планы по дивидендам реализуются. В будущем, с учетом структурных обновлений внутри страны и возможностей выхода на зарубежные рынки, сектор продолжит расти. В последние годы уровень дивидендных выплат лидеров увеличился, что при низких ставках создает преимущества по дивидендной доходности, долгосрочному росту и низкой оценке. Мы считаем, что в 2026 году рынок молочного сырья достигнет баланса спроса и предложения, цены на молочные продукты стабилизируются, а подготовка к празднику Весны делает актуальными инвестиции в стабильных лидеров с хорошими результатами и денежными потоками.

Риск-менеджмент: риск недостижения ожидаемых дивидендных выплат и политики распределения прибыли, а также недооценка эффективности внутренней политики.

Диаграммы и графики

Риск-менеджмент

1) Риск недостижения ожидаемой политики дивидендных выплат: политика распределения прибыли компаний всегда является важной составляющей ожиданий инвесторов. Если политика будет реализована медленно или не достигнет ожидаемых результатов, доходность инвесторов может оказаться ниже ожиданий.

2) Недостаточная эффективность внутренней политики: неожиданные внешние шоки, такие как внезапные изменения мировой экономики, торговые конфликты или значительные колебания валютных курсов, могут нарушить запланированные темпы реализации внутренней политики, что повлияет на настроение инвесторов.

(Источник: People’s Financial News)