В истории всегда случаются «громовые разряды с нуля»! Американский рынок акций должен быть осторожен с «проклятием смены руководства» Федеральной резервной системы?

Федеральная резервная система в этом году ожидает долгожданную смену руководства — бывший член Совета Федеральной резервной системы Кевин Вош уже выдвинут президентом Трампом на пост следующего председателя ФРС, и, скорее всего, в мае этого года он возьмёт у Джерома Пауэлла «пост руководителя» ФРС.

Согласно данным, подготовленным руководителем глобальной стратегии по акциям банка Barclays Александр Алтманн, с 1930 года после назначения нового председателя ФРС в течение одного, трёх и шести месяцев индекс S&P 500 в среднем показывал максимальные просадки в 5%, 12% и 16%. Такие просадки превышают типичные колебания индекса S&P 500 за любой выбранный год.

В отчёте для клиентов Алтманн отметил: «Хотя рынок может нервничать из-за того, будет ли Вош восприниматься как ‘ястреб’, настоящее испытание, скорее всего, наступит после мая. Обычно в первые шесть месяцев после вступления в должность новый председатель ФРС сталкивается с определёнными ‘испытаниями’ со стороны фондового рынка.»

На самом деле, анализируя опыт первых полугодий пяти предыдущих председателей ФРС, опасения по поводу «смены руководства» вполне оправданы. За исключением начала работы Йеллен, индекс S&P 500 после смены руководства в ФРС ещё четырёх раз переживал хотя бы кратковременные «бури».

Например, в первую неделю после вступления в должность в феврале 2018 года Джерома Пауэлла американский рынок резко рухнул. Тогда рост инфляционных ожиданий вызвал «крах волатильности (Volmageddon)», и индексы быстро снизились.

В периоды Бен Бернанке потрясения произошли примерно на четвёртом месяце его работы. В мае-июне 2006 года рынок резко распродавал активы из-за опасений, что ФРС слишком сильно повысит ставки.

Более «невезучим» был Гровер Грисспан — всего через три месяца после вступления в должность он столкнулся с «Черным понедельником» 1987 года, когда индекс S&P 500 за короткое время рухнул.

Кроме того, чтобы бороться с гиперинфляцией, Волкер в августе 1979 года начал жестко повышать ставки, что вызвало сильные потрясения на американском рынке осенью того же года.

Вошь, возможно, тоже не избежит испытаний?

Эти исторические случаи безусловно заставляют многих трейдеров на Уолл-стрит сохранять напряжённость в этом «году смены руководства ФРС».

Тем более что, в отличие от прошлых случаев, когда передача власти в ФРС проходила по принципу «по накатанной» (от Грисспана к Бернанке, затем к Йеллен и Пауэллу — практически единая линия монетарной политики), на этот раз выбранный Трампом Вош уже сам по себе ассоциируется с «большими реформами и масштабной сменой кадров» в ФРС.

Если его подтвердит Сенат, Вош столкнется с напряжённостью на финансовых рынках из-за многочисленных критик со стороны Трампа, обвиняющего Пауэлла в недостаточной жесткости денежно-кредитной политики — рынки уже обеспокоены независимостью ФРС.

Кроме того, после объявления в прошлую пятницу о выдвижении Воша на замену Джерома Пауэлла, американский рынок акций резко упал, а цены на золото и серебро рухнули до исторических минимумов, поскольку трейдеры считают, что Вош — один из самых «ястребов» среди основных претендентов на пост председателя ФРС. Вош занимал должность члена Совета ФРС с 2006 по 2011 год.

Ранее Вош был известен своей ястребиной позицией, хотя в последние годы публично выступает за снижение ставок, чтобы соответствовать позиции президента, однако его поддержка сокращения баланса остаётся серьёзной тревогой для рынка. Много лет он открыто критиковал политику ФРС по раздуванию балансовых активов, что породило предположения, что при его приходе возможны быстрые меры по сокращению баланса.

Многие эксперты считают, что смена руководства в ФРС может усилить неопределенность в монетарной политике — текущая политика находится под двойным давлением из-за сигналов о высоком инфляционном давлении и циклическом охлаждении рынка труда.

Глава отдела стратегий по акциям и инвестиционным портфелям банка Канадский Империал Кредит Корпорейшн Кристофер Харви отметил, что если ФРС начнет сокращать баланс, это может снизить ликвидность в финансовой системе и негативно повлиять на рисковые активы.

С другой стороны, стратег Морган Стэнли Майкл Уилсон в письме клиентам в понедельник заявил, что репутация Воша как ястреба по активам и пассивам может помочь сдержать рост цен на золото и умеренно поддержать доллар, что даст возможность «по плану реализовать более широкие политические цели».