Галактика Ценных Бумаг: ожидается повышение центральной точки цен на литий или возможное фазовое несоответствие

Галактическая биржа отмечает, что в 2025 году динамика цен на литий может быть разделена по середине года на две четко различающиеся половины. В первой половине сохраняется ожидаемый избыток предложения, цена опускается примерно до уровня себестоимости spodumene, сообщается о планах зарубежных рудников по сокращению производства, однако окончательное решение еще не принято. Во второй половине ситуация уже начала меняться. В третьем квартале активизировались запасы и добыча, а также введение нового закона о минеральных ресурсах и его влияние на лицензирование добычи привели к изменению настроений инвесторов, развернувших свои позиции в сторону покупок, что вызвало перелом в торговом цикле и улучшение отраслевых перспектив. К концу года цена на литий-карбонат выросла более чем вдвое с минимальных значений, несмотря на частое введение новых регулятивных мер, тренд на рост продолжает сохраняться, после кратковременной коррекции цены вновь достигают новых максимумов. В отчете отмечается, что литий, как ключевой минерал энергетического перехода, является важной основой для глобальной борьбы за контроль над ценами на электроэнергию, и в условиях «обратной внутренней конкуренции» долгосрочный тренд отрасли остается положительным. В 2026 году литий станет предпочтительным активом для инвесторов с длинными позициями, ожидается повышение центральной тенденции цен. Однако из-за прогнозируемого небольшого избытка предложения в течение всего года, динамика будет достаточно волатильной. В первой половине года предпочтительнее покупать при снижении цен, во второй — после увеличения гибкости предложения и повышения запасов — гибко управлять хеджированием.

Полный текст ниже

【Галактический фьючерс по цветным металлам】Отчет по литию за год | Центр ценового диапазона смещается вверх, возможна фазовая несогласованность

Обзор предварительных выводов

Обзор ситуации:

В 2025 году динамика цен на литий может быть разделена по середине года на две четко различающиеся половины. В первой половине сохраняется ожидаемый избыток предложения, цена опускается примерно до уровня себестоимости spodumene, сообщается о планах зарубежных рудников по сокращению производства, однако окончательное решение еще не принято. Во второй половине ситуация уже начала меняться. В третьем квартале активизировались запасы и добыча, а также введение нового закона о минеральных ресурсах и его влияние на лицензирование добычи привели к изменению настроений инвесторов, развернувших свои позиции в сторону покупок, что вызвало перелом в торговом цикле и улучшение отраслевых перспектив. К концу года цена на литий-карбонат выросла более чем вдвое с минимальных значений, несмотря на частое введение новых регулятивных мер, тренд на рост продолжает сохраняться, после кратковременной коррекции цены вновь достигают новых максимумов.

Рыночные перспективы

На макроуровне, при условии денежной политики с мягкими настройками, повышается риск-аппетит участников рынка. Государственная стратегия по стимулированию энергетического перехода создает благоприятные условия для отрасли, общий тренд «против внутренней конкуренции» остается положительным. В части спроса, снижение субсидий на электромобили и замедление их роста, а также взрывной рост хранения энергии поддерживают потребление литий-карбоната. Расширение производства аккумуляторных заводов сокращает сроки поставки запасов энергии, увеличивая месячный объем потребления лития. Для поддержания соотношения запасов и продаж требуется больше сырья. В период роста компании придерживаются стратегии «поддержки поставок», активно пополняя запасы, что дополнительно стимулирует рост цен. На стороне предложения, высокие цены стимулируют новые и восстановительные запуски производств, а также ускоряют добычу, что увеличивает предложение во второй половине года и соответствует росту спроса со стороны производителей аккумуляторов. В первой половине года, из-за сдержанности добывающих предприятий и перерабатывающих заводов, возможна фазовая несогласованность, которая может привести к временным дисбалансам. Логика торговли: литий — ключевой минерал энергетического перехода, важная основа для глобальной борьбы за контроль над ценами на электроэнергию, и в условиях «обратной внутренней конкуренции» долгосрочный тренд отрасли остается положительным. 2026 год — год перехода от медвежьего к бычьему рынку, капиталовложения привлекают внимание, динамика цен будет достаточно быстрой, рекомендуется гибко управлять позициями хеджирования.

Стратегические рекомендации

1. Односторонняя стратегия: покупать при снижении цен в первой половине, гибко управлять позициями во второй. 2. Опционы: продавать пут-опционы с прокруткой.

Риск-менеджмент: возможные колебания из-за макроэкономической и отраслевой политики.

Обзор рынка

В 2025 году динамика цен на литий может быть разделена по середине года на две четко различающиеся половины. В первой половине сохраняется ожидаемый избыток предложения, цена опускается примерно до уровня себестоимости spodumene, сообщается о планах зарубежных рудников по сокращению производства, однако окончательное решение еще не принято. Во второй половине ситуация уже начала меняться. В третьем квартале активизировались запасы и добыча, а также введение нового закона о минеральных ресурсах и его влияние на лицензирование добычи привели к изменению настроений инвесторов, развернувших свои позиции в сторону покупок, что вызвало перелом в торговом цикле и улучшение отраслевых перспектив. К концу года цена на литий-карбонат выросла более чем вдвое с минимальных значений, несмотря на частое введение новых регулятивных мер, тренд на рост продолжает сохраняться, после кратковременной коррекции цены вновь достигают новых максимумов.

Замедление темпов роста и ожидания по хранению энергии

Снижение субсидий на электромобили и замедление их роста, а также взрывной рост хранения энергии поддерживают потребление литий-карбоната. Расширение производства аккумуляторных заводов сокращает сроки поставки запасов энергии, увеличивая месячный объем потребления лития, что требует большего сырья. В период роста компании придерживаются стратегии «поддержки поставок», активно пополняя запасы, что дополнительно стимулирует рост цен.

一. Рост рынка электромобилей замедляется

1. Внутренний рынок Китая

Программа утилизации старых автомобилей и субсидии на замену стали важной движущей силой внутреннего рынка электромобилей в 2025 году. За январь-ноябрь заявки на субсидии на утилизацию старых автомобилей превысили 11,2 миллиона, а продажи автомобилей за тот же период — 31,07 миллиона, что составляет более трети рынка, из них более 57% — электромобили. В конце года Минэкономразвития и Минфин опубликовали уведомление о реализации масштабных программ обновления и утилизации техники в 2026 году. Поддержка списания и замены автомобилей, максимальные субсидии остаются на уровне 2025 года, однако в 2026 году субсидирование будет осуществляться пропорционально стоимости автомобиля, что снижает поддержку для недорогих моделей и может снизить стимулирование продаж тяжелых грузовиков. В январе субсидии в размере 62,5 млрд юаней были выплачены заранее, что может сгладить спад в начале года.

Снижение субсидий проявляется не только в программе утилизации. С 2026 года налог на покупку новых электромобилей будет уменьшен с полного освобождения до 50% (экономия до 15 000 юаней), автопроизводители обещают компенсировать налоговые разницы для клиентов, что поможет сгладить спад в начале года, однако в целом год сохранит негативную динамику.

По данным Китайской ассоциации автопроизводителей, в январь-ноябрь 2025 года продажи электромобилей выросли на 31% по сравнению с прошлым годом, достигнув 14,73 миллиона, а доля электромобилей в общем объеме продаж достигла 53%. За весь год ожидается продажа около 16,55 миллиона, рост — 29%, а доля электромобилей — около 48%. При текущем уровне проникновения электромобилей в розницу более 60%, без дополнительных стимулов рост продаж замедлится. В связи с исчерпанием субсидий в некоторых провинциях, начиная с октября наблюдается снижение активности, а в декабре эффект стимулирования незначителен. Только за счет значительного роста коммерческих автомобилей общий рост электромобилей сохраняется. В связи с полным снижением субсидий, в 2026 году ожидается рост продаж электромобилей в Китае на 16%, до 17,8 миллиона.

2. Зарубежные рынки

В 2025 году в США принят закон «Большой и красивый» (Big and Beautiful Act), 30 сентября прекращены субсидии по программе IRA, что привело к сокращению продаж электромобилей в третьем квартале и резкому падению в четвертом. Также, в рамках политики по снижению требований к топливной эффективности и стандартам выбросов, автопроизводители возвращаются к рынку бензиновых автомобилей, например, Ford объявил о сокращении разработки и производства электромобилей, а Tesla переключилась на автоматизацию, ИИ и роботов. Некоторые американские заводы по производству батарей перешли к хранению энергии. Процесс электрификации автопарка в США под руководством нынешнего правительства замедляется.

В Европе в 2025 году благодаря новым субсидиям продажи электромобилей выросли на 29% до 3,434 миллиона, однако доля китайских автомобилей остается невысокой, есть потенциал для роста. ЕС отменил запрет на продажу новых бензиновых автомобилей с 2035 года, заменив его на сокращение выбросов на 90%, что сохраняет направление политики, хотя и с более гибким графиком. Внутренние автопроизводители менее конкурентоспособны, поэтому требуется участие китайских компаний. В 2026 году ожидается рост проникновения электромобилей в Европе, а также увеличение импорта китайских брендов для соответствия стандартам по выбросам в 2025-2027 годах.

В 2026 году глобальные продажи электромобилей могут увеличиться на 14%, до 24,1 миллиона, при этом экспорт Китая останется на высоком уровне.

Рост экономики хранения энергии

1. Внутренний рынок Китая

Доходы от хранения энергии в Китае делятся на четыре основные категории. Первая — аренда мощности, обеспечивающая стабильный базовый доход, — для этого используют аренду емкости, которая стоит примерно 250-350 юаней за кВт в год. Для электростанций мощностью 100 МВт это дает доход 25-35 миллионов юаней в год. Вторая — арбитраж на рынке электроэнергии, где в периоды низких цен заряжают аккумуляторы, а в периоды высоких — разряжают, зарабатывая на разнице цен. В регионах с развитым рынком, таких как Шаньдун и Гуандун, доход от арбитража для 100 МВт/200 МВтч станции может достигать 20-25 миллионов юаней в год. Также, хранение энергии используется для предоставления вспомогательных услуг, таких как регулирование частоты и пиковое управление, что дает дополнительный доход. Например, компенсация за регулирование пиков достигает 0,15-0,8 юаней за кВтч, а за регулирование частоты — 0,1-15 юаней за МВт. В некоторых регионах предусмотрены дополнительные выплаты за мощность, например, в Шаньдуне — около 330 юаней за кВт в год, а для проектов, запущенных до 2025 года в Монголии, — до 0,35 юаней за кВтч (в 2026 году — 0,28 юаней). В целом, при благоприятных условиях, один автономный станция мощностью 100 МВт/200 МВтч может приносить доход 50-60 миллионов юаней в год, обеспечивая внутреннюю норму доходности около 8%.

Правительство Китая разработало комплексную стратегию развития новых видов хранения энергии, охватывающую этапы «14 пятилеток» (2021-2025), «15 пятилеток» (2026-2030) и долгосрочные планы (2030-2035). Законодательной основой служит «Закон об энергетике», а руководящими документами — «Руководство по ускорению развития новых видов хранения энергии» и «План по масштабному строительству новых видов хранения энергии (2025-2027)». Стратегическая цель — создание важнейших технологий и инфраструктуры для формирования новой энергетической системы и достижения целей по углеродной нейтральности. В рамках этого запланировано увеличение установленной мощности с более чем 100 ГВт в 2025 году до 180 ГВт к 2027 году, а в долгосрочной перспективе — более 240 ГВт к 2030 году и свыше 300 ГВт к 2035 году, что станет ключевым элементом балансировки и безопасности энергосистемы.

Для достижения цели в 180 ГВт к 2027 году уже в 2025 году накоплено более 100 ГВт, а к 2026-2027 годам потребуется дополнительно около 80 ГВт. Ожидается, что в 2026 году прирост составит 55-60%, что соответствует 45-50 ГВт новых мощностей. Однако реальные показатели могут превысить прогнозы. В условиях реформирования рынка электроэнергии, повышающего экономическую эффективность хранения, а также спроса на новые сценарии, такие как дата-центры и интеграция возобновляемых источников, компании начнут активнее инвестировать в хранение энергии, чтобы получить субсидии до их сокращения и обеспечить более высокую прибыльность. В целом, при благоприятных условиях, в 2026 году ожидается высокий рост установленной мощности, а доля автономных станций достигнет 90-95%.

2. Зарубежные рынки

На зарубежных рынках, особенно в Северной Америке, существует значительный дефицит электроэнергии, что стимулирует спрос на системы хранения. Министерство энергетики США прогнозирует, что в 2023 году потребление электроэнергии для систем AIDC составит 176 ТВтч, что составляет 4,4% от общего потребления. К 2028 году эти показатели могут увеличиться до 325-580 ТВтч, что составляет 6,7-12% рынка. С 2026 года правила FEOC требуют, чтобы более 50% элементов батарей и 70% модулей были произведены внутри страны, а импорт батарей из Китая облагается пошлиной в 48,4%, что может временно замедлить развитие сектора. Однако, из-за старения существующих электросетей и необходимости локализации производства, США по-прежнему будут зависеть от китайских поставок. В ЕС в 2025 году благодаря новым субсидиям объем хранения энергии увеличится на 28% до 28,7 ГВтч, а в 2026 году — на 41,9 ГВтч, в 2027 году — еще на 68 ГВтч. Помимо этого, Австралия, страны Ближнего Востока и Чили также вводят новые программы поддержки. В целом, мировой рынок хранения энергии демонстрирует быстрый рост, и при нейтральных сценариях в 2026 году объем поставок батарей увеличится на 50%.

Стратегия компаний — переход к модели «поддержки поставок», возможное ужесточение ликвидности

За последние два года, в условиях ожидания избытка предложения, компании сосредоточились на снижении запасов и сохранении ликвидности. Перерабатывающие заводы заключают долгосрочные контракты с скидками, цены на сырье остаются на низком уровне, а запасы обычно хватает на 1-2 недели. В периоды роста, особенно в 2022 году при ценах 40-60 тысяч юаней за тонну, ситуация с фундаментальными показателями оставалась стабильной, однако из-за ожиданий повышения цен все участники рынка накапливали запасы, что создавало искусственный рост цен. В результате, до тех пор, пока спрос не начал снижаться, запасы продолжали расти, а цены — падать. Вторая половина 2025 года — это начальный этап следующего цикла роста, когда отрасль еще не сформировала единое ожидание, и первая волна повышения цен привела к снижению запасов. После этого, под влиянием капитальных инвестиций, отрасль извлекла уроки, и в следующем году стратегия может измениться на более оптимистичную, что вновь запустит цикл активного пополнения запасов и создаст дополнительный спрос.

Гибкость предложения — вопрос времени

Высокие цены стимулируют новые и восстановительные запуски производств, а также ускоряют добычу, что увеличивает предложение во второй половине года. В первой половине возможна фазовая несогласованность из-за сдержанности добывающих предприятий и перерабатывающих заводов.

一. Новое строительство, запуск и восстановление добычи увеличивают предложение

В 2021-2022 годах высокий спрос стимулировал запуск новых мощностей, в 2023-2026 годах ежегодно вводится 40-50 тысяч тонн. В 2024 году из-за снижения цен большинство компаний сократили инвестиции, что повлияло на разведку и планирование новых проектов. В 2027-2028 годах ежегодный прирост снизится до 20 тысяч тонн и менее. Учитывая, что запуск и достижение полной мощности требуют времени, пик роста производства ожидается во второй половине 2026 и первой половине 2027 годов.

В 2026 году основные новые мощности появятся в Аргентине, Цинхай и Тибете (соляные озера), на Австралийском заводе Greenbushes №3, в Мали (два месторождения spodumene), в Конго (Manono), в Бразилии (Neves), а также в Китае (Синьцзян, Сычуань), и в Хунани и Внутренней Монголии (минералы литий-магнетит). Также ожидается восстановление работы некоторых предприятий, например, в Бразилии (Sigma), Зимбабве, и других. В настоящее время, по прогнозам, восстановление производства в месторождениях, таких как Жэнься, откладывается до после китайского Нового года, и требует постоянного мониторинга. В 2024 году из-за низких цен были остановлены четыре австралийских рудника, среди них Cattlin — из-за истощения ресурсов, остальные — Finniss, Bald Hill и Ngungaju — имеют потенциал к восстановлению, и текущая прибыльность уже позволяет их запуск. Цены на литий-соль примерно в два раза превышают себестоимость, что стимулирует ускорение запуска новых предприятий, добычи и восстановления.

За годы развития доля соляных озер выросла до около 30%, а доля австралийских рудников снизилась до примерно 25%. В 2026 году ожидается рост всех видов сырья, однако из-за нестабильности в Африке и логистических проблем, рост производства в этом регионе может оказаться ниже ожиданий. Внутренние китайские месторождения стали более соответствовать нормативам, и большинство новых мощностей — это именно новые проекты, что также может снизить прогнозируемый рост. Оценка: глобальные запасы лития увеличатся на 26%, до 2,066 миллиона тонн.

二. Перерабатывающие мощности продолжают расширяться, доля собственных рудников растет

После остановки производства в Жэнься в августе, необходимо компенсировать объемы за счет переработки сырья. Внутренние перерабатывающие мощности почти полностью задействованы, и уровень загрузки не растет. Известно, что в этом году также планируется ввод новых мощностей, однако, поскольку запуск требует времени, а цены на сырье следуют за рынком, перерабатывающие заводы с низкой рентабельностью остаются в простое. Единственный способ — расширять собственные рудники, чтобы повысить долю собственного сырья. В 2025 году два рудника в Мали будут работать в штатном режиме, а в 2026 году ожидается их полная загрузка. Внутренние крупные проекты, такие как в Синьцзяне и Сычуани, также начнут работу, что повысит уровень самодостаточности. Кроме того, расширяется ценовая разница между карбонатом и гидроксидом лития, что позволяет перерабатывающим предприятиям переключаться на производство карбоната, а также использовать преимущества восстановления натуральных ресурсов в условиях роста цен, что даст дополнительный объем.

На данный момент запасы литий-соли на заводах невелики, а в 2026 году доля долгосрочных контрактов, скорее всего, снизится, что потребует пополнения собственных запасов. Этот процесс займет длительное время, и даже при росте месячных объемов, часть продукции может оставаться нереализованной, что требует динамического подхода.

Прогноз и рекомендации по рынку

При нейтральных сценариях 2026 года, после восстановления в Жэнься (6万吨/год), спрос на электроэнергию увеличится на 20%, а спрос на хранение энергии — на 50%. Рост предложения превысит рост спроса, что приведет к увеличению избытка. В 2027 году ожидается переход к дефициту.

Статический баланс не учитывает колебания запасов и их влияние на цены. В целом, литий — важнейший минерал энергетического перехода, и в условиях «обратной внутренней конкуренции» долгосрочный тренд остается положительным. В текущих условиях низких запасов, при смене стратегии на «поддержку поставок» цены могут значительно вырасти, однако чрезмерное завышение ожиданий может привести к обратным эффектам. 2026 год — год перехода от медвежьего к бычьему рынку, и литий станет приоритетным активом для инвестиций, ожидается повышение центральной тенденции цен. Но из-за прогнозируемого небольшого избытка предложения в течение года, динамика будет волатильной. В первой половине года рекомендуется покупать при снижении, во второй — гибко управлять хеджированием после увеличения предложения.

(Источник: Народный финансовый журнал)