Три основных ставки Чарли Мангера и Уоррена Баффета: проверка результатов после двух лет

Когда Чарли Мэнгер скончался в ноябре 2023 года, инвестиционный мир потерял одного из своих самых ярких голосов. Однако наследие, которое он и Уоррен Баффет создали вместе, продолжает говорить через их концентрированные портфельные активы. В отличие от традиционной мудрости, проповедующей широкую диверсификацию, оба — Мэнгер и Баффет — выступали за контринтуитивную стратегию «класть яйца в меньше яиц», — но при этом убеждались, что эти яйца — исключительные. В раскрытии 2017 года Мэнгер заявил, что почти весь его чистый капитал в размере 2,6 миллиарда долларов сосредоточен всего в трех инвестициях, что является ярким отказом от диверсификации, которую он знаменитым образом называл «правилом для тех, кто ничего не знает».

Прошло более двух лет с момента смерти Мэнгера, и стоит проанализировать, как развивались эти три ключевых позиции и что они говорят нам о стойкой силе сфокусированного, принципиального инвестирования.

Розничный гигант: стабильный рост Costco под наследием Мэнгера

40-летняя связь Мэнгера с Costco Wholesale в качестве члена совета директоров — это было не просто участие, а страсть. Он открыто называл себя «полным наркоманом» этого магазина по подписке и обещал никогда не продавать ни одного актива. На момент его смерти его 187 000 акций составляли вторую по величине долю в компании, стоимостью примерно 110 миллионов долларов.

С ноября 2023 года акции Costco выросли на 47%, в то время как компания одновременно увеличила дивиденды на 27% и в январе 2024 года выплатила специальное распределение по 15 долларов за акцию. Хотя эта доходность немного уступает росту S&P 500 за тот же период — 52%, — она точно отражает тот самый стабильный, устойчивый рост стоимости, к которому стремились и Мэнгер, и Баффет. Постоянное выполнение планов Costco и её ценовая политика — фундаментальные признаки того, что инвесторы называют «рвами» или конкурентными преимуществами — оказались устойчивыми даже при изменении экономических условий.

Игра на частном рынке: как Himalaya Capital реализовал видение Мэнгера

В начале 2000-х годов Мэнгер вложил около 88 миллионов долларов под управлением Ли Лу, основателя Himalaya Capital. Лу заслужил репутацию «китайского Уоррена Баффета» за его дисциплинированное применение принципов стоимостного инвестирования, адаптированных к азиатским рынкам. Уверенность Мэнгера в подходе Лу оказалась полностью оправданной: фонд показал те самые «божественные» доходности, о которых говорил сам Мэнгер.

Как частный хедж-фонд, Himalaya Capital не раскрывает публично полные данные о результатах. Однако анализ его крупнейших позиций дает полезное представление: Alphabet (материнская компания Google) выросла на 130% с момента смерти Мэнгера и составляла почти 40% активов фонда по последней отчетности. В совокупности с сильной динамикой Berkshire Hathaway — второй по величине позиции фонда — эта траектория говорит о том, что Himalaya демонстрирует двузначные годовые доходности за два года.

Основная позиция: рост Berkshire на 37% отражает инвестиционную дисциплину

Возможно, самое яркое о Мэнгере — это то, чего он не делал: он продал или подарил примерно 75% своих акций Berkshire Hathaway класса A между 1996 годом и своей смертью. Если бы он сохранил свою первоначальную позицию из 18 829 акций с 1996 года, его чистый капитал, вероятно, достиг бы 10 миллиардов долларов. Вместо этого, на момент смерти, Мэнгер владел 4 033 акциями класса A, что составляло почти 90% его всего состояния.

Эта концентрированная ставка на Berkshire не была безрассудной — она отражала абсолютную уверенность в принципах, которые он и Уоррен Баффет десятилетиями оттачивали. За более чем два года с ноября 2023 года акции Berkshire Class A выросли на 37%, демонстрируя стабильную доходность, подчеркивающую устойчивость их фундаментальной бизнес-модели.

Что эти показатели говорят о стоимостном инвестировании в 2026 году

Цифры рассказывают сложную историю. Три основные позиции Мэнгера принесли достойную доходность — Costco выросла на 47%, Berkshire — на 37%, а ведущие позиции Himalaya — значительно — однако они не превзошли быструю 52% прибавку индекса S&P 500. Но это сравнение упускает более глубокий смысл, который оба — Мэнгер и Баффет — подчеркивали.

Абсолютная доходность — лишь одна из характеристик успеха инвестиций. Эти три позиции объединяет ДНК, которая выделяет их среди других: укоренившиеся конкурентные преимущества, управление, ориентированное на долгосрочную ценность, а не квартальные показатели, и бизнес-модели, функционирующие в различных экономических условиях. По своей природе, они менее волатильны и менее рискованны, чем широкий рынок. Для вдумчивого инвестора, такого как Мэнгер, такой профиль доходности с учетом риска имел существенную привлекательность.

Более того, тот факт, что эти инвестиции, ориентированные на ценность, сохранили свои позиции в период, когда доминировали стратегии роста и импульса, говорит о чем-то глубоком: о вечной актуальности принципов инвестирования, которые заложили Чарли Мэнгер и Уоррен Баффет. Даже после ухода Мэнгера его три концентрированные ставки продолжают подтверждать философию, что терпеливый капитал, дисциплинированный отбор и искренняя вера в выдающиеся бизнесы — основа настоящего богатства со временем.