Слухи о налогах «внезапно» потрясли гонконгские акции! Аналитики объясняют: чрезмерные предположения, уровень доверия крайне низкий

Во вторник утром рынок Гонконга столкнулся с внезапной волной слухов о налогах, что вызвало массовое падение акций интернет-технологий. Множество брокеров быстро выступили с заявлениями, считая, что связанные слухи являются чрезмерной интерпретацией, не соответствуют налоговой, правовой и политической логике, а их достоверность крайне низка.

Индекс технологического сектора Гонконга (Hang Seng Tech Index) в утренней сессии изначально следовал за внешним рынком и укреплялся, но около 10:50 утра резко обвалился, снизившись максимум до 3.37%, к обеду снизился на 1.31%. Kuaishou упал более чем на 7%, Bilibili, Baidu, Tencent Holdings — более чем на 6%, Alibaba — почти на 5%.

Паника на рынке вызвана слухами о «корректировке признания высокотехнологичных предприятий и новых налоговых политик в Китае», предполагающих возможное повышение налоговых ставок для финансового сектора и интернет-услуг с добавленной стоимостью. Huachuang Securities считает, что эти слухи являются чрезмерной интерпретацией и не имеют реальных оснований, противоречат текущей политике стимулирования потребления. Guotai Overseas более ясно указал, что эти слухи не выдерживают критики в налоговой, правовой и политической логике, их доверие крайне низко.

Повторное появление слухов вызвало колебания на рынке

Основной причиной падения рынка стали слухи о налогах. В процессе снижения цен акций интернет-гигантов широко распространялась информация о возможном повышении налоговой ставки на услуги, связанные с финансовым сектором и интернет-услугами с добавленной стоимостью (например, внутриигровые покупки, реклама), а также ходили слухи о сравнении с высокими налогами на белое вино.

Аналитики отмечают, что такие «мини-истории» уже не впервые распространяются на рынке. С 2019 года ходили разные версии, но они так и не реализовались. В прошлом году иностранные СМИ также публиковали подобные сообщения, но они также не подтвердились.

Опровержение от организаций: путаница в налогах и отсутствие правовых оснований

В ответ на слухи о «сближении налоговой ставки на игры с 32% на белое вино», Guotai Overseas в своих комментариях указал, что это является элементарной ошибкой.

Налоговая ставка 32%, применяемая к белому вину, относится к акцизному налогу (налогу на потребление, включающему адвалорный и количественный налог), тогда как внутриигровые покупки и рекламные услуги облагаются налогом на добавленную стоимость (НДС). Эти два налога кардинально отличаются по логике взимания и правовой базе, и не существует основания для их «сближения».

Согласно действующему правовому режиму, такие сектора, как финансы, игры и реклама, относятся к категории «современных услуг» с НДС, ставка которых составляет 6%. Согласно Закону о налоге на добавленную стоимость Китайской Народной Республики, вступившему в силу с 1 января 2026 года, налоговые ставки установлены в диапазонах 13%, 9% и 6%. Недавнее объявление Минфина и Государственной налоговой службы №9 за 2026 год касается только корректировки налоговой ставки на базовые телекоммуникационные услуги и не упоминает о финансовом и интернет-секторе.

Организации подчеркивают, что изменение налоговых ставок требует строгого законодательного или административного процесса, и не может быть произвольным, основанным на рыночных слухах, а также отсутствуют политические основания для повышения ставок в указанных секторах.

Кроме того, возможные будущие налоговые нормы скорее будут касаться проверки и уточнения налоговых льгот для отдельных предприятий (например, статуса высокотехнологичных компаний), а не прямого повышения законных налоговых ставок. Такой эффект будет ограничен и управляем.

Политическая логика: повышение налогов противоречит макроэкономической стратегии

Помимо правовых ограничений, аналитики считают, что данный слух в экономической логике также трудно оправдать.

Huachuang Securities отмечает, что если интернет-компании столкнутся с повышением налогов, то издержки, скорее всего, будут напрямую передаваться конечным потребителям, что противоречит текущей государственной политике стимулирования потребления и не может быть логически обосновано.

Guotai Overseas дополнительно анализирует, что нынешняя макроэкономическая политика сосредоточена на «стимулировании роста, поддержке инноваций и модернизации промышленности». Поддержка платформенного интернета и выхода на международные рынки игр — ключевые направления. Внедрение «одинаковых» налоговых ставок в этих сферах противоречит общей политической линии. Хотя вопрос налоговой нагрузки на финансовый сектор еще обсуждается, регуляторный подход скорее ориентирован на оптимизацию правил вычета и структурные корректировки, а не на простое повышение ставок, чтобы не нарушить кредитование и финансовую стабильность.

Оценка и перспективы: долгосрочная логика не изменилась

Несмотря на краткосрочные эмоциональные колебания, базовые показатели оценки рынка Гонконга остаются привлекательными. По данным на 30 января 2026 года, коэффициенты PE и PB индекса Hang Seng составляют 12.47 и 1.27 соответственно, что находится на уровнях 82% и 63% за последние 12 лет. В то же время, риск-премия по индексу составляет 3.76%, что свидетельствует о хорошей инвестиционной привлекательности.

Galaxy Securities считает, что технологический сектор по-прежнему является основной долгосрочной инвестиционной стратегией, и в условиях роста цен по цепочке, замещения импортных товаров и ускорения внедрения ИИ есть потенциал для волнообразного роста. GF Securities рекомендует, что при снижении доллара и умеренном укреплении юаня в текущем цикле китайские активы имеют благоприятные возможности для переоценки. В части рынка Гонконга стоит сосредоточиться на привлечении южных инвестиций и возможностях оценки со скидкой, а также приоритетно инвестировать в технологические лидеры и интернет-платформы с дивидендной политикой и потенциалом роста.

Риски и отказ от ответственности

        Рынок подвержен рискам, инвестиции требуют осторожности. Настоящий материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает конкретных целей, финансового положения или потребностей пользователя. Пользователь должен самостоятельно оценить, соответствуют ли любые мнения, взгляды или выводы его конкретной ситуации. За инвестиционные решения несет ответственность сам.