Предсказание Майкла Барри: почему Tesla может присоединиться к его растущему списку коротких позиций по ИИ

Когда Майкл Бьюри предсказал кризис на рынке жилья 2008 года, немногие ему поверили. Два десятилетия спустя инвесторы внимательнее следят за каждым рыночным прогнозом легендарного управляющего хедж-фондом. Его последнее предсказание связано с акциями искусственного интеллекта — и Tesla может стать следующей целью его внимания.

Недавние документы показывают, что Бьюри открыл короткие позиции против Nvidia и Palantir Technologies, что свидетельствует о серьезных опасениях по поводу бума в сфере ИИ. Но его наиболее провокационный комментарий прозвучал в его недавно запущенной рассылке на Substack, где он назвал Tesla «смешно переоцененной». Это предсказание может стать предвестником еще одной крупной короткой позиции.

Послужной список, придающий вес предсказанию Майкла Бьюри

Имя Майкла Бьюри стало синонимом контр-инвестиционной стратегии после событий, описанных в книге Майкла Льюиса Большая короткая. Управляющий хедж-фондом был одним из немногих, кто увидел уязвимости финансовой системы задолго до кризиса субстандартных ипотек. Его способность выявлять рыночные пузыри уже почти два десятилетия заставляет инвесторов и критиков внимательно следить за каждым его шагом.

Недавно Бьюри снял регистрацию со своего хедж-фонда Scion Asset Management и запустил платную рассылку на Substack. Этот шаг важен, потому что зарегистрированные инвестиционные советники подвергаются строгому контролю SEC за свои публичные заявления. Работая независимо, Бьюри получил больше свободы делиться своим непредвзятым анализом — и его первые посты показывают глубокий скептицизм по поводу инвестиционной среды в сфере ИИ.

Предсказание Майкла Бьюри: акции искусственного интеллекта в опасности

Основная озабоченность Бьюри по поводу сектора ИИ связана с завышенными оценками, оторванными от экономической реальности. Рассмотрим коэффициент CAPE S&P 500 Шиллера — показатель, оценивающий, переоценен ли рынок в целом. Текущий уровень 40 приближается к значениям, зафиксированным во время дотком-бумов конца 1990-х, перед тем как рынок рухнул с потрясающей силой.

Среди акций ИИ наиболее ярко его опасения иллюстрирует Palantir Technologies. Компания торгуется по цене к продажам 113 и имеет мультипликатор цена-прибыль 403 — цифры, вызывающие сомнения в достоверности любой бизнес-модели. Эти оценки предполагают, что инвесторы закладывают десятилетия безупречного исполнения и нереалистичных темпов роста.

Что касается Nvidia, критика Бьюри идет глубже. Он обнаружил значительный бухгалтерский разрыв: в то время как GPU Nvidia обычно устаревают за 18–24 месяца, крупнейшие клиенты компании (ведущие облачные инфраструктурные провайдеры, так называемые гиперскейлеры) амортизируют это оборудование за пять-шесть лет. Этот временной разрыв может означать, что технологические компании искусственно завышают свои доходы, распределяя расходы на более длительные сроки, чем оправдано.

Почему Tesla входит в предсказание Майкла Бьюри

Tesla представляет собой еще одну категорию переоценки. Коэффициент цена-продажи электромобилестроителя составляет 16 — чрезвычайно высокий показатель для капиталоемкого автомобильного бизнеса. Еще более тревожно, что мультипликатор P/E Tesla продолжает расти, несмотря на замедление роста выручки и снижение прибыльности.

Причина премиальной оценки Tesla проста: энтузиазм инвесторов к спекулятивным технологиям. Роботакси Илона Маска и гуманоидный робот Optimus представляют потенциальные рынки на триллионы долларов. Однако оба проекта остаются в стадии экспериментов. Ни один из них не достиг коммерческого внедрения, и они сегодня не вносят существенного вклада в финансовые показатели Tesla.

Тем не менее, рынок оценивает Tesla так, будто эти прорывы уже произошли. Этот разрыв между обещаниями и реальностью точно вписывается в рамки предсказания Майкла Бьюри — паттерна, который он видит повторяющимся на переоцененных акциях ИИ.

Правильный ли путь у этого предсказания?

По традиционным оценочным метрикам, опасения Бьюри имеют основание. Исторически, когда активы торгуются по экстремальным мультипликаторам, далеким от текущих денежных потоков, рано или поздно наступают коррекции. Крах доткомов, пузырь на рынке жилья и множество других рыночных эпизодов подтверждают этот паттерн.

Однако критики отмечают, что тезис Бьюри по Nvidia игнорирует важную деталь: постоянный цикл обновления продуктов стимулирует реальный спрос на новые чипы, что потенциально оправдывает доверие клиентов к долгосрочным инфраструктурным инвестициям. Крупные аудиторские фирмы проверяют эти компании, а их финансовые команды обладают глубокими знаниями в области правильных методов амортизации.

Предсказание по Tesla может иметь больше оснований. Основной бизнес компании — продажа автомобилей — остается под давлением, в то время как технологии, лежащие в основе ее оценки, еще годы далеки от коммерческой реализации.

Что будет дальше?

Предсказание Майкла Бьюри о слабости акций ИИ и переоценке Tesla — это сознательный контр-подход к преобладающему рыночному энтузиазму. Будет ли это предсказание пророческим или преждевременным, станет ясно в ближайшие годы, когда инвестиции в ИИ либо оправдают ожидания, либо разочаруют, когда спекулятивный пузырь лопнет.

Для инвесторов, следящих за последними действиями Майкла Бьюри, уже прозвучал один ясный сигнал: легендарный короткий продавец считает, что этот момент похож на предыдущие пузыри. История подсказывает, что стоит внимательно следить за его следующими шагами.