🚨 КЕВИН ВОРШ ГОТОВ НАПОЛНИТЬ РЫНКИ ЛИКВИДНОСТЬЮ ИЛИ ВЫЗВАТЬ РИСК НА РЫНКЕ ОБЛИГАЦИЙ?

Недавно будущий председатель ФРС Кевин Ворш призвал к созданию нового СОГЛАШЕНИЯ ФРС И СКРЕДИТНОЙ СИСТЕМОЙ США, по сути — рамочной структуры, которая определит, как ФРС и Министерство финансов США будут взаимодействовать по вопросам долга, эмиссии денег и процентных ставок.

Это не только о снижении ставок.

Да, рынки ожидают, что Ворш будет поддерживать снижение ставок со временем, возможно, доведя их до диапазона 2,75%–3,0%.

Но более важная история — что происходит за кулисами.

Ворш давно утверждает, что огромный баланс ФРС, сформированный за годы покупки облигаций, слишком глубоко вовлекает центральный банк в финансирование правительства.

Поэтому его план может включать:

- Удержание ФРС большего количества краткосрочных казначейских векселей вместо долгосрочных облигаций.

- Уменьшение общего баланса.

- Ограничения на проведение крупных программ покупки облигаций.

- Ближайшее взаимодействие с Министерством финансов по вопросам выпуска долга.

И именно здесь важна история. Потому что США уже делали что-то очень похожее раньше. Во время Второй мировой войны государственный долг взлетел с примерно $48 миллиарда до более чем $260 миллиарда всего за шесть лет. Чтобы управлять затратами на заимствование, ФРС вмешалась и напрямую контролировала процентные ставки.

Краткосрочные доходности были зафиксированы около 0,375%, а долгосрочные — около 2,5%.

Если доходности пытались подняться, ФРС печатала деньги и покупала облигации, чтобы вернуть их вниз. Эта политика известна как Контроль кривой доходности. Она помогла правительству заимствовать деньги дешево во время войны.

Но за это приходилось платить.

Когда военные ограничения закончились, инфляция резко выросла. Реальные процентные ставки стали отрицательными. И ФРС потеряла независимость в денежно-кредитной политике. К 1951 году система разрушилась, и знаменитое Соглашение по казначейским облигациям и ФРС завершило установление потолков доходности.

$NKN