Ваши бабушка и дедушка — причина того, что сейчас в США нет рецессии. Но это не продлится вечно

Экономика США испытывает двойственные чувства по отношению к своему стареющему населению. В долгосрочной перспективе пожилое население — головная боль: это означает сокращение рабочей силы, замедление роста и увеличение затрат на социальный уход.

С другой стороны, именно старшие поколения США — прямо или косвенно — удерживают экономику от рецессии в настоящее время.

Возьмем рынок труда. Согласно данным Федерального резервного банка Ричмонда, 97% чистого создания рабочих мест в частном секторе в 2025 году пришлось на здравоохранение и социальную помощь. Отчет о занятости за январь был примерно таким же: из 130 000 рабочих мест, добавленных в экономику в первом месяце 2026 года по данным Бюро статистики труда, 82 000 — в сфере здравоохранения.

Также есть вопрос расходов. Помимо того, что они являются ключевыми потребителями, бэби-бумеры — самое богатое поколение в истории. Люди в возрасте 55 лет и старше владеют 73% всего богатства страны, а 31% богатства США принадлежит людям в возрасте 70 лет и старше, согласно данным ФРС. А где хранится всё это богатство? Огромные суммы, инвестируемые в капитальные расходы на ИИ, должны были поступить от кого-то.

Бэби-бумеры — особенно богатые пожилые люди — сейчас «ведут поезд», говорят экономисты Fortune. Если бэби-бумеры чихнут, остальная экономика простудится. Это не очень комфортное равновесие.

Рекомендуемое видео

Надежные потребители

Уолл-стрит постоянно выражает свое приятное удивление тем, насколько хорошо потребители держатся с момента пандемии. Однако более свежие данные вызвали обсуждение экономики типа «К-образной»: богатство богатых потребителей и тех, кто на нижней части шкалы доходов, все больше расходится.

Главный экономист Moody’s Марк Занди считает, что без богатых потребителей — и без старших, богатых потребителей — спрос рухнет, и США движутся к рецессии: «Они ведут поезд».

В январе Занди проанализировал данные ФРС и отметил, что 59% всех потребительских расходов сейчас приходится на верхние 20% зарабатывающих. В эксклюзивном интервью Fortune он добавил, что люди старше 50 лет совершают «основную часть расходов», и эта тенденция постоянно увеличивается. Таким образом, зависимость экономики от небольшой группы потребителей растет.

«Мы рассматривали расходы по доходам, но можно провести аналогичный анализ по возрасту, и вы увидите то же самое», — сказал Занди Fortune. «Это довольно концентрировано. Если посмотреть на распределение богатства или доходов среди людей в возрасте 50, 60 и 70 лет, оно тоже очень искажено. Есть причины для беспокойства, потому что у бэби-бумеров есть те, у кого низкий доход, которые живут на грани, и те, у кого средний доход, которые справляются — и я говорю о доходах и богатстве. Поэтому те же опасения, что и по более широкой распределенности доходов и богатства, применимы и к этой группе пожилых американцев.»

Бэби-бумеры также являются надежным источником наличных средств на рынках. Они владеют подавляющим большинством корпоративных акций и взаимных фондов, около 30 триллионов долларов по состоянию на третий квартал 2025 года, согласно данным ФРС. «Это те, кто владеют акциями ИИ-компаний. Это те, кто держит облигации, выпускаемые компаниями, занимающимися ИИ. Они очень важная часть источника финансирования для бумов инвестиций в ИИ», — добавил Занди. «Без сомнений.»

Но у этого есть и обратная сторона, подчеркнутая Дэвидом Дойлом, руководителем отдела экономики Северной Америки в Macquarie. Снижение уровня личных сбережений (достигшее пика во время COVID — 31,8%, и снизившееся до 3,6% к декабрю 2025 года — ниже исторической тенденции) вероятно, является симптомом того, что бэби-бумеры расходуют свои активы во время выхода на пенсию. Для продолжения их расходов цены на активы и настроение должны оставаться высокими.

«Это, вероятно, делает экономику более уязвимой к коррекции цен на активы, чем 15 или 20 лет назад», — сказал он в эксклюзивном интервью Fortune. «Меня беспокоит сценарий, потому что у большинства бэби-бумеров будет хеджированный портфель… [если] произойдет что-то вроде того, что было в 2020–2022 годах, когда акции корректировались, а одновременно росли доходности облигаций, и цены на облигации падали. Такой сценарий, я думаю, особенно негативно скажется на потреблении бэби-бумеров.»

Дойл отметил, что еще одним фактором, который может ограничить возможности бэби-бумеров, является инфляция, которая остается стойкой. Это связано с тем, что, в отличие от их зарплатных коллег, доходы от активов бэби-бумеров не связаны с инфляцией и, следовательно, более подвержены снижению реальной стоимости их располагаемого дохода. «Если вы — бэби-бумер и больше не работаете, у вас нет этого компенсирующего фактора против инфляционных шоков», — предупредил он. «Это может начать работать и в обратную сторону.»

Защитная сеть на рынке труда

Пожилое поколение также является ключевым мотиватором большинства вакансий в США в настоящее время. В прошлом году сектор здравоохранения занимал подавляющую часть новых вакансий, что широко связывают с ростом населения, стареющего в новую фазу потребностей в уходе. Медицинские специалисты ранее говорили Fortune, что отрасль спешит обучать кадры в необходимых специальностях для ухода за пожилым населением.

Это усугубляется тем, что чистый иммиграционный поток в США начал сокращаться и продолжит сокращаться, согласно данным Бюро переписи населения, в то время как отрасль сильно зависит от иммигрантского труда.

Исследование Института Бейкера показало, что доля иностранных работников в сфере здравоохранения увеличилась с 14,22% до 16,52% в период с 2007 по 2021 год, несмотря на то, что доля иностранцев в населении США выросла всего на один процентный пункт — до 13,65%.

С другой стороны, более 30 миллионов американцев достигнут 65 лет — возраста, часто связанного с выходом на пенсию — в период с настоящего до 2030 года. Таким образом, хотя стареющее население сейчас создает необходимый спрос в замедленном рынке труда, в будущем будет значительно меньшая рабочая сила для заполнения вакансий, когда другие сектора начнут восстанавливаться.

Это замедляет рост: Институт экономической политики Стэнфорда еще более десяти лет назад оценил, что увеличение доли населения старше 60 лет на 10% снижает ВВП на душу населения на 5,7%.

«Я воспринимаю это как баланс спроса и предложения», — сказал Занди. «Старение населения поддерживает спрос, и мы ясно видим это в индустрии здравоохранения — это краткосрочно. Но со стороны предложения старение становится все более серьезным препятствием для роста, и это видно по уровню рабочей силы и росту производительности. Эффекты спроса в краткосрочной перспективе очень положительны и необходимы, чтобы избежать краткосрочной рецессии, но это очень значительный фактор сдерживания экономики в долгосрочной перспективе.»

Люди не стареют за одну ночь, поэтому сокращение рабочей силы — это скорее «разрушение» роста, чем резкий обрыв, добавил он. Но при условии, что все остальное остается равным, иммиграция и развитие ИИ могут сделать этот переход «гораздо более плавным», отметил он.

«Иммиграционная политика, вероятно, изменится в будущем, когда станет ясно, что нам нужны рабочие», — предсказал Занди.

Аналогично, рост производительности за счет ИИ означает, что «все может сложиться хорошо», согласился Дойл. «Некоторые опасаются большого шока по безработице. Я не уверен в этом. Думаю, что, скорее всего, рост рабочих мест переместится в другие области… легче сосредоточиться на том, что уничтожается, потому что это очевидно, а вот что создается — гораздо сложнее понять. Нужно задуматься, как это произойдет и как экономика достигнет равновесия на этой основе.»