Урок на 1 миллиард евро Lilium: как Kembara меняет подход к инвестициям в европейские глубокие технологии

Несмотря на привлечение более 1 миллиарда долларов капитала и выход на биржу через слияние со SPAC, немецкая компания по производству электросамолетов Lilium столкнулась с операционным закрытием в 2024 году. Эта поучительная история подчеркивает фундаментальную проблему, которая мешает европейским инновациям: даже значительное финансирование недостаточно без правильной структуры капитала для роста. Крах стал катализатором переосмысления того, как Европа поддерживает свои наиболее перспективные глубокотехнологичные проекты — миссию, которую сейчас реализует испанский фонд Mundi Ventures через свой дебютный фонд Kembara на 750 миллионов евро.

Когда миллиардный капитал не спасает: урок Lilium

Путь Lilium показывает важный парадокс в европейском венчурном капитале. Компания достигла того, о чем мечтают многие стартапы — привлекла свыше 1 миллиарда долларов инвестиций и вышла на биржу. Однако эти достижения скрывали более глубокий структурный недостаток: недостаток масштабных инвестиций для перехода от разработки к массовому производству.

Яан де Врис, ныне соучредитель и генеральный партнер Kembara, столкнулся с этим ограничением лично. После соучредительства Redpoint eVentures Brazil и работы в венчурной компании Atomico, он перешел на операционную сторону, присоединившись к Lilium в период масштабирования производства. Этот опыт закрепил его понимание основной проблемы Европы: континент отлично создает инновационные стартапы, но испытывает трудности с предоставлением капитала, необходимого для превращения их в глобальных конкурентов.

Де Врис считает, что не инновационный или предпринимательский дефицит стал причиной неудачи Lilium, а нехватка преданных ростовых инвестиций — синдром, который поражает европейские стартапы во многих секторах. Его инсайт стал основой для создания Kembara.

Преодоление €750 млн разрыва масштабирования в Европе

Европа вложила миллиарды в ранние климатические и глубокотехнологичные стартапы, однако многие из них застревают на этапе Series B — не продвигаясь к лидерству на рынке. Этот разрыв финансирования создает стратегическую уязвимость для европейских инноваций.

В ответ Mundi Ventures в 2024 году привлек €350 миллионов через Европейский инвестиционный фонд в рамках инициативы European Tech Champions. Эта институциональная поддержка позволила достичь первого закрытия Kembara на €750 миллионов, что делает его пятым и самым амбициозным фондом компании. Согласно регуляторным документам Испании, финальный размер фонда может достигнуть €1,25 миллиарда, что станет трансформирующим капиталом для европейской глубокой технологии.

Фонд работает из четырех стратегических центров — Мадрида, Лондона, Барселоны и Парижа — объединяя руководство, экспертизу в климатических технологиях, передовые технологии и корпоративную стратегию. Помимо де Вриса, в команду входят основатель Хавьер Сантисо, инвестор в климатические технологии Роберт Трезона, специалист по глубоким технологиям Пьер Фесталь и Сирадж Халиq, ветеран Atomico, ныне старший стратегический советник.

От стартапов к масштабированию: инвестиционная стратегия Kembara следующего поколения

Kembara ориентирован на компании на стадиях Series B и C, обычно инвестируя от €15 до €40 миллионов в около 20 портфельных компаний. Важное преимущество фонда — возможность предоставлять значительные последующие инвестиции, достигающие до €100 миллионов на компанию, чтобы поддержать расширение производства и выход на международные рынки.

Эта структура инвестиций напрямую решает проблему Lilium. Обязуясь к многократным раундам последующих инвестиций, Kembara гарантирует, что компании не столкнутся с «обрывом», характерным для многих европейских проектов на этапе масштабирования. Размер фонда также позволяет привлекать более терпеливый капитал, учитывая, что глубокие технологии и климатические решения требуют более длительных сроков разработки и внедрения, чем обычные программные стартапы.

Конкурентная среда подтверждает правильность такого подхода. Инвестор Elaia и управляющий активами Lazard запустили Lazard Elaia Capital (LEC), ориентированный на €20–60 миллионов на компанию. Операторский фонд Plural, по сообщениям, собирает до €1 миллиарда для следующего фонда. Первое закрытие Kembara на €750 миллионов позиционирует его как значимого игрока в этой развивающейся экосистеме, обладающего преимуществами в предоставлении последующих капиталовложений.

Помимо долевого финансирования: недилютивное финансирование по примеру Lilium

Зависимость Lilium от долевого финансирования выявила уязвимость, которую Kembara намеренно пытается устранить. Фонд признает, что чистый капитал в форме акций, даже при его обилии, может создавать неблагоприятные структуры владения и оказывать давление на основателей при будущих раундах финансирования.

В ответ Kembara внедряет недилютивные инструменты финансирования — венчурный долг и гибридные инструменты, позволяющие основателям оптимизировать структуру капитала и снизить зависимость от размывания долей. Такой подход учитывает, что производственно ориентированные проекты и климатические технологии требуют альтернативных источников финансирования, выходящих за рамки традиционного венчурного капитала. Стратегия также поощряет ограниченных партнеров к совместным инвестициям, создавая множественные источники капитала и снижая риск концентрации.

Стратегия обороны Европы: геополитический аспект Kembara

Геополитические факторы ускоряют институциональную поддержку европейских глубокотехнологичных проектов. Суверенные фонды, правительства и корпорации все чаще рассматривают европейские компании на стадии роста как стратегические активы, особенно в секторах, где важна устойчивость цепочек поставок.

Мандат Kembara явно включает двойное использование и оборонные технологии, что отражает этот геополитический расчет. Де Врис подчеркивает, что миссия фонда выходит за рамки простого привлечения внешнего капитала. Kembara стремится создавать устойчивых европейских лидеров в квантовых вычислениях, полупроводниках и космических технологиях — секторах, где стратегическая важность глобочной конкурентоспособности и внутреннего владения особенно высока. Это отличает Kembara от чисто финансово ориентированных конкурентов.

Команда: от глубоких технологий к инвестиционному лидерству

Команда Kembara отражает уроки масштабирования таких компаний, как Lilium. Хавьер Сантисо обладает операционной репутацией благодаря работе в качестве европейского директора в малайзийском суверенном фонде Khazanah — опыте, связанном с управлением глобальными структурами капитала и международными партнерствами. В команду также входят Роберт Трезона (инвестор в климатические технологии), Пьер Фесталь (эксперт по глубоким технологиям) и Сирдж Халиq, ветеран Atomico, ныне старший стратегический советник.

Личный путь де Вриса — от основателя до инвестора в масштабируемые компании и оператора фонда — воплощает все более необходимый для понимания европейской глубокой технологии карьерный путь. Его опыт с Lilium — не бремя, а актив, придающий доверия основателям, сталкивающимся с аналогичными вызовами масштабирования.

Прецедент DeepMind: сохранение европейских инноваций

Де Врис часто цитирует DeepMind как пример упущенной возможности Европы. Компания по исследованию ИИ, основанная в Лондоне, была приобретена Google за более чем $500 миллионов в 2014 году — сумма, которая сейчас кажется скромной, учитывая последующие достижения в области ИИ и рыночную капитализацию Google. Эта сделка показывает, что европейские проекты, лишенные достаточного роста капитала, сталкиваются с давлением на приобретение со стороны более богатых иностранных конкурентов.

Миссия Kembara — явно предотвратить подобные сценарии. Предоставляя значительный капитал для масштабирования внутри страны, фонд стремится дать европейским основателям возможность достичь глобального масштаба, сохраняя европейское владение и стратегический контроль. Это выходит за рамки чисто финансовых целей; речь идет о создании устойчивой европейской инновационной экосистемы, где компании могут расти независимо.

Глобальные амбиции с европейским корнем

В будущем Kembara планирует расширять базу инвесторов через последующие закрытия, привлекая международный капитал при сохранении стратегической европейской направленности. Де Врис отмечает, что глобальные цепочки поставок и доступ к рынкам стали неотъемлемой частью успеха венчурных проектов — именно поэтому участие международных инвесторов укрепляет, а не размывает миссию Kembara по развитию Европы.

Название фонда — “Kembara”, что означает “блуждать” на малайзийском, — отражает эти международные амбиции в сочетании с скромностью, символизируя философию “скромного пути к совершенству”. Такой подход подчеркивает, что лидерство в европейских глубоких технологиях требует как внутренней приверженности, так и глобальной открытости, балансируя автономию и международное сотрудничество.

Kembara — это структурный ответ на долгосрочный дефицит капитала Европы на стадии роста, основанный на опыте провальных масштабируемых проектов вроде Lilium. Объединив терпеливый капитал, отраслевую экспертизу и геополитическую осведомленность, фонд решает основную проблему, которая ранее сдерживала европейские инновации от достижения устойчивого глобального влияния.