ФРС столкнулась с проблемой снижения ставок: Пауэлл признал, что решение в декабре будет сложным, а позиции чиновников серьезно разошлись

Федеральная резервная система сталкивается с дилеммой в своей политике. Хотя инфляция уже начала снижаться, экономика остается сильной, что делает решение о снижении ставок чрезвычайно сложным. В такой ситуации внутри ФРС наблюдается явное расхождение во взглядах, которое влияет не только на традиционные финансовые рынки, но и на рынки высокорискованных активов, включая майнинг криптовалют. Когда существует неопределенность в отношении политики процентных ставок, предпочтения инвесторов к рисковым активам меняются напрямую, что влияет на всю рыночную экосистему.

Корень расхождения: борьба инфляции и нейтральной ставки

Разногласия среди членов ФРС обусловлены разными оценками текущего состояния экономики. Поддерживающие снижение ставок подчеркивают, что инфляционное давление значительно ослабло, и у политики есть простор для корректировок. Председатель Федерального резервного банка Нью-Йорка Уильямс считает, что ФРС все еще может “быстро” снизить ставки, не угрожая целям по инфляции. Аналогично, член ФРС Вэллер заявил, что снижение ставки в декабре — уместный шаг, хотя январские решения еще могут измениться.

Напротив, сторонники осторожности подчеркивают, что текущие ставки уже близки к нейтральному уровню, и преждевременное смягчение политики может ослабить борьбу с инфляцией. Вице-председатель ФРС Джефферсон отметил, что по мере приближения к нейтральной ставке, регуляторы должны действовать осторожно. Председатель Федерального резервного банка Канзас-Сити Шмид прямо заявила, что дальнейшее снижение ставок может иметь долгосрочные последствия для инфляции, и она уже выступала против снижения в декабре на октябрьском заседании. Председатель Федерального резервного банка Бостона Коллинз считает, что текущая политика является подходящей, и относится скептически к снижению ставок в декабре.

Текущая позиция членов: пять за, шесть воздерживаются

Из числа членов с правом голоса в 2025 году, поддерживающих снижение ставок, меньшинство. Помимо Уильямса, Вэллера и Милана, которые явно выступают за “небольшое постепенное” снижение, члены ФРС Боуэн и Кук, хотя и не делали конкретных заявлений в ноябре, склоняются к поддержке снижения. Милан даже заявила, что если бы ее голос был решающим, она бы поддержала небольшое снижение в декабре — что свидетельствует о ее сильной приверженности гибкости политики. В предыдущих двух заседаниях она выступала за снижение на 50 базисных пунктов.

Группа сторонников осторожной политики более сплочена. Помимо Джефферсона, Шмид и Коллинз, председатель Федерального резервного банка Сан-Луиса Муселем отметил, что политика приближается к нейтральной, и пространство для смягчения ограничено, что требует осторожности. Председатель Федерального резервного банка Чикаго Гулсби предупредил, что преждевременное снижение ставок недопустимо: с среднесрочной точки зрения он не является радикальным, ожидает снижение ставок и возможное их дальнейшее снижение, но сначала нужно пройти этот этап. Член ФРС Барр, хотя и не делал заявлений в ноябре, склоняется к сохранению текущих ставок.

Мнения без права голоса

Члены без права голоса в 2025 году также разделены во мнениях. Председатель Федерального резервного банка Сан-Франциско Дэли поддержала снижение ставок в декабре, заявив, что условия на рынке труда ухудшаются. Председатель Федерального резервного банка Далласа Логан считает, что без изменений ситуации вряд ли удастся снова снизить ставки в декабре. Председатель Федерального резервного банка Филадельфии Харкер настроен “осторожно” по поводу решения по ставкам в декабре, подчеркнув, что каждое снижение ставки создает более высокий порог для следующего. Председатель Федерального резервного банка Кливленда Местер занимает наиболее жесткую позицию, предупреждая, что снижение ставок для поддержки рынка труда может привести к долгосрочному высокому уровню инфляции и стимулировать рискованные действия на финансовых рынках. Она считает, что текущие ставки почти имеют ограничительный характер, и их необходимо сохранять для борьбы с инфляцией.

Глубокие последствия политического расхождения для рынка

Прямой результат такого расхождения — рост неопределенности в ожиданиях рынка. Когда внутри ФРС отсутствует единое мнение о направлении политики, инвесторы требуют более высокой премии за риск, что обычно увеличивает волатильность рисковых активов. Для индустрий, чувствительных к макроэкономической политике, таких как майнинг криптовалют, эта неопределенность особенно важна. Направление процентной политики напрямую влияет на ликвидность глобальных рисковых активов и на риск-аппетит инвесторов. В цикле снижения ставок инвесторы склонны искать активы с более высокой доходностью, включая криптовалюты; в условиях ужесточения политики или разногласий капиталы чаще уходят в безопасные активы.

Следующие решения ФРС станут важным рыночным сигналом. Если Пауэлл поддержит снижение ставок в декабре, это будет противоречить жесткой позиции некоторых членов; если ставки останутся без изменений, это может не соответствовать ожиданиям более мягких участников. Такая неопределенность продолжит влиять на показатели всех рисковых активов, включая криптовалютный рынок. Инвесторам рекомендуется внимательно следить за последними заявлениями членов ФРС и развитием экономических данных.