SEC, CFTC объявляют, что большинство криптоактивов не являются ценными бумагами в программирующем руководстве

Американские регуляторы вчера сделали решительный шаг к переосмыслению надзора за криптовалютами, совместно выпустив новые рекомендации, в которых говорится, что большинство цифровых активов не являются ценными бумагами.

68-страничная интерпретация, опубликованная во вторник, описывает, как федеральное законодательство о ценных бумагах применяется к криптовалютам, и вводит формальную систему классификации различных типов токенов. Этот шаг обозначает изменение тона и политики по сравнению с предыдущими годами, когда регуляторы часто полагались на меры принуждения и широкие интерпретации закона о ценных бумагах.

Глава SEC Пол Аткинс охарактеризовал изменение как возвращение к ясности и статутным ограничениям.

«После более чем десятилетия неопределенности эта интерпретация предоставит участникам рынка четкое понимание того, как Комиссия относится к криптоактивам», — сказал он. Выступая на саммите DC Blockchain в Вашингтоне, Аткинс добавил: «Мы больше не являемся «комиссией по ценным бумагам и всему остальному»».

В центре руководства находится «таксономия токенов», которая делит цифровые активы на несколько категорий. Согласно агентствам, стейблкоины, цифровые товары и «цифровые инструменты» не являются ценными бумагами.

Цифровые коллекционные предметы, включая токенизированные представления искусства, медиа или культурных объектов, также не попадают под классификацию ценных бумаг.

ТОЛЬКО ЧТО: 🇺🇸 Глава SEC Пол Аткинс объявил, что «цифровые товары, цифровые коллекционные предметы, цифровые инструменты и платежные стейблкоины» не являются ценными бумагами. pic.twitter.com/UZr5pTarg1

— Bitcoin Magazine (@BitcoinMagazine) 17 марта 2026 г.

Только одна категория, обозначенная как «цифровые ценные бумаги», остается подчиненной традиционному законодательству о ценных бумагах. Это активы, которые отражают существующие финансовые инструменты, такие как акции или долги, но выпускаются и торгуются с использованием блокчейн-инфраструктуры.

Данная структура пытается разрешить долгосрочный спор о том, как применять стандарт SEC против W.J. Howey Co., известный как тест Хоуи, к крипторынкам. Этот тест определяет, считается ли сделка инвестиционным контрактом на основе ожиданий прибыли, полученной за счет усилий других.

Согласно новой интерпретации, цифровой актив, который не является по своей природе ценными бумагами, может стать таковым, если его продвигают как инвестицию в общее предприятие с обещаниями прибыли, связанной с управленческими усилиями. Руководство также уточняет, что такое обозначение не является постоянным. Как только эти обещания выполняются или перестают быть актуальными, актив может перестать рассматриваться как ценная бумага.

Агентства также рассмотрели конкретные криптоактивности, вызвавшие регуляторное внимание. Майнинг протоколов, стекинг и определенные эирдропы не считаются сделками с ценными бумагами по новому подходу. В руководстве отмечается, что эирдропы, в частности, могут не соответствовать требованию «инвестирования денег» по тесту Хоуи.

ТОЛЬКО ЧТО: 🇺🇸 CFTC и SEC выпустили заявление, в котором разъясняется, что награды за майнинг биткоинов, обозначенные как «протокольный майнинг», не являются ценными бумагами. pic.twitter.com/7AefkMpoCk

— Bitcoin Magazine (@BitcoinMagazine) 17 марта 2026 г.

CFTC поддержала интерпретацию и согласовала свой подход с SEC, что свидетельствует о более тесной координации между двумя регуляторами. Глава CFTC Майк Селиг заявил, что совместные усилия отражают более широкое стремление к «гармонизации» регулирования и обеспечивают более ясный путь для участников рынка.

Объявление контрастирует с подходом, принятым при предыдущем председателе SEC Гэри Генслере, чье руководство было отмечено мерами принуждения против крупных крипто-компаний и мнением, что многие токены квалифицируются как ценные бумаги. Участники отрасли часто критиковали такую стратегию как «регулирование через принуждение», утверждая, что она создает неопределенность и ограничивает инновации.

Новые рекомендации признают эти опасения, заявляя, что предыдущие усилия не полностью учитывали уникальные характеристики рынков цифровых активов. Они позиционируют таксономию как основу для более адаптированной нормативной базы, которая сможет поддерживать как соблюдение правил, так и технологическое развитие.

Больше предложений по криптовалютам ожидается

Несмотря на масштаб, интерпретация не имеет силы официального нормативного акта. Аткинс заявил, что SEC планирует в ближайшие недели представить дополнительные инициативы, включая «исключение для инноваций», направленное на предоставление крипто-компаниям большей гибкости при сохранении защиты инвесторов.

Законодатели в Конгрессе также работают над законодательством, которое создаст комплексную структуру рынка для цифровых активов. Регуляторы указали, что для закрепления нового подхода потребуется внесение изменений в закон.

На данный момент руководство ясно дает понять, что регуляторы США переосмысливают свою позицию по криптовалютам. Сужая определение того, что считается ценными бумагами, и выделяя конкретные категории, SEC и CFTC сделали шаг к предоставлению ясности, которую участники рынка добивались годами.

Этот сдвиг может изменить способы работы криптовалютных компаний в США, при этом регуляторы делают акцент на четко определенных границах, а не на широком принуждении.