#CLARITYBillMayHitDeFi

Закон CLARITY может ударить по DeFi: «Станет ли кодирование преступлением?» Вопрос разделяет Вашингтон

Закон о «ясности», ожидаемый рынками криптовалют США, парадоксально нацелен на самую неопределенную область: децентрализованные финансы (DeFi). Закон о ясности рынка цифровых активов (CLARITY), принятый Палатой представителей, обещает прояснить, будут ли цифровые активы регулироваться SEC или CFTC, но недавние утечки черновиков вызвали новую борьбу вокруг протоколов DeFi, разработчиков и доходов от стейблкоинов. Реакция рынка была мгновенной: эмитент USDC (Circle) упал на 20%, Coinbase — на 9%.

1. Что обещает закон, где он застревает?
Закон CLARITY устанавливает многоуровневую систему классификации активов, чтобы положить конец спорам о том, являются ли активы «ценными бумагами» или «товарами», и делит регуляторные обязанности между SEC и CFTC. Комитеты по финансовым услугам и сельскому хозяйству Палаты представителей продвинули закон в июне, расширив полномочия CFTC с помощью новой категории «торгуемый актив» и добавив исключение для недержательных разработчиков блокчейна.

Однако процесс застопорился в Сенатском банковском комитете. По словам аналитиков Citi, принятие закона — «необходимый катализатор легитимизации цифровых активов», но переговоры по самым спорным положениям могут затянуться до 2026 года.

2. Определение DeFi: самое большое препятствие
Citi считает, что определения DeFi — «самое большое препятствие» для закона. Спор идет о том, в какой момент децентрализованные протоколы, программное обеспечение и разработчики будут считаться «регулируемыми поставщиками услуг».

Чересчур ограничительная рамка может негативно сказаться на развитии Web3, децентрализованных бирж, деривативов, доходов от стейблкоинов и сетей второго уровня. Кажется, компромисс формируется больше вокруг вопросов хранения и контроля, чем «чистой программной нейтральности».

На данном этапе важна предостережение председателя SEC Пола Аткинса: «Законы о ценных бумагах не должны применяться к разработчикам программного обеспечения только за публикацию кода». В июне на круглом столе SEC «DeFi и американский дух» также обсуждались вопросы применения федеральных законов о ценных бумагах к децентрализованным системам и «конституционные ограничения регулирования публикации кода».

3. Доходы от стейблкоинов: банки против крипто
Утечка, потрясшая рынок, — запрет на доходы по балансам стейблкоинов. Согласно письму, отправленному членам Blockchain Association, проект закона запрещает платформам предлагать клиентам доходы, аналогичные банковским депозитам за хранение стейблкоинов. Взамен «фактические» вознаграждения, программы лояльности или промоакции могут оставаться разрешенными.

Банки опасаются, что доходные стейблкоины привлекут депозиты и снизят объемы кредитования. Крипто-сообщество утверждает, что доходность — ключ к принятию. Генеральный директор Coinbase Брайан Армстронг отказался поддержать проект, предусматривающий запрет, и остановил голосование. Итог: доходность 3,5% по USDC у клиентов Coinbase под угрозой.

Morgan Stanley отметил, что акции Circle упали после того, как ожидания, что Белый дом наложит компромисс в пользу сектора, не оправдались. Парадокс: если доходность запрещена, Circle не будет обязана распределять проценты, которые она зарабатывает на своих резервах (прибыльных), но инвесторы не будут видеть смысла держать USDC (потерян).

4. Политические часы тикают
CLARITY прошел в Палате представителей, но сталкивается с противоположным законопроектом в Сенатском банковском комитете. Сенаторы Тиллис (R) и Алсобрукс (D) ищут компромисс по доходам от стейблкоинов, но демократы хотят добавить пункт, запрещающий семье Трампа получать прибыль от криптовалют — что неприемлемо для республиканцев.

Календарь плотный: Сенат уходит на пасхальные каникулы 30 марта, а приближаются промежуточные выборы в ноябре. Citi ожидает компромисс, сосредоточенный на «хранении и надзоре», а не на «программной нейтральности» в отношении DeFi, даже если закон примут.

Анализ: Ясность или новая неопределенность?
Закон CLARITY был принят, чтобы положить конец эпохе «регулирования через принуждение». Но как он определит DeFi, решит, останется ли инновация внутри страны.

Если разработчики протоколов будут считаться «посредниками», то кодирование потребует лицензирования, и разработчики уйдут за границу — что уже происходит годами. Если сохранится исключение для недержательных систем, США могут стать центром Web3.

Рынок послал сообщение: «Регуляторная ясность продвигается, но с ценой — она подавляет определенные бизнес-модели». Катти Вуд купила $16 миллион долларов Circle, когда его цена упала на 20% — потому что ясность, какая бы цена ни была, лучше неопределенности.

Пока что DeFi находится в тени CLARITY. Закон может его защитить или задушить, назвав «финансовым посредником». Вашингтон решит: является ли код свободой слова или это ценная бумага?