BTC-майнеры коллективно разворачиваются

Многие люди до сих пор связывают впечатления о биткоин-майнерах с покупкой майнинг-оборудования, майнингом BTC и ожиданием роста курса. На самом деле все больше и больше крупных BTC-майнеров начинают сближаться с компаниями, развивающими инфраструктуру для ИИ.

С одной стороны, они продают имеющиеся у них биткоины, а с другой — направляют средства в AI-датацентры, GPU-облака, HPC-стойки и энергетические промзоны. За этим стоит изменение всей бизнес-логики и логики оценки стоимости BTC-майнинговых компаний.

MARA продала 15133 BTC, выручив около 1 млрд долларов. Эти деньги в основном использовали для выкупа долгов, оптимизации баланса, а также чтобы освободить место для расширения AI и цифровой инфраструктуры.

Cipher Digital продвигает долгосрочные арендные договоры на площадки под датацентры — она все больше похожа на оператора инфраструктуры, обслуживающего hyperscaler’ов.

IREN напрямую делает ставку на AI Cloud и переносит фокус будущего роста на расширение возможностей GPU и облачных вычислений.

Hut 8, Core Scientific и TeraWulf тоже переводят электроэнергию, землю, машинные залы и ресурсы по подключению к сети, которые ранее использовались для майнинга, в сторону ИИ-вычислительных мощностей.

Ключевая логика за этим такова:

Во-первых, после цикла халвинга (halving) маржинальное пространство от чистого майнинга заметно сжимается.

Падение выручки, усиление конкуренции — все больше майнинговых компаний сталкиваются с более высоким давлением по достижению точки безубыточности.

Во-вторых, по-настоящему ценные активы, которые есть у майнеров, изначально включают дешёвую электроэнергию, землю, объекты электропередачи, системы охлаждения и компетенции по эксплуатации машинных залов. А именно это как раз является самыми дефицитными базовыми ресурсами для AI-датацентров.

В-третьих, рынок капитала присваивает инфраструктуре для ИИ более высокие оценки. Для одной и той же компании способы рыночного ценообразования майнинговых компаний и платформ датацентров отличаются очень сильно.

Раньше рынок больше любил нарратив «майнеры копят монеты», потому что это означало ставку на долгосрочный рост биткоина.

Теперь эти компании выбирают продать BTC и вложить деньги в AI. Это показывает, что с точки зрения руководства определенность в денежных потоках и потенциал роста от инфраструктуры для ИИ уже стали более привлекательными.

В будущем ведущие майнинговые компании, вероятно, будут постепенно эволюционировать в разновидность комплексных компаний — они будут связывать криптоиндустрию «сверху» и энергетику, электросети и инфраструктуру датацентров «снизу». Из компаний, зависящих от колебаний цены монеты, они перейдут к платформам, в которых ключевыми активами являются электроэнергия и вычислительные мощности, необходимые для несения нагрузки.