Только что понял, что мы наблюдаем нечто совершенно беспрецедентное в отношениях биткоина с акциями. Уже почти шесть месяцев подряд — начиная с начала октября — биткоин постоянно отстает от S&P 500. Это самый длинный зафиксированный период недоисполнения, когда-либо регистрировавшийся. Такое раньше не происходило.

Чтобы дать цифры: цена биткоина в долларах снизилась примерно на 22% в первом квартале 2026 года, после падения на 25% в конце 2025 года. В то же время индекс S&P 500 упал значительно меньше, что открыло довольно широкий разрыв в показателях. Интересно не только то, насколько большой этот разрыв, но и как долго он длится. Ранее откаты были резче, но короче по времени. Это ощущается иначе.

Марк Коннорс из Risk Dimensions занимается этим вопросом и делает важный вывод — сама длительность и есть история. Предполагается, что биткоин — это хедж или альтернатива, но этот период вызывает вопросы о том, ведет ли он себя скорее как обычная рискованная сделка.

Но вот где становится интересно в марте. В начале месяца эскалация ситуации в Иране сильно ударила по рынкам. Цены на нефть взлетели, доллар колебался, и волатильность выросла по всему спектру. Золото — классический актив-убежище — фактически рухнуло на 11% за месяц из-за маржинальных требований и вынужденных продаж. А биткоин? Он практически держался, вырос примерно на 1% в марте. Он реально держался.

Коннорс связывает такую устойчивость частично с ранее проведенной дегерилизацией, которая уже очистила много переобеспеченных позиций. Способность биткоина быстро перемещаться через границы, вероятно, тоже помогла — меньше вынужденных распродаж по сравнению с физическими активами.

Глядя вперед, ситуация выглядит интересно. Скользящие 63-дневные данные показывают, что с октября биткоин отстает от акций, что исторически обычно предшествует разворотам. Если эта модель сохранится, мы можем оказаться в фазе, когда относительная слабость в итоге сменится новым спросом, особенно учитывая, что макроэкономическое давление по долгам и расширению валют продолжает расти.

Но с точностью до времени? Вот тут и кроется главный вопрос. Коннорс сказал, что это может занять два месяца или два года — всё зависит от того, как будет развиваться геополитическая ситуация и что произойдет на энергетических рынках. Траектория конфликта в Иране и его последствия для ликвидности и глобального аппетита к риску, скорее всего, станут основным фактором, за которым стоит следить.

Текущая цена биткоина в долларах около $72,19K, за последние 7 дней выросла примерно на 8%. Стоит понаблюдать, как это будет развиваться. Если историческая модель и давление на геополитику снизятся, разрыв в недоисполнении может начать быстро сокращаться. Возможно, ситуация — как сжатая пружина.