Где будет главная арена следующего бычьего рынка? Ответ спрятан в этих двух типах активов

Автор: Matt Hougan, Bitwise CIO

Перевод: Saoirse, Foresight News

Криптовалютный рынок наконец показывает признаки того, что достиг дна. С 1 июля биткоин вырос на 9%, тогда как Nasdaq 100 за тот же период упал на 6%. Денежные потоки в крипто-ETF развернулись с отрицательных значений в положительные, а рыночные настроения продолжают улучшаться. Хотя пока нельзя однозначно утверждать, что рынок полностью стабилизировался, многочисленные позитивные сигналы уже заставляют многих задумываться о том, куда пойдет дальнейший тренд.

В прошлую пятницу один инвестиционный консультант задал мне вопрос: «Если рынок уже достиг дна, какие активы будут задавать тон следующему ралли на рынке криптовалют?»

Обычно в криптозимний период на этот вопрос трудно ответить. Основной сюжет новой бычьей фазы часто становится отчетливо виден только после того, как ценовой цикл уже завершился.

Но на этот раз, как я считаю, ответ лежит на поверхности: в следующем криптовалютном бычьем цикле ключевым нарративом станет сближение on-chain финансов и традиционных финансов.

Иными словами, главные акценты будущего рынка будут вращаться вокруг стейблкоинов, токенизации активов, круглосуточной торговли, мгновенного клиринга и роста институционального DeFi до масштабов в десятки миллиардов долларов. Блокчейн будет трансформировать существующую финансовую систему — так же, как в начале XXI века интернет переформатировал медиа и ритейл. Я ожидаю, что это станет крупнейшим криптовалютным циклом в истории, и на то есть две причины: во‑первых, нынешняя фаза опирается на реальную прикладную ценность и доходы, а не на простой рыночный хайп; во‑вторых, эта «трасса» нацелена на рынок куда более масштабный, чем в прошлых циклах — на глобальные финансовые рынки, а не только на внутренний рынок криптовалют.

Некоторые считают, что эти тренды и так очевидны: токенизация активов неизбежно приведет к следующему бычьему рынку, а объем стейблкоинов в конечном итоге превысит десятки миллиардов долларов, и в итоге все крупные институты Уолл-стрит перейдут в on-chain. Ведь криптовалютная инфраструктура по сравнению с традиционной системой имеет ряд врожденных преимуществ: круглосуточная торговля куда удобнее торговых сессий с ограниченным временем; мгновенный клиринг лучше, чем расчеты T+1; глобальная взаимосвязанность превосходит ограничения географии. Такую позицию разделяю не только я: председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США, генеральный директор крупнейшей в мире управляющей компании активов и генеральный директор крупнейшего банка в мире — все они также согласны с этим.

Однако даже если тренды кажутся очевидными, подавляющее большинство инвесторов еще не выстроили портфель под этот сценарий. Многие до сих пор сомневаются, не наступил ли для криптоиндустрии момент «все кончено». Именно в разрыве между восприятием и реальностью скрываются огромные инвестиционные возможности.

Так как же стоит выстроить стратегию для следующего бычьего рынка? Можно обратить внимание на двух представителей, которые с разных сторон двигают слияние индустрии: Hyperliquid (токен HYPE) и Robinhood (тикер HOOD).

С прорывом из криптоотрасли наружу

Hyperliquid (HYPE) — это L1-публичная сеть (в духе Ethereum, Solana). Ее нативная роль — создание рынка торговли бессрочными (perpetual) деривативами, в основе которых лежат криптоактивы. Сначала инвесторы торговали на Hyperliquid криптоактивами, включая биткоин и эфир, в спекулятивных целях.

Но благодаря сильному пользовательскому опыту — удобству операций, мгновенному клирингу, круглосуточной торговле — бизнес быстро расширил границы. Сейчас почти половина торгового объема Hyperliquid приходится на нефть, серебро, индекс S&P 500 и другие традиционные активы. Платформа продолжает расширять линейку крупных товарных спотов, прогнозных рынков и опционных продуктов, а также усиливает конкурентное давление на биржи вроде CME, Nasdaq, ICE, Kalshi и Coinbase.

Рывок Hyperliquid сильно давит на конкурентов. CME даже подала иск в CFTC — Комиссию по торговле товарными фьючерсами США — пытаясь помешать регулятору принять бессрочные фьючерсы, которые первыми запустила Hyperliquid.

Даже находясь в криптозимнем периоде, токен HYPE за текущий год вырос на 146%. Эти цифры подкрепляются реальными основаниями: суммарная валовая выручка Hyperliquid на июнь превысила 1 млрд долларов, а прогноз годовой выручки — 0,8 млрд долларов. Платформа направляет 99% своей выручки на выкуп и сжигание нативного токена HYPE, постоянно сокращая объем в обращении. На мой взгляд, даже если цена HYPE снова удвоится, оценка все равно будет находиться в разумном диапазоне.

Со стороны традиционных финансов — внутрь

Robinhood выбрала другой подход: встать на сторону традиционных финансов и продвигать сближение отрасли.

Robinhood — это классический брокер ценных бумаг, который конкурирует с Charles Schwab и др. за розничных инвесторов и профессионалов. На протяжении долгого времени Robinhood относилась к криптоактивам гораздо более открыто, чем большинство коллег: она стала первым крупным брокером, который запустил функцию прямой торговли криптовалютами.

При этом Robinhood полностью разделяет мой тезис о «слиянии индустрии». Генеральный директор компании Влад Тенев заявил, что токенизация активов «неизбежно перестроит всю финансовую систему»; криптоиндустрия и традиционные финансы «долгое время существуют как два независимых мира, но в итоге они полностью сольются». Он прогнозирует, что со временем граница между ними окончательно исчезнет.

1 июля Robinhood сделала ставку на этот тренд и запустила собственную L2-сеть Robinhood Chain. Эта public-сеть открыта для пользователей из 120 стран (без поддержки США), а пользователи могут круглогодично и 24/7 торговать токенизированными акциями. В сети также совместимы популярные протоколы DeFi: пользователи могут обменивать активы в Uniswap, брать активы в кредит под залог в Morpho или использовать заложенные активы как маржу для торговли бессрочными контрактами на Lighter. Уже за первые две недели после запуска объем активов на хранении на Robinhood Chain превысил 300 млн долларов, а платформа обрабатывает 3,6 млн сделок в день.

Эту часть стоит перечитать внимательно: в начале этого месяца Robinhood, опираясь лишь на технический запуск, развернула набор финансовых сервисов в 120 странах — пользователи могут в режиме реального времени и без перерывов покупать и продавать токенизированные акции, вести маржинальную торговлю и использовать кредитное плечо, и при этом уже много пользователей вовлечены в процесс.

Скептики скажут, что на старте в сети основная масса сделок приходилась на мемкоины, а не на акции — и это действительно так. Но объем торговли токенизированными акциями уже достиг реального масштаба; пользовательская база существует в действительности, и я ожидаю, что и две категории сделок будут продолжать расти.

Есть один момент, в котором я абсолютно уверен: все конкуренты Robinhood внимательно наблюдают за этим проектом и уже задаются вопросами — нужно ли нам тоже подключаться к этой игре? Нам нужно строить Schwab Chain, UBS Chain, Bank of America Chain? Тот уровень активности торгов, который Robinhood демонстрировала на старте, ни одна институция не может игнорировать.

Два типа инвестактивов, которые могут выделиться

Я считаю, что новый бычий рынок достаточно велик по масштабу, чтобы подтянуть вверх большинство активов индустрии. Я долгое время позитивно смотрю на биткоин, Ethereum, Solana и другие основные криптоактивы, а также на биржевые компании, связанные с криптосферой.

Но есть два типа инвестиционных инструментов, у которых потенциал роста будет заметно выше.

1、Сегмент Hyperliquid: нативное криптофинансовое приложение с реальными доходами и качественной токеномикой

Ключевое отличие Hyperliquid от других криптоприложений — стабильные реальные поступления и продуманная токен-механика (99% выручки направляется на выкуп и сжигание HYPE). Многие инвесторы видели криптоприложения с огромной пользовательской базой и объемом торгов, но при этом цена токена продолжала оставаться слабой. Модель Hyperliquid как раз попадает в запрос таких инвесторов.

В долгосрочной перспективе я ожидаю, что появится множество новых криптопроектов, которые будут копировать токеномическую механику HYPE, создавая волну новых инвестиционных возможностей в следующем поколении токенов. При этом я также присматриваюсь к уже зрелым проектам, которые сформировали масштаб бизнеса и активно связывают ценность токена с реальным использованием платформы — например, Uniswap и Aave: обе платформы огромны по размеру и быстро оптимизируют токеномику; Morpho также движется в том же направлении.

2、Сегмент Robinhood: зрелые традиционные компании, которые ведут бизнес на базе криптоинфраструктуры

Индустриальная трансформация перетрясет картину долей рынка. Массовое внедрение стейблкоинов, токенизация активов и появление инфраструктуры блокчейн-торговли — это крупнейшая технологическая перемена для финансовых рынков за последние 50 лет, и сейчас она незаметно разворачивается.

Чтобы находить победителей, фокусируйтесь на компаниях, которые уже масштабировали криптобизнес, а не остаются на стадии концепт-проверки. Концептные пилоты недороги и легко собирают новостной хайп, но трудно накопить работающий опыт. Robinhood опирается на отраслевые знания, накопленные при официальной работе в 120 странах — и это несравнимо с возможностями небольших тестовых проектов.

Компании, за которыми я продолжаю следить: Coinbase, Figure, BlackRock; а также присматриваюсь к Visa, Stripe и даже JPMorgan. Конечно, есть и другие участники, но перечисленные компании реально и предметно вовлечены в эту трансформацию.

Как уловить главный тренд слияния индустрий

В криптоиндустрии давно существует консенсус: признак наибольшего успеха блокчейна — это «невидимость» технологии. То есть когда блокчейн глубоко встроен в базовую архитектуру финансовой системы, пользователи вообще не ощущают, что работают с блокчейном.

Я неизменно верю, что когда начнется следующий бычий цикл и традиционные финансы станут неотделимы от криптоиндустрии, этот сценарий станет реальностью. Инвесторам стоит двигаться в этом направлении и занимать позиции заранее.

Примечание: иногда, оценивая, как компания выстраивает свою позицию в криптосфере, нужно смотреть не на публичные формулировки, а на реальные действия.