В настоящее время к новым направлениям, заслуживающим внимания, относятся эквити NFT, порожденные RWA, полуоднородные токены, принесенные EIP-3525, и новый игровой процесс Ai+NFT.
Написано: Юки Ян, LD Capital Research
Введение:
Рынок NFT в 2023 году можно ознаменовать запуском Blur 14 февраля. До 14 февраля цены трех основных целей транзакций проектов NFT, торговых платформ и кредитных продуктов продолжали расти; после того, как Blur вышел в онлайн, весь рынок NFT быстро превратился из бычьего в медвежий, а минимальная цена NFT продолжала падать. , По сравнению с X2Y2, токен торговой платформы выглядит 2. Ежемесячный пик цены упал на 80%. Кредитные соглашения, такие как Bend и Jpeg, также вошли в нисходящий канал из-за снижения скорости принятия залоговых цен NFT, TVL и валюты. Цены. Как сейчас развивается NFTFi? Недавно компания Blur выпустила новый продукт Blend для кредитования NFT.Какое влияние он может оказать на экологию NFT?
Краткое содержание:
** В настоящее время NFT не хватает новых нарративов и новых средств для выхода на рынок, а из-за высокой маржи транзакций средства на рынке NFT продолжают сокращаться. **После того, как в 2022 году рынок превратится из бычьего в медвежий, основной игровой процесс NFT по-прежнему сосредоточен на PFP, а топ-проекты не изменились.Количество транзакций NFT продолжает снижаться, а рынку в целом не хватает нового игрового процесса. и новые фонды. Высокие промежуточные сборы (роялти + комиссия торговой платформы) транзакций NFT делают NFT большой суммой средств, выведенных участниками проекта и торговыми платформами в процессе транзакции; согласно данным NFTGO, по оценкам, стоимость транзакции NFT достигла 24 % от общей рыночной стоимости NFT; с этой точки зрения это также может частично объяснить, почему Blur обеспечил достаточную ликвидность для рынка NFT после своего листинга, но вызвал увеличение объема проектов NFT и снижение цен (высокий оборот вызвал средства на рынке сократились, цены на высоколиквидные активы были переоценены). В целом, в условиях отсутствия выхода на рынок новых игроков сокращение фондов акций на рынке NFT стало одной из основных причин текущего снижения цен NFT; приход приростных фондов, снижение ликвидности псевдопокупателей на рынке или Снижение транзакционных издержек является индикатором наблюдения за стабилизацией цен NFT.
** Жестокая конкуренция торговых площадок NFT подошла ко второй половине, но точка перегиба трека еще не наступила Концентрированное давление продавцов, вызванное накопленным дефицитом токенов, является проблемой, стоящей перед Blur. ** В настоящее время торговая платформа NFT все еще находится в стадии жесткой конкуренции, а ставка комиссии за транзакцию на основных платформах упала до 0, что достигло самой интенсивной стадии. Ситуация с захватом рынка новой комплексной торговой платформой NFT значительно улучшилась, но спрос на реальные транзакции от NFT еще не вырос, и поворотный момент общего пути еще не наступил. Что касается Blur, то он захватил большую часть текущей доли рынка за счет эффективных стимулов для ликвидности покупателей, но ожидаемый метод стимулирования в виде аирдропов скрывает дефицит, накопленный на уровне токенов с момента запуска продукта.Если расходы на стимулирование ликвидности Blur сосредоточены в будущее Релиз может оказать большее влияние на его цену; согласно текущей информации, Blur Season 2 будет раздавать более 300 миллионов токенов, что составляет 65% текущей ликвидности. Ядро должно сосредоточиться на том, сможет ли Blur запустить эффективную экономическую модель для обеспечения непрерывной привязки к поставщикам ликвидности, избегая при этом большого количества распродаж токенов.
**В условиях медвежьего рынка наблюдается отсутствие реального спроса на кредитные продукты.В ожидании общего восстановления рынка NFT, новыми направлениями могут стать RWA equity NFT, полугомогенные токены, Ai+NFT и т.д. ** Запуск Blend окажет большое влияние на цены Bend и Jpeg в краткосрочной перспективе, но текущее влияние на его бизнес относительно невелико; в основном из-за отсутствия реального спроса на кредиты NFT в настоящее время, основной Причиной увеличения объема бизнеса Blend являются точечные стимулы, а Bend dao высок. Сумма субсидирования процентных ставок и положительная надбавка Peth к eth в Jpegd также доказывают отсутствие спроса на кредиты NFT. Что касается Blur, то суть кредитных продуктов Blend заключается в расходах по договору, а не в доходах, при этом между оценкой кредитного трека и оценкой трейдингового трека существует разрыв на порядок, поэтому текущая роль Blend в повышение цены валюты Blur ограничено. Поскольку спрос на кредитные продукты будет продолжать расти на бычьем рынке и леверидже, рост цены основного залога и расширение объема залога являются важными индикаторами вспышки на рынке кредитования.
Риски: увеличение доходности цепочки ETH сжимает спрос на кредиты NFT, а централизованный сброс затрат на ликвидность Blur влияет на цены, командные и контрактные риски.
1. Отсутствие новых средств и высокая маржа транзакций приводят к постоянному снижению цен на NFT
В настоящее время NFT не хватает новых историй и новых средств для выхода на рынок, а высокая транзакционная маржа заставляет средства на рынке NFT продолжать сокращаться. С тех пор, как рынок превратился из бычьего в медвежий в 2022 году, основной игровой процесс NFT по-прежнему сосредоточен на PFP, а топовые проекты не изменились, количество транзакций NFT продолжает снижаться, а рынку в целом не хватает нового игрового процесса и новых средства. Конкретно:
В прошлом году количество NFT-трейдеров снижалось.Поскольку крах Luna в мае прошлого года вызвал общий системный риск рынка, продавцов на рынке NFT по-прежнему больше, чем покупателей.
График 1: Количество транзакций NFT продолжает снижаться, источник: NFTGo, LD Capital
Высокие промежуточные комиссии транзакций NFT (роялти + комиссии торговой платформы) делают NFT большим объемом средств, выводимых участниками проекта и торговыми платформами во время транзакции; по данным NFTGO, общая рыночная стоимость NFT составляет 8,8 млрд, а общая объем транзакций составляет 41,8 млрд. В статистике рыночной стоимости 45% «Других» (неосновных НФТ). Большое количество НФТ не имеют активных транзакций и находятся в состоянии цены и отсутствия рынка; удалены из статистики общего объема транзакций; В случае недооценки общего объема торгов стоимость транзакции NFT достигла 24% от общей рыночной стоимости NFT на основе 5% оценки насоса; с этой точки зрения, это может также частично объясняет, почему Blur обеспечил достаточную ликвидность для рынка NFT после листинга, но вызвал рост объема проектов NFT и падение цен (высокий оборот приводит к сокращению средств на рынке; цены на высоколиквидные активы переоцениваются). В целом, в условиях отсутствия новых игроков, выходящих на рынок, сокращение фондов акций на рынке NFT стало одной из основных причин текущего снижения цен NFT.
Диаграмма 2: Общий объем и цена рынка NFT, источник: NFTGo, LD Capital
График 3: После запуска Blur объем NFT увеличился, а цена упала Источник: NFTGo, LD Capital
Соответствующие индикаторы для прогнозирования появления точек перегиба цены NFT с этой точки зрения: вход новых средств (вход новых пользователей или расширение существующих пользовательских средств), Покупатели > Продавцы, снижение ликвидности псевдопокупателей на рынке или снижение трансакционных издержек.
2. Точка перегиба трека торговой платформы NFT еще не наступила, и концентрированное давление продавцов, вызванное накопленным дефицитом токенов, является проблемой, с которой сталкивается Blur.
Эффект получения прибыли от NFT продолжает снижаться, а торговые платформы NFT продолжают внедрять новые, особенно разрушение Blur, что выводит конкуренцию торговых платформ NFT на самую напряженную стадию. Благодаря политике нулевой комиссии, реализованной Blur, и достаточной ликвидности, обеспечиваемой Bid Pool, он быстро завоевал самый высокий объем торгов на рынке.Даже если Opensea быстро приняла ряд мер, таких как корректировка комиссии и оптимизация функций продукта, эффект по-прежнему не очень хорошо Looksrare и X2Y2 Доля рынка еще больше сократилась, и с точки зрения динамики цен на валюту она упала почти на 80% по сравнению с февральским максимумом.
Диаграмма 4: Объемное распределение торговых платформ NFT, источник: Dune, LD Capital
Текущая ситуация с начислением платы на основном рынке торговли NFT: после того, как Blur быстро захватил рынок с нулевой комиссией за обработку и высокой ликвидностью покупателя, Opensea однажды скорректировала комиссию за торговую обработку до 0 поэтапно, а затем восстановила до 2,5%, но построила исходный NFT. агрегатор Gem в Новый продукт Opensea pro реализует ту же нулевую плату за обработку, что и Blur, создавая внешний интерфейс, аналогичный Blur; Looksrare также скорректировал первоначальную политику платы за обработку 2% до 0,5% из-за этого; конкуренция в торговле NFT рынок вступил в самую интенсивную стадию.
График 5: Плата за обработку на основных торговых рынках NFT, источник: LD Capital
Обратите внимание на Blur, основную цель.В настоящее время на рынке существуют большие различия в Blur. Некоторые инвесторы считают, что Blur превзошел Opensea и стал лидером торговой платформы NFT.В то же время они твердо уверены в команде проекта и инвестиционной команде.Они считают, что Blur должен получать более высокую премию за оценку, когда они оптимистичны в отношении будущий рынок NFT; Считается, что текущая политика Blur с нулевой комиссией и экономическая модель точечных стимулов неустойчивы, и Blur сталкивается с большой неопределенностью, если хочет добиться долгосрочного развития.
Давайте посмотрим на разницу между Blur, Looksrare и X2Y2 с точки зрения продукта: помимо основных торговых функций, наибольший успех Blur в настоящее время заключается в стимулировании ликвидности, особенно в стимулировании ликвидности покупателя. Оглядываясь назад на историю итераций торговой платформы NFT: платформы, которая выпускала токены, Looksrare сначала приняла форму майнинга транзакций для стимулирования транзакций. Позже Looksrare начал майнить с отложенными ордерами, но поощрял покупателей и продавцов, а затем переключился на стимулирование в основном продавцов, и, наконец, Blur в основном стимулировал ликвидность покупателей.
Логическая линия, стоящая за этим, такова: в соответствии с экономической моделью взимания комиссий на ранней стадии, когда сборы принадлежат платформе, дизайн экономической модели поощрительных транзакций может позволить команде и держателям токенов получать высокий доход. Looksrare заработала на этом шаге в первые дни большую прибыль, но суть в том, чтобы продать монеты в замаскированном виде; X2Y2 не уловил этого в начале, команда и казна почти не имели дохода, и столкнулись с ситуацией, когда развитие было неустойчивым, поэтому позже его также приспособили к торговле майнингом. Однако стимулирующий эффект майнинга транзакций на реальных пользователей очень низок, что не способствует построению сетевых эффектов для продуктов.Исходя из масштаба развития, Looksrare впоследствии начала поощрять ликвидность, размещая заказы на майнинг.Сначала, стимулы для обеих сторон покупки и продажи были одинаковыми, но из-за режима транзакций NFT именно продавец платит комиссию за обработку и продает одновременно, чтобы определить минимальную цену, что способствует снижению минимальной цены. цена как стимул для продавца; следовательно, на рынке, где агрегатор стал источником трафика, а покупатели в это время ориентируются на минимальную цену, стимулирующий эффект от синхронизации обеих сторон покупки и продажи не так хорош, как просто стимулирование. продавцов, а затем увидел, что Looksrare скорректировала модель майнинга отложенных ордеров в качестве основного стимула для продавцов; до запуска Blur в середине февраля этого года его стимулы для ликвидности покупателей через пул заявок имели большой успех, что на самом деле близко связаны с этапом развития рынка. Во-первых, на этом этапе торговая платформа NFT была интровертирована до такой степени, что она не взимает комиссию. Если Blur по-прежнему принимает модель транзакционного майнинга, взимающую комиссию за транзакции NFT и субсидии на токены, это не сможет избежать старого пути развития Looksrare и X2Y2, конечно, Blur может реализовать Настоящая политика нулевой комиссии также связана с ее собственными ресурсами.Два раунда финансирования, полученные Blur, позволяют ему отказаться от срочный доход команды для ускорения вытеснения рынка. Во-вторых, постоянное охлаждение всего рынка NFT изменило торговую проблему с покупки дешевых NFT на продажу NFT по максимально высокой цене (существует явный разрыв между властью покупателей и продавцов и спрос продавца на ликвидность покупателя намного выше, чем спрос покупателя на ликвидность продавца), и в это время Blur поощряет ликвидность покупателя для удовлетворения этой болевой точки; в торговой системе в стиле книги заказов стимулы для покупателей и продавцов должны корректироваться в соответствии с рыночным этапом, что также влияет на размытие. Чувствительность рынка и мобильность команды выдвигают более высокие требования.
Ссылаясь на опыт разработки DEX и других торговых платформ, основная конкурентоспособность превосходного платформенного продукта, способного охватывать циклы, отражается в построении его трансграничного сетевого эффекта (то есть несколько сторон, использующих платформу, основаны на большое количество контрагентов в платформе (варианты), преуменьшающие аналогичные функции и опыт платформы) или формирование прочной связи интересов на одной или нескольких сторонах эмитентов активов, пользователей или маркет-мейкеров. С этой точки зрения, в треке торговой платформы NFT из-за высокой ликвидности пользователей и эмитентов активов в цепочке создание трансграничных сетевых эффектов еще не наблюдалось. В настоящее время Blur связал группу поставщиков ликвидности в виде точечных поощрений, что является основной причиной его успеха на текущем этапе, но необходимо соблюдать его устойчивость.
С точки зрения экономической модели, самая большая проблема для Blur, основной цели, заключается в том, как переварить огромное количество аирдропов во втором сезоне. Blur скрывает затраты на ликвидность платформы за счет ожиданий раздачи, а не линейного выпуска традиционных стимулов сообщества.С момента своего запуска в середине февраля он еще не раскрывал свой дефицит на уровне токенов. Согласно текущей общедоступной информации, Blur Senson2 выпустит более 300 миллионов токенов, что составляет 65% текущего обращения.Если Blur не сможет своевременно скорректировать экономическую модель для контроля выбросов и увеличения блокировки, его цена на вторичном рынке может столкнуться с падением относительно высокая цена к тому времени огромное давление. Суть здесь заключается в том, чтобы сосредоточиться на том, сможет ли Blur запустить эффективную экономическую модель для обеспечения непрерывной привязки к поставщикам ликвидности, избегая при этом большого количества распродаж токенов. Еще один момент, который следует отметить, это то, что 14 июня инвесторы Blur и команда разблокировали большое количество около 200 миллионов штук, что составляет 42% от текущего тиража, из которых команда разблокировала около 120 миллионов штук, что составляет 26% от текущего тиража. текущий тираж; люди разблокируют около 80 миллионов штук, что составляет 16% от текущего тиража.
Диаграмма 6: 14 июня Blur столкнулся с крупной разблокировкой в 200 миллионов штук
3. Отсутствие реального спроса на кредитные продукты на медвежьем рынке, ожидание общего восстановления рынка NFT
В связи с непрерывным снижением цен на NFT с середины февраля уровень принятия, TVL и валютные цены кредитных соглашений, таких как Bend dao и Jpegd, также вошли в нисходящий канал.
Источник: Dune, LD Capital
Диаграмма 7: 14 июня объем сделок по основным кредитным продуктам постепенно снижался после середины февраля
С момента запуска Paraspace, благодаря запуску функции кредитования на основе U, кредитования Ape и автоматического сложного процента, он добился хороших результатов в условиях нисходящей тенденции кредитования NFT и стал сильным конкурентом Benddao. С середины февраля цена стандарта NFT U падает, но цена ETH растет, из-за чего пользователи ипотечного кредитования NFT для кредитования ETH несут большие убытки, чем кредитование USDT; ранее Bend dao предоставлял только кредиты ETH, в то время как В то время как Paraspace предоставляет кредиты ETH, он также предоставляет кредиты USDT.Диверсифицированная структура продукта захватила для него большое количество TVL в текущих рыночных условиях (Paraspace недавно столкнулась с проблемами хищения средств пользователей и конкуренции за командный контроль).
Что по-прежнему требует внимания, так это то, что модернизация ETH в Шанхае принесла около 5% стандартной безрисковой доходности ETH для сети.Ожидается, что депозитный пул кредитных продуктов ETH будет сокращаться из-за этого воздействия до тех пор, пока процентная ставка не выровняется. также представлен Bend dao. Неблагоприятная ситуация с кредитными продуктами NFT. Однако недавно Bend dao принял предложение о добавлении пула кредитов в стабильной валюте, чтобы противостоять конкуренции со стороны отраслевых рисков и треков.
Как кредитное соглашение CPD, Jpegd менее подвержен влиянию роста стандартной безрисковой нормы доходности ETH в цепочке. срок разработки соглашения.Тем не менее, из-за его функций продукта и комбинации Curve, сложность продукта значительно увеличивается по сравнению с Bend dao и Paraspace, а использование Jpegd также приведет к более высокой плате за газ. В настоящее время комбинация Jpegd и Curve в определенной степени снизила долгосрочные эксплуатационные расходы протокола, но немного усложнила структуру продукта.
Недавний запуск Blur кредитного продукта Blend NFT вызвал множество волн на треке кредитования NFT, как бросание камня в Pinghu. После запуска Blend цена на Bend и Jpeg резко упала, а цена на NFT начала расти, но цена самого Blur не росла.
Blend существенно отличается от модели однорангового кредитования Bend dao и Jpeg.Это продукт однорангового кредитования без даты погашения кредита. Он разрабатывает инновационный механизм аукциона рефинансирования, исходя из предположения о рациональных кредиторах, и реализует множество функций, которые улучшают пользовательский опыт, такие как отсутствие подачи цен от внешнего оракула, отсутствие даты погашения, что позволяет кредиторам снимать средства в любое время, защищая интересы заемщиков.
Благодаря сильному влиянию Blur на рынок NFT в сочетании с многочисленными инновациями Blend, TVL продуктов Blend быстро выросла с момента его запуска.С точки зрения непогашенных кредитов, через два дня после запуска Blend непогашенные кредиты достигли 16,58 миллионов долларов США. достигнув тогдашних 73% Bend dao, цены на Bend и Jpeg быстро упали под ударом. Но на что следует обратить внимание, так это на то, что TVL Bend Dao, Jpegd и Paraspace не снизился, в то время как бизнес Blend так быстро расширяется. С этой точки зрения роль Blend на рынке кредитования NFT заключается в том, что Blend создает спрос за счет точечных стимулов, которые по сути являются расходами по соглашению, а не способствует развитию бизнеса Blend на основе реальных потребностей в кредитовании для получения прибыли. В сочетании с текущим разрывом в оценке между кредитным треком NFT и треком торговой платформы NFT, с точки зрения MC: текущий Blur MC составляет 210 миллионов, в то время как предыдущее ведущее кредитное соглашение NFT Bend dao MC составляет всего 4,49 миллиона, а Jpegd MC составляет всего 13,7 млн. Разрыв на порядок, поэтому на текущем этапе Blend не внес большого вклада в повышение цены валюты Blur.
Что касается кредитных продуктов Blend, мы должны быть осторожны с текущей мотивацией большинства кредиторов зарабатывать баллы Blur.Фактическая сумма средств на стороне кредитования недостаточна, и залог заемщика часто инициируется кредитором для аукционов рефинансирования, что приводит к реальная процентная ставка заемщика слишком высока, или NFT ликвидируется для получения убытков.
Подведем итог
В целом суть кредитных продуктов заключается в инструменте для длинных цен на активы.Бычий рынок плюс кредитное плечо, медвежий рынок также можно использовать как альтернативный канал выхода ликвидности.Кредитные продукты и восстановление цен NFT дополняют друг друга.Улучшение кредитная инфраструктура способствует росту цен NFT.Постоянный, но реальная движущая сила исходит от взрыва базовых активов, который усиливает спрос на кредитные продукты и способствует процветанию всей экосистемы NFTFi. В настоящее время к новым направлениям, заслуживающим внимания, относятся эквити NFT, порожденные RWA, полуоднородные токены, принесенные EIP-3525, и новый игровой процесс Ai+NFT.
Посмотреть Оригинал
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
LD Capital: NFTFi не хватает новых нарративов и новых фондов, когда эта дилемма будет решена?
Написано: Юки Ян, LD Capital Research
Введение:
Рынок NFT в 2023 году можно ознаменовать запуском Blur 14 февраля. До 14 февраля цены трех основных целей транзакций проектов NFT, торговых платформ и кредитных продуктов продолжали расти; после того, как Blur вышел в онлайн, весь рынок NFT быстро превратился из бычьего в медвежий, а минимальная цена NFT продолжала падать. , По сравнению с X2Y2, токен торговой платформы выглядит 2. Ежемесячный пик цены упал на 80%. Кредитные соглашения, такие как Bend и Jpeg, также вошли в нисходящий канал из-за снижения скорости принятия залоговых цен NFT, TVL и валюты. Цены. Как сейчас развивается NFTFi? Недавно компания Blur выпустила новый продукт Blend для кредитования NFT.Какое влияние он может оказать на экологию NFT?
Краткое содержание:
** В настоящее время NFT не хватает новых нарративов и новых средств для выхода на рынок, а из-за высокой маржи транзакций средства на рынке NFT продолжают сокращаться. **После того, как в 2022 году рынок превратится из бычьего в медвежий, основной игровой процесс NFT по-прежнему сосредоточен на PFP, а топ-проекты не изменились.Количество транзакций NFT продолжает снижаться, а рынку в целом не хватает нового игрового процесса. и новые фонды. Высокие промежуточные сборы (роялти + комиссия торговой платформы) транзакций NFT делают NFT большой суммой средств, выведенных участниками проекта и торговыми платформами в процессе транзакции; согласно данным NFTGO, по оценкам, стоимость транзакции NFT достигла 24 % от общей рыночной стоимости NFT; с этой точки зрения это также может частично объяснить, почему Blur обеспечил достаточную ликвидность для рынка NFT после своего листинга, но вызвал увеличение объема проектов NFT и снижение цен (высокий оборот вызвал средства на рынке сократились, цены на высоколиквидные активы были переоценены). В целом, в условиях отсутствия выхода на рынок новых игроков сокращение фондов акций на рынке NFT стало одной из основных причин текущего снижения цен NFT; приход приростных фондов, снижение ликвидности псевдопокупателей на рынке или Снижение транзакционных издержек является индикатором наблюдения за стабилизацией цен NFT.
** Жестокая конкуренция торговых площадок NFT подошла ко второй половине, но точка перегиба трека еще не наступила Концентрированное давление продавцов, вызванное накопленным дефицитом токенов, является проблемой, стоящей перед Blur. ** В настоящее время торговая платформа NFT все еще находится в стадии жесткой конкуренции, а ставка комиссии за транзакцию на основных платформах упала до 0, что достигло самой интенсивной стадии. Ситуация с захватом рынка новой комплексной торговой платформой NFT значительно улучшилась, но спрос на реальные транзакции от NFT еще не вырос, и поворотный момент общего пути еще не наступил. Что касается Blur, то он захватил большую часть текущей доли рынка за счет эффективных стимулов для ликвидности покупателей, но ожидаемый метод стимулирования в виде аирдропов скрывает дефицит, накопленный на уровне токенов с момента запуска продукта.Если расходы на стимулирование ликвидности Blur сосредоточены в будущее Релиз может оказать большее влияние на его цену; согласно текущей информации, Blur Season 2 будет раздавать более 300 миллионов токенов, что составляет 65% текущей ликвидности. Ядро должно сосредоточиться на том, сможет ли Blur запустить эффективную экономическую модель для обеспечения непрерывной привязки к поставщикам ликвидности, избегая при этом большого количества распродаж токенов.
**В условиях медвежьего рынка наблюдается отсутствие реального спроса на кредитные продукты.В ожидании общего восстановления рынка NFT, новыми направлениями могут стать RWA equity NFT, полугомогенные токены, Ai+NFT и т.д. ** Запуск Blend окажет большое влияние на цены Bend и Jpeg в краткосрочной перспективе, но текущее влияние на его бизнес относительно невелико; в основном из-за отсутствия реального спроса на кредиты NFT в настоящее время, основной Причиной увеличения объема бизнеса Blend являются точечные стимулы, а Bend dao высок. Сумма субсидирования процентных ставок и положительная надбавка Peth к eth в Jpegd также доказывают отсутствие спроса на кредиты NFT. Что касается Blur, то суть кредитных продуктов Blend заключается в расходах по договору, а не в доходах, при этом между оценкой кредитного трека и оценкой трейдингового трека существует разрыв на порядок, поэтому текущая роль Blend в повышение цены валюты Blur ограничено. Поскольку спрос на кредитные продукты будет продолжать расти на бычьем рынке и леверидже, рост цены основного залога и расширение объема залога являются важными индикаторами вспышки на рынке кредитования.
Риски: увеличение доходности цепочки ETH сжимает спрос на кредиты NFT, а централизованный сброс затрат на ликвидность Blur влияет на цены, командные и контрактные риски.
1. Отсутствие новых средств и высокая маржа транзакций приводят к постоянному снижению цен на NFT
В настоящее время NFT не хватает новых историй и новых средств для выхода на рынок, а высокая транзакционная маржа заставляет средства на рынке NFT продолжать сокращаться. С тех пор, как рынок превратился из бычьего в медвежий в 2022 году, основной игровой процесс NFT по-прежнему сосредоточен на PFP, а топовые проекты не изменились, количество транзакций NFT продолжает снижаться, а рынку в целом не хватает нового игрового процесса и новых средства. Конкретно:
В прошлом году количество NFT-трейдеров снижалось.Поскольку крах Luna в мае прошлого года вызвал общий системный риск рынка, продавцов на рынке NFT по-прежнему больше, чем покупателей.
График 1: Количество транзакций NFT продолжает снижаться, источник: NFTGo, LD Capital
Высокие промежуточные комиссии транзакций NFT (роялти + комиссии торговой платформы) делают NFT большим объемом средств, выводимых участниками проекта и торговыми платформами во время транзакции; по данным NFTGO, общая рыночная стоимость NFT составляет 8,8 млрд, а общая объем транзакций составляет 41,8 млрд. В статистике рыночной стоимости 45% «Других» (неосновных НФТ). Большое количество НФТ не имеют активных транзакций и находятся в состоянии цены и отсутствия рынка; удалены из статистики общего объема транзакций; В случае недооценки общего объема торгов стоимость транзакции NFT достигла 24% от общей рыночной стоимости NFT на основе 5% оценки насоса; с этой точки зрения, это может также частично объясняет, почему Blur обеспечил достаточную ликвидность для рынка NFT после листинга, но вызвал рост объема проектов NFT и падение цен (высокий оборот приводит к сокращению средств на рынке; цены на высоколиквидные активы переоцениваются). В целом, в условиях отсутствия новых игроков, выходящих на рынок, сокращение фондов акций на рынке NFT стало одной из основных причин текущего снижения цен NFT.
Диаграмма 2: Общий объем и цена рынка NFT, источник: NFTGo, LD Capital
График 3: После запуска Blur объем NFT увеличился, а цена упала Источник: NFTGo, LD Capital
Соответствующие индикаторы для прогнозирования появления точек перегиба цены NFT с этой точки зрения: вход новых средств (вход новых пользователей или расширение существующих пользовательских средств), Покупатели > Продавцы, снижение ликвидности псевдопокупателей на рынке или снижение трансакционных издержек.
2. Точка перегиба трека торговой платформы NFT еще не наступила, и концентрированное давление продавцов, вызванное накопленным дефицитом токенов, является проблемой, с которой сталкивается Blur.
Эффект получения прибыли от NFT продолжает снижаться, а торговые платформы NFT продолжают внедрять новые, особенно разрушение Blur, что выводит конкуренцию торговых платформ NFT на самую напряженную стадию. Благодаря политике нулевой комиссии, реализованной Blur, и достаточной ликвидности, обеспечиваемой Bid Pool, он быстро завоевал самый высокий объем торгов на рынке.Даже если Opensea быстро приняла ряд мер, таких как корректировка комиссии и оптимизация функций продукта, эффект по-прежнему не очень хорошо Looksrare и X2Y2 Доля рынка еще больше сократилась, и с точки зрения динамики цен на валюту она упала почти на 80% по сравнению с февральским максимумом.
Диаграмма 4: Объемное распределение торговых платформ NFT, источник: Dune, LD Capital
Текущая ситуация с начислением платы на основном рынке торговли NFT: после того, как Blur быстро захватил рынок с нулевой комиссией за обработку и высокой ликвидностью покупателя, Opensea однажды скорректировала комиссию за торговую обработку до 0 поэтапно, а затем восстановила до 2,5%, но построила исходный NFT. агрегатор Gem в Новый продукт Opensea pro реализует ту же нулевую плату за обработку, что и Blur, создавая внешний интерфейс, аналогичный Blur; Looksrare также скорректировал первоначальную политику платы за обработку 2% до 0,5% из-за этого; конкуренция в торговле NFT рынок вступил в самую интенсивную стадию.
График 5: Плата за обработку на основных торговых рынках NFT, источник: LD Capital
Обратите внимание на Blur, основную цель.В настоящее время на рынке существуют большие различия в Blur. Некоторые инвесторы считают, что Blur превзошел Opensea и стал лидером торговой платформы NFT.В то же время они твердо уверены в команде проекта и инвестиционной команде.Они считают, что Blur должен получать более высокую премию за оценку, когда они оптимистичны в отношении будущий рынок NFT; Считается, что текущая политика Blur с нулевой комиссией и экономическая модель точечных стимулов неустойчивы, и Blur сталкивается с большой неопределенностью, если хочет добиться долгосрочного развития.
Давайте посмотрим на разницу между Blur, Looksrare и X2Y2 с точки зрения продукта: помимо основных торговых функций, наибольший успех Blur в настоящее время заключается в стимулировании ликвидности, особенно в стимулировании ликвидности покупателя. Оглядываясь назад на историю итераций торговой платформы NFT: платформы, которая выпускала токены, Looksrare сначала приняла форму майнинга транзакций для стимулирования транзакций. Позже Looksrare начал майнить с отложенными ордерами, но поощрял покупателей и продавцов, а затем переключился на стимулирование в основном продавцов, и, наконец, Blur в основном стимулировал ликвидность покупателей.
Логическая линия, стоящая за этим, такова: в соответствии с экономической моделью взимания комиссий на ранней стадии, когда сборы принадлежат платформе, дизайн экономической модели поощрительных транзакций может позволить команде и держателям токенов получать высокий доход. Looksrare заработала на этом шаге в первые дни большую прибыль, но суть в том, чтобы продать монеты в замаскированном виде; X2Y2 не уловил этого в начале, команда и казна почти не имели дохода, и столкнулись с ситуацией, когда развитие было неустойчивым, поэтому позже его также приспособили к торговле майнингом. Однако стимулирующий эффект майнинга транзакций на реальных пользователей очень низок, что не способствует построению сетевых эффектов для продуктов.Исходя из масштаба развития, Looksrare впоследствии начала поощрять ликвидность, размещая заказы на майнинг.Сначала, стимулы для обеих сторон покупки и продажи были одинаковыми, но из-за режима транзакций NFT именно продавец платит комиссию за обработку и продает одновременно, чтобы определить минимальную цену, что способствует снижению минимальной цены. цена как стимул для продавца; следовательно, на рынке, где агрегатор стал источником трафика, а покупатели в это время ориентируются на минимальную цену, стимулирующий эффект от синхронизации обеих сторон покупки и продажи не так хорош, как просто стимулирование. продавцов, а затем увидел, что Looksrare скорректировала модель майнинга отложенных ордеров в качестве основного стимула для продавцов; до запуска Blur в середине февраля этого года его стимулы для ликвидности покупателей через пул заявок имели большой успех, что на самом деле близко связаны с этапом развития рынка. Во-первых, на этом этапе торговая платформа NFT была интровертирована до такой степени, что она не взимает комиссию. Если Blur по-прежнему принимает модель транзакционного майнинга, взимающую комиссию за транзакции NFT и субсидии на токены, это не сможет избежать старого пути развития Looksrare и X2Y2, конечно, Blur может реализовать Настоящая политика нулевой комиссии также связана с ее собственными ресурсами.Два раунда финансирования, полученные Blur, позволяют ему отказаться от срочный доход команды для ускорения вытеснения рынка. Во-вторых, постоянное охлаждение всего рынка NFT изменило торговую проблему с покупки дешевых NFT на продажу NFT по максимально высокой цене (существует явный разрыв между властью покупателей и продавцов и спрос продавца на ликвидность покупателя намного выше, чем спрос покупателя на ликвидность продавца), и в это время Blur поощряет ликвидность покупателя для удовлетворения этой болевой точки; в торговой системе в стиле книги заказов стимулы для покупателей и продавцов должны корректироваться в соответствии с рыночным этапом, что также влияет на размытие. Чувствительность рынка и мобильность команды выдвигают более высокие требования.
Ссылаясь на опыт разработки DEX и других торговых платформ, основная конкурентоспособность превосходного платформенного продукта, способного охватывать циклы, отражается в построении его трансграничного сетевого эффекта (то есть несколько сторон, использующих платформу, основаны на большое количество контрагентов в платформе (варианты), преуменьшающие аналогичные функции и опыт платформы) или формирование прочной связи интересов на одной или нескольких сторонах эмитентов активов, пользователей или маркет-мейкеров. С этой точки зрения, в треке торговой платформы NFT из-за высокой ликвидности пользователей и эмитентов активов в цепочке создание трансграничных сетевых эффектов еще не наблюдалось. В настоящее время Blur связал группу поставщиков ликвидности в виде точечных поощрений, что является основной причиной его успеха на текущем этапе, но необходимо соблюдать его устойчивость.
С точки зрения экономической модели, самая большая проблема для Blur, основной цели, заключается в том, как переварить огромное количество аирдропов во втором сезоне. Blur скрывает затраты на ликвидность платформы за счет ожиданий раздачи, а не линейного выпуска традиционных стимулов сообщества.С момента своего запуска в середине февраля он еще не раскрывал свой дефицит на уровне токенов. Согласно текущей общедоступной информации, Blur Senson2 выпустит более 300 миллионов токенов, что составляет 65% текущего обращения.Если Blur не сможет своевременно скорректировать экономическую модель для контроля выбросов и увеличения блокировки, его цена на вторичном рынке может столкнуться с падением относительно высокая цена к тому времени огромное давление. Суть здесь заключается в том, чтобы сосредоточиться на том, сможет ли Blur запустить эффективную экономическую модель для обеспечения непрерывной привязки к поставщикам ликвидности, избегая при этом большого количества распродаж токенов. Еще один момент, который следует отметить, это то, что 14 июня инвесторы Blur и команда разблокировали большое количество около 200 миллионов штук, что составляет 42% от текущего тиража, из которых команда разблокировала около 120 миллионов штук, что составляет 26% от текущего тиража. текущий тираж; люди разблокируют около 80 миллионов штук, что составляет 16% от текущего тиража.
Диаграмма 6: 14 июня Blur столкнулся с крупной разблокировкой в 200 миллионов штук
3. Отсутствие реального спроса на кредитные продукты на медвежьем рынке, ожидание общего восстановления рынка NFT
В связи с непрерывным снижением цен на NFT с середины февраля уровень принятия, TVL и валютные цены кредитных соглашений, таких как Bend dao и Jpegd, также вошли в нисходящий канал.
Диаграмма 7: 14 июня объем сделок по основным кредитным продуктам постепенно снижался после середины февраля
С момента запуска Paraspace, благодаря запуску функции кредитования на основе U, кредитования Ape и автоматического сложного процента, он добился хороших результатов в условиях нисходящей тенденции кредитования NFT и стал сильным конкурентом Benddao. С середины февраля цена стандарта NFT U падает, но цена ETH растет, из-за чего пользователи ипотечного кредитования NFT для кредитования ETH несут большие убытки, чем кредитование USDT; ранее Bend dao предоставлял только кредиты ETH, в то время как В то время как Paraspace предоставляет кредиты ETH, он также предоставляет кредиты USDT.Диверсифицированная структура продукта захватила для него большое количество TVL в текущих рыночных условиях (Paraspace недавно столкнулась с проблемами хищения средств пользователей и конкуренции за командный контроль).
Что по-прежнему требует внимания, так это то, что модернизация ETH в Шанхае принесла около 5% стандартной безрисковой доходности ETH для сети.Ожидается, что депозитный пул кредитных продуктов ETH будет сокращаться из-за этого воздействия до тех пор, пока процентная ставка не выровняется. также представлен Bend dao. Неблагоприятная ситуация с кредитными продуктами NFT. Однако недавно Bend dao принял предложение о добавлении пула кредитов в стабильной валюте, чтобы противостоять конкуренции со стороны отраслевых рисков и треков.
Как кредитное соглашение CPD, Jpegd менее подвержен влиянию роста стандартной безрисковой нормы доходности ETH в цепочке. срок разработки соглашения.Тем не менее, из-за его функций продукта и комбинации Curve, сложность продукта значительно увеличивается по сравнению с Bend dao и Paraspace, а использование Jpegd также приведет к более высокой плате за газ. В настоящее время комбинация Jpegd и Curve в определенной степени снизила долгосрочные эксплуатационные расходы протокола, но немного усложнила структуру продукта.
Недавний запуск Blur кредитного продукта Blend NFT вызвал множество волн на треке кредитования NFT, как бросание камня в Pinghu. После запуска Blend цена на Bend и Jpeg резко упала, а цена на NFT начала расти, но цена самого Blur не росла.
Blend существенно отличается от модели однорангового кредитования Bend dao и Jpeg.Это продукт однорангового кредитования без даты погашения кредита. Он разрабатывает инновационный механизм аукциона рефинансирования, исходя из предположения о рациональных кредиторах, и реализует множество функций, которые улучшают пользовательский опыт, такие как отсутствие подачи цен от внешнего оракула, отсутствие даты погашения, что позволяет кредиторам снимать средства в любое время, защищая интересы заемщиков.
Благодаря сильному влиянию Blur на рынок NFT в сочетании с многочисленными инновациями Blend, TVL продуктов Blend быстро выросла с момента его запуска.С точки зрения непогашенных кредитов, через два дня после запуска Blend непогашенные кредиты достигли 16,58 миллионов долларов США. достигнув тогдашних 73% Bend dao, цены на Bend и Jpeg быстро упали под ударом. Но на что следует обратить внимание, так это на то, что TVL Bend Dao, Jpegd и Paraspace не снизился, в то время как бизнес Blend так быстро расширяется. С этой точки зрения роль Blend на рынке кредитования NFT заключается в том, что Blend создает спрос за счет точечных стимулов, которые по сути являются расходами по соглашению, а не способствует развитию бизнеса Blend на основе реальных потребностей в кредитовании для получения прибыли. В сочетании с текущим разрывом в оценке между кредитным треком NFT и треком торговой платформы NFT, с точки зрения MC: текущий Blur MC составляет 210 миллионов, в то время как предыдущее ведущее кредитное соглашение NFT Bend dao MC составляет всего 4,49 миллиона, а Jpegd MC составляет всего 13,7 млн. Разрыв на порядок, поэтому на текущем этапе Blend не внес большого вклада в повышение цены валюты Blur.
Что касается кредитных продуктов Blend, мы должны быть осторожны с текущей мотивацией большинства кредиторов зарабатывать баллы Blur.Фактическая сумма средств на стороне кредитования недостаточна, и залог заемщика часто инициируется кредитором для аукционов рефинансирования, что приводит к реальная процентная ставка заемщика слишком высока, или NFT ликвидируется для получения убытков.
Подведем итог
В целом суть кредитных продуктов заключается в инструменте для длинных цен на активы.Бычий рынок плюс кредитное плечо, медвежий рынок также можно использовать как альтернативный канал выхода ликвидности.Кредитные продукты и восстановление цен NFT дополняют друг друга.Улучшение кредитная инфраструктура способствует росту цен NFT.Постоянный, но реальная движущая сила исходит от взрыва базовых активов, который усиливает спрос на кредитные продукты и способствует процветанию всей экосистемы NFTFi. В настоящее время к новым направлениям, заслуживающим внимания, относятся эквити NFT, порожденные RWA, полуоднородные токены, принесенные EIP-3525, и новый игровой процесс Ai+NFT.