Geleneksel finans ile DeFi’yi birleştiren SEC destekli tokenizasyon pilot programı, 2026’da hayata geçirilecek

SEC'in Aralık 2025 Onayı: DTCC'nin No-Action Letter'ı Her Şeyi Nasıl Değiştiriyor?

Dijital menkul kıymetler için düzenleyici ortam, SEC'in Depository Trust Company'ye (DTC)—DTCC'nin takas iştiraki—bir no-action letter yayınlayarak blokzincir tabanlı tokenizasyon hizmetinin başlatılmasına resmen izin vermesiyle köklü bir dönüşüm geçirdi. Bu karar, geleneksel finans ile merkeziyetsiz ekosistemlerin birleşiminde önemli bir dönüm noktası yaratarak, blokzincir ağlarında menkul kıymetlerin tokenizasyonunu meşrulaştırırken, sermaye piyasalarını onlarca yıl boyunca tanımlayan kurumsal güvenlik standartlarını koruyor. SEC'in no-action letter'ı, DTC'nin kendi saklamasında bulunan menkul kıymet haklarını temsil eden blokzincir tabanlı tokenları üretip yakmasına özel olarak izin verirken, bu yenilikçi hizmet nedeniyle takas kuruluşuna yaptırım uygulanmayacağını garanti ediyor.

Bu düzenleyici onayın etkisi teknik uygulamanın çok ötesine uzanıyor. SEC tokenizasyon pilot programı 2026'yı onaylayarak, SEC uyumlu blokzincirlerin ABD hisse senetleri, Exchange-Traded Funds (ETF'ler) ve Hazine menkul kıymetlerinin sahipliğinin kaydında kullanılmasını resmen geçerli kılmış oldu. Üç yıllık pilot program, DTC'nin geleneksel menkul kıymetlerin tokenizasyonunun operasyonel ve teknik olarak uygulanabilirliğini test edebileceği kontrollü bir ortam oluştururken, üç ayda bir katılımcı sayısı, tokenlaştırılan hakların değeri, blokzincir seçimi kriterleri, sistem kesintileri, kayıtlı cüzdan sayısı ve geri alma yetkisinin kullanımıyla ilgili raporlama yükümlülükleri getiriyor. DTCC Başkanı & CEO'su Frank La Salla'ya göre bu girişim, kurumsal piyasaların gerektirdiği yatırımcı korumalarını korurken, daha hızlı ve esnek işlem olanaklarının yolunu açıyor. Aralık 2025'te yayımlanan no-action letter, 2026'nın ikinci yarısında başlayacak uygulamanın temelini oluştururken, geleneksel finans blokzincir tokenizasyonu için bugüne kadarki en net düzenleyici desteği sağlıyor.

Geleneksel Kasalardan Blokzincire: DTC Tokenizasyon Hizmeti Açıklandı

DTC tokenizasyon hizmetinin operasyonel mekanizması, kurumsal varlık saklamanın blokzincir teknolojisiyle nasıl entegre edildiğini somut biçimde gösteriyor. Bir katılımcı DTCC altyapısı üzerinden tokenizasyon talep ettiğinde, takas kuruluşu menkul kıymetleri merkezi defterinden düşerek onaylı blokzincirlerde tutulan yeni dijital omnibus hesaba kaydediyor. Bu ağlardaki tokenlar, geleneksel saklamada tutulan menkul kıymetlere tam olarak eşdeğer sahiplik hakkı sunuyor ve tokenlaştırılmış temsillerin geleneksel haklarla birebir uyumunu sağlıyor. Bu çift defterli yapı, blokzincirdeki bir tokenın DTCC'nin merkezi sisteminde kaydedilmiş menkul kıymetlere özgü bir hak olduğunu ve blokzincir tabanlı sahiplik ile geleneksel mutabakat mekanizmaları arasında doğrulanabilir bir bağlantı kurduğunu gösteriyor.

Blokzincir ağlarında menkul kıymet tokenizasyonunu destekleyen teknolojik mimari, DTCC'nin güvenlik, performans ve birlikte çalışabilirlik için belirlediği yüksek standartları karşılamak koşuluyla, hem Layer 1 hem de Layer 2 blokzincir çözümlerini kapsıyor. Birden fazla blokzincir altyapısına dağıtım esnekliği, tedarikçi bağımlılığı ve ağ yoğunlaşması riskine karşı koruma sağlarken, DTC'nin kurumsal gereksinimlere en iyi yanıt veren teknik uygulamaları değerlendirmesine olanak tanıyor. Pilot programdaki geri alma yetkisi mekanizması, DTC'nin gerekirse tokenizasyon işlemlerini geri almasını sağlayarak, izinsiz transferler veya sistem hataları nedeniyle kurumsal güvenin zedelenmesini engelliyor. Bu tasarım, kurumsal finansın risk yönetimi yaklaşımını yansıtarak blokzincir inovasyonunun mutabakat kesinliği ve operasyonel güveni riske atmamasını garanti ediyor. Üç aylık raporlama yükümlülükleri, pilotu kapsamlı metriklerle veri toplama sürecine dönüştürerek, blokzincir altyapısının menkul kıymet tokenizasyonunu güvenli şekilde ölçeklendirmesi için sonraki düzenleyici rehberliğe temel oluşturuyor.

7/24 İşlem ve Parçalı Sahiplik: Kurumsal Sermaye Piyasaları Neden Zincire Taşınıyor?

On-chain sermaye piyasalarına DeFi entegrasyonunun temelinde, geleneksel mutabakat altyapısında yerleşik operasyonel verimsizlikler yatıyor. ABD hisse senedi piyasaları belirli işlem saatleri ve mutabakat döngüleriyle çalışırken, T+1 mutabakat şu anda konvansiyonel piyasadaki en hızlı standart. Blokzincir destekli mutabakat ise, tüm zaman dilimlerinde kesintisiz işlem olanağı sunuyor ve mutabakat gecikmesi olmadan kurumsal yatırımcıların her saatte anında kesinleşen işlemler yapmasını sağlıyor. Bu sürekli erişilebilirlik, sermaye tahsis verimliliğini artırırken, kurumsal yatırımcıların coğrafi veya zamansal engellerden kaynaklanan piyasa katılımındaki sürtüşmeleri ortadan kaldırıyor. Blokzincir ağlarının 7/24 operasyonel kapasitesi, kurumsal yatırımcıların uzun işlem saatleri ve düşük mutabakat karmaşıklığı beklentisine doğrudan yanıt veriyor.

Parçalı sahiplik ise, on-chain sermaye piyasalarına DeFi entegrasyonunun ikinci önemli nedeni. Geleneksel menkul kıymet altyapısı, parçalı sahipliği yüksek idari maliyetler ve saklama karmaşıklığı ile kısıtlıyor; bu da küçük kurumların ve bireysel yatırımcıların bazı varlık sınıflarına erişimini engelleyen yüksek asgari yatırım eşikleri oluşturuyor. Tokenizasyon, protokol düzeyinde bölünebilirlik sunarak bir hisse ya da hazine bonosunun binlerce veya milyonlarca atomik birime ayrılmasına ve idari yükün orantılı olarak artmamasına imkan tanıyor. Bu ekonomik dönüşüm, SWIFT'in otuz büyük kurumla yürüttüğü blokzincir entegrasyon girişimiyle destekleniyor; bu, tokenlaştırılmış gerçek dünya varlıklarına doğru ölçülebilir bir hareketi ve mutabakat verimliliği ile likidite artışının altyapı dönüşümünü haklı çıkardığını gösteriyor. 2035'te 1,9 trilyon dolar büyüklüğe ulaşması beklenen stablecoin projeksiyonları, blokzincir tabanlı mutabakat ve saklama mekanizmalarına olan kurumsal güveni güçlendiriyor. Avrupa Birliği'nin tokenlaştırılmış menkul kıymetler için Pilot Rejimi ve Singapur'un Project Guardian gibi küresel girişimler, bu hareketin ABD dışına da yayıldığını ve blokzincir altyapısının kurumsal düzeyde sermaye piyasası işlevselliğine hizmet edebileceğini gösteriyor.

Köprü Kurmak: DTC Katılımcıları Web3 Ekosistemine Uyumdan Taviz Vermeden Nasıl Erişiyor?

DTC tokenizasyon altyapısı, token bazlı varlıklar üzerinde kurumsal kontrolü koruyarak izinsiz blokzincir ağlarında dağıtımı mümkün kılan kayıtlı cüzdan gereklilikleri uyguluyor. Web3 ekosistemine erişen DTC katılımcıları, onaylı blokzincir ortamlarıyla etkileşim kuran kayıtlı cüzdanlar kullanıyor ve bu, izinsiz blokzincir teknolojisini uyumlu kurumsal saklama ile birleştiren bir kimlik katmanı oluşturuyor. Bu mimari, DTCC'nin menkul kıymet saklama temel işlevini korurken Web3 entegrasyonunu mümkün kılıyor; kayıtlı cüzdan yapısı, token transferlerinin kurumsal saklama çerçevesinde izlenebilir olmasını sağlıyor. Bu yaklaşım, blokzincir merkeziyetsizliği ile uyum gerekliliği arasında sahte ikilemleri ortadan kaldırıyor ve kurumsal düzeyde on-chain sermaye piyasası DeFi entegrasyonunun tasarlanmış birlikte çalışabilirlik gerektirdiğini gösteriyor.

SEC tokenizasyon pilot programı 2026, blokzincir uygulama tercihleri ve operasyonel olaylar üzerinde sürekli düzenleyici gözetim sağlayan üç aylık izleme ve raporlama yükümlülükleri getiriyor. Katılımcı benimseme oranları, tokenlaştırılmış hak değerleri, blokzincir seçimi ve reddi, sistem kesintileri, kayıtlı cüzdan kullanımı ve geri alma yetkisi kullanımı gibi verilerin toplanması, teknik uygulamaya baştan düzenleyici görünürlük sağlıyor. Bu yaklaşım, geriye dönük düzenlemelerden tamamen farklı olup, blokzincir altyapısı geliştikçe gerçek zamanlı uyum takibi sunuyor. No-action letter'ın yapılandırılmış pilot formatı, düzenleyici kurumların geleneksel finans blokzincir tokenizasyonunun ölçekli şekilde nasıl işlediğini gözlemlemesine imkan tanıyor; kalıcı kurallar kodlanmadan önce düzenleyici belirsizliği azaltıp piyasa bütünlüğünü koruyor. SEC onayı için tokenlaştırılmış halka açık hisse senetleri talebiyle ilerleyen Ondo Finance gibi kurumlar, mutabakat ve saklama standartları konusundaki netlikten faydalanarak kurumsal ürün geliştirme için istikrarlı koşullar elde ediyor.

Blokzincir altyapısına erişen DTCC katılımcıları, uyum gereklilikleri, saklama prosedürleri ve token temsili standartları konusunda net talimatlar alıyor ve bu sayede on-chain sermaye piyasası DeFi entegrasyonunu destekleyen düzenleyici çerçevede kurumsal güven tesis ediliyor. Merkezi menkul kıymet saklama kuruluşunun tokenizasyon otoritesi olarak devam eden rolü, blokzincir altyapısına geçişte kurumsal hesap verebilirlik ve mutabakat güvencesinin korunmasını sağlıyor. SEC'in 2026 uygulaması için açıkladığı inovasyon muafiyeti çerçevesi, uyum esnekliğini DTCC operasyonlarının ötesine taşıyor ve pilot dönemde uygun kurumların tam SEC kaydı olmadan token ihraç etmesine imkan tanıyor. Bu kademeli düzenleyici yaklaşım, kalıcı altyapı dağıtımı öncesinde geleneksel finans blokzincir tokenizasyonunun operasyonel deneyim ve teknik doğrulama gerektirdiğini kabul ediyor. DTCC'nin kurumsal saklama otoritesini koruyup blokzincir inovasyonuna izin veren düzenleyici çerçeve, geleneksel finans blokzincir tokenizasyonunun, kurumsal piyasaların gerektirdiği uyum yapısı ve mutabakat kesinliğinden ödün vermeden gelişebileceğini gösteriyor.