穩定幣作為一種旨在保持穩定價值的加密貨幣，在過去十年中取得了長足的發展，並在跨境支付、去中心化金融 DeFi、價值存儲等方面發揮著越來越重要的作用。隨著市場需求的逐步增加，全球各國對於穩定幣的態度也在發生著轉變，並對其合規性提出了更多的要求。

本文將深入探討穩定幣市場發展現狀、全球主要國家對穩定幣的態度，並簡要梳理現階段合規的穩定幣項目，以供用戶參考。

穩定幣概述

加密貨幣市場以其高波動性而著稱，為了對抗和減少這種波動性，同時仍然保留加密貨幣的優勢，比如：全球可訪問性、快速交易等，穩定幣應運而生，其價值通常與某種法定貨幣（如美元）或其他價值資產（如黃金、石油）掛鉤，以確保價格穩定。

根據其維持價格穩定的運行機制，穩定幣通常可以分為：法幣支持、加密資產支持、算法支持和商品支持這四大類別，其中以法幣支持的穩定幣為主。

最早出現的穩定幣是 USDT，由 Tether 公司在 2014 年發行。在過去十年中，穩定幣市場取得了突飛猛進的發展，據 DeFiLlama 網站數據顯示，目前穩定幣總市值已經突破 2,060 億美元，其中 USDT 以 66.69% 的市佔率遙遙領先，USDC、USDe、DAI 分別以 457 億、58 億、44 億美元的市值緊隨其後。

（來源：DeFiLlama）

大部分穩定幣，如：USDT、USDC、TUSD 等支持多鏈，也有少數穩定幣，如：USR、DEUSD、USDB 等目前僅支持單個區塊鏈。而在所有的區塊鏈中，流通在以太坊網絡中的穩定幣數量最多，以 1,134 億美元的市值佔據半壁江山，Tron、BNBChain、Solana、Arbitrum 分別以 592 億、69 億、59 億 和 38 億美元的市值位列其後。

主要國家對穩定幣態度一覽

穩定幣市場的迅速發展，尤其在跨境支付、金融創新領域的廣泛採用，得到了全球各國監管機構的極大關注。在過去數年中，美國、歐洲、新加坡、日本、中國香港等國家和地區紛紛出臺了相關政策法規，以進一步規範穩定幣市場，為參與者營造更加健康的市場環境。

美國

截止目前，美國尚無專門針對穩定幣的聯邦法律，但 SEC（美國證券交易委員會）和 CFTC（商品期貨交易委員）正在加強對這方面的監管。例如，2023 年 2 月，SEC 認為 BUSD 是一種未經註冊的證券，計劃對其發行商 Paxos 起訴並可能採取強制行動。同年 11 月，PayPal 也曾因為其推出的美元穩定幣 PYUSD 受到 SEC 的傳票。

此外，美國各州對穩定幣的監管態度不一，但一些州政府要求穩定幣發行商需要獲得合規加密貨幣牌照，比如：金融服務許可證 Money Transmitter License 和紐約州金融服務局（NYDFS）推出的 BitLicense 。

歐洲

歐洲的穩定幣監管政策主要基於《加密資產市場監管法案》（MiCA），該法案於 2020 年 9 月提出，在 2023 年 4 月歐盟會議上獲批，並在 2024 年 6 月 30 日生效，在 2024 年 12 月 30 日全面適用。

概括來說，MiCA 將穩定幣分為資產參考代幣 ART 和電子貨幣代幣 EMT，前者指的是由一籃子資產支持的穩定幣，而後者指與法幣 1:1 掛鉤的穩定幣。這也就意味著，由於算法穩定幣缺乏實物支持且依賴市場機制維持價值，被 MiCA 全面禁止。此外，MiCA 還明確了穩定幣的發行要求，包括機構許可、資產儲備、信息披露等方面。

事實上，MiCA 的正式落實，對當前的穩定幣市場造成了一定的影響。例如，由於 USDT 尚未滿足 MiCA 的系列要求，知名交易所 Coinbase 決定在歐洲暫時下架 USDT，未來在重新評估後再決定是否啟用。與此同時，符合 MiCA 要求的穩定幣，如：由 Circle 發行的 EURC、由法國興業銀行發行的 EURCV 就更容易得到推廣和使用。

不過，MiCA 預留了 18 個月的過渡期，USDT 等穩定幣如果想要在歐洲市場繼續發展，那麼必須在 2026 年 6 月 30 日前完成合規要求。

新加坡

新加坡對穩定幣的監管框架很清晰。2019 年，當局通過《支付服務法》，將穩定幣視為一種數字支付代幣，在 2023 年 8 月最終確定監管條例，要求穩定幣發行商必須獲得新加坡金融管理局（MAS）許可，需要滿足 1:1 資產儲備，定期披露儲備情況等要求。

據悉，數字資產支付基礎設施 StraitsX 已經獲得 MAS 對穩定幣的初步批准，將在 Hedra 上推出新加坡元穩定幣 XSGD。2024 年 11 月，Paxos 也宣佈與星展銀行合作推出新加坡合規穩定幣 Global Dollar（USDG）。

日本

日本對穩定幣的監管主要基於 2022 年 6 月修訂後的《支付服務法》（PSA），該法案於 2023 年 6 月正式實施。它將以法幣支持的穩定幣歸類為電子支付工具（EPI），並將穩定幣發行商限定為銀行、註冊轉賬代理機構和信託公司這三大類型。此外，要在日本開展與穩定幣相關的業務，實體必須註冊為電子支付工具服務提供商（EPISP），並獲得相關牌照。

中國香港

據最新進展，中國香港政府針對穩定幣的法案《穩定幣條例草案》已提交立法會一讀，如果能夠通過三讀，將正式簽署成為法律。該法案主要涉及穩定幣發行人許可和要求、營銷限制以及更廣泛的消費者保護，比如：香港的穩定幣發行人必須獲得香港特別行政區中央銀行機構香港金融管理局（HKMA）的許可等。

同時，香港金融管理局也正在穩步推進穩定幣發行人沙盒計劃，京東幣鏈科技、渣打銀行（香港）、安擬集團等機構成為首批參與者。

總的來說，從目前各國監管機構對穩定幣的態度來看，逐漸從觀望轉向積極規範。通過對穩定幣發行商資產儲備、信息披露等細節的管理和監督，能夠進一步規範市場環境，更好的保護消費者利益和實現金融穩定，而穩定幣的逐步合規化也能極大促進整體加密市場的健康發展。

合規穩定幣有哪些？

各國監管政策仍然在不斷演變著，未來也將會出臺更多更具針對性的法規。據不完全統計，目前合規的穩定幣主要有：

美元穩定幣

• USD Coin（USDC）
  USDC 由 Coinbase 和 Circle 兩家公司聯合發行。Coinbase 極為注重合規性，已經得到 SEC 和 FCA（英國金融行為監管局）等運營許可，而 Circle 也持有多重合規許可證，包括紐約州和路易斯安那州的虛擬貨幣許可證，以及新加坡、英國和百慕大等相關國際許可證等。

（來源：circle.com）

USDC 由現金和高流動現金等價物資產 100% 支持，始終可以 1:1 兌換美元。同時，USDC 高度透明，定期接受獨立審計，並會定期公佈相關報告。目前，USDC 流通市值已超過 450 億美元，僅次於 USDT。USDC 主要流通在以太坊網絡，佔比 64.67%，Solana、Base 以 10.54% 和 7.47% 位列其後。

• Binance Peg BUSD（BUSD）
  BUSD 由信託公司 Paxos 發行，交易所 Binance 提供品牌支持，已獲得 NYDFS 批准。BUSD 與美元 1:1 支持，並定期審計和公佈報告。需要注意的是，Paxos 自 2023 年 2 月開始已停止發行新的 BUSD 代幣，用戶可以將 BUSD 兌換成美元或轉換為 USDP。
  目前，BUSD 流通市值約 3 億美元，BNBChain 流通佔比 98.73%。

• Global Dollar （USDG）
  USDG 由 Paxos 和星展銀行合作推出，採用 1:1 美元儲備支持，儲備形式包括美元存款、短期美國政府債券和其他現金等價物。USDG 已於 2024 年 7 月獲得 MAS 安全批准，最初運行在以太坊網絡，未來也將在 MAS 批准的其他區塊鏈上發行。

• Lift Dollar （USDL）
  USDL 由 Paxos 發行在以太坊網絡，受阿布扎比全球市場 （ADGM） 金融服務監管局 （FSRA） 監管。USDL 儲備由現金和現金等價物構成，用戶始終可以以 1:1 美元贖回，審計報告按月發佈。
  與其他穩定幣不同的是，USDL 也是一款收益型穩定幣，其現金和現金等價物儲備產生的收益會分配給所有符合條件的持有人。目前，USDL 的 APY 為 3.8%，美國、歐盟、加拿大等國家和地區不適用。

• Pax Dollar（USDP）
  USDP 由 Paxos 發行，符合 NYDFS 監管要求。USDP 與美元 1:1 兌換，儲備由現金和現金等價物完全持有，按期發佈審計報告。
  目前，USDP 只基於以太坊和 Solana 網絡流通，以太坊流通市值約 9,312 萬美元，Solana 流通市值約 45 萬美元。

• PayPal USD（PYUSD）
  PYUSD 由 Paxos 和 PayPal 合作發行，是 PayPal 專為支付而設計的穩定幣，滿足 NYDFS 監管要求。PYUSD 儲備金 100% 以美元存款、美國國債和現金等價物形式持有，支持美元 1:1 兌換。

（來源：paypal.com）

PYUSD 目前流通在以太坊和 Solana 網絡，其中以以太坊為主，發行量約 3.53 億美元，Solana 流通市值約 1.69 億美元。機構和用戶需要在 PayPal 上購買、出售、持有或轉讓 PayPal USD，而開發人員也可以使用 Paxos API 進行購買。

• Gemini Dollar（GUSD）
  GUSD 由雙子星信託公司（Gemini Trust Company）發行，已得到 NYDFS 批准。GUSD 支持美元 1:1 兌換，100% 由銀行賬戶、貨幣市場基金和美國國庫券中持有的現金或現金等價物支持，儲備金證明由獨立註冊會計師事務所 BPM LLP 每月發佈。
  GUSD 目前僅流通在以太坊網絡上，最新數據顯示，GUSD 流通市值約 5,857 萬美元，持幣地址 20,036，前 100 名持幣地址累計持有總量的 89.45%。

歐元穩定幣

• EURC（EURC）
  EURC 由 Circle 發行，與歐元 1:1 兌換，符合 MiCA 標準。EURC 採用全額儲備，每月公佈證明。

（來源：circle.com）

EURC 支持多個區塊鏈網絡。最新數據顯示，EURC 流通市值約 8,589 萬歐元，主要流通在以太坊、Solana 和 Base 網絡，分別佔比 34.83%、33.34% 和 28.34%。因 MiCA 合規要求，EURC 也一躍成為市值最大的歐元穩定幣。

• EUR CoinVertible（EURCV）
  EURCV 由法國興業銀行發行，已獲得 ACPR 電子貨幣機構許可證，符合 MiCA 標準。EURCV 由現金存款完全支持。
  EURCV 目前只在以太坊網絡發行，流通市值約 3,986 萬歐元。不過，EURCV 持幣地址數僅為 37。

• Eurite（EURI）
  EURI 由 Banking Circle S.A 發行，已獲得盧森堡金融監督委員會（CSSF）監管下的信貸機構授權，符合 MiCA 監管要求。EURI 與歐元 1:1 掛鉤並以歐元現金儲備完全支持，定期接受審計。
  EURI 目前在以太坊和 BNBChain 網絡發行，用戶可免費兌換。

• Quantoz EURD（EURD）/Quantoz EURQ（EURQ）
  EURD 和 EURQ 均由荷蘭區塊鏈公司 Quantoz 旗下支付子公司 Quantoz Payments 發行，Quantoz Payments 已獲得荷蘭中央銀行監管下的電子貨幣機構 （EMI） 許可，符合 MiCA 要求。
  EURD 和 EURQ 支持歐元 1:1 兌換，由法幣儲備和政府債券完全支持。 目前，EURD 只支持 Algorand 網絡，流通市值約 94 萬美元。EURQ 則只基於以太坊網絡發行，目前流通市值約 154 萬美元。

日元穩定幣

迄今為止，由於尚無公司完成 EPISP 註冊，因此可以在日本國內流通，稱得上完全合規的日元穩定幣暫時沒有。不過，也有一些日元穩定幣項目值得關注：

• JPY Coin（JPYC）
  JPYC 由日本公司 JPYC Inc. 發行，目前被歸類為預付支付工具，不作為穩定幣。JPYC 始終支持與日元 1:1 兌換，由日元儲備完全支持，用戶可以使用它兌換 V-Preca 禮品和其他日常購物用品。據悉，JPYC 正在申請資金轉賬業務和電子支付工具交換業務的許可證。
  JPYC 支持多個區塊鏈，包括以太坊、Polygon、Gnosis、Shiden、Avalanche 和 Astar。數據顯示，目前 JPYC 在 Polygon 上的發行量最大，流通市值約 1,335 萬美元，持有地址數 7,859。其次是以太坊，流通市值約 62 萬美元，持有地址數 395。

• GMO Japanese Yen（GYEN）
  GYEN 由日本互聯網巨頭 GMO 集團旗下子公司 GMO Trust 發行，符合 NYDFS 監管要求。需要注意的是，GYEN 不符合日本法規要求，無法在日本國內流通。
  GYEN 由 100% 日元儲備支持，與日元 1:1 兌換，定期接受審計和報告公佈。GYEN 支持多個區塊鏈，總流通市值約 950 萬美元，其中以以太坊網絡為主，佔比 92.37%，其次是 Stellar，佔比 6.55%。

（來源：DeFiLlama）

合規穩定幣項目不止上述這些，但考慮到採用率和普及度等，在此不多贅述。而就現階段而言，雖然穩定幣監管合規事宜正在穩步推進中，但在市值排名靠前的穩定幣項目中，已經符合監管要求的合規項目數量仍然相對較少，USDT、USDe、DAI、USDS 等穩定幣在合規方面還需更多努力。

結語

合規一直是加密行業的重點發展方向之一，隨著行業規模的持續擴大，能否滿足監管需求在很大程度上決定了項目的市場接受度和落地程度，穩定幣也不例外。

總體來說，各國針對穩定幣的監管政策正在有序商討中，已經落地的法規雖然提出了較為嚴格的要求，但對消費者權益做出了切實保障，將更有利於行業的可持續性發展和更廣泛的採用。在等待更多法規出臺的同時，用戶在使用這些穩定幣時，仍需密切關注相關的監管動態和潛在風險。