资金费率套利量化基金是一种专注于加密货币市场的稳健型投资工具，通过永续合约市场的资金费率机制，实现稳定的中性收益。基金的核心策略是同时持有现货和对冲的永续合约仓位，通过市场波动的对冲效果，将收益来源集中于资金费率支付。这种投资方式特别适合追求稳定回报、风险承受能力较低的投资者。相比传统金融产品，资金费率套利基金拥有更高的收益潜力，同时以量化模型辅助决策，确保资金运作的高效性和精准性。

在介绍这种量化基金的运作方式以及优缺点前，我们可以先了解什么是资金费率。

什么是资金费率？

资金费率（Funding Rate）是加密货币市场中永续合约的一项核心机制，用于调节合约价格与其标的资产价格之间的差距。它是一种由多头与空头交易者间进行的定期现金流交换。根据市场状况，资金费率可能为正或负：

• 正资金费率：多头仓位的交易者支付资金费用给空头仓位的交易者。这通常发生在市场看涨、永续合约价格高于现货市场价格的情况。
• 负资金费率：空头仓位的交易者支付资金费用给多头仓位的交易者。这通常发生在市场看跌、永续合约价格低于现货市场价格的情况。

资金费率的核心目的是促使永续合约价格与现货市场价格趋于一致，从而保持市场的平衡。

资金费率的重要性

永续合约与传统期货的主要区别在于永续合约没有到期日，交易者可以长期持有仓位。为了避免价格严重偏离标的资产价格，加密货币交易所设置了资金费率机制。资金费率的作用包括：

1. 价格锚定
   确保永续合约的价格与标的资产（现货价格或指数价格）保持一致。

2. 市场平衡
   通过收取资金费率，激励交易者在价格偏离时建立反向仓位，进而减少偏离程度。

3. 提升流动性
   当资金费率运行良好时，永续合约的交易体验与现货市场相似，吸引更多投资者参与。

资金费率与传统期货市场中的正价差与逆价差

正价差与逆价差概念

在传统期货市场中：

• 正价差（Contango）：期货价格高于现货价格，通常反映了资金成本和存储成本。
• 逆价差（Backwardation）：期货价格低于现货价格，通常反映了标的资产的稀缺性或强烈的短期需求。

资金费率与正价差/逆价差的联系

资金费率可以看作是永续合约市场的动态调节机制，与传统期货市场中的正价差与逆价差具有相似作用：

1. 正价差对应正资金费率
   当永续合约价格高于现货价格时，多头需支付资金费率给空头，激励空头入场，降低合约价格。这与传统期货市场的正价差类似，即投资者为持有期货合约支付资金成本。

2. 逆价差对应负资金费率
   当永续合约价格低于现货价格时，空头需支付资金费率给多头，激励多头入场，提高合约价格。这与传统期货市场的逆价差类似，即因标的资产供不应求而导致期货价格低于现货价格。

3. 资金费率的动态调节
   不同于传统期货的静态价差，永续合约的资金费率每隔一定时间（通常为8小时）重新计算，根据市场条件进行动态调整，使得价格偏离不会持续存在。

资金费用的计算方式

资金费用的具体计算公式如下：

资金费用 ＝名目合约价值x资金费率

其中：

• 名义合约价值：与标记价格挂钩的仓位价值，用于避免极端价格波动的影响。
• 资金费率：根据市场多空力量和标的价格偏差计算，通常基于利率差和价格基差。

例如，在Gate. io的永续合约中，大部分的商品的资金费用每 8 小时计算一次，少部分的商品为了因应更即时的市场状态采用4小时的资金费用，例如PNUTUSDT。

资金费率套利：稳定的加密货币投资策略

资金费率套利是一种专为加密货币市场设计的中性策略，旨在利用永续合约的资金费率机制获取稳定收益。其核心原理是同时在现货市场和永续合约市场建立对冲仓位，通过平衡市场波动的影响，实现稳定的利润来源。

具体操作方式如下：投资者购买与永续合约标的相同价值的现货，同时在合约市场建立等值的空头仓位。这种仓位配置使得市场价格的涨跌对整体资产组合的价值几乎没有影响。例如，当价格上涨时，现货仓位的价值增加，而空头仓位的价值减少，二者相互抵消。收益的主要来源是永续合约的资金费率，当市场看涨时，多头交易者支付资金费用给空头交易者，套利者因此稳定获利。

此外，透过交易所的共同保证金制度，将现货与合约仓位的保证金合并使用，从而提高交易的杠杆比例，实现更多的资本运作。这不仅放大了投资者的潜在收益，也使得套利策略在资金规模扩大后能够获取更高的回报，进一步增强策略的吸引力。

稳定性与低风险：资金费率套利的优势

资金费率套利最大的吸引力在于其稳定性和低风险特性。由于现货和合约之间的对冲机制，市场波动对投资组合价值的影响被有效抵消。对于投资者而言，这种策略几乎不受价格变动的影响，收益主要来自资金费率。

相比于传统金融中的定期存款或固定收益产品，资金费率套利的回报率通常更高，特别是在市场多头情绪浓厚时。这使得它成为一种优于定存的投资选择，以2024年美国基准利率为例，大约年化5％左右[^1]，而在目前Gate. io的量化基金的资金费率套利则可以高于15%以上。

风险与限制：资金费率套利的挑战

尽管资金费率套利看似稳定，但并非完全没有风险。在市场看跌时，资金费率可能转为负值，此时套利者需动态调整策略。这样的转换不仅增加了操作复杂性，还增加了额外的交易成本，使收取的资金费率收益可能无法覆盖交易成本，导致潜在亏损。

此外，该策略的收益率完全依赖于资金费率的高低，当市场交易活跃度不足或资金费率接近于零时，策略的盈利空间会被大幅压缩。如果遇到极端市场条件，例如流动性枯竭或交易所政策变更，策略执行的有效性也可能受到影响。

何谓资金费率量化基金?

资金费率量化基金是一种加密货币永续合约市场中，透过上述资金费率套利的投资组合基金。这种量化基金的核心优势在于其交易系统，通过精确的数学模型和演算法，捕捉市场中的资金费率差异，并自动识别最具吸引力的资金费率机会，同时进行风险评估和仓位管理，透过自动化的交易方式不仅能够提高执行效率，还能最大程度地降低人为判断可能带来的误差。

在专业的量化团队中，普通投资人会遇到问题都能得到系统性的解决。首先，团队会建立完整的风险监控体系，通过实时监测市场情绪指标、波动率、交易量等多维度数据，在资金费率转为负值前提前预警。当发现市场开始恶化时，系统会自动降低仓位甚至暂时退出，而不是像散户般被动承受亏损。

在技术层面，量化基金团队都拥有强大的研发实力。他们开发的高频交易系统能在毫秒级别完成市场监控和订单执行，大幅降低期现价差带来的风险，同时会随时进行数据分析，能够精确评估每笔交易的成本收益，确保即使在高频交易环境下也能维持稳定的盈利能力。

针对流动性问题，采用算法以及金融模型等方式，进行资产轮动，通过分析不同交易对的流动性指标和资金费率表现，在最优的时机下进行交易对之间的转换。当某个交易对的流动性开始下降或资金费率表现转差时，系统会及时将资金转移到其他表现更好的交易对，确保整体策略的稳定性。

通过多种商品和策略组合运作，即使单一交易对或策略遇到不利市况，整体组合仍能保持相对稳定的收益。这种专业的投资组合管理能力，加上先进的技术支持和严格的风险控制，使得量化基金能够为投资人提供更稳定、更专业的资产管理服务，也是一般散户投资者难以具备的优势。

这也说明了为什么在加密货币市场中，选择专业的量化团队进行投资管理，往往能获得比个人投资更好的风险收益比。因为团队不仅能系统性地规避各类风险，还能通过技术优势捕捉更多的市场机会，最终达到稳定获利的目标。

资金费率套利简易回测

图一 : BTC_USDT永续合约每一期的资金费率金额，rolling_90和rolling_30分别为资金费率过去90期和30期的平均。

图一为Gate.io的2024年 BTC_USDT永续合约交易对的资金费率，平均每一期的资金费率为0.0081％，代表长期言都能收取正的资金费用，代表放空BTC_USDT永续合约，每期可以获得约0.0081％的报酬。

图二 : BTC_USDT永续合约资金费率套利回测，蓝线为1倍杠杆，红线为2被杠杆，不断收取资金费率后的累积报酬率。

图二为一个简易BTC_USDT永续合约的资金费率套利回测，假设我们在2024年1月1日0点0分买入5,000U的btc现货并放空5,000U的btc合约，总价值10000USDT的交易，在2024年12月31日24点0分时，我们可以获取上图中 funding_value得资金费用。蓝线为一倍杠杆下收取资金费率后，累积每一期的报酬率后的报酬走势，红线为在共同保证金制度下提高杠杆为2倍下的累积每一期的报酬率后的报酬走势。

透过简易计算可以得知1被杠杆下年化报酬约4.4%，若我们再透过共同保证金制度，提高我们的杠杆使用度变成2倍[^2]，则可以得到年化8.8%的报酬[^3]。当我们使用其他更高波动性的代币时，可以获取更高的年化报酬率，透过持有许多资金费率交易对，便可组合成一档多资产的量化基金。

图三: 不同永续合约交易对1倍杠杆下，资金费率套利的累积报酬率

图四: 不同永续合约交易对2倍杠杆下，资金费率套利的累积报酬率

图三为回测多个在市场上有较长交易纪录的代币，透过资金费率套利后的累绩报酬率，可以发现年化最高的代币为DOGE_USDT的7.245%，再来为LINK_USDT的6.027%，剩下的合约年化大约落在4.5% ~ 6%之间。我们可以发现由于BTC_USDT 合约相对其他山寨币波动并没有那么大，因此资金费率会较低，年化报酬也会较少，而波动较大的山寨币则有较高的年化。

图四为图三的累积报酬率，在2倍共同保证金制度下的年化报酬，即便增加杠杆，其报酬依然是非常稳定，在大部分合约交易对中可获取约10%的年化报酬。在专业的量化基金的操作下可以发掘更多有利的商品，并透过算法和投资组合来获取更优秀的年化报酬。

小结：

总的来说，资金费率套利是一种稳健的投资策略，适合于希望在波动市场中获取稳定收益的投资者。虽然存在一些限制，但只要市场流动性充足和资金费率为正，该策略在大多数情况下都能提供一种接近「无风险」的收益来源。对于习惯于传统金融定存或债券收益的投资者，资金费率套利无疑提供了一个更具吸引力的选择。但仍须审选交易所以及其他流动性风险，这时若交易所有储备的证明，便会有更高的信用来避免倒债或破产的风险，Gate.io在这方面的相关准备是优于业界其他交易所的。