Mevcut piyasa korku ve beklenti arasında dalgalanıyor, anahtar sinyaller tahvil dalgalanma endeksi ve kredi spreadinin kırılmasından gelebilir.
Yazı: Luke, Mars Finans
2025 yılının Nisan ayında, Trump yönetiminin gümrük tarife silahı bir kez daha küresel piyasaları tehdit etti. ABD borsaları düşüşe geçti, kripto varlıklar kan gölüne döndü, Bitcoin iki günde %10'dan fazla düştü, Ethereum bir ara %20'lik bir düşüş yaşadı, 24 saat içinde iflas miktarı 1.6 milyar dolara ulaştı. Yatırımcılar tedirgin ve huzursuz, gözlerini Federal Rezerv'e çevirdi, faiz indirimleriyle piyasayı kurtarmasını bekliyor. Ancak, Federal Rezerv'in sessizliği huzursuz edici: Faiz indirimi için kritik nokta nerede? Enflasyon endişeleri ve ekonomik baskılar karşısında, Federal Rezerv politikalarını ne zaman gevşetecek? Bu sadece bir veri oyunu değil, aynı zamanda piyasa güveni ve makroekonomik mücadelelerin bir savaşı.
Tarih Aynası: Faiz İndirimlerinin Tetikleyici Şifresi
Fed'in faiz indirme kararı asla rastgele bir hareket değildir, aksine kriz veya ekonomik kırılma anlarında düşünüp taşınarak alınan bir karardır. Son yıllardaki kritik anları geriye dönük olarak incelediğimizde, faiz indirimlerinin tetikleyici mantığını tarihsel senaryolardan çıkarabiliriz, bu da mevcut gümrük krizi için bir referans sağlar. İşte üç kez önemli ölçüde gerçekleştirilen faiz indirimlerinin detaylı analizi, arka plandaki çevre ve nedenleri ortaya koyuyor.
!
2008 Finans Krizi
Sistemik Çöküş için Acil Yardım Arka Planı: Eylül 2008'de Lehman Brothers'ın çöküşü küresel bir finansal tsunamiyi ateşledi ve yüksek faizli ipotek krizi ABD konut balonunun kırılganlığını ortaya çıkardı. Bankalararası kredi piyasası dondu, S&P 500 yıl boyunca %38,5 düştü ve Dow Jones Ekim ayında tek bir haftada %18 düştü. İşsizlik oranı yılın başında %5'ten yıl sonunda %7,3'e yükseldi ve ertesi yıl %10'luk bir zirveye tırmandı. VIX korku endeksi 80'in üzerine çıktı ve USD LIBOR-OIS spreadi 10 baz puandan 364 baz puana fırladı ve bu da bankalararası güvenin neredeyse çöküşüne işaret ediyor.
Faiz indirimleri: Fed ilk olarak Eylül 2007'de faizleri 50 baz puan düşürerek %5,25'ten %4,75'e düşürdü ve ardından 2008'de hızlandı, Ekim ayında faizleri iki kez toplam 100 baz puan düşürdü ve ardından Aralık ayında %0-%0,25 gibi ultra düşük bir aralığa indirirken, piyasaya trilyonlarca dolarlık likidite enjekte etmek için niceliksel genişlemeyi (QE) uygulamaya koydu.
Tetikleyici şifre: Finansal sistemik riskler (banka iflasları, kredi dondurulması) ve ekonomik duraklama (GDP'nin ardışık negatif büyümesi). Enflasyon baskısı krizin başında hızla gizleniyor, çekirdek PCE %2,3'ten %1,9'a düşüyor, bu da faiz indirimine alan açıyor. Fed, finansal istikrarı ve istihdamı önceliklendirdi, faiz oranlarının "sıfıra inmesi" kaçınılmaz hale geldi.
2019 Ticaret Savaşı
Önleyici faiz indirim stratejisi arka planı: 2018-2019 yıllarında, ABD-Çin ticaret savaşı alevlendi, ABD'nin Çin mallarına ek gümrük vergisi uygulamasıyla küresel tedarik zinciri baskı altında kaldı. ABD GSYİH büyüme hızı 2018'deki %2.9'dan 2019'un ortasında %2.1'e yavaşladı, imalat PMI 50'nin altına düştü ve 47.8'e geriledi, bu da ekonomik faaliyetlerin daraldığını gösteriyor. S&P 500, 2018'in sonunda bir ara %19 düştü, 10 yıllık ve 2 yıllık ABD hazine tahvili getiri eğrisi tersine döndü ve resesyon uyarısı verdi. Şirket yatırımı güveni azaldı, ancak işsizlik oranı hala %3.5 gibi düşük seviyelerde istikrarlı kaldı.
Faiz indirimleri: 2019 Temmuz'unda, Fed faiz oranını 25 baz puan düşürerek %2.25-%2.5'ten %2-%2.25'e indirdi, Eylül ve Ekim'de de her biri için 25 baz puan daha düşürdü ve nihayetinde %1.5-%1.75'e geriledi, yıl boyunca toplamda 75 baz puanlık bir indirim oldu.
Tetikleyici faktör: Ekonomik yavaşlama belirtileri (imalat sanayisindeki daralma, yatırımlardaki düşüş) ve küresel belirsizlik (ticaret savaşı), genel bir durgunluk yerine. Enflasyon ılımlı, çekirdek PCE %1,6 civarında kalıyor, %2 hedefinin altında kalarak önleyici faiz indirimine olanak sağlıyor. Fed, dışsal şokları dengelemeyi ve ekonomik sert inişi önlemeyi hedefliyor.
2020 yılında pandeminin etkisi
Likidite krizinin ortasında belirleyici müdahalenin arka planı: Mart 2020'de, yeni taç salgınının küresel yayılımı, 9, 12 ve 16 Mart'ta ABD hisse senetlerinde üç devre kesiciye neden oldu, S&P 500 tek bir günde %9,5 düştü ve VIX korku endeksi 75,47'ye yükseldi. Dolar likidite krizi ortaya çıktı ve yatırımcılar nakit için varlıkları terk etti ve DXY üç yılın en yüksek seviyesi olan 94,5'ten 103'e yükseldi. Ham petrol fiyatları düştü, WTI 20 doların altına düştü ve küresel ekonomi kapanma riskiyle karşı karşıya kaldı.
Faiz indirim hareketi: 3 Mart 2020'de, ABD Merkez Bankası acil olarak faizi 50 baz puan düşürerek %1-%1.25 seviyesine çekti; 15 Mart'ta, bir kez daha acil olarak faizi 100 baz puan düşürerek %0-%0.25 seviyesine indirdi ve büyük ölçekli QE'yi yeniden başlatarak borç alımını hızla binlerce milyar dolara genişletti.
Tetikleyici şifre: Finansal piyasalardaki likidite sıkıntısı (ABD tahvili satışı, kredi piyasasının donması) ve ekonomik duraksama riski (kısıtlama önlemleri nedeniyle talebin aniden düşmesi). Krizin başlarında enflasyon göz ardı edildi, çekirdek PCE %1.8'den %1.3'e düştü, ABD Merkez Bankası piyasayı istikrara kavuşturmayı önceliklendirdi, sistemik çöküşü önlemeye çalıştı.
Bu örnekler, Federal Rezerv'in faiz indirimlerinin genellikle üç ana koşul etrafında şekillendiğini ortaya koymaktadır:
Enflasyon düşük seviyelerde veya kontrol altında olabilir: 2008 ve 2020'de enflasyon kriz nedeniyle düştü, 2019'da enflasyon hedefin altında kalarak faiz indirimine zemin hazırladı.
Ekonomi önemli bir baskı altında: İster durgunluk (2008), ister yavaşlama (2019), isterse duraksama (2020) olsun, ekonomik zayıflık ana itici güç.
Finansal piyasa çöküşü: Kredi dondurulması (2008), likidite krizi (2020) gibi sistemik riskler, Fed'in hızlı bir şekilde harekete geçmesini zorunlu kıldı.
Mevcut Çıkmaz: Enflasyon ve Dalgalanmanın Savaşımı
7 Nisan 2025'te, küresel piyasa Trump'ın tarife politikaları nedeniyle paniğe kapıldı. ABD borsa teknoloji hisseleri sert bir düşüş yaşadı, S&P 500'ün seans içindeki kaybı bir ara %4,7'yi aştı, kripto piyasası da aynı şekilde geriledi. Ancak, Fed Başkanı Powell, geçen Cuma günü sakin bir şekilde açıklamada bulundu: "Ekonomi hâlâ iyi durumda, piyasa dalgalanmalarına aceleyle tepki vermeyeceğiz." Temel PCE enflasyon oranı %2.8'de sabit kaldı, bu da %2 hedefinin üzerinde, tarifelerin fiyatları daha da artırabileceği düşüncesi, faiz indirimleri beklentilerini gölgeliyor.
Bu arada, piyasa sinyalleri gerginlik duygusunu artırıyor. Tradingview verilerine göre, tahvil dalgalanma endeksi (MOVE Index) 8 Nisan'da 137 puanı aştı ve "yedi gün üst üste artış" kaydederek Arthur Hayes'in tahmin ettiği 140 puanlık "kritik sınır"a yaklaştı. Hayes, "Eğer MOVE Index yükselirse, kaldıraçlı devlet tahvilleri ve şirket tahvilleri traderları marj taleplerinin artması nedeniyle zorunlu satış yapmak zorunda kalacaklar, bu da Fed'in şiddetle koruduğu bir piyasa. 140'ın aşılması, çöküş sonrası para basma sinyalidir" diye uyardı. Mevcut endeks, bu eşiğe sadece bir adım uzaklıkta, bu da tahvil piyasasında baskının birikmekte olduğunu gösteriyor.
Goldman Sachs analisti Lindsay Matcham, kredi riskinin artmasının, Federal Rezerv'in müdahale etmesi için başka bir tetikleyici olabileceğini belirtti. Yüksek getirili tahvil faiz farkı 500 baz puana çıkarsa, şirket finansmanında zorluklar ve istihdam piyasasında zayıflık ortaya çıkabilir ve bu durum Powell'ı 2018'de olduğu gibi gevşekliğe yönlendirebilir. Şu anda yüksek getirili tahvil faiz farkı 454 baz puana ulaştı ve uyarı çizgisinden çok uzak değil, piyasa riskin kokusunu almaya başladı.
Dış Sesler: Ayrılık İçindeki Konsensüs
Piyasanın ABD Merkez Bankası'nın faiz indirim zamanlamasına dair değerlendirmeleri belirgin şekilde farklılık gösteriyor. BlackRock CEO'su Larry Fink ise soğuk su döküyor: "Merkez Bankası'nın yıl içinde dört veya beş kez faiz indirme olasılığı sıfır, faizler düşmek yerine yükselebilir." O, Powell'ın sert tutumunun, tarım dışı istihdam verilerinin hala sağlam olmasından ve enflasyon endişelerinden kaynaklandığını, kısa vadede politika "mermilerinin" tükenmesinin zor olduğunu düşünüyor. Öte yandan Goldman Sachs, eğer bir resesyon olmazsa, Merkez Bankası'nın Haziran'dan itibaren üç kez ardışık olarak faiz indirmesini ve bunu %3.5 - %3.75 seviyesine kadar düşürmesini öngörüyor; eğer bir resesyon tetiklenirse, indirim oranı 200 baz puana kadar çıkabilir.
Federal Rezerv içinde de bir kaygı ortaya çıkıyor. 8 Nisan'da Chicago Fed Başkanı Goolsbee, "Amerikan ekonomisinin sert verileri hiç olmadığı kadar iyi, ancak tarifeler ve karşı tedbirler tedarik zinciri kesintileri ve yüksek enflasyonu yeniden gündeme getirebilir, bu da endişe verici" dedi. Bu belirsizlik, politika yapıcıları ikilemde bırakıyor: Faiz indirimleri enflasyonu artırabilir, beklemekse kurtarma penceresini kaçırmalarına neden olabilir.
Faiz İndiriminde Kritik Nokta: İşaretler ve Zamanlama
Kapsamlı tarihsel deneyim ve mevcut dinamiklere dayanarak, ABD Merkez Bankası'nın faiz indirimine gitmesi için aşağıdaki koşullardan birinin ortaya çıkması gerekebilir:
Enflasyonun hafiflemesi: Temel PCE %2.2-%2.3 seviyesine geriledi, gümrük vergisi etkisinin kontrol edilebilir olduğu kanıtlandı.
Ekonomik zayıflık: İşsizlik oranı %5'e yükseldi veya GSYİH büyüme hızı önemli ölçüde yavaşladı, gümrük tarifesi etkileri ortaya çıkıyor.
Finansal dalgalanma artıyor: MOVE Endeksi 140'ı aştı, veya yüksek getirili tahvil farkı 500 baz puanı geçti, borsa ise %25-%30 düştü.
Mevcut (7 Nisan 2025), CME "Federal Rezerv Gözlemi" Mayıs ayında 25 baz puanlık bir indirim olasılığının %54.6 olduğunu gösteriyor, piyasa beklentileri hafif bir şekilde önde. Ancak tahvil piyasası durgunluğu tamamen fiyatlamış değil, 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi %4.1-%4.2 Dalgalanma gösteriyor, likidite krizi henüz ortaya çıkmadı. Federal Rezerv'in öncelikle kredi araçlarını devreye alması, hemen faiz indirimine gitmesinden daha olası.
Gelecek Zaman Tahmini:
Kısa vadeli (Mayıs): Eğer MOVE Endeksi 140'ı aşarsa veya kredi farkı 500 baz puana yaklaşırsa, hisse senetleri daha da düşerse, Fed'in faiz oranlarını 25-50 baz puan kadar erkenden düşürmesi muhtemeldir.
Orta dönem (Haziran-Temmuz): Gümrük tarifesi etkileri verilerde ortaya çıkıyor, enflasyon düşerse, ekonomi yavaşlarsa, faiz indirme olasılığı artıyor, ya da toplamda 75-100 baz puan indirilebilir.
Kriz senaryosu (Q3): Küresel ticaret savaşları tırmanırsa, piyasa başarısız olursa, Fed acil bir şekilde faiz indirimine gidebilir ve QE'yi yeniden başlatabilir.
Tarife krizi, Federal Reserve'in sabrını ve dayanıklılığını test eden bir stres testi gibidir. Hayes'in de belirttiği gibi, tahvil piyasasındaki dalgalanma, faiz indirimlerinin "öncü" göstergesi olabilirken, kredi spreadinin genişlemesi "kıvılcım" niteliğinde olabilir. Şu anda, piyasa korku ve beklenti arasında sallanırken, Federal Reserve daha net sinyaller bekliyor. Tarih, her büyük çöküşün yeniden şekillendirme başlangıcı olduğunu kanıtlamıştır ve bu sefer, faiz indirimlerinin anahtarı belki de MOVE Index'in bir sonraki sıçramasında ya da kredi spreadinin kritik aşamasında gizlidir. Yatırımcılar nefeslerini tutmalı çünkü fırtına henüz dinmedi.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Piyasa merakla bekliyor, ABD Merkez Bankası ne zaman harekete geçecek? Tarih, gümrük krizi karar anına geri dönüyor.
Yazı: Luke, Mars Finans
2025 yılının Nisan ayında, Trump yönetiminin gümrük tarife silahı bir kez daha küresel piyasaları tehdit etti. ABD borsaları düşüşe geçti, kripto varlıklar kan gölüne döndü, Bitcoin iki günde %10'dan fazla düştü, Ethereum bir ara %20'lik bir düşüş yaşadı, 24 saat içinde iflas miktarı 1.6 milyar dolara ulaştı. Yatırımcılar tedirgin ve huzursuz, gözlerini Federal Rezerv'e çevirdi, faiz indirimleriyle piyasayı kurtarmasını bekliyor. Ancak, Federal Rezerv'in sessizliği huzursuz edici: Faiz indirimi için kritik nokta nerede? Enflasyon endişeleri ve ekonomik baskılar karşısında, Federal Rezerv politikalarını ne zaman gevşetecek? Bu sadece bir veri oyunu değil, aynı zamanda piyasa güveni ve makroekonomik mücadelelerin bir savaşı.
Tarih Aynası: Faiz İndirimlerinin Tetikleyici Şifresi
Fed'in faiz indirme kararı asla rastgele bir hareket değildir, aksine kriz veya ekonomik kırılma anlarında düşünüp taşınarak alınan bir karardır. Son yıllardaki kritik anları geriye dönük olarak incelediğimizde, faiz indirimlerinin tetikleyici mantığını tarihsel senaryolardan çıkarabiliriz, bu da mevcut gümrük krizi için bir referans sağlar. İşte üç kez önemli ölçüde gerçekleştirilen faiz indirimlerinin detaylı analizi, arka plandaki çevre ve nedenleri ortaya koyuyor.
!
2008 Finans Krizi
2019 Ticaret Savaşı
2020 yılında pandeminin etkisi
Bu örnekler, Federal Rezerv'in faiz indirimlerinin genellikle üç ana koşul etrafında şekillendiğini ortaya koymaktadır:
Mevcut Çıkmaz: Enflasyon ve Dalgalanmanın Savaşımı
7 Nisan 2025'te, küresel piyasa Trump'ın tarife politikaları nedeniyle paniğe kapıldı. ABD borsa teknoloji hisseleri sert bir düşüş yaşadı, S&P 500'ün seans içindeki kaybı bir ara %4,7'yi aştı, kripto piyasası da aynı şekilde geriledi. Ancak, Fed Başkanı Powell, geçen Cuma günü sakin bir şekilde açıklamada bulundu: "Ekonomi hâlâ iyi durumda, piyasa dalgalanmalarına aceleyle tepki vermeyeceğiz." Temel PCE enflasyon oranı %2.8'de sabit kaldı, bu da %2 hedefinin üzerinde, tarifelerin fiyatları daha da artırabileceği düşüncesi, faiz indirimleri beklentilerini gölgeliyor.
Bu arada, piyasa sinyalleri gerginlik duygusunu artırıyor. Tradingview verilerine göre, tahvil dalgalanma endeksi (MOVE Index) 8 Nisan'da 137 puanı aştı ve "yedi gün üst üste artış" kaydederek Arthur Hayes'in tahmin ettiği 140 puanlık "kritik sınır"a yaklaştı. Hayes, "Eğer MOVE Index yükselirse, kaldıraçlı devlet tahvilleri ve şirket tahvilleri traderları marj taleplerinin artması nedeniyle zorunlu satış yapmak zorunda kalacaklar, bu da Fed'in şiddetle koruduğu bir piyasa. 140'ın aşılması, çöküş sonrası para basma sinyalidir" diye uyardı. Mevcut endeks, bu eşiğe sadece bir adım uzaklıkta, bu da tahvil piyasasında baskının birikmekte olduğunu gösteriyor.
Goldman Sachs analisti Lindsay Matcham, kredi riskinin artmasının, Federal Rezerv'in müdahale etmesi için başka bir tetikleyici olabileceğini belirtti. Yüksek getirili tahvil faiz farkı 500 baz puana çıkarsa, şirket finansmanında zorluklar ve istihdam piyasasında zayıflık ortaya çıkabilir ve bu durum Powell'ı 2018'de olduğu gibi gevşekliğe yönlendirebilir. Şu anda yüksek getirili tahvil faiz farkı 454 baz puana ulaştı ve uyarı çizgisinden çok uzak değil, piyasa riskin kokusunu almaya başladı.
Dış Sesler: Ayrılık İçindeki Konsensüs
Piyasanın ABD Merkez Bankası'nın faiz indirim zamanlamasına dair değerlendirmeleri belirgin şekilde farklılık gösteriyor. BlackRock CEO'su Larry Fink ise soğuk su döküyor: "Merkez Bankası'nın yıl içinde dört veya beş kez faiz indirme olasılığı sıfır, faizler düşmek yerine yükselebilir." O, Powell'ın sert tutumunun, tarım dışı istihdam verilerinin hala sağlam olmasından ve enflasyon endişelerinden kaynaklandığını, kısa vadede politika "mermilerinin" tükenmesinin zor olduğunu düşünüyor. Öte yandan Goldman Sachs, eğer bir resesyon olmazsa, Merkez Bankası'nın Haziran'dan itibaren üç kez ardışık olarak faiz indirmesini ve bunu %3.5 - %3.75 seviyesine kadar düşürmesini öngörüyor; eğer bir resesyon tetiklenirse, indirim oranı 200 baz puana kadar çıkabilir.
Federal Rezerv içinde de bir kaygı ortaya çıkıyor. 8 Nisan'da Chicago Fed Başkanı Goolsbee, "Amerikan ekonomisinin sert verileri hiç olmadığı kadar iyi, ancak tarifeler ve karşı tedbirler tedarik zinciri kesintileri ve yüksek enflasyonu yeniden gündeme getirebilir, bu da endişe verici" dedi. Bu belirsizlik, politika yapıcıları ikilemde bırakıyor: Faiz indirimleri enflasyonu artırabilir, beklemekse kurtarma penceresini kaçırmalarına neden olabilir.
Faiz İndiriminde Kritik Nokta: İşaretler ve Zamanlama
Kapsamlı tarihsel deneyim ve mevcut dinamiklere dayanarak, ABD Merkez Bankası'nın faiz indirimine gitmesi için aşağıdaki koşullardan birinin ortaya çıkması gerekebilir:
Mevcut (7 Nisan 2025), CME "Federal Rezerv Gözlemi" Mayıs ayında 25 baz puanlık bir indirim olasılığının %54.6 olduğunu gösteriyor, piyasa beklentileri hafif bir şekilde önde. Ancak tahvil piyasası durgunluğu tamamen fiyatlamış değil, 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi %4.1-%4.2 Dalgalanma gösteriyor, likidite krizi henüz ortaya çıkmadı. Federal Rezerv'in öncelikle kredi araçlarını devreye alması, hemen faiz indirimine gitmesinden daha olası.
Gelecek Zaman Tahmini:
Tarife krizi, Federal Reserve'in sabrını ve dayanıklılığını test eden bir stres testi gibidir. Hayes'in de belirttiği gibi, tahvil piyasasındaki dalgalanma, faiz indirimlerinin "öncü" göstergesi olabilirken, kredi spreadinin genişlemesi "kıvılcım" niteliğinde olabilir. Şu anda, piyasa korku ve beklenti arasında sallanırken, Federal Reserve daha net sinyaller bekliyor. Tarih, her büyük çöküşün yeniden şekillendirme başlangıcı olduğunu kanıtlamıştır ve bu sefer, faiz indirimlerinin anahtarı belki de MOVE Index'in bir sonraki sıçramasında ya da kredi spreadinin kritik aşamasında gizlidir. Yatırımcılar nefeslerini tutmalı çünkü fırtına henüz dinmedi.