Hedge fonları, rekor yen short'lar ile son otuz yılın en büyük net long pozisyonlarına geçiş yaptı ve büyük bir yen sıçramasına milyarlarca dolar bahis oynadı.
Değişim, daralan ABD-Japonya faiz farkları, BOJ'un sıkılaştırması ve doların güvenli liman statüsüne yönelik artan şüpheler tarafından yönlendirilmektedir.
Daha güçlü bir yen, carry trade'lerin çözülmesine, sermaye yeniden tahsisine ve Asya'dan ABD Hazine tahvillerine kadar küresel piyasalarda dalgalanmalara neden olabilir.
KRİZ NOKTASI: 160 SEVİYESİ VE SHORT SIKILMASI
Mayıs 2024'te, Tokyo ve New York'taki ticaret ekranları aynı numarayı gösterdi: 160. Dolar-yen paritesi, neredeyse dört on yıldır ilk kez bu seviyeyi kırdı. Birçok deneyimli trader için, bu durum 1985'teki Plaza Accord öncesi döneme bir geri dönüş gibiydi. Yen, modern tarihte hiç bu kadar zayıf olmamıştı. Carry işlemleri gelişti: yatırımcılar, neredeyse hiçbir maliyetle yen borçlandılar, bunu dolara çevirdiler ve parayı ABD Hazine tahvillerine veya daha yüksek getirili varlıklara yatırdılar. Hedge fonlar, yen karşısında bahis yapmanın kâr için tek yönlü bir bilet olduğuna inanarak devasa short pozisyonlar alarak yığılmaya başladı.
Ama piyasalar nadiren sonsuza dek tek yönde hareket eder. Yen 160'ın altına düştüğünde, Japonya Maliye Bakanlığı müdahale etti ve düşüşü durdurmak için yaklaşık 40 milyar dolarlık rezerv sattığı bildirildi. Günler içinde, dolar-yen paritesi 162'den 153'e düştü. Bir zamanlar yen short'larını "kolay para" olarak gören hedge fonları birden sert kayıplar yaşadı. UBS, Temmuz ayının sonlarında sadece iki hafta içinde fonların milyarlarca dolarlık short pozisyonlarını kapatmak zorunda kaldığını, bazı kurumların acı verici marjin çağrılarıyla karşılaştığını bildirdi. Bu short squeeze sadece bir kaos anı değildi - yenin tarihi bir geri dönüşe hazırlanabileceğinin ilk işaretiydi.
SERMAYE DÖNÜŞÜ: WALL STREET'İN YEN İKRAMİYESİ
Zorunlu kapama ile başlayan süreç, kısa sürede agresif alıma dönüştü. 2025'in başlarında, ABD Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu (CFTC) verileri, hedge fonlarının 96,000 yen vadeli işlem sözleşmesi net long pozisyonuna sahip olduğunu gösterdi - bu, son 30 yıldaki en yüksek seviye. Sadece birkaç ay önce, fonlar 17 yılın en büyük net short pozisyonunda oturuyordu. Sadece yedi hafta içinde spekülatörler, 184,000 sözleşmeden net short pozisyondan 20,000'den fazla sözleşme net long pozisyona geçtiler. Neredeyse 10 milyar dolarlık sermaye taraf değiştirdi ve bu, modern döviz ticaretindeki en hızlı duygu değişimlerinden birini işaret etti.
Opsiyon piyasaları aynı hikayeyi anlattı. 26 Ağustos'ta, daha güçlü bir yen üzerine bahis yapan yen alım opsiyonları (, put'lardan dört kat daha fazla işlem gördü ve kullanım fiyatları spot seviyelerin çok altında yer aldı. Standard Chartered'tan Mukund Daga, bunun "nadir bir tek yönlü akış" olduğunu belirtti, zira akıllı paralar yenin arkasında sıralandı. Nomura'daki traderlar, hedge fonların sadece klasik alım opsiyonları almakla kalmayıp, aynı zamanda dijital opsiyonlar ve ayı spread'leri yüklediklerini, kaldıraçlarını artırdıklarını belirtti. Bunlar spekülatif şanslar değildi - bunlar sistematik bahislerdi.
Wall Street fonları için, yen'e long pozisyon almak sadece döviz grafiklerinden ibaret değildi. Bu, doların egemenliğinin sona ermesi ve küresel sermaye akışlarında yeni bir döngünün başlaması üzerine bir bahis yapmaktı.
MİKRO ALT AKINTILAR: DARALAN SPREADLER VE GÜVENLİ LİMAN GETİRİSİ
Değişim, makro temel faktörlere dayanıyordu. Merkezinde ABD-Japonya faiz oranı farkı vardı. Yıllar boyunca, Federal Rezerv'in agresif sıkılaştırması ve Japonya Merkez Bankası'nın negatif faiz oranları, durmaksızın yen zayıflığını besledi. Yatırımcılar yeni ucuz bir şekilde borçlandılar ve dolar getirilerini takip ettiler, bu da Japon para birimine karşı yapısal bir akıntı yarattı.
2025 yılına gelindiğinde, bu mantık bozulmaya başladı. ABD büyümesi yavaşladı, enflasyon soğudu ve siyasi kargaşa Fed’in bağımsızlığına dair şüpheler uyandırdı. CME’nin FedWatch’ına göre, Eylül'de bir faiz indirimine %80 olasılık fiyatlandı. Doların getiri avantajı buharlaşmaya başladı. Buna karşılık, BOJ 2024 yılında negatif faiz oranlarını sona erdirdi ve politika faizini %0,5’in üzerine çıkardı—17 yılın en yüksek seviyesi. Başkan Kazuo Ueda, sıkı işgücü piyasaları ve artan ücretlere işaret ederek daha fazla artış olabileceğini belirtti.
Faiz oranlarının ötesinde, siyaset ateşi körükledi. Donald Trump'ın Fed'i yeniden şekillendirme çabaları yatırımcıları rahatsız ederken, Fransa hükümeti mali sıkılaştırma nedeniyle bir güven krizle karşılaştı. Doların güvenli bir liman olarak güvenilirliği sarsıldığında, yen doğal alternatif gibi görünüyordu - ucuz, likit ve tarihsel olarak zorlu zamanlarda güvenilir. Goldman Sachs, yenin "derin bir şekilde değerinin düşük olduğunu" ve artık "dolar riskine karşı en iyi koruma" olduğunu savundu. Güvenli liman rolünün geri dönüşü, hedge fonlara tekrar yatırım yapmaları için bir sebep daha verdi.
KÜRESEL RIPPLE: BİR YEN UYANIŞININ ZİNCİR REAKSİYONU
Yen'in toparlanması asla sadece Japonya ile ilgili değildi. Bu, küresel sistemde bir zincir reaksiyonuydu. On yıllardır yen, carry trade'ler için ana finansman para birimi olmuştur. Yatırımcılar, Brezilya tahvillerinden Endonezya hisse senetlerine kadar her şeyi satın almak için yen borç aldılar. Yen'deki keskin bir artış, bu işlemlerin geri alınmasını zorlar ve gelişen piyasalarda satış dalgaları yaratır. Ağustos 2024'te IMF, yen'in gücünün Asya'da kısa vadeli satış baskılarına neden olabileceği konusunda uyardı. O uyarı gerçekleşti: bölgesel para birimleri düştü ve fonlar pozisyonlarını kapatmak için çabalarken hisse senedi piyasaları dalgalandı.
Daha derin şok, sermaye yeniden tahsisinden geliyor. Japonya, dünyanın en büyük net sermaye ihracatçısıdır. Daha güçlü bir yen, yurtdışı yatırım getirilerini azaltır ve yerel varlıkları daha cazip hale getirir. Sermaye geri dönerse, ABD Hazine tahvilleri, Avrupa tahvilleri ve gelişen piyasa hisse senetleri hepsi etkilenebilir. Bu arada, dolar endeksi zirveye çıkabilir ve geri dönebilir, iki yıllık egemenliğini sona erdirebilir.
Merkez bankaları zor bir durumda. Şahin bir Fed, doları daha da zayıflatabilirken, güvercin bir BOJ sermayeyi yen varlıklarına çekmeye devam ediyor. Diğer Asya merkez bankaları, para birimlerinin yükselmesini önlerken sermaye kaçışına karşı da dikkatli olma dengesiyle karşı karşıya. Tarih, 1985 Plaza Anlaşması gibi bir hatırlatma sunuyor; o dönemde hızlı yen değer kazanımı küresel ekonomiyi yeniden şekillendirmişti.
Tarih tekerrür edecek mi? Wall Street hedge fonları şimdiden paralarını koydu, yenin geri dönüşünün gerçek olduğuna milyarlarca dolar bahis yapıyorlar. Bunun başka bir finansal destan mı yoksa sadece geçici bir serap mı olacağı, önümüzdeki birkaç ayın vereceği bir soru.
〈Wall Street’in Yen Üzerindeki Büyük Bahsi: Yeniden Yükseliş mi Yoksa Başka Bir Hayal mi?〉 bu makale ilk olarak 《CoinRank》da yayınlandı.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Wall Street’in Yen Üzerindeki Büyük Bahsi: Ribaund mu Yoksa Başka Bir İllüzyon mu?
Hedge fonları, rekor yen short'lar ile son otuz yılın en büyük net long pozisyonlarına geçiş yaptı ve büyük bir yen sıçramasına milyarlarca dolar bahis oynadı.
Değişim, daralan ABD-Japonya faiz farkları, BOJ'un sıkılaştırması ve doların güvenli liman statüsüne yönelik artan şüpheler tarafından yönlendirilmektedir.
Daha güçlü bir yen, carry trade'lerin çözülmesine, sermaye yeniden tahsisine ve Asya'dan ABD Hazine tahvillerine kadar küresel piyasalarda dalgalanmalara neden olabilir.
KRİZ NOKTASI: 160 SEVİYESİ VE SHORT SIKILMASI
Mayıs 2024'te, Tokyo ve New York'taki ticaret ekranları aynı numarayı gösterdi: 160. Dolar-yen paritesi, neredeyse dört on yıldır ilk kez bu seviyeyi kırdı. Birçok deneyimli trader için, bu durum 1985'teki Plaza Accord öncesi döneme bir geri dönüş gibiydi. Yen, modern tarihte hiç bu kadar zayıf olmamıştı. Carry işlemleri gelişti: yatırımcılar, neredeyse hiçbir maliyetle yen borçlandılar, bunu dolara çevirdiler ve parayı ABD Hazine tahvillerine veya daha yüksek getirili varlıklara yatırdılar. Hedge fonlar, yen karşısında bahis yapmanın kâr için tek yönlü bir bilet olduğuna inanarak devasa short pozisyonlar alarak yığılmaya başladı.
Ama piyasalar nadiren sonsuza dek tek yönde hareket eder. Yen 160'ın altına düştüğünde, Japonya Maliye Bakanlığı müdahale etti ve düşüşü durdurmak için yaklaşık 40 milyar dolarlık rezerv sattığı bildirildi. Günler içinde, dolar-yen paritesi 162'den 153'e düştü. Bir zamanlar yen short'larını "kolay para" olarak gören hedge fonları birden sert kayıplar yaşadı. UBS, Temmuz ayının sonlarında sadece iki hafta içinde fonların milyarlarca dolarlık short pozisyonlarını kapatmak zorunda kaldığını, bazı kurumların acı verici marjin çağrılarıyla karşılaştığını bildirdi. Bu short squeeze sadece bir kaos anı değildi - yenin tarihi bir geri dönüşe hazırlanabileceğinin ilk işaretiydi.
SERMAYE DÖNÜŞÜ: WALL STREET'İN YEN İKRAMİYESİ
Zorunlu kapama ile başlayan süreç, kısa sürede agresif alıma dönüştü. 2025'in başlarında, ABD Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu (CFTC) verileri, hedge fonlarının 96,000 yen vadeli işlem sözleşmesi net long pozisyonuna sahip olduğunu gösterdi - bu, son 30 yıldaki en yüksek seviye. Sadece birkaç ay önce, fonlar 17 yılın en büyük net short pozisyonunda oturuyordu. Sadece yedi hafta içinde spekülatörler, 184,000 sözleşmeden net short pozisyondan 20,000'den fazla sözleşme net long pozisyona geçtiler. Neredeyse 10 milyar dolarlık sermaye taraf değiştirdi ve bu, modern döviz ticaretindeki en hızlı duygu değişimlerinden birini işaret etti.
Opsiyon piyasaları aynı hikayeyi anlattı. 26 Ağustos'ta, daha güçlü bir yen üzerine bahis yapan yen alım opsiyonları (, put'lardan dört kat daha fazla işlem gördü ve kullanım fiyatları spot seviyelerin çok altında yer aldı. Standard Chartered'tan Mukund Daga, bunun "nadir bir tek yönlü akış" olduğunu belirtti, zira akıllı paralar yenin arkasında sıralandı. Nomura'daki traderlar, hedge fonların sadece klasik alım opsiyonları almakla kalmayıp, aynı zamanda dijital opsiyonlar ve ayı spread'leri yüklediklerini, kaldıraçlarını artırdıklarını belirtti. Bunlar spekülatif şanslar değildi - bunlar sistematik bahislerdi.
Wall Street fonları için, yen'e long pozisyon almak sadece döviz grafiklerinden ibaret değildi. Bu, doların egemenliğinin sona ermesi ve küresel sermaye akışlarında yeni bir döngünün başlaması üzerine bir bahis yapmaktı.
MİKRO ALT AKINTILAR: DARALAN SPREADLER VE GÜVENLİ LİMAN GETİRİSİ
Değişim, makro temel faktörlere dayanıyordu. Merkezinde ABD-Japonya faiz oranı farkı vardı. Yıllar boyunca, Federal Rezerv'in agresif sıkılaştırması ve Japonya Merkez Bankası'nın negatif faiz oranları, durmaksızın yen zayıflığını besledi. Yatırımcılar yeni ucuz bir şekilde borçlandılar ve dolar getirilerini takip ettiler, bu da Japon para birimine karşı yapısal bir akıntı yarattı.
2025 yılına gelindiğinde, bu mantık bozulmaya başladı. ABD büyümesi yavaşladı, enflasyon soğudu ve siyasi kargaşa Fed’in bağımsızlığına dair şüpheler uyandırdı. CME’nin FedWatch’ına göre, Eylül'de bir faiz indirimine %80 olasılık fiyatlandı. Doların getiri avantajı buharlaşmaya başladı. Buna karşılık, BOJ 2024 yılında negatif faiz oranlarını sona erdirdi ve politika faizini %0,5’in üzerine çıkardı—17 yılın en yüksek seviyesi. Başkan Kazuo Ueda, sıkı işgücü piyasaları ve artan ücretlere işaret ederek daha fazla artış olabileceğini belirtti.
Faiz oranlarının ötesinde, siyaset ateşi körükledi. Donald Trump'ın Fed'i yeniden şekillendirme çabaları yatırımcıları rahatsız ederken, Fransa hükümeti mali sıkılaştırma nedeniyle bir güven krizle karşılaştı. Doların güvenli bir liman olarak güvenilirliği sarsıldığında, yen doğal alternatif gibi görünüyordu - ucuz, likit ve tarihsel olarak zorlu zamanlarda güvenilir. Goldman Sachs, yenin "derin bir şekilde değerinin düşük olduğunu" ve artık "dolar riskine karşı en iyi koruma" olduğunu savundu. Güvenli liman rolünün geri dönüşü, hedge fonlara tekrar yatırım yapmaları için bir sebep daha verdi.
KÜRESEL RIPPLE: BİR YEN UYANIŞININ ZİNCİR REAKSİYONU
Yen'in toparlanması asla sadece Japonya ile ilgili değildi. Bu, küresel sistemde bir zincir reaksiyonuydu. On yıllardır yen, carry trade'ler için ana finansman para birimi olmuştur. Yatırımcılar, Brezilya tahvillerinden Endonezya hisse senetlerine kadar her şeyi satın almak için yen borç aldılar. Yen'deki keskin bir artış, bu işlemlerin geri alınmasını zorlar ve gelişen piyasalarda satış dalgaları yaratır. Ağustos 2024'te IMF, yen'in gücünün Asya'da kısa vadeli satış baskılarına neden olabileceği konusunda uyardı. O uyarı gerçekleşti: bölgesel para birimleri düştü ve fonlar pozisyonlarını kapatmak için çabalarken hisse senedi piyasaları dalgalandı.
Daha derin şok, sermaye yeniden tahsisinden geliyor. Japonya, dünyanın en büyük net sermaye ihracatçısıdır. Daha güçlü bir yen, yurtdışı yatırım getirilerini azaltır ve yerel varlıkları daha cazip hale getirir. Sermaye geri dönerse, ABD Hazine tahvilleri, Avrupa tahvilleri ve gelişen piyasa hisse senetleri hepsi etkilenebilir. Bu arada, dolar endeksi zirveye çıkabilir ve geri dönebilir, iki yıllık egemenliğini sona erdirebilir.
Merkez bankaları zor bir durumda. Şahin bir Fed, doları daha da zayıflatabilirken, güvercin bir BOJ sermayeyi yen varlıklarına çekmeye devam ediyor. Diğer Asya merkez bankaları, para birimlerinin yükselmesini önlerken sermaye kaçışına karşı da dikkatli olma dengesiyle karşı karşıya. Tarih, 1985 Plaza Anlaşması gibi bir hatırlatma sunuyor; o dönemde hızlı yen değer kazanımı küresel ekonomiyi yeniden şekillendirmişti.
Tarih tekerrür edecek mi? Wall Street hedge fonları şimdiden paralarını koydu, yenin geri dönüşünün gerçek olduğuna milyarlarca dolar bahis yapıyorlar. Bunun başka bir finansal destan mı yoksa sadece geçici bir serap mı olacağı, önümüzdeki birkaç ayın vereceği bir soru.
〈Wall Street’in Yen Üzerindeki Büyük Bahsi: Yeniden Yükseliş mi Yoksa Başka Bir Hayal mi?〉 bu makale ilk olarak 《CoinRank》da yayınlandı.