Başlık: ABD borsası & kripto para çantası, gelecekte belki de o karar verecek
Powell'ın görev süresinin bitmesine 9 ay kaldı, Fed başkanlığına kimin geçeceği konusundaki tartışmalar iyice alevlendi.
Federal Reserve başkanı, dünyadaki en güçlü ekonomik pozisyonlardan biri olabilir. Onun bir sözü, sermaye piyasalarını şiddetle sarsabilir, bir kararı ise trilyonlarca doların akışını etkileyebilir. Mortgage faiz oranlarınız, borsa getirileri ve hatta kripto varlıkların dalgalanması, bu pozisyondaki kararlarla yakından ilişkilidir.
Peki, bir sonraki başkan kim olabilir? Pazar da yavaş yavaş kendi cevabını verdi.
7 Ağustos'ta, tahmin piyasası Kalshi'de, Federal Reserve üyesi Christopher Waller'ın kazanma oranı bir önceki gün %16'dan %50'nin üzerine fırlayarak tüm rakiplerini ilk kez geride bıraktı. Sonrasında oranlar dalgalansa da, Waller her zaman lider konumunu korudu.
En son verilere göre, Polymarket Waller'ın %35'lik bir olasılıkla önde olduğunu gösteriyor; bu, diğer popüler rakipler Kevin Hassett ve Kevin Warsh'ın %17'sinden daha yüksek.
Pazar neden 65 yaşındaki mevcut Federal Reserve üyesine aniden umutla bakıyor?
Bloomberg'in yakın tarihli bir raporu, Trump'ın danışman ekibinin Waller'in "mevcut verilere değil tahminlere dayanarak politika oluşturma konusunda istekli olduğunu" ve "Fed sistemi hakkında derin bir anlayışa sahip olduğunu" düşündüğünü ortaya koymuş olabilir.
Daha da önemlisi, Waller, Trump'ın 2020'de Federal Rezerv'e aday gösterdiği bir yönetim kurulu üyesiydi. 30 Temmuz'daki FOMC toplantısında Waller, kendisi de oldukça dikkat çekici bir şey yaptı:
O, diğer yönetim kurulu üyesi Michelle Bowman ile birlikte, Federal Rezerv'in faiz oranını 25 baz puan düşürmesi gerektiği yönünde oy kullandı. Bu, 1993'ten bu yana, faiz oranlarının sabit tutulmasına karşı oy kullanan iki yönetim kurulu üyesinin olduğu ilk durumdur.
Trump'ın şu anda ihtiyaç duyduğu, hem faiz indirimini destekleyen hem de piyasa tarafından Beyaz Saray'ın kuklası olarak görülmeyecek bir Fed Başkanıdır; bu açıdan bakıldığında, Waller mükemmel bir şekilde bu gereksinimi karşılıyor gibi görünüyor.
Siyasi sezgi, fırsatları değerlendirerek duruş sergilemek
Waller'ı anlamak için bu red oyundan başlamak gerekir.
Öncelikle arka planı açıklayayım: ABD Merkez Bankası'nın Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) her yıl 8 kez toplanarak ABD'nin referans faiz oranını belirler. Bu oran, ABD ekonomisinin genel kapısıdır; bankalar arasındaki borçlanma maliyetini belirler ve dolayısıyla tüm kredi faiz oranlarını etkiler.
Katılımcıların faiz oranlarındaki değişiklikler için toplu oylama yapmaları gerekiyor. Yıllar boyunca, bu oylamaların hemen hepsi oy birliğiyle kabul edildi. Fed kültüründe, açıkça karşı oy vermek, başkanın otoritesine bir meydan okuma olarak görülüyor.
2025 yılı 30 Temmuz'daki FOMC toplantısı son derece hassas.
Fed, faiz oranlarını 4.25%-4.5% aralığında beşinci kez sabit tuttu. Aynı zamanda, Trump, Truth Social'da Powell'a "çok geç", "aptal" diyerek her gün saldırıyor ve ekonomiyi canlandırmak için hemen faiz indirimi talep ediyor.
Ve bu toplantıdan iki hafta önce, 17 Temmuz'da, Waller New York Üniversitesi Para Piyasası Tüccarları Derneği'nde bir konuşma yaptı ve sözleri oldukça sertti:
"Yeni çalışma arkadaşlarıma sıklıkla şunu söylerdim: Konuşma bir cinayet gizem romanı değildir - dinleyicilere katilin kim olduğunu doğrudan söylemek, onlara ana noktayı söylemektir."
Bu konuşmanın odak noktası, doğal olarak onun FOMC'nin 25 baz puan indirim yapması gerektiğini düşünmesi; ve katil, Fed'in üzerine yıkıldı.
Açık bir şekilde ifade vermek, genel olarak merkez bankası yetkililerinin davranış kurallarına uymamaktadır. Ancak bu, Waller'ın siyasi mücadele için dikkatlice seçilmiş bir zamanlama olabilir.
Önceden görüşleri kamuya açık bir şekilde ifade etmek, iki hafta sonraki FOMC resmi toplantısındaki karşı oyların, belirli bir siyasi baskıya boyun eğmek yerine uzun vadeli düşüncelere dayanan profesyonel bir yargıya dayanıyormuş gibi görünmesini sağlayabilir.
30 Temmuz'da, Waller ve Bowman'ın faiz oranlarının sabit tutulmasına karşı oy vermesi, 1993'ten bu yana iki üyenin aynı anda karşı oy kullandığı ilk durum olduğu için dikkat çekici.
Piyasanın okuduğu sinyal, Fed'in içinde mantıklı farklı seslerin ortaya çıktığıdır; ancak Trump ve ekibinin bakış açısından bu, Waller'ın bir ifade ve taraf seçimi gibi görünüyor.
Daha da zekice bir şekilde, Waller mevcut gümrük politikası hakkında kendi görüşünü ifade etti: "Gümrük vergileri fiyat seviyesinde bir defalık bir artıştır, sürekli enflasyona neden olmaz." Bu ifade, medyada çeşitli yollarla alıntılanmasının simgesel bir ifadesi haline geldi.
Bu cümlenin alt metni şudur:
Trump'un gümrük vergileri gerçekten fiyatları artıracak, ancak bu sadece geçici. Bu nedenle gümrük vergileri nedeniyle faiz oranlarını düşürmemek gerektiği söylenemez. Açıkça, Waller'in görüşü hem Trump'un gümrük vergisi politikasını eleştirmiyor hem de faiz indirimine ekonomik bir gerekçe sağlıyor.
Bir ekonomi teorisi kullanarak bir siyasi sorunu çözmek; uygun bir zamanı seçmek ve başkan ile aynı faiz indirimi pozisyonunu ifade etmek.
Kumar Öncesi Maliye Bakanı, Ekonomik Yumuşak İniş Tahmini
Eğer muhalefet oyu vermek Waller'ın siyasi sezgisini gösteriyorsa, ekonomik gidişatı doğru tahmin etmek ise sağlam bir iş seviyesini yansıtır.
Önce arka plandan bahsedelim.
2022 yılının Haziran ayında, ABD enflasyon oranı %9.1'e ulaşarak 40 yılın en yüksek seviyesine çıktı. Bu ne anlama geliyor?
Eğer yılın başında 10.000 dolar biriktirdiyseniz, yıl sonunda alım gücünüz yalnızca 9.000 dolara kalır. Benzin fiyatı iki katına çıkıyor, yumurta fiyatı 2 dolardan 5 dolara yükseliyor.
Fed zor bir seçimle karşı karşıya. Enflasyonu düşürmek istiyorsa, faiz oranlarını artırmalı. Faizlerin artması, kredilerin daha pahalı hale gelmesine yol açar; bu da işletmelerin genişlemek için borç almayı istememesi, tüketicilerin de ev veya araba almak için kredi almak istememesi anlamına gelir. Ekonomi soğuyacak ve enflasyon düşecektir.
Ama sorun şu ki, ilaç etkisi çok güçlü olursa sorun çıkabilir. Tarihte, Fed her büyük faiz artışında ekonomik durgunluğu tetikledi.
Bu sırada, ekonomi dünyasında nadir bir kamu tartışması patlak verdi.
Bir tarafta üç ağır ekonomik düşünür var: Clinton döneminin eski Hazine Bakanı Summers, eski IMF Başekonomisti Blanchard ve Harvard ekonomisti Damasio.
Temmuz ayında, ABD Merkez Bankası'nın enflasyonu kontrol altına almasının, "acı verici" bir işsizlik oranı artışı olmadan mümkün olmadığına dair bir araştırma yayımladıkları belirtildi. Enflasyonu düşürmek için işsizlik oranının mutlaka artması gerekecektir. Bu, ekonomik bir yasadır, fizik yasaları gibi.
Summers ekibinin hesaplamalarına göre, enflasyonu %9'dan %2'ye indirmek için işsizlik oranının en az %6'ya çıkması gerekiyor. Bu, milyonlarca insanın işsiz kalacağı anlamına geliyor.
Ama Waller katılmıyor.
29 Temmuz'da, Federal Rezerv ekonomisti Andrew Figura ile "Beveridge Eğrisi, Yumuşak İnişin Olasılığını Ne Kadar Söylüyor?" başlıklı bir makale yayımlayarak Summers ekibinin sonuçlarına doğrudan meydan okudu.
Waller'ın temel görüşü, bu sefer farklı olduğu, çünkü pandeminin emek piyasasında eşi benzeri görülmemiş bir bozulmaya yol açtığıdır.
Birçok insan erken emekli oldu, birçok insan pandemiden dolayı çalışmak istemiyor. Bu, iş pozisyonlarının gereğinden fazla boş kalmasına neden oldu; bu, ekonominin gerçekten bu kadar sıcak olduğu ve her yerde işçi arandığı anlamına gelmiyor, aksine çalışmak isteyenlerin sayısı azaldı.
Makalenin sonucu: Yumuşak iniş "mantıklı bir sonuç"tur, Amerika, işsizlik oranı yalnızca küçük bir artış gösterirken enflasyonu normal seviyelere döndürebilir.
1 Ağustos'ta Summers ve Blanchard hızlı bir şekilde karşılık vererek Waller'ın makalesinin "yanıltıcı sonuçlar, hatalar ve gerçek hatalar içerdiğini" belirttiler.
Merkez bankası yetkilileri genellikle dikkatli bir dil kullanır, akademisyenler arasında da nazik bir üslup tercih edilir. Ancak bu sefer, her iki taraf da sözlerini ağırlaştırdı ve sanki kendi ekonomik teorilerinin doğruluğunu savunuyorlarmış gibi görünüyor.
Pazar elbette Summers'ın tarafında. Sonuçta, o eski bir maliye bakanı, Blanchard ise eski IMF başekonomisti. Waller'ın konumu ise sadece bir Fed yönetim kurulu üyesi.
Sonraki 18 ay, kamuya açık bir doğrulama ve bahis süreci haline geldi.
2022 yılının sonunda, mal fiyatları düşmeye başladı. 2023 yılının başında, tedarik zinciri baskıları azaldı. ABD Merkez Bankası gerçekten de büyük ölçüde faiz artırdı, %0'a yakın bir seviyeden %5.5'e kadar yükseldi.
Herkes işsizlik dalgasının gelip gelmeyeceğini bekliyordu, ancak sonuçlar beklenmedik oldu.
2024 yılının sonuna kadar enflasyon oranı %3'ün altına düştü ve işsizlik oranı sadece %3.9 oldu. Ne bir durgunluk ne de büyük çapta işten çıkarma gerçekleşti.
Eylül 2024'te, Waller ve Figura araştırma makalelerini güncellediler, başlıklarına bir "s" ekleyerek - "yumuşak iniş"ten "yumuşak inişler"e (Soft Landings) dönüştürdüler, bu da bunun tesadüfi olmadığını ve tekrarlanabilir olduğunu ima ediyor.
Waller bu bahsi kazandı.
Akademik tartışmalar, Waller'ın otoriteyi sorgulama ve bağımsız yargılama yeteneğine sahip olduğunu da kanıtladı; Trump ekibi için bu durum daha fazla değer taşıyor. Onlar, ana akıma meydan okuyan ve Amerikan ekonomisinin dayanıklılığına inanan birini görüyorlar.
Orta Batı akademisyenleri, Washington'a cesurca giriyor
Waller, Fed'de görev yapanların çoğundan farklı olarak, benzersiz bir kariyer yoluna sahiptir.
1959 yılında, Waller Nebraska City'de, sadece 7000 nüfuslu küçük bir kasaba olan Nebraska'da doğdu. Çocukluğunu Güney Dakota ve Minnesota'da geçirdi, bunlar Amerika'nın Orta Batı tarım eyaletleridir ve Doğu Kıyısı'nın finans merkezlerinden uzaktadır.
Federal Reserve Yönetim Kurulu'nun koltukları genellikle şu türden insanlar tarafından doldurulur: Ivy League mezunları, Wall Street'te çalışmış veya Washington hükümetinde görev almış olanlar. Genellikle aynı dili konuşurlar ve benzer bir dünya görüşüne sahiptirler.
Waller açıkça o türden biri değil.
Waller'ın başlangıç noktası Bemidji State University'dir; burada ekonomi lisans diploması almıştır; ancak bu, Minnesota'nın kuzeyinde, kışın sıcaklıkların eksi 30 dereceye kadar düştüğü yeri duyduğunuzdan emin olmayabilirsiniz.
Bu tür bir büyüme ortamı, belki de gerçek Amerika'yı ve kasabalarda yaşayan, ev ve araba almak için borçlanan, iş ve fiyatlar hakkında endişe duyan sıradan insanları daha kolay görmeyi sağlıyor.
1985 yılında, Waller Washington Eyalet Üniversitesi'nden ekonomi doktorasını aldı ve uzun bir akademik kariyere başladı.
Önce Indiana Üniversitesi, ardından Kentucky Üniversitesi, son olarak da Notre Dame Üniversitesi; tam 24 yıl boyunca öğretmenlik yaptı ve araştırmalar yaptı. Waller'ın araştırma konusu ise para teorisi, ekonominin en soyut dallarından biri.
Bu tür bir araştırma elbette seni televizyona çıkarmaz, ünlü bir ekonomist yapmaz ama kritik zamanlarda işe yarayabilir. 1996 yılında, Waller ve diğerleri "Merkez Bankası Bağımsızlığı, Ekonomik Davranış ve Optimal Süre" başlıklı bir makale yazdılar.
Bu makale, pratik ve güncel bir soruyu araştırmaktadır: Merkez Bankası başkanının görev süresi ne kadar olmalıdır?
Araştırmanın temel bulgusu şudur: Eğer görev süresi çok kısaysa (örneğin 2 yıl), merkez bankası başkanı siyasi baskıya boyun eğebilir çünkü yeniden atanmak istemektedir. Eğer görev süresi çok uzunsa (örneğin 14 yıl), gerçeklikten kopabilir ve yeterince esnek olmayabilir.
25 yıl sonra, bu teorik makale pratik bir kılavuza dönüştü.
2020 yılında, Trump'ın Federal Rezerv'i açıkça eleştirdiği ve faiz indirimi talep ettiği sırada, Federal Rezerv'e yeni katılan Waller bir seçimle karşı karşıya kaldı, tamamen uymak mı yoksa tamamen karşı çıkmak mı?
O, üçüncü yolu seçti: belirli zamanlarda faiz indirimini desteklemek, örneğin 2025 Temmuz'daki referandumda karşı oy vermek; ancak gerekçeler profesyonel olmalı, başkanın faiz indirimini istemesi gibi olmamalı.
Bu ince denge hissi, ne tamamen siyasi gerçekleri göz ardı edecek kadar bağımsız ne de uzmanlık yargısını kaybedecek kadar bağımlıdır; tam da 20 yıl önce üzerinde çalıştığı şey budur.
Başka bir deyişle, Waller, Fed'in içinde yürümek için sezgilerini değil, akademik olarak doğrulanmış bir denge teorisi kullanıyor.
Ve Fed'e girmeden önce, Waller da "eğitim alanında" canavarlara karşı savaşarak seviyesini yükseltmişti.
Federal Reserve, tek bir kurum değil, Washington'daki bir kurul ve 12 bölgesel rezervden oluşmaktadır. Her bölgesel rezervin kendi araştırma departmanı ve politika eğilimleri bulunmaktadır.
2009 yılında, 50 yaşındaki Waller akademik dünyadan ayrılarak St. Louis Fed'e araştırma müdürü olarak katıldı ve bu görevde 11 yıl kaldı. Waller, 100'den fazla kişiden oluşan bir araştırma departmanını yönetiyordu, günlük çalışmaları arasında ekonomik verileri analiz etmek, politika raporları yazmak ve FOMC toplantılarına hazırlık yapmak bulunuyordu.
Onun kariyer yolunu gerçekten değiştiren, 2019'da Trump tarafından Federal Rezerv Konseyi'ne aday gösterilmesiydi.
Bu adaylık kendisi tartışmalarla dolu. Waller'ın onay süreci de sorunsuz geçmedi, Demokrat senatörler onun bağımsızlığını sorguladı, sonuçta Trump tarafından aday gösterildi. Cumhuriyetçi senatörler ise onun çok akademik olduğunu ve yeterince "sadık" olmadığını düşünüyor.
3 Aralık 2020'de, Senato 48:47'lik dar bir farkla atamasını onayladı, bu son yıllarda en yakın sonuçlardan biri. 61 yaşında Federal Rezerv'in en üst karar organına girdi, Waller, çoğu yönetim kurulundan daha yaşlı. Ancak bu durum bir avantaj haline geldi.
Çoğu Federal Reserve yöneticisinin yolu öngörülebilir: Prestijli üniversiteler → Wall Street/Hükümet → Federal Reserve. 40'lı yaşlarında güç merkezine giriyorlar, bağlantılar kurmak ve oyunun kurallarını öğrenmek için yeterli zamanları var.
Waller farklı. Akademide 24 yıl, bölgesel rezervde 11 yıl geçirdi, 61 yaşında Washington'a geldi.
Diğer yönetim kurulu üyelerine kıyasla, Waller'ın çok fazla yükü yok, Wall Street'e de bir borcu yok; aynı zamanda St. Louis Federal Rezerv'de çalıştı, bu yüzden Fed'in tek sesli olmadığını biliyor, farklı sesler sadece tolere edilmekle kalmıyor, bazen teşvik ediliyor.
Trump ekibi Powell'ın yerini alacak kişiyi değerlendirirken, muhtemelen bu nitelikleri görüyorlardı:
Yaşça yeterince büyük, artık bir şey kanıtlamaya ihtiyacı olmayan biri; bağımsız yargılama yeteneğine sahip fakat sistem içinde nasıl ifade edeceğini bilen biri.
Kripto için olumlu mu?
Eğer Waller gerçekten Fed Başkanı olursa, hangi faydaları getirecek?
Pazarın ilk tepkisi Waller'ın faiz indirimine gideceği yönünde. Sonuçta, Temmuz ayında faiz indirimine karşı oy kullandı. Trump da daha düşük faiz oranları talep ediyor.
Ama kayıtlarına dikkatlice bakıldığında, durum daha karmaşık.
2019 yılında, ekonomi güçlü olduğunda, Waller faiz indirimini destekledi. 2022 yılında, enflasyon fırladığında, agresif faiz artışını destekledi. 2025 yılında, tekrar faiz indirimini desteklemeye döndü…
Onun prensipleri de oldukça net görünüyor; gerektiğinde gevşetiyor, gerektiğinde sıkılaştırıyor. Başkan olursa, faiz politikası daha "esnek" hale gelebilir, Trump'ın kurallarını mekanik bir şekilde takip etmek zorunda kalmadan, ekonomik duruma göre hızla ayarlamalar yapabilir.
Ancak Waller'in gerçek farkı, muhtemelen geleneksel para politikalarında değil, kripto ve stabil coinler gibi yeniliklere nasıl baktığıdır.
20 Ağustos'ta, Federal Rezerv'in finansal yeniliklere nasıl yanıt vereceği sorulduğunda, Waller "dijital varlık yenilikleri konusunda endişelenmeye gerek yok" dedi; bu yıl Şubat ayında Kaliforniya'da düzenlenen stabilcoin konferansında ise stabilcoinlerin "ulusal para birimlerine göre değerini korumak için tasarlanmış dijital varlıklar" olduğunu belirtti.
Dikkat edin, vurguladığı şey ulusal para ile ilişkidir, para sisteminin dışındaki bir şey değildir. Bu bakış açısındaki farklılık, politika açısından önemli bir değişim getirebilir.
Şu anda Amerika'nın dijital varlıklara karşı tutumu savunmacıdır; kara para aklama, finansal istikrar ve yatırımcı koruması endişeleri var; düzenlemenin odak noktası "riskleri kontrol etmek".
Waller, merkez bankası dijital para birimlerine açıkça karşı çıkarak, "Amerikan ödeme sistemindeki hangi piyasa arızası sorununu çözebileceği belirsiz" dedi, ancak başka bir yolu destekliyor: özel stabilize edilmiş paraların yenilik yapmasına izin vermek ve dijital doların işlevini üstlenmelerini sağlamak.
Ancak tüm bu varsayımlar, Waller'ın baskıya dayanabileceği varsayımına dayanmaktadır.
Gerçek bir finansal kriz sınavından geçmedi. 2008'de Lehman'ın iflasında öğretmenlik yapıyordu. 2022'de FTX iflas ettiğinde, daha yeni Fed'e girmişti ve henüz ana karar verici değildi.
Üyeden başkana geçiş, sadece bir pozisyon değişikliği değildir. Üye kişisel görüşlerini ifade edebilir, başkanın her sözü piyasayı sarsabilir.
Tüm finansal sistemin istikrarı omuzlarda baskı olduğunda, "yenilik" ve "keşif" lüks hale gelebilir. Kripto para birimlerinin tamamen olumlu olup olmadığı hala belirsiz.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Federal Rezerv (FED) yeni başkan tahmini: Waller kripto dünyası para çantalarını nasıl etkileyecek?
Yazan: David, Shenchao TechFlow
Başlık: ABD borsası & kripto para çantası, gelecekte belki de o karar verecek
Powell'ın görev süresinin bitmesine 9 ay kaldı, Fed başkanlığına kimin geçeceği konusundaki tartışmalar iyice alevlendi.
Federal Reserve başkanı, dünyadaki en güçlü ekonomik pozisyonlardan biri olabilir. Onun bir sözü, sermaye piyasalarını şiddetle sarsabilir, bir kararı ise trilyonlarca doların akışını etkileyebilir. Mortgage faiz oranlarınız, borsa getirileri ve hatta kripto varlıkların dalgalanması, bu pozisyondaki kararlarla yakından ilişkilidir.
Peki, bir sonraki başkan kim olabilir? Pazar da yavaş yavaş kendi cevabını verdi.
7 Ağustos'ta, tahmin piyasası Kalshi'de, Federal Reserve üyesi Christopher Waller'ın kazanma oranı bir önceki gün %16'dan %50'nin üzerine fırlayarak tüm rakiplerini ilk kez geride bıraktı. Sonrasında oranlar dalgalansa da, Waller her zaman lider konumunu korudu.
En son verilere göre, Polymarket Waller'ın %35'lik bir olasılıkla önde olduğunu gösteriyor; bu, diğer popüler rakipler Kevin Hassett ve Kevin Warsh'ın %17'sinden daha yüksek.
Pazar neden 65 yaşındaki mevcut Federal Reserve üyesine aniden umutla bakıyor?
Bloomberg'in yakın tarihli bir raporu, Trump'ın danışman ekibinin Waller'in "mevcut verilere değil tahminlere dayanarak politika oluşturma konusunda istekli olduğunu" ve "Fed sistemi hakkında derin bir anlayışa sahip olduğunu" düşündüğünü ortaya koymuş olabilir.
Daha da önemlisi, Waller, Trump'ın 2020'de Federal Rezerv'e aday gösterdiği bir yönetim kurulu üyesiydi. 30 Temmuz'daki FOMC toplantısında Waller, kendisi de oldukça dikkat çekici bir şey yaptı:
O, diğer yönetim kurulu üyesi Michelle Bowman ile birlikte, Federal Rezerv'in faiz oranını 25 baz puan düşürmesi gerektiği yönünde oy kullandı. Bu, 1993'ten bu yana, faiz oranlarının sabit tutulmasına karşı oy kullanan iki yönetim kurulu üyesinin olduğu ilk durumdur.
Trump'ın şu anda ihtiyaç duyduğu, hem faiz indirimini destekleyen hem de piyasa tarafından Beyaz Saray'ın kuklası olarak görülmeyecek bir Fed Başkanıdır; bu açıdan bakıldığında, Waller mükemmel bir şekilde bu gereksinimi karşılıyor gibi görünüyor.
Siyasi sezgi, fırsatları değerlendirerek duruş sergilemek
Waller'ı anlamak için bu red oyundan başlamak gerekir.
Öncelikle arka planı açıklayayım: ABD Merkez Bankası'nın Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) her yıl 8 kez toplanarak ABD'nin referans faiz oranını belirler. Bu oran, ABD ekonomisinin genel kapısıdır; bankalar arasındaki borçlanma maliyetini belirler ve dolayısıyla tüm kredi faiz oranlarını etkiler.
Katılımcıların faiz oranlarındaki değişiklikler için toplu oylama yapmaları gerekiyor. Yıllar boyunca, bu oylamaların hemen hepsi oy birliğiyle kabul edildi. Fed kültüründe, açıkça karşı oy vermek, başkanın otoritesine bir meydan okuma olarak görülüyor.
2025 yılı 30 Temmuz'daki FOMC toplantısı son derece hassas.
Fed, faiz oranlarını 4.25%-4.5% aralığında beşinci kez sabit tuttu. Aynı zamanda, Trump, Truth Social'da Powell'a "çok geç", "aptal" diyerek her gün saldırıyor ve ekonomiyi canlandırmak için hemen faiz indirimi talep ediyor.
Ve bu toplantıdan iki hafta önce, 17 Temmuz'da, Waller New York Üniversitesi Para Piyasası Tüccarları Derneği'nde bir konuşma yaptı ve sözleri oldukça sertti:
"Yeni çalışma arkadaşlarıma sıklıkla şunu söylerdim: Konuşma bir cinayet gizem romanı değildir - dinleyicilere katilin kim olduğunu doğrudan söylemek, onlara ana noktayı söylemektir."
Bu konuşmanın odak noktası, doğal olarak onun FOMC'nin 25 baz puan indirim yapması gerektiğini düşünmesi; ve katil, Fed'in üzerine yıkıldı.
Açık bir şekilde ifade vermek, genel olarak merkez bankası yetkililerinin davranış kurallarına uymamaktadır. Ancak bu, Waller'ın siyasi mücadele için dikkatlice seçilmiş bir zamanlama olabilir.
Önceden görüşleri kamuya açık bir şekilde ifade etmek, iki hafta sonraki FOMC resmi toplantısındaki karşı oyların, belirli bir siyasi baskıya boyun eğmek yerine uzun vadeli düşüncelere dayanan profesyonel bir yargıya dayanıyormuş gibi görünmesini sağlayabilir.
30 Temmuz'da, Waller ve Bowman'ın faiz oranlarının sabit tutulmasına karşı oy vermesi, 1993'ten bu yana iki üyenin aynı anda karşı oy kullandığı ilk durum olduğu için dikkat çekici.
Piyasanın okuduğu sinyal, Fed'in içinde mantıklı farklı seslerin ortaya çıktığıdır; ancak Trump ve ekibinin bakış açısından bu, Waller'ın bir ifade ve taraf seçimi gibi görünüyor.
Daha da zekice bir şekilde, Waller mevcut gümrük politikası hakkında kendi görüşünü ifade etti: "Gümrük vergileri fiyat seviyesinde bir defalık bir artıştır, sürekli enflasyona neden olmaz." Bu ifade, medyada çeşitli yollarla alıntılanmasının simgesel bir ifadesi haline geldi.
Bu cümlenin alt metni şudur:
Trump'un gümrük vergileri gerçekten fiyatları artıracak, ancak bu sadece geçici. Bu nedenle gümrük vergileri nedeniyle faiz oranlarını düşürmemek gerektiği söylenemez. Açıkça, Waller'in görüşü hem Trump'un gümrük vergisi politikasını eleştirmiyor hem de faiz indirimine ekonomik bir gerekçe sağlıyor.
Bir ekonomi teorisi kullanarak bir siyasi sorunu çözmek; uygun bir zamanı seçmek ve başkan ile aynı faiz indirimi pozisyonunu ifade etmek.
Kumar Öncesi Maliye Bakanı, Ekonomik Yumuşak İniş Tahmini
Eğer muhalefet oyu vermek Waller'ın siyasi sezgisini gösteriyorsa, ekonomik gidişatı doğru tahmin etmek ise sağlam bir iş seviyesini yansıtır.
Önce arka plandan bahsedelim.
2022 yılının Haziran ayında, ABD enflasyon oranı %9.1'e ulaşarak 40 yılın en yüksek seviyesine çıktı. Bu ne anlama geliyor?
Eğer yılın başında 10.000 dolar biriktirdiyseniz, yıl sonunda alım gücünüz yalnızca 9.000 dolara kalır. Benzin fiyatı iki katına çıkıyor, yumurta fiyatı 2 dolardan 5 dolara yükseliyor.
Fed zor bir seçimle karşı karşıya. Enflasyonu düşürmek istiyorsa, faiz oranlarını artırmalı. Faizlerin artması, kredilerin daha pahalı hale gelmesine yol açar; bu da işletmelerin genişlemek için borç almayı istememesi, tüketicilerin de ev veya araba almak için kredi almak istememesi anlamına gelir. Ekonomi soğuyacak ve enflasyon düşecektir.
Ama sorun şu ki, ilaç etkisi çok güçlü olursa sorun çıkabilir. Tarihte, Fed her büyük faiz artışında ekonomik durgunluğu tetikledi.
Bu sırada, ekonomi dünyasında nadir bir kamu tartışması patlak verdi.
Bir tarafta üç ağır ekonomik düşünür var: Clinton döneminin eski Hazine Bakanı Summers, eski IMF Başekonomisti Blanchard ve Harvard ekonomisti Damasio.
Temmuz ayında, ABD Merkez Bankası'nın enflasyonu kontrol altına almasının, "acı verici" bir işsizlik oranı artışı olmadan mümkün olmadığına dair bir araştırma yayımladıkları belirtildi. Enflasyonu düşürmek için işsizlik oranının mutlaka artması gerekecektir. Bu, ekonomik bir yasadır, fizik yasaları gibi.
Summers ekibinin hesaplamalarına göre, enflasyonu %9'dan %2'ye indirmek için işsizlik oranının en az %6'ya çıkması gerekiyor. Bu, milyonlarca insanın işsiz kalacağı anlamına geliyor.
Ama Waller katılmıyor.
29 Temmuz'da, Federal Rezerv ekonomisti Andrew Figura ile "Beveridge Eğrisi, Yumuşak İnişin Olasılığını Ne Kadar Söylüyor?" başlıklı bir makale yayımlayarak Summers ekibinin sonuçlarına doğrudan meydan okudu.
Waller'ın temel görüşü, bu sefer farklı olduğu, çünkü pandeminin emek piyasasında eşi benzeri görülmemiş bir bozulmaya yol açtığıdır.
Birçok insan erken emekli oldu, birçok insan pandemiden dolayı çalışmak istemiyor. Bu, iş pozisyonlarının gereğinden fazla boş kalmasına neden oldu; bu, ekonominin gerçekten bu kadar sıcak olduğu ve her yerde işçi arandığı anlamına gelmiyor, aksine çalışmak isteyenlerin sayısı azaldı.
Makalenin sonucu: Yumuşak iniş "mantıklı bir sonuç"tur, Amerika, işsizlik oranı yalnızca küçük bir artış gösterirken enflasyonu normal seviyelere döndürebilir.
1 Ağustos'ta Summers ve Blanchard hızlı bir şekilde karşılık vererek Waller'ın makalesinin "yanıltıcı sonuçlar, hatalar ve gerçek hatalar içerdiğini" belirttiler.
Merkez bankası yetkilileri genellikle dikkatli bir dil kullanır, akademisyenler arasında da nazik bir üslup tercih edilir. Ancak bu sefer, her iki taraf da sözlerini ağırlaştırdı ve sanki kendi ekonomik teorilerinin doğruluğunu savunuyorlarmış gibi görünüyor.
Pazar elbette Summers'ın tarafında. Sonuçta, o eski bir maliye bakanı, Blanchard ise eski IMF başekonomisti. Waller'ın konumu ise sadece bir Fed yönetim kurulu üyesi.
Sonraki 18 ay, kamuya açık bir doğrulama ve bahis süreci haline geldi.
2022 yılının sonunda, mal fiyatları düşmeye başladı. 2023 yılının başında, tedarik zinciri baskıları azaldı. ABD Merkez Bankası gerçekten de büyük ölçüde faiz artırdı, %0'a yakın bir seviyeden %5.5'e kadar yükseldi.
Herkes işsizlik dalgasının gelip gelmeyeceğini bekliyordu, ancak sonuçlar beklenmedik oldu.
2024 yılının sonuna kadar enflasyon oranı %3'ün altına düştü ve işsizlik oranı sadece %3.9 oldu. Ne bir durgunluk ne de büyük çapta işten çıkarma gerçekleşti.
Eylül 2024'te, Waller ve Figura araştırma makalelerini güncellediler, başlıklarına bir "s" ekleyerek - "yumuşak iniş"ten "yumuşak inişler"e (Soft Landings) dönüştürdüler, bu da bunun tesadüfi olmadığını ve tekrarlanabilir olduğunu ima ediyor.
Waller bu bahsi kazandı.
Akademik tartışmalar, Waller'ın otoriteyi sorgulama ve bağımsız yargılama yeteneğine sahip olduğunu da kanıtladı; Trump ekibi için bu durum daha fazla değer taşıyor. Onlar, ana akıma meydan okuyan ve Amerikan ekonomisinin dayanıklılığına inanan birini görüyorlar.
Orta Batı akademisyenleri, Washington'a cesurca giriyor
Waller, Fed'de görev yapanların çoğundan farklı olarak, benzersiz bir kariyer yoluna sahiptir.
1959 yılında, Waller Nebraska City'de, sadece 7000 nüfuslu küçük bir kasaba olan Nebraska'da doğdu. Çocukluğunu Güney Dakota ve Minnesota'da geçirdi, bunlar Amerika'nın Orta Batı tarım eyaletleridir ve Doğu Kıyısı'nın finans merkezlerinden uzaktadır.
Federal Reserve Yönetim Kurulu'nun koltukları genellikle şu türden insanlar tarafından doldurulur: Ivy League mezunları, Wall Street'te çalışmış veya Washington hükümetinde görev almış olanlar. Genellikle aynı dili konuşurlar ve benzer bir dünya görüşüne sahiptirler.
Waller açıkça o türden biri değil.
Waller'ın başlangıç noktası Bemidji State University'dir; burada ekonomi lisans diploması almıştır; ancak bu, Minnesota'nın kuzeyinde, kışın sıcaklıkların eksi 30 dereceye kadar düştüğü yeri duyduğunuzdan emin olmayabilirsiniz.
Bu tür bir büyüme ortamı, belki de gerçek Amerika'yı ve kasabalarda yaşayan, ev ve araba almak için borçlanan, iş ve fiyatlar hakkında endişe duyan sıradan insanları daha kolay görmeyi sağlıyor.
1985 yılında, Waller Washington Eyalet Üniversitesi'nden ekonomi doktorasını aldı ve uzun bir akademik kariyere başladı.
Önce Indiana Üniversitesi, ardından Kentucky Üniversitesi, son olarak da Notre Dame Üniversitesi; tam 24 yıl boyunca öğretmenlik yaptı ve araştırmalar yaptı. Waller'ın araştırma konusu ise para teorisi, ekonominin en soyut dallarından biri.
Bu tür bir araştırma elbette seni televizyona çıkarmaz, ünlü bir ekonomist yapmaz ama kritik zamanlarda işe yarayabilir. 1996 yılında, Waller ve diğerleri "Merkez Bankası Bağımsızlığı, Ekonomik Davranış ve Optimal Süre" başlıklı bir makale yazdılar.
Bu makale, pratik ve güncel bir soruyu araştırmaktadır: Merkez Bankası başkanının görev süresi ne kadar olmalıdır?
Araştırmanın temel bulgusu şudur: Eğer görev süresi çok kısaysa (örneğin 2 yıl), merkez bankası başkanı siyasi baskıya boyun eğebilir çünkü yeniden atanmak istemektedir. Eğer görev süresi çok uzunsa (örneğin 14 yıl), gerçeklikten kopabilir ve yeterince esnek olmayabilir.
25 yıl sonra, bu teorik makale pratik bir kılavuza dönüştü.
2020 yılında, Trump'ın Federal Rezerv'i açıkça eleştirdiği ve faiz indirimi talep ettiği sırada, Federal Rezerv'e yeni katılan Waller bir seçimle karşı karşıya kaldı, tamamen uymak mı yoksa tamamen karşı çıkmak mı?
O, üçüncü yolu seçti: belirli zamanlarda faiz indirimini desteklemek, örneğin 2025 Temmuz'daki referandumda karşı oy vermek; ancak gerekçeler profesyonel olmalı, başkanın faiz indirimini istemesi gibi olmamalı.
Bu ince denge hissi, ne tamamen siyasi gerçekleri göz ardı edecek kadar bağımsız ne de uzmanlık yargısını kaybedecek kadar bağımlıdır; tam da 20 yıl önce üzerinde çalıştığı şey budur.
Başka bir deyişle, Waller, Fed'in içinde yürümek için sezgilerini değil, akademik olarak doğrulanmış bir denge teorisi kullanıyor.
Ve Fed'e girmeden önce, Waller da "eğitim alanında" canavarlara karşı savaşarak seviyesini yükseltmişti.
Federal Reserve, tek bir kurum değil, Washington'daki bir kurul ve 12 bölgesel rezervden oluşmaktadır. Her bölgesel rezervin kendi araştırma departmanı ve politika eğilimleri bulunmaktadır.
2009 yılında, 50 yaşındaki Waller akademik dünyadan ayrılarak St. Louis Fed'e araştırma müdürü olarak katıldı ve bu görevde 11 yıl kaldı. Waller, 100'den fazla kişiden oluşan bir araştırma departmanını yönetiyordu, günlük çalışmaları arasında ekonomik verileri analiz etmek, politika raporları yazmak ve FOMC toplantılarına hazırlık yapmak bulunuyordu.
Onun kariyer yolunu gerçekten değiştiren, 2019'da Trump tarafından Federal Rezerv Konseyi'ne aday gösterilmesiydi.
Bu adaylık kendisi tartışmalarla dolu. Waller'ın onay süreci de sorunsuz geçmedi, Demokrat senatörler onun bağımsızlığını sorguladı, sonuçta Trump tarafından aday gösterildi. Cumhuriyetçi senatörler ise onun çok akademik olduğunu ve yeterince "sadık" olmadığını düşünüyor.
3 Aralık 2020'de, Senato 48:47'lik dar bir farkla atamasını onayladı, bu son yıllarda en yakın sonuçlardan biri. 61 yaşında Federal Rezerv'in en üst karar organına girdi, Waller, çoğu yönetim kurulundan daha yaşlı. Ancak bu durum bir avantaj haline geldi.
Çoğu Federal Reserve yöneticisinin yolu öngörülebilir: Prestijli üniversiteler → Wall Street/Hükümet → Federal Reserve. 40'lı yaşlarında güç merkezine giriyorlar, bağlantılar kurmak ve oyunun kurallarını öğrenmek için yeterli zamanları var.
Waller farklı. Akademide 24 yıl, bölgesel rezervde 11 yıl geçirdi, 61 yaşında Washington'a geldi.
Diğer yönetim kurulu üyelerine kıyasla, Waller'ın çok fazla yükü yok, Wall Street'e de bir borcu yok; aynı zamanda St. Louis Federal Rezerv'de çalıştı, bu yüzden Fed'in tek sesli olmadığını biliyor, farklı sesler sadece tolere edilmekle kalmıyor, bazen teşvik ediliyor.
Trump ekibi Powell'ın yerini alacak kişiyi değerlendirirken, muhtemelen bu nitelikleri görüyorlardı:
Yaşça yeterince büyük, artık bir şey kanıtlamaya ihtiyacı olmayan biri; bağımsız yargılama yeteneğine sahip fakat sistem içinde nasıl ifade edeceğini bilen biri.
Kripto için olumlu mu?
Eğer Waller gerçekten Fed Başkanı olursa, hangi faydaları getirecek?
Pazarın ilk tepkisi Waller'ın faiz indirimine gideceği yönünde. Sonuçta, Temmuz ayında faiz indirimine karşı oy kullandı. Trump da daha düşük faiz oranları talep ediyor.
Ama kayıtlarına dikkatlice bakıldığında, durum daha karmaşık.
2019 yılında, ekonomi güçlü olduğunda, Waller faiz indirimini destekledi. 2022 yılında, enflasyon fırladığında, agresif faiz artışını destekledi. 2025 yılında, tekrar faiz indirimini desteklemeye döndü…
Onun prensipleri de oldukça net görünüyor; gerektiğinde gevşetiyor, gerektiğinde sıkılaştırıyor. Başkan olursa, faiz politikası daha "esnek" hale gelebilir, Trump'ın kurallarını mekanik bir şekilde takip etmek zorunda kalmadan, ekonomik duruma göre hızla ayarlamalar yapabilir.
Ancak Waller'in gerçek farkı, muhtemelen geleneksel para politikalarında değil, kripto ve stabil coinler gibi yeniliklere nasıl baktığıdır.
20 Ağustos'ta, Federal Rezerv'in finansal yeniliklere nasıl yanıt vereceği sorulduğunda, Waller "dijital varlık yenilikleri konusunda endişelenmeye gerek yok" dedi; bu yıl Şubat ayında Kaliforniya'da düzenlenen stabilcoin konferansında ise stabilcoinlerin "ulusal para birimlerine göre değerini korumak için tasarlanmış dijital varlıklar" olduğunu belirtti.
Dikkat edin, vurguladığı şey ulusal para ile ilişkidir, para sisteminin dışındaki bir şey değildir. Bu bakış açısındaki farklılık, politika açısından önemli bir değişim getirebilir.
Şu anda Amerika'nın dijital varlıklara karşı tutumu savunmacıdır; kara para aklama, finansal istikrar ve yatırımcı koruması endişeleri var; düzenlemenin odak noktası "riskleri kontrol etmek".
Waller, merkez bankası dijital para birimlerine açıkça karşı çıkarak, "Amerikan ödeme sistemindeki hangi piyasa arızası sorununu çözebileceği belirsiz" dedi, ancak başka bir yolu destekliyor: özel stabilize edilmiş paraların yenilik yapmasına izin vermek ve dijital doların işlevini üstlenmelerini sağlamak.
Ancak tüm bu varsayımlar, Waller'ın baskıya dayanabileceği varsayımına dayanmaktadır.
Gerçek bir finansal kriz sınavından geçmedi. 2008'de Lehman'ın iflasında öğretmenlik yapıyordu. 2022'de FTX iflas ettiğinde, daha yeni Fed'e girmişti ve henüz ana karar verici değildi.
Üyeden başkana geçiş, sadece bir pozisyon değişikliği değildir. Üye kişisel görüşlerini ifade edebilir, başkanın her sözü piyasayı sarsabilir.
Tüm finansal sistemin istikrarı omuzlarda baskı olduğunda, "yenilik" ve "keşif" lüks hale gelebilir. Kripto para birimlerinin tamamen olumlu olup olmadığı hala belirsiz.