Galaxy Digital: Bitcoin spot ETF'lerinin piyasa üzerindeki potansiyel etkisi

Bitirme Derlemesi: Deep Tide TechFlow

Bankless Podcast'in bu bölümünde, sunucular David ve Ryan'a Bitcoin ETF'lerinin potansiyel etkisini tartışmak için konuk Alex Thorne katıldı. Galaxy Digital Araştırma Başkanı Alex Thorne, Bitcoin ETF'leri hakkında, özellikle de spot Bitcoin ETF'lerinin ilgisi ve olası piyasa etkileri hakkındaki düşüncelerini paylaşıyor.

! [Galaxy Digital ile röportaj: Bitcoin spot ETF'lerinin piyasa üzerindeki potansiyel etkisi] (https://img.jinse.cn/7129451_watermarknone.png)

Moderatör: David Ryan, Bankless Podcast

Sunan: Alex Thorn, Araştırma Başkanı, Galaxy Digital

Orijinal başlık: Bitcoin ETF'leri: Boğa mı Ayı mı? 》

Yayın tarihi: 2 Kasım

Spot Bitcoin ETF'lerinin ve geleneksel yatırımların iki yönlü etkisi

• Alex, ABD varlık yönetimi endüstrisinin toplam varlık büyüklüğünün yaklaşık 48,3 trilyon dolar olduğunu ve bu rakamın bireysel emeklilik hesapları (PRA'lar) veya kendi kendini yöneten aracılık hesapları gibi bireysel kendi kendini yöneten hesapları içermediğini belirtti. Varlık yönetimi endüstrisi üç ana kategoriye ayrılmıştır: broker-bayiler (yaklaşık 27 trilyon dolar), bankalar (yaklaşık 11,9 trilyon dolar) ve Kayıtlı Yatırım Danışmanları (RIA'lar) (yaklaşık 9,3 trilyon dolar).
• Alex, spot bitcoin ETF'lerinin şu anda doğrudan bitcoin satın alamayan varlık yönetimi endüstrisi için yeni bir yol sağlayacağını belirtti. Bireysel yatırımcılar Bitcoin'i doğrudan Kraken gibi kripto para borsalarından satın alabilse de, birçok varlık yöneticisi, uyumluluk ve onay süreçlerindeki sınırlamalar nedeniyle müşterilerine doğrudan Bitcoin veya diğer kripto para birimlerine yatırım yapma olanağı sunamıyor.
• Alex, birçok bankanın ve aracı kurumun, varlık yönetimi danışmanlarının müşteri fonlarını Bitcoin güven ürünlerine veya nakit ödemeli Bitcoin vadeli işlem ETF'lerine yatırmasına izin vermediğini, çünkü bu ürünlerin çok riskli veya uygun olmadığını düşündüğünü açıkladı. Alex, bir spot bitcoin ETF'sinin piyasaya sürülmesinin, bu sınırlı varlık yönetimi danışmanlarının müşterilerine bitcoin yatırımları sunmasını sağlayacağına ve sermayenin bitcoin piyasasına akması için yeni bir yol açacağına inanıyor.
• Alex, varlık yönetimi danışmanlarının Kraken gibi bir kripto borsasında Bitcoin satın alamayacağını, çünkü bunun alt hesaplar, düzenleme, saklama ve entegre yatırım yönetimi araçları konularını içerdiğini belirtti. Spot Bitcoin ETF'nin avantajı, mevcut yatırım yönetimi araçlarına ve arka uç işletim sistemlerine entegre edilebilmesi ve Bitcoin yatırımlarının diğer yatırım ürünleri kadar kolay yönetilmesini sağlamasıdır. Alex, 48 trilyon doların tamamının Bitcoin piyasasına akmayacak olmasına rağmen, Bitcoin piyasasının toplam piyasa değerinin 1 trilyon dolardan az olduğunu ve girişlerin küçük bir kısmının bile Bitcoin fiyatı üzerinde önemli bir etkisi olabileceğini söyledi.
• Alex, varlık yönetimi endüstrisinin analizine dayanarak, spot Bitcoin ETF'lerinin ilk yılda potansiyel olarak 1,44 milyar dolarlık giriş getirmesini beklediklerini belirtti. Ayrıca, pazar erişimi arttıkça girişlerin ertesi yıl 2,65 milyar dolara yükselebileceğini tahmin ediyorlar. Alex, bu girişlerin net yeni para olarak görüldüğünü, yani ETF'ler olmadan Bitcoin piyasasına giriş olmayacağını ve bu tahminlerin varlık yönetimi kanallarının analizine dayandığını vurguladı.
• Moderatör, yatırımcı davranışının elektronik tablo modeli kadar tekdüze ve rasyonel olmayabileceğini ve Bitcoin'in fiyatı yükselirse yatırımcıların FOMO olabileceğini ve aşırı Bitcoin savunucularının bile Bitcoin'in uzun süredir tutulan bir varlık olduğuna inandığını ve bunun da para girişlerinin gerçek durumunda tahmin edilenden daha fazla oynaklığa yol açabileceğini öne sürdü. Alex, varlık yönetimi danışmanlarının, kısa vadeli piyasa tepkilerinden ziyade uzun vadeli planlamaya daha yatkın olan bireysel yatırımcılardan daha az işlem yapabileceğini açıklıyor.
• Alex, Bitcoin'i altınla karşılaştırmayı sevdiklerini çünkü her ikisinin de kıt varlıklar olduğunu ve yatırım araçları açısından benzerlikleri olduğunu belirtti. Altın ETF'nin onaylanmasından sonra, altın piyasası önümüzdeki on yıl boyunca uzun ve önemli bir boğa piyasası yaşadı. Bitcoin'e yatırılan aynı miktarın Bitcoin fiyatı üzerinde altın fiyatından 8 kat daha fazla etkisi olmasını bekliyorlar.
• Alex, bu tahminin son derece yükseliş olduğunu ve hesaplamalarının basit tahminlere dayandığını vurguladı. Ayrıca, 2000'li yılların ortalarında altın fiyatlarındaki artışın sadece daha fazla erişilebilirlikten kaynaklanmadığını, aynı zamanda finansal kriz gibi makroekonomik olaylardan da etkilendiğini fark ettiler.
• Alex, ETF'lere fon girişinin hemen gerçekleşmediğini, ancak kademeli olarak arttığını belirtti. Analizlerinde, Bitcoin piyasası büyüdükçe, piyasa değeri büyüdükçe Bitcoin'in yatırım araçlarındaki payı arttığı için etki çarpanı her ay kademeli olarak azalıyor.
• Alex, analizlerinin konuyu ele almanın savunulabilir bir yolu olduğunu, ancak bunun hiçbir şekilde kesin bir garanti olmadığını vurguluyor. Diğer analizlerdeki giriş tahminleri doğruysa, ETF'nin piyasaya sürülmesi ile bir yıl sonra Bitcoin fiyatının yaklaşık %75 artabileceğini tahmin ediyorlar.

Gelecekte tetiklenebilecek pazar dinamikleri

• Alex ve moderatör, piyasanın beklenen para akışına nasıl tepki verebileceğini tartıştılar, özellikle de fiyatlar yükselirse, bu da "gelecekteki talebi aşan" ileriye dönük satın alma davranışına yol açabilir.
• İleriye dönük satın almanın talep üzerindeki etkisi ile ilgili olarak Alex, bunun karmaşık bir konu olduğunu söyledi. Bir yandan, Bitcoin'in fiyatı yükselirse, bazı yatırımcıların fiyat çok yüksek olduğu için fiyatın düşmesini beklemeyi seçmesine neden olabilir; Öte yandan, Bitcoin'in volatilitesi azaldıkça ve piyasanın büyüklüğü arttıkça, yatırımcılar aslında Bitcoin'e daha fazla fon ayırabilirler.
• Alex, yatırım oranını belirlemek için analizlerinde Sharpe oranlarını ve risk ayarlamalarını kullandıklarından bahsetti. Bitcoin piyasası daha büyük ve daha az değişken hale gelirse, riske göre ayarlanmış bir bakış açısıyla, Bitcoin'e daha fazla fon tahsis edilebilir. Ayrıca, Bitcoin piyasası olgunlaşana, oynaklık azalana ve likidite artana kadar dahil olmayabilecek egemen varlık fonları veya merkez bankaları gibi bazı çok büyük sermayeler de vardır.
• Alex, analizlerinin mevcut talebe ve varlık yönetimi endüstrisinin Bitcoin'e erişim eksikliğinin mevcut durumuna dayanmasına rağmen, gerçek girişlerin piyasa beklentilerinden ve diğer makroekonomik olaylardan etkilenebileceğini vurguladı.
• Moderatör, Bitcoin ETF'si onaylandıktan sonra, yatırımcıların dikkatini çekmek ve pazar payını ele geçirmek için bir dizi pazarlama ve eğitim faaliyetini tetikleyeceğini ve bunun da Bitcoin'in meşruiyet ve kurumsallaşma düzeyini artırmaya yardımcı olacağını belirtti.
• Alex, önceki ETF lansmanları sırasında piyasada benzer bir promosyon patlaması olduğunu da sözlerine ekledi. Alex, Bitcoin ETF'sinin onaylanması durumunda, bunun Bitcoin'in vadesinin tanınması ve düzenleyicilerin düzenleyicinin kripto para biriminin düzenlemesi, saklama ve transfer sorunlarından memnuniyetinin bir göstergesi olacağına inanıyor.

Potansiyel Riskler ve Zorluklar

• Alex, bir Bitcoin ETF'sinin onaylanması ve piyasaya sürülmesinin piyasadan "söylentileri satın al, gerçekleri sat" tepkisini tetikleyebileceğini ve bazı yatırımcıların ETF onayı beklentisiyle önceden Bitcoin satın alabileceğini ve fiili lansmandan sonra satabileceğini ve böylece ETF'nin girişlerini etkileyebileceğini belirtti.
• Piyasa Bitcoin ETF'leri konusunda iyimser olsa bile, girişlerin hızının beklenenden daha yavaş olabileceğini vurguladı. Çünkü en iyimser platformların bile bir ETF'yi başlatması aylar alabilir ve bu da bir risk onay sürecinden geçmesi gerekir.
• Alex ayrıca düzenleyici sorunların Bitcoin ETF'lerinin girişini etkileyebileceğinden bahsetti. Bitcoin, kripto para ekosistemindeki düzenleyiciler için önemli bir odak noktası olmasa da, tüm kripto para birimleri için Mali Suçları Uygulama Ağı (FinCEN) düzenlemeleri gibi diğer düzenleyici konular bir bütün olarak kripto pazarını etkileyebilir.
• Bitcoin ETF'lerine başvuran tüm şirketlerin S1 dosyalarını, madencilikle ilgili risk açıklamalarını, özellikle de madenciliğin elektrik kullanımından kaynaklanan ve düzenleyici değişikliklere yol açabilecek siyasi bir tepki potansiyelini içerecek şekilde güncellediğini belirtti.
• Alex, ABD Senatörü Elizabeth Warren gibi politikacıların, Bitcoin ve bir bütün olarak kripto para piyasası için kötü olan kendi kendine saklama kripto para birimleri hakkında olumsuz bir görüşe sahip olabileceğinden bahsetti.
• Spot Bitcoin ile karşılaştırıldığında, vadeli ETF'ler, yuvarlanma maliyetleri ve bozulma nedeniyle uzun vadeli sahipler için harika bir yatırım aracı değildir. Varlık yönetimi danışmanları, Bitcoin ETF'lerine olan ilgilerini etkileyebilecek uzun vadeli yatırımlara daha yatkındır.

Bitcoin ETF'leri Ethereum ETF'lerini Nasıl Etkiler?

• Alex ve moderatör, Bitcoin spot ETF'si onaylanırsa, Ethereum ETF'sinin de önümüzdeki aylarda onaylanabileceğine inanıyor. Ethereum ETF'lerinin Bitcoin ETF'lerinden daha az olası olmasına rağmen, bir Bitcoin ETF'si onaylandıktan sonra Ethereum ETF'lerinin onaylanması hızlandırılabilir.
• Bitcoin ve Ethereum ETF'lerinin piyasa etkisi ile ilgili olarak Alex, analizlerinin öncelikle Bitcoin ile altını karşılaştırmasına rağmen, Bitcoin ETF'lerinin erişilebilirlik perspektifinden piyasa üzerindeki etkisinin Ethereum için de aynı şekilde geçerli olduğuna inanıyor. Şu anda, birçok danışmanın spot Bitcoin veya spot Ethereum'a erişimi yoktur, bu nedenle ETF'ler bu varlıkların erişilebilirliğini büyük ölçüde artıracaktır.
• Alex, yatırım topluluğunun Ethereum algısının hala Bitcoin'in gerisinde kaldığından bahsetti. Bitcoin yaygın olarak "dijital altın" olarak görülürken, Ethereum daha çok riskli bir varlık veya teknoloji yatırımı olarak görülüyor. Sonuç olarak, Bitcoin ve Ethereum ETF'lerinin farklı yatırımcı türlerine hitap etmesi muhtemeldir.
• Alex, Ethereum'un yalnızca tamamen dijital bir emtia olarak değil, genellikle teknolojik yeniliğe yapılan bir yatırım olarak görüldüğünü savunuyor. Bir Ethereum ETF'si onaylanırsa, Ethereum fiyatı üzerinde önemli bir etkisi olabilir. Ethereum'un piyasa değeri düşük olduğundan ve geleneksel finans dünyasında Bitcoin kadar yasal olmadığından, ETF'lerin fiyatı üzerinde büyütücü bir etkisi olabilir.
• Ethereum'un benzersiz özelliklerinden biri de internet tahvillerine benzetilen staking özelliğidir. Gelecekte bir Ethereum ETF'si olursa ve bir staking özelliği içerirse, bu yatırımcılara ek getiri sağlayabilir ve böylece cazibesini artırabilir.
• Hem Bitcoin hem de Ethereum ağlarını beslese ve nispeten kıt olsa da, yatırımcıların gözündeki rolleri ve etkileri farklıdır. Bitcoin'in kıtlığı tahmin edilebilirken, Ethereum daha çok bir teknoloji platformu olarak görülüyor.
• Alex, Bitcoin ETF'leri için yasal ve düzenleyici onay sürecinin zaman çizelgesi hakkında derinlemesine bilgi sahibi olan Bloomberg Intelligence'ın analistleri Eric Balchunas ve James Seyffart ile aynı fikirde olduğunu belirtti. Alex, Ethereum ETF'nin onaylanması için en olası zamanın 10 Ocak 2023 veya daha erken olduğuna inanıyor.