Орієнтовна витягувана вартість (OEV): Сховані доходи та новий фронт у DeFi, Глибоке дослідження

Gate Ventures

Оцінка витрат, що підлягають витяганню з оракулів (OEV) є підмножиною максимальної витрати, що підлягає витяганню (MEV). OEV представляє цінність, яка може бути витягнута, коли протоколи отримують оновлення від цінових оракулів, що є новими викликами та значними можливостями в екосистемі DeFi.

1. Розуміння OEV

Визначення

OEV є типом MEV, створеним спеціально тоді, коли протоколи отримують оновлення від цінових оракулів. Він переважно виникає під час подій ліквідації на кредитних платформах та арбітражних можливостей на DEX. Блокчейн-оракули дозволяють протоколам DeFi розраховувати вартість забезпечення та позичених активів або діяльності ліквідних пулів, надаючи оновлення цін, які можуть спонукати до перевищення порогових значень подій.

Як працює OEV

Загальна послідовність видобутку OEV виглядає так:

1. Оновлення ціни: Оракул (Chainlink, Pyth,…) надсилає оновлення ціни до протоколу DeFi
2. Тригер: Оновлення викликає подію, яка досягає свого порогу: ліквідація або можливість арбітражу
3. Процес: Ліквідатори повертають борг і отримують заставу зі знижкою (бонус ліквідації), тоді як арбітражний бот обмінює токени, щоб отримати прибуток від цінової різниці.
4. Витяг MEV: Пошукачі конкурують, пропонуючи високу «ставку» для будівельників блоків за включення транзакцій

Виклики та можливості з OEV

OEV стикається з кількома суттєвими проблемами в екосистемі DeFi:

• Витік вартості: Великі протоколи, такі як Aave та Compound, втратили більше 100 мільйонів доларів США через MEV-екстракторів.
• Переплата за виконання: Протоколи кредитування виплачують фіксовані відсотки, щоб стимулювати своєчасні ліквідації, але значно переплачують, коли позики піддаються ризику.
• Арбітраж латентності орклів: Вічні платформи страждають від розбіжностей у цінах через часи блоків та газові збори.
• Витягування вартості LP: Постачальники ліквідності втрачають потенційні прибутки від арбітражу, які інакше могли б бути перерозподілені.

Впровадження захоплення OEV має кілька переваг:

• Нові джерела доходу: Створює сталий дохід для протоколів, які раніше були втрачені через MEV-екстрактори.
• Зменшені штрафи: Протоколи можуть потенційно зменшити штрафи за ліквідацію на 5–10%, економлячи витрати користувачів
• Нижчі торгові збори: Постійні протоколи можуть направляти арбітражну вартість назад до LP, що дозволяє знизити збори.
• Покращена продуктивність Oracle: Аукціони, специфічні для OEV, можуть зменшити вплив затримки
• Сталий розвиток DeFi: Відновлене значення підтримує операції та збільшує стимули для користувачів

Незважаючи на переваги, все ще залишаються кілька викликів для OEV:

• Затримка Оракула: Аукціонні процеси можуть збільшити затримки оновлення, що вимагає ретельного коригування бонусів ліквідації.
• Проблеми безпеки: Реалізація не повинна компрометувати основну інфраструктуру оракулів.
• Складність: Проектування застосунку для захоплення MEV є складним, з істотним операційним методом на новій системі шару як Non-EVM,
• Оптимізація: Протоколи повинні збалансувати відновлення MEV з потенційним ризиком поганого боргу, атаками ботів.

2. Ландшафт рішень OEV

Екосистема Oracle Extractable Value (OEV) швидко розвивалася, з'явилося кілька інноваційних рішень, які допомагають протоколам відновити цю раніше втрачену цінність. Кожне рішення пропонує унікальні підходи, технічні архітектури та цінні пропозиції. Давайте розглянемо ці рішення в докладних деталях:

Oval UMA: Піонер в аукціонах OEV

Джерело: Проект Ума

Основна архітектура

• Дизайн обгортки: Овальна форма виконує функцію обгортки навколо цінових потоків Chainlink, перехоплюючи оновлення оракулів до того, як вони досягнуть протоколів.
• Інтеграція MEV-Share: Використовує інфраструктуру MEV-Share від Flashbots для проведення аукціонів з закритими ставками на права виконавців
• Смарт-контрактна структура: реалізує двофазну транзакційну систему, де переможці аукціону виконують подію та повертають доходи.

Технічні унікальні особливості

• Конфігуровані параметри аукціону: Протоколи можуть налаштовувати тривалість аукціону (зазвичай 1–2 блоки), щоб збалансувати захоплення MEV проти ризиків затримки оркулів.
• Механізм розподілу прибутку: Реалізує динамічну модель розподілу доходів, де 90% доходів повертаються до протоколів, а 10% - постачальникам інфраструктури.
• Система резервування: Включає автоматичні механізми перемикання на резерв, якщо аукціони не отримують ставок, забезпечуючи безперервність оновлень оракулів.

Обмеження

• Специфікація Oracle: Наразі працює лише з ціноними Chainlink, що обмежує застосування для протоколів, які використовують альтернативні оркли.
• Обмеження часу блоків: Ефективність аукціону обмежена часом блоків Ethereum, що створює проблеми з затримкою.
• Складність впровадження: Вимагає значних змін на стороні протоколу для інтеграції

Chainlink Smart Value Recapture (SVR): Ризик-скоригований підхід

Джерело: Chainlink & Gate Ventures

Основна архітектура

• Дизайн подвійного агрегатора: Реалізує нову архітектуру контракту з основними та вторинними агрегаторами для підвищення безпеки
• Рамки вартості на ризик: Включає складні розрахунки VaR для динамічного регулювання параметрів ліквідації
• Нативна інтеграція Chainlink: Побудовано безпосередньо в інфраструктуру оракулів Chainlink, що мінімізує тертя при інтеграції
  Технічні унікальні особливості
• Ризик-скориговані пороги ліквідації: Автоматично калібрує бонуси ліквідації на основі волатильності ринку та розміру позиції
• Системи аукціонів з рівнями: Реалізує багатоетапні аукціони з поступово послабленими обмеженнями, якщо початкові аукціони не вдалися.
• Оптимізація міжактивів: здатна координувати ліквідації через кілька типів забезпечення для максимізації ефективності
• Участь у мережі валідаторів: Оператори вузлів Chainlink можуть за бажанням брати участь у валідації результатів аукціонів
  Обмеження
• Oracle Lock-in: Вимагає, щоб протоколи використовували Chainlink виключно, обмежуючи стратегії з використанням кількох ораклів.
• Обчислювальне навантаження: Складні розрахунки VaR вводять додаткові обчислювальні витрати
• Складність управління: Численні параметри, що підлягають налаштуванню, створюють потенційні витрати на управління.

OEV-Share від API3: Орієнтований на Оракули підхід

Джерело: Silo Finance
Основна архітектура

• Дизайн бічного причепа: Функціонує поряд з існуючими оновленнями оракулів, а не замінює їх.
• Фокус на оракулах першої сторони: побудований спеціально для системи оракула першої сторони API3, оптимізуючи інтеграцію з прямими джерелами даних
• Ексклюзивні права на оновлення: Надає переможцям аукціону виключні права на ініціювання оновлень орклу.
  Технічні унікальні особливості
• Оптимізація затримки: зменшує затримки транзакцій до 40% в порівнянні з традиційними аукціонами порядку.
• Участь постачальників даних: Унікальна модель, де оригінальні постачальники даних можуть брати участь у доходах від аукціону
• Інтеграція Airnode: Використовує інфраструктуру Airnode від API3 для безпечної, децентралізованої роботи оракулів
• Кросчейн-можливість: Розроблено з нуля для роботи в різних блокчейн-середовищах
  Обмеження
• Специфікація Oracle: Оптимізовано переважно для мережі ораклів API3
• Проникнення на ринок: Менш широко прийняті, ніж рішення на основі Chainlink
• Складність аукціону: Більш складний механізм аукціону, який може бути важко оптимізувати

  RedStone OEV: Гнучке гібридне рішення

  
  Джерело: Redstone & Gate Ventures
  Основна архітектура
• Гібридна модель «Push-Pull»: поєднує традиційні оновлення оркулів на основі push з механізмами аукціону на основі pull
• Гнучкість доставки даних: Використовує інноваційний підхід до доставки даних RedStone, який не вимагає зберігання всіх цінових точок в ланцюзі.
• Бездозвільна інтеграція: Дозволяє будь-якому протоколу інтегруватися без формальних партнерств
  Технічні унікальні особливості
• Адаптивна структура зборів: реалізує динамічні моделі зборів на основі ринкових умов і ліквідаційних значень
• Пряме перерозподіл користувачів: Унікальна можливість перерозподілу захопленого OEV безпосередньо постраждалим користувачам
• Агрегація кількох фідів: Може об'єднувати кілька фідів даних для більш точної визначення ціни
• Оптимізований дизайн: Спеціально розроблений для ефективності на L2 та Non-EVM з оптимізованим використанням газу
  Обмеження
• Прийняття на ринку: Менш закріплений, ніж Chainlink, на ринку оракулів
• Технічна зрілість: новіша система з меншим тестуванням у виробництві, ніж альтернативи
• Вимоги до інтеграції: Потребує протоколів для адаптації до унікальної моделі доставки даних RedStone

  Oracle OFA мережі Pyth: Централізований підхід агрегатора

  
  Джерело: Multicoin Capital
  Ядро архітектури
• Глобальний аукціон ордерного потоку (GOFA): Pyth використовує свої високочастотні оновлення оракулів для організації централізованої аукціонної структури, агрегуючи ордерний потік з кількох додатків.
• Інтеграція, що базується на орклі: Як надійний постачальник даних, Pyth природно займає цінний блоковий простір навколо своїх оновлень орклів, полегшуючи єдину аукційну систему.
• Згрупований потік замовлень: Консолідуючи потоки замовлень з різних протоколів, Pyth створює глибокі ліквідні пулі, підвищуючи ймовірність успішного вилучення MEV.
  Технічні унікальні функції
• Агрегована ліквідність: Об'єднує торгові потоки з кількох додатків, щоб забезпечити надійну та конкурентоспроможну динаміку аукціонів.
• Економії масштабів: агрегована модель забезпечує вищу участь від MEV-ботів завдяки збільшеній атомарній композабельності, перетворюючи фрагментовану ліквідність на конкурентну перевагу.
• Зменшені операційні витрати: Делегує процес аукціону централізованій системі, звільняючи окремі протоколи від необхідності розробляти та підтримувати внутрішні механізми аукціону.
• Оптимізація доходу: централізована модель аукціону забезпечує ефективне відновлення та перерозподіл MEV, що безпосередньо вигідно як для Pyth, так і для учасників його екосистеми.
  Обмеження
• Ексклюзивність Oracle: Ефективність системи залежить від протоколів, що використовують дані орклу Pyth, що може обмежити її застосування серед тих, хто віддає перевагу альтернативним мережам орклів.
• Виклики масштабованості: управління централізованими аукціонами з високою частотою може призвести до проблем з масштабуванням і затримками, оскільки зростає обсяг участі та замовлень.

• Прийняття ринку: Широке залучення екосистеми є необхідним, обмежена участь може підривати ліквідні переваги централізованої моделі аукціону.

  Порівняння рішень

  При виборі рішення OEV протоколи повинні враховувати:

• Залежності від орacles: Який провайдер орacles наразі використовується та витрати на міграцію

• Толерантність до ризику: Баланс між максимізацією захоплення OEV та мінімізацією ризиків затримки оракула
• Технічні ресурси: Доступні ресурси для розробки для інтеграції
• Економіка протоколу: Як буде розподілено захоплений OEV (скарбниця протоколу, користувачі, LPs)
• Крос-чейн стратегія: Вимоги до багаточейн-операцій та узгодженості

Кожне рішення представляє різний підхід до виклику OEV, з різними рівнями спеціалізації, ефективності та інтеграції в екосистему. Оптимальний вибір залежить від специфічних вимог протоколу, існуючої інфраструктури та стратегічних пріоритетів у розвитку DeFi.

Gate Ventures

Оптимізований OEV для відповідного DeFi протоколу

Кожне рішення оптимізоване для відповідного протоколу, забезпечуючи ефективне відновлення OEV та генерацію джерел доходу. Розподіл архітектури OEV, сумісної з механізмами протоколу:
Aave функціонує як протокол кредитування, де потрібен механізм для оптимізації капітальної ефективності, одночасно захоплюючи додаткову вартість з цінових котирувань оркла, особливо під час ліквідацій. SVR Chainlink, що використовує свою архітектуру "Dual Aggregator" та Flashbots MEV-Share, дозволяє Aave повторно захопити значну частку під час ліквідаційних подій. Цю вартість повторного захоплення можна перерозподілити для покращення резервних фондів, збільшення APY для кредиторів та підвищення загальної стійкості та конкурентоспроможності протоколу.

Uniswap V3 (Традиційний AMM): як AMM з концентрованою ліквідністю, OEV має можливості арбітражу через цінові розбіжності під час оновлення орклів. Ідеальним для швидкого торгового середовища Uniswap V3 є OEV-Share від API3. OEV-Share від API3 працює як аукціон-сайдкар, надаючи швидкі та ефективні оновлення даних з меншими затримками.

З моделлю Uniswap V4 (з функцією Hook System та Flash Accounting): V4 відкриває можливість інтеграції налаштованої логіки під час обміну. Це вимагає рішення, яке можна безпосередньо вбудувати в механізм hook для динамічного регулювання комісій. Тому RedStone OEV здатний використовувати зовнішні продукти, створюючи при цьому рідний OEV потік, що добре поєднується з системою hook V4, мінімізуючи затримки та полегшуючи налаштовану торгову логіку.

Модель Aerodrome ve(3,3): Ця модель використовує токени vote-escrow (ve), поєднані з теорією ігор (3,3), з метою забезпечення вигоди для учасників. Рішення, яке ефективно відновлює та перерозподіляє це в протокол, - це рішення Chainlink SVR, з його архітектурою "Dual Aggregator", поєднаною з Flashbots MEV-Share, може відновити приблизно 20–50% OEV назад до протоколу. Це допомагає збільшити APY та залучити більше учасників до екосистеми Aerodrome.

Перпетуальні DEX значною мірою покладаються на оракули для розрахунку фінансування та індексних/маркових цін, що робить їх вразливими до каскадів ліквідацій. У цьому випадку Oval від UMA призначений для проведення аукціонів для повторного захоплення MEV, обгортаючи цінові дані Chainlink, перенаправляючи близько 90% OEV назад до протоколу. Це ідеально підходить для середовищ перпетуальних DEX, де стабільність цін і зменшення ризиків є критично важливими.

Агрегаторні DEX, які консолідують замовлення з кількох джерел, вимагають оновлень цін в реальному часі з ультранизькою затримкою для підтримки швидкісної торгівлі та максимізації можливостей MEV. Завдяки Pyth OFA, вони пропонують безперервні та швидкі оновлення даних з безшовною інтеграцією, що робить їх ідеальним рішенням для протоколів, які потребують ефективної агрегації та обробки різноманітних замовлень.

Отже, рекомендовані рішення для кожного механізму є такими:

• Aave: Chainlink Розумне Відновлення Вартості (SVR)
• Uniswap V3: OEV-Share API3
• Uniswap V4: RedStone OEV
• Аеродром: Chainlink Smart Value Recapture (SVR)
• Перманентний DEX: Oval UMA
• Агрегатор DEX: Pyth OFAs

Висновок

OEV більше не є просто "помилкою" в DeFi. Він розвивається в функцію для підтримки роботи протоколу. Завдяки впровадженню рішень протоколи можуть перетворити MEV з прихованого податку на двигун доходу, і це може стати ключем до наступної фази зростання DeFi.

Для інвестиційної тези, що стосується ризиків і використання можливостей, DeFi може перетворити виклики OEV на каталізатор для підвищення ефективності та збереження вартості в межах екосистеми. Протоколи, які надають пріоритет відновленню MEV, продемонструють більш сильні економічні моделі та стійкість у довгостроковій перспективі.

Про Gate Ventures

Gate Ventures, венчурний капітальний підрозділ Gate, зосереджений на інвестиціях у децентралізовану інфраструктуру, проміжне програмне забезпечення та додатки, які перетворять світ в епоху Web 3.0. Працюючи з лідерами галузі по всьому світу, Gate Ventures допомагає перспективним командам та стартапам, які мають ідеї та можливості, необхідні для переосмислення соціальних та фінансових взаємодій.

Вебсайт: https://www.gate.com/ventures

Дякую за вашу увагу.