Introdução

Este artigo fornece uma análise aprofundada do incidente de desvinculação de USD0++ que ocorreu em janeiro de 2025 dentro do protocolo Usual. Ele revisa o contexto e as respostas em torno da queda de preço do token para $0.89, explica os mecanismos por trás de USD0, USD0++, e o token USUAL, e compara USD0++ com Luna para destacar suas diferenças fundamentais. O artigo também discute as controvérsias de governança da comunidade e os riscos e perspectivas potenciais para o protocolo, descobrindo o valor único e o potencial futuro da Usual no espaço de RWA DeFi.

Recentemente, o USD0++, emitido pelo protocolo Usual, provocou intensas discussões em todo o mercado devido à extrema volatilidade de preços. Como um projeto DeFi centrado em Ativos do Mundo Real (RWA), o Usual tem chamado a atenção da indústria por seu mecanismo inovador de stablecoin. No entanto, em 9 de janeiro de 2025, o preço do USD0++ caiu repentinamente, atingindo o mínimo de $0.89. Isso fez com que alguns usuários se preocupassem se poderia repetir o colapso catastrófico da Luna. Este artigo mergulha profundamente no contexto do evento de desvinculação do USD0++, nas estratégias de resposta do protocolo Usual e em suas perspectivas de desenvolvimento futuro, com o objetivo de oferecer aos investidores uma perspectiva analítica abrangente e objetiva.

Fonte: site oficial da USUALhttps://app.usual.money/

Introdução ao Protocolo Usual e USD0/USD0++

O protocolo Usual tem como objetivo trazer Ativos do Mundo Real para DeFi. Em seu cerne está um sistema de stablecoin lastreado em títulos do Tesouro dos EUA, projetado para oferecer aos usuários tanto uma reserva de valor estável quanto oportunidades de rendimento sustentável. Seu ecossistema de produtos inclui os seguintes componentes-chave:

• USD0: Uma stablecoin vinculada 1:1 ao dólar dos EUA, lastreada por títulos do Tesouro dos EUA ultra curtos supercolateralizados. Ao contrário das stablecoins tradicionais vinculadas 1:1, a supercolateralização do USD0 significa que o valor total dos títulos do Tesouro mantidos pelo protocolo excede a oferta circulante de USD0, proporcionando uma camada adicional de estabilidade.
• USD0++: Um derivativo com participação líquida de USD0. Os usuários recebem USD0++ ao apostar USD0, com um período inicial de bloqueio de quatro anos. Como recompensas pela participação, os usuários ganham tokens USUAL. USD0++ não é uma stablecoin; seu preço está sujeito à oferta e demanda de mercado. Para resolver isso, o protocolo Usual projetou um mecanismo de resgate que permite aos usuários trocar USD0++ de volta por USD0. A configuração inicial era um preço de resgate codificado de $1, o que significa que 1 USD0++ poderia ser resgatado por 1 USD0. Além disso, USD0++ pode ser livremente negociado em mercados secundários.
• USUAL e USUALx: USUAL é o token nativo do protocolo Usual, mas não é um token direto de governança. Ao apostar USUAL, os usuários recebem USUALx, que concede direitos de governança comunitária. Os detentores de USUALx podem participar de atualizações de protocolo, ajustes de parâmetros e decisões de gestão do tesouro.

Este design integra a confiabilidade das stablecoins com o potencial de rendimento do DeFi: USD0 fornece estabilidade por meio de sua âncora em USD, USD0++ gera retornos por meio de staking, e USUAL/USUALx estabelece um ecossistema de incentivos e governança em loop fechado.

Revisão do Incidente de Desvinculação de USD0++

Em 9 de janeiro de 2025, o preço do USD0++ começou a declinar, atingindo uma baixa de $0.89 nos mercados secundários. O desequilíbrio nas taxas de câmbio do USD0++ para outras stablecoins dentro da piscina Curve intensificou ainda mais o pânico do mercado. No dia seguinte (10 de janeiro), o protocolo Usual anunciou um ajuste no mecanismo de resgate, substituindo a taxa de resgate fixa anterior de $1 por um novo preço mínimo de $0.87. Essa mudança quebrou as expectativas dos usuários de um resgate 1:1 e foi interpretada por alguns como uma “violação unilateral do contrato” pelo protocolo, desencadeando uma onda ainda maior de vendas.

Para resolver a crise, o protocolo Usual implementou rapidamente as seguintes medidas:

• Ajuste do Mecanismo de Resgate: Foi introduzida uma opção de saída dupla. Os usuários podem escolher uma saída incondicional resgatando USD0++ ao preço de mercado atual (abaixo de $1), ou optar por uma saída condicional - esperar o término do bloqueio de 4 anos para resgatar a $1, embora isso exija a renúncia a uma parte das recompensas do token USUAL.
• Opção de Desbloqueio Antecipado 1:1: Para aliviar a pressão de liquidez, os usuários foram oferecidos a opção de sair antecipadamente a uma taxa de 1 USD0++ para 1 USD0, mas teriam que renunciar tanto às recompensas USUAL acumuladas quanto futuras.
• Ativação da Distribuição de Receitas: O protocolo iniciou um mecanismo de compartilhamento de receitas, distribuindo aproximadamente $5 milhões mensalmente. Isso inclui juros dos Tesouros dos EUA e taxas de transação, que são usados para recomprar tokens USUAL e subsidiar o pool Curve, com o objetivo de fortalecer a estabilidade do ecossistema.

Vale ressaltar que, apesar da grande volatilidade no preço do USD0++, o USD0 permaneceu consistentemente vinculado 1:1 ao dólar americano e não foi diretamente afetado. No entanto, o preço do token USUAL caiu 18,7% após o evento, refletindo as preocupações do mercado sobre o futuro do protocolo.

Origem:https://coinmarketcap.com/currencies/usd0-liquid-bond/

USD0++ vs. Luna: Diferenças Fundamentais, Destinos Divergentes

O incidente de desacoplamento do USD0++ inevitavelmente traz à mente o colapso do UST e da Luna no ecossistema Terra em 2022. Embora existam semelhanças nas estruturas de incentivo e dinâmicas de pânico de mercado, a lógica subjacente e os modelos de risco diferem significativamente, levando a resultados completamente diferentes:

• Garantia de Ativos: UST era uma stablecoin algorítmica sem garantia real de ativos, dependendo inteiramente da confiança do mercado e de um mecanismo de emissão/destruição envolvendo a Luna para manter sua paridade. Uma vez que a confiança desabou, ela entrou em uma "espiral da morte". Em contraste, USD0 é garantido por garantias tangíveis como USYC (emitido pela Hashnote) e BUIDL (emitido pela BlackRock), fundamentado em última instância por títulos do Tesouro dos EUA. Com uma taxa atual de garantia de 100,47%, USD0 tem uma base sólida de valor. Assim, mesmo que USD0++ experimente flutuações de preço, USD0 permanece estável.
• Fonte de rendimento: Os rendimentos da Terra derivaram da emissão de Luna e da expansão do ecossistema - um modelo insustentável de "crescimento ilusório". Por outro lado, o Usual gera renda real por meio de juros do Tesouro e taxas do protocolo, uma parte das quais é distribuída aos stakers do USD0++ e aos detentores de USUAL. Isso torna seu modelo de rendimento mais sustentável.
• Modelo de Risco: UST era essencialmente um 'castelo no ar', construído sobre a fé. USD0++, no entanto, tem Tesouros dos EUA como uma 'rede de segurança'. Em casos extremos, Usual poderia liquidar ativos do Tesouro para pagar aos detentores de USD0, evitando o colapso sistêmico.

Portanto, o incidente de desvinculação de USD0++ é mais um caso de pânico de mercado a curto prazo do que um colapso dos fundamentos do protocolo — completamente diferente do colapso sistêmico da Luna. Suas trajetórias de preço destacam essa distinção: em maio de 2022, UST caiu de $1 para $0.045 em apenas 48 horas — uma queda de 95% — enquanto Luna despencou de $80 para quase zero, eliminando tanto o valor do token quanto a confiança do usuário quase instantaneamente.

Origem:https://coinmarketcap.com/currencies/terra-luna/

Disputas Comunitárias e Reflexões sobre a Transparência da Governança

Durante este incidente, Usual introduziu uma regra de preço mínimo previamente não especificada para o resgate de USD0++ diretamente em sua documentação oficial, sem consulta adequada à comunidade, desencadeando uma controvérsia generalizada. Muitos usuários viram essa 'ação unilateral' como carente de transparência e prejudicial à confiança. Isso destaca um desafio fundamental para projetos DeFi: equilibrar a governança descentralizada com a eficiência na tomada de decisões.

Fonte:https://x.com/Cbb0fe/status/1877568763597386236

No entanto, a controvérsia se tornou uma oportunidade para a Usual melhorar. A equipe se comprometeu a aprimorar a comunicação comunitária, incluindo a implementação de votação de propostas e a expansão dos fóruns para melhorar a transparência da governança. Se essa postura proativa se materializar, poderá ajudar a restaurar a confiança e estabelecer as bases para o crescimento a longo prazo.

Riscos e Perspectivas do Protocolo Usual

Riscos Potenciais

• Volatilidade de Preço USUAL: Como o token nativo, o USUAL é altamente sensível ao sentimento do mercado. Suas flutuações de preço podem minar o apelo do USD0++.
• Riscos de Gestão de Ativos: Embora os Tesouros dos EUA sejam considerados de baixo risco, os riscos operacionais permanecem em áreas como alocação de ativos e custódia. Disrupções repentinas de mercado também podem impactar o protocolo.

Fatores Positivos

• Estabilidade Lastreada pelo Tesouro: A supercolateralização oferece uma base sólida para USD0, aumentando sua resiliência ao risco.
• Rendimento Sustentável: A distribuição mensal de receitas de $5 milhões fornece incentivos de longo prazo para os detentores de USUAL, fortalecendo o ecossistema do protocolo.

Perspectivas Futuras

O incidente de desvinculação do USD0++ foi desencadeado por uma mudança repentina e inesperada no mecanismo de resgate, destacando os riscos e complexidades inerentes no DeFi. Serviu como um 'teste de estresse' em estágio inicial para o protocolo Usual. Ao contrário da Luna, o Usual é fundamentado em Tesouros dos EUA e rendimento real, proporcionando uma base mais robusta contra a volatilidade do mercado.

Após a agitação do mercado, a Usual rapidamente lançou um novo roadmap. Os desenvolvimentos futuros incluem a criação de um cofre USD0++, com o primeiro cofre focando em sUSDe. Isso permitirá que os usuários depositem USD0++ e ganhem rendimentos de USD0++ e sUSDe, abrindo novas oportunidades de yield farming. Os planos de longo prazo também envolvem o lançamento de novos ativos sintéticos como ETH0 e BTC0, e a construção de uma Camada 2 dedicada para casos de uso de token USUAL. O roadmap também apresenta um sistema de compartilhamento de receitas mais sofisticado, englobando um otimizador de yield em breve e uma série de produtos de taxa fixa e prazo fixo com base em USD0, USD0++ e USUAL.

Conclusão

O incidente de desacoplamento do USD0++ foi um alerta para o Usual, provocando introspecção e crescimento. Com o USD0 apoiado pelo Tesouro e o inovador mecanismo USD0++, o Usual está fazendo uma tentativa significativa de equilibrar estabilidade e rendimento. Embora as controvérsias de governança tenham abalado temporariamente a confiança, a resposta rápida do protocolo e o compromisso com a melhoria refletem seu potencial subjacente. Para investidores focados em DeFi e RWA, o Usual continua sendo um projeto que vale a pena observar de perto.