Вперед оригінальну назву: потенційні зміни політики щодо стейблкоїнів і криптовалют у наступному році

Як будівельник у цьому просторі з 2017 року, можна сказати, що ми пройшли кілька циклів настроїв! Я часто кажу, що одним з викликів управління крипто та стейблкоїн бізнесом є управління вашими емоційними межами для створення довгострокового, визначного для поколінь бізнесу. З цим фоном мета цього блогу - сфокусуватися на конкретних можливих змінах політики для стейблкоїнів та крипто в наступному році порівняно з короткими наративами в Інтернеті.

Я маю широкий погляд на потенційні майбутні зміни політики, оскільки Zero Hash зосереджується на криптографії як технології, а не як класу активів, що розширюється на широкий спектр застосувань. Наприклад, ми забезпечуємо платіжні рейки для токенізації BUIDL (через Securitize) та Franklin Templeton; торгові продукти для tastytrade та Interactive Brokers; платіжні продукти для Stripe та Shift4; фінансування рахунків для Kalshi; та міжнародні перекази для Felix Pago.

Регулювання шляхом примусу, безумовно, привернуло багато уваги, але я б стверджувала, що тут також існує більш складна динаміка, до якої також слід включити (терміни, які я вигадала):

• Регулювання за натяком: публічні заяви та приватні комунікації, що чітко показують, що деякі дії підлягатимуть серйозному контролю, що призводить до такого великого обтяження, що ефективно заспокоює певну діяльність, яка не заборонена законом.
• Регулювання шляхом зношення: включає широкі добровільні запити, які приносять значні витрати, ресурси та час, фундаментально змінюючи вартість-користь аналізу операцій.

0. ЩО НАМ ПОКАЗУЄ РИНКОВИЙ СЕНТИМЕНТ

Ринки розповідають історію змін, і дні після виборів не є винятком. У день виборів, 5 листопада, Біткоїн зросла з $68,299 о північі до $74,467 до кінця дня - стрибок на 9%. На 13 листопада Біткоїн піднявся до $93,434 - зростання на 36,8% з моменту виборів. На момент написання (21 листопада) BTC коливається трохи менше $100,000. Ще одна цікава точка даних полягає в тому, що після виборів п'ять найпопулярніших фінансових додатків у магазині iOS - Coinbase, Robinhood, Cash App, PayPal і Crypto.com - пропонують крипто та стейблкоїн продукти.

1. КЕРІВНИЦТВО КОНТРОЛЮЮЧИМИ ОРГАНАМИ

Є питання щодо обсягу повноважень президента замінити керівників регулюючих органів.

Комісія з цінних паперів та бірж: загалом вважається, що президент має повноваження звільнити комісара SEC «з зважених причин», але набагато менш очевидно, чи може він звільнити комісара з інших причин. Однак багато юридичних експертів вважають, що президент може звільнити особу з посади голови комісії, залишивши її на посаді комісара звичайного складу. Це тому, що президент, здається, має виключне право називати голову (з підтвердженням Сенату).

Генслер оголосив свою відставкасьогодні, 21 листопада. Якби він цього не зробив, ймовірно, його обов'язки голови були б зняті, і одним з двох призначених республіканцями комісарів, Гестер Пірс або Марк Уєда, став би діючим головою. З урахуванням відставки обидва, ймовірно, будуть розглянуті, можливо, з іншими іменами, як постійні голови.

Нові голови Комісії з цінних паперів та бірж часто мають інші пріоритети з питань здійснення контролю, ніж їхні попередники. Нові голови зазвичай призначають нових високопосадовців для керівництва відділами та мають повноваження перерозподілити персонал та фінансові ресурси в інші сфери уваги. Крім того, зміни в керівництві можуть призвести до різних тлумачень законів та правил, видачі листів без заходів, а також накладення грошових штрафів.

Недавно зміна голови Джей Клейтона на голову Гарі Генслера продемонструвала, як різні лідери використовують різні підходи до здійснення контролю та прийняття правил. Зокрема, Клейтон більше уваги приділяв покращенню розкриття інформації, захисту інвесторів та полегшенню їх захисту, тоді як дії Генслера були більш розширені, включаючи здійснення контролю в галузі цифрових активів, впровадження нових правил цінних паперів, таких як зведена аудиторська система та накладання значних нових регулятивних вимог, таких як викиди клімату публічно-трейдованих компаній.

Комісія з торгівлі фьючерсами на товари: Схоже на SEC, невизначено, чи може голову CFTC вибрати іншим чином, ніж з причини. Однак однією з існуючих комісарів CFTC, Саммер Мессінджер або Кароліна Фам, може бути названа виконуючою обов'язки голови.

Федеральна резервна система: Термін повноважень Майкла Барра на посаді заступника голови Федеральної резервної системи закінчується в липні 2026 року, і в цей час очікується, що його замінить людина, більш відкрита для участі банків під наглядом у криптодіяльності. Спостерігається сплеск інтересу з огляду на очікуване згортання операції «Задушлива точка 2.0». Голова ФРС Пауелл, термін повноважень якого закінчується в травні 2026 року, нещодавно зауважив, що президент не має повноважень звільняти його або віце-голову Барра. Однак, як і у випадку з головою SEC, може бути допустимим усунення того чи іншого з керівної посади.

Інші регулятори банків: Подібно до Федерального резервного та Комісії з цінних паперів та фондового ринку, неясно, чи може главу Федерального управління з гарантування депозитів (FDIC) звільнити Президент з інших причин, а не за причиною. Однак через звітовані гучні скандали в FDIC можливо, що Президент може вирішити звільнити голову цього агентства. У 2020 році Верховний Суд вирішив, що главу Бюро з питань фінансового захисту споживачів може звільнити Президент. Згідно зі статутом, директор CFPB також сидить в Правлінні FDIC, створюючи додаткову вакансію в Правлінні. Управління валютного контролю в даний час не має підтвердженого Сенатом контролера, тому Виконувач контролера може бути звільнений та замінений.

2. КЛЮЧОВІ ПОЛІТИЧНІ ПИТАННЯ ДЛЯ СТЕЙБЛКОЇНІВ ТА КРИПТО

2.1 Законодавство

118-й Конгрес (2023–2024) став першим Конгресом, який присвятив значний час і зусилля регулюванню цифрових активів. Хоча жоден із законів, швидше за все, не буде повторно представлений або прийнятий без змін, кілька зусиль можуть послужити основою для дій Конгресу в 2025–2026 роках.

Законодавство "Структура ринку": голова комітету з фінансових послуг Патрік Макгенрі (республіканець, Північна Кароліна) та голова комітету з сільського господарства Гленн Томпсон (республіканець, Пенсільванія) внесли закон "Фінансові технології та інновації для 21 століття"(HR 4763)який пройшов у палаті. Хоча конкрети отримали змішані відгуки, метою законодавства було забезпечити чітку юрисдикцію Комісії з цінних паперів та бірж. Законодавство з подібним наміром, Закон про відповідальний фінансовий інноваційний акт(S 2281)була запропонована членом Комітету з банківської справи Сенату США Сінтією Ламміс (республіканка з Вайомінгу) та членом Комітету з сільського господарства Сенату Кірстен Гіллібранд (демократка з Нью-Йорка).

Законодавство про стейблкоїни: Голова МакГенрі також вніс законопроєкт щодо ясності щодо стейблкоїнів для платежів(HR 4766)через комітет. Законопроект передбачав федеральну та державну структуру регулювання емітентів стейблкоїнів, а також встановлював вимоги до резервів стейблкоїнів. Законопроект застосовує Закон про банківську таємницю та схожі положення до операторів платежів стейблкоїнів. Подібні законодавчі акти були запропоновані сенаторами Гіллібренд і Ламміс, а також іншим сенатором Біллом Хагерті (республіканець з Теннессі).

2.2 Бюлетень з бухгалтерського обліку персоналу 121

21 березня 2022 року Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) видала бюлетень про бухгалтерську звітність 121, який фактично вимагає, щоб публічні та інші компанії, зареєстровані в SEC, визнавали цифрові активи, тримані в опіці на їхній балансовій звітності. Внаслідок капіталовстановлення, оцінки страхових внесків та інших регулятивних вимог, бюлетень фактично обмежує американські банки в наданні значущих послуг з опіці цифрових активів.

Палата представників та Сенат США обидва ухвалили резолюцію Конгресу зі здійснення контролю у літній період 2024 року (HJ Res 109) скасувати САБ 121з біпартисанською підтримкою, але його ветував президент Байден. Крім того, декілька інших біпартисанських законопроєктів також скасовували б SAB 121. Це включаєFIT 21 Закон (розділ 411), Закон Флад-Торреса про уніфікований режим зберігання активів (HR 5741), і S. 4155, Закон про стейблкоїн платежів Ламміс-Гіллібранда (Розділ 14). З урахуванням цих дій очевидно, що існує міцний біпартитний консенсус на користь скасування Бюлетеня.

У 2025 році ймовірним результатом є те, що новий голова Комісії з цінних паперів і бірж скасує Бюлетень. Оскільки SAB-121 не є «правилом», але скоріше посібником для працівників, його не потрібно проходити через традиційний процес створення правил і може бути здійснений «легким рухом пера». Якщо новопризначений голова не вживатиме жодних заходів, у 2025 році здається можливим прийняття законодавства для вирішення цієї проблеми.

2.3 Федеральна резервна система

16 серпня 2022 року Рада губернаторів Федеральної резервної системи видала SR 22–6/CA 22–6 вирішення діяльності, пов'язаної з криптоактивами, організаціями, що перебувають під наглядом Федеральної резервної системи. Лист з нагляду та регулювання / Лист у справах споживачів містить вказівки для наглядових органів Федерального резервного банку в рамках нагляду за певними банками. У листі вимагається від банків, на які поширюється дія цієї угоди, письмово повідомляти про численні сфери управління ризиками, які банк розглядає в рамках пропозиції або діяльності з цифровими активами. Ці сфери включають технології та операції, боротьбу з відмиванням грошей, захист прав споживачів, комплаєнс та фінансову стабільність.

Хоча ці вимоги не обов'язково є проблематичними в теорії, вони та точка зору банківських регуляторів, які часто скептично ставляться до цифрових активів як до недоречно ризикованих, фактично обмежили охоплені банки (включаючи банківські холдингові компанії, такі як Schwab) можливість брати участь у цій діяльності. З огляду на сьогоднішнє коментаріПрезидент Шваба Рік Вурстер сигналізує про зацікавленість у криптовалюті на місці, здається, що тут є чіткі зміни, оскільки бізнес брокерства Шваба підпадає під ті ж обмеження, що й банк, оскільки він є холдинговою компанією банку, під наглядом Федеральної резервної системи.

3. ПОТЕНЦІЙНІ РІШЕННЯ ВІД СУДУ

У федеральній судовій системі є кілька судових заходів, які ініціювала SEC. Поки очікують чітких правил та широкого федерального законодавства щодо криптовалют та стейблкоїнів, галузь продовжуватиме стежити за цими справами, щоб отримати настанови щодо регулювання певних діяльностей, зокрема:

3.1 Тест Хауї: Випуск криптоактивів та вторинні ринки торгівлі

Хоча SEC послідовно зробив зрозумілим, що Bitcoin та ETH не є цінними паперами під наглядом агентства, SEC та суди застосовували "Тест Хауі" до безлічі інших пропозицій та продажів криптовалютних активів з 2017 року. Тест Хауі виник з 80-річного справи Верховного Суду, яка визначає певні операції як "інвестиційні контракти" (також відомі як "цінні папери").

У грудні 2020 року SEC розпочала дії протиРіплза пропозицію свого токена XRP, стверджуючи, що продажі XRP від Rіpple були продажами «цінних паперів». У липні 2023 року Південний округ Нью-Йорка встановив, що «токени» самі по собі не є цінними паперами. В процесі вивчення фактів та обставин криптовалютної транзакції суд також встановив, що вторинні продажі не становлять «цінних паперів» згідно з тестом Хові. Однак, у 2024 році було накладено штраф, перевищуючий 100 млн доларів США за інші прямі продажі XRP.

Під керівництвом Гері Генслера SEC вживає все більш агресивні заходи з примусового виконання, демонструючи широкі можливості застосування тесту Хоуї до криптовалютних активів та платформ, що їх підтримують. Це включає заходи проти Coinbase і Binance, обидва платформи, що пропонують вторинний ринок криптоактивів, заявили, що кожен з них діє як незареєстрований брокер-дилер. Суди у кожному з цих справ здаються незгодними з виключенням від загальноприйнятого визначення цінних паперів у тесті Хові відносно вторинних ринків, і вирішення кожної з цих справ може допомогти промисловості краще розуміти допустимі дії, принаймні з юридичної інтерпретації цього питання.

3.2 Стейкінгові послуги

Багато судів розглядають ставлення до послуг стейкінгу в контексті регулювання цінних паперів. У той час як деякі постачальники криптопослуг врегулювали це питання з SEC, Coinbase продовжує боротьбу з SEC. Як зазначалося вище, галузеві експерти уважно стежать за справою SEC проти Coinbase для остаточного судового тлумачення цього питання.

3.3 Децентралізовані фінанси (DeFi) та Веб3 додатки

28 червня 2024 року SEC подала одну зі своїх найновіших справ про здійснення заходів протиConsensysзаявляє про незареєстровані пропозиції та вторинні продажі цінних паперів через свою платформу MetaMask. Зокрема, MetaMask є технологічним рівнем, що дозволяє фізичним особам безпосередньо зберігати та управляти своїми криптовалютними активами в самостійному гаманці. Ці гаманці можуть спілкуватися з різними протоколами, які дозволяють торгувати, обмінювати та стейкувати. Цей випадок є одним з тих, на які варто звернути увагу тим, хто шукає більшої ясності щодо послуг самостійних гаманців та взаємодії між цими гаманцями та додатками DeFi та Web3.

4. ПОГЛЯД У МАЙБУТНЄ

Оскільки США вживають заходів для переозначення свого підходу до регулювання цифрових активів, його вплив буде глобальним. Інші країни уважно спостерігають за позицією США, і збалансована, сприятлива до інновацій рамка може сприяти більш стандартизованому, єдному глобальному підходу до криптографічної технології.

На мою думку, ми повинні розглядати криптографію як технологію. Замість того, щоб прагнути регулювати технологію, ми повинні застосовувати існуючі фреймворки до її застосувань, які є далекосяжними та включають токенізацію, NFT та стейблкоїни. Я часто звертаюся до регулюючих органів, що спотові контракти на золото не регулюються (зауважте, що це не означає, що це «дикий захід», оскільки CFTC і Міністерство юстиції контролюють такі речі, як маніпулювання ринком). Здається непослідовним стверджувати, що золото, яке токенізується, має регулюватися над тим, яким торгують в електронному вигляді. Подібно до того, як ринки перейшли на електронну торгівлю на противагу паперовій торгівлі, ми не прагнули регулювати акт електронної торгівлі. Звичайно, нові технології приносять нові можливості, а також нюанси, з якими потрібно впоратися, але я вважаю, що ця оптика технологій як фундаментальна відправна точка має вирішальне значення.

ДОДАТОК: ПІДСУМКОВИЙ АНАЛІЗ

Відмова від відповідальності:

1. Ця стаття переписана з [Едвард Вудфорд]. Вперед оригінальну назву: Потенційні зміни політики щодо стейблкоїнів і криптовалют у наступному році. Усі авторські права належать оригінальному автору [Едвард Вудфорд]. Якщо є заперечення проти цього передруку, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learnкоманда, і вони оперативно з цим впораються.
2. Відповідальність за відмову: Думки і погляди, висловлені в цій статті, належать виключно автору і не становлять жодної інвестиційної поради.
3. Переклади статті на інші мови здійснюються командою gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, поширення або плагіат перекладених статей заборонено.