Зупинка закінчилася, настає повінь: як накопичені дані вплинуть на ринок після 43 днів "інформаційної вакууму"?

Автор: Frank, MSX дослідницький інститут

43 дні, найтриваліше в історії США припинення роботи уряду.

У вечір 12 листопада за східним часу США, після того як Палата представників Конгресу США проголосувала за тимчасовий законопроект про фінансування федерального уряду, Трамп також підписав його, оголосивши про етапне завершення цієї політичної драми. Згідно з оцінками Бюджетного управління Конгресу США, шість тижнів простою можуть призвести до зменшення ВВП США на 1.5 відсоткових пункти, а чисті втрати складуть близько 11 мільярдів доларів.

!

Джерело: Офіційний сайт Білого дому

Але виникла ще одна, більш прихована і складна проблема: призупинення перервало статистичну систему США, від зайнятості до інфляції, від ВВП до роздрібної торгівлі, під час якого мали б щоденно, щотижня та щомісяця публікуватися ключові економічні дані, які в значній мірі відсутні, особливо дані по зайнятості, такі як нефінансові дані, які є ключовими для Федеральної резервної системи при формуванні грошово-кредитної політики і безпосередньо впливають на рішення щодо таких важливих заходів, як зниження процентних ставок.

Зараз, коли уряд знову відкривається, Бюро статистики праці США (BLS) та інші починають “наздоганяти”, заблоковані економічні дані можуть бути інтенсивно відправлені протягом найближчих кількох тижнів, що також означає, що після більше ніж місяця інформаційної порожнечі інвестори незабаром зіткнуться з рідкісним “потоком даних”.

Закінчення зупинки - це лише політичний підсумок. Для ринку справжнє випробування чекає в найближчий місяць, включаючи вимушене перепризначення економіки, інфляції та шляхів відсоткових ставок за вкрай короткий час, а це також визначить логіку ціноутворення американських акцій, золота, криптовалюти, а також усіх глобальних активів на найближчий час.

Один. 43 дні «даних сліпого польоту», що втратила ринок?

Масштабні затримки рейсів, зупинка програм продовольчої допомоги, призупинення державних послуг, сотні тисяч федеральних працівників безкоштовно в відпустці… Можна сказати, що протягом останніх 43 днів, зупинка вплинула на економіку та життя людей у всіх аспектах Америки.

Але для глобальних фінансових ринків найбільший удар полягає в більш прихованому та небезпечному стані, а саме в тому, що ринок втратив «очі для оцінки економічної ситуації».

Слід знати, що уряд може закритися, але економіка не зупиниться повністю, і кожен день вона продовжує функціонувати, наприклад, підприємства наймають працівників, споживачі роблять покупки, фабрики виробляють, ціни змінюються, коливання експорту та імпорту тощо, але установи, які відповідають за реєстрацію, узагальнення та публікацію цих змін, під час призупинення також переходять у стан паузи:

Від Бюро статистики праці (BLS) до Бюро економічного аналізу Міністерства торгівлі (BEA) та команди статистики Міністерства фінансів, майже всі федеральні установи, відповідальні за публікацію основних макроекономічних показників, призупинили свою роботу через вплив призупинення.

А на ринку без даних залишаються лише здогадки. Останні офіційні дані про зайнятість від федерального уряду, які можна було перевірити перед зупинкою, залишилися на рівні 4,3% безробіття у серпні та 22 тисяч нових робочих місць, що продовжує тенденцію до сповільнення створення робочих місць по сезонах. Після цього всі основні дані за вересень і жовтень, які мали бути опубліковані, зникли з графіку.

Згідно зі статистикою дослідницького інституту MSX, з 1 жовтня по 13 листопада, через зупинку роботи уряду США, принаймні 12 основних макроекономічних показників не були опубліковані за планом, охоплюючи три основні стовпи: зайнятість, інфляцію та ВВП/зростання, включаючи неформальну зайнятість, рівень безробіття, CPI, PPI, роздрібний продаж, торговий баланс, промислове виробництво, PCE, попереднє значення ВВП та всі ключові показники.

!

Деякі дані все ще можуть бути виправлені, наприклад, дані про нефермерські зарплати за вересень, які мали бути опубліковані 3 жовтня, були зібрані, але через зупинку процесу чекають на відновлення роботи уряду, після чого, ймовірно, їх можна буде опублікувати.

Серйознішим насправді є інша частина даних, яка може “назавжди зникнути”, наприклад, дані про непрацюючих в жовтні, рівень безробіття тощо, які не можуть бути зібрані протягом всього жовтня і можуть назавжди залишитися відсутніми: прес-секретар Білого дому Левітт нещодавно заявив, що через тривале закриття федеральних установ дві важливі доповіді про інфляцію та зайнятість за жовтень “швидше за все ніколи не будуть” опубліковані.

Це також означає, що вересень і жовтень 2025 року можуть стати рідкісною «статистичною сліпою зоною» у макроекономічних даних США.

Єдиним винятком є те, що для коригування соціального забезпечення звіт про CPI за вересень був винятково опублікований через 9 днів затримки 24 жовтня, ставши єдиним “вікном спостереження” протягом усього періоду зупинки, а також наразі єдиними офіційними економічними даними, які отримали дозвіл на публікацію.

Але це не полегшило «потребу в даних» на ринку, а ще складніше те, що, навіть якщо призупинення закінчилося, коли федеральні установи зможуть відновити графік, досі немає жодного графіка. Білий дім відмовився надати чіткі плани, а BLS ще не оприлюднив план відшкодування, ринок залишається в напівсліпому стані.

Два: від «інформаційної вакууму» до «потоку даних»

Однак у будь-якому випадку, уряд знову відкриється, і всі установи будуть змушені знову обробити накопичені важливі економічні звіти та почати наполегливо “поспішати з виконанням завдань”.

І саме тому, у наступному місяці графік публікації економічних даних США стане безпрецедентно щільним. 43 дні інформаційного вакууму не закінчаться м'яко, навпаки, величезна невизначеність та волатильність будуть сконцентровані в дуже короткий проміжок часу та вивільнені.

Згідно з прогнозами таких установ, як Goldman Sachs і Morgan Stanley, календар «поправки» ключових економічних даних на наступний місяць буде надзвичайно жахливим, можливо, це буде найщільніший, найхаотичніший і найвражаючий період макроекономічних даних в історії США.

!

З цього календаря ми можемо побачити два ясних «око бурі».

По-перше, перша точка удару походить від даних заборгованості за вересень.

І Wall Street Journal, і Goldman Sachs зазначили, що оскільки збір даних для вересневого звіту про робочі місця був завершений до відключення, очікується, що BLS буде випущений, як тільки він відновить роботу (вже наступного тижня),

Однак Goldman Sachs має ще один більш агресивний прогноз, згідно з яким дані по нер agricultural (11.18) за вересень та дані по нер agricultural (11.19, якщо будуть опубліковані) можуть безпосередньо протягом двох днів вразити ринок.

Якщо ця ситуація справдиться, ринок зіткнеться з надзвичайно незручною, але, можливо, реальною ситуацією: інвестори протягом 24 годин повинні будуть обробити два місячні звіти про зайнятість, які можуть мати абсолютно різні напрямки. Слід зазначити, що звіт про непідконтрольну зайнятість сам по собі є одним з найчутливіших макроданих на ринку, і два звіти, що виходять одночасно, можуть безпосередньо перебудувати очікування щодо економіки 2025 року та шляху Федеральної резервної системи.

По-друге, другим ударним моментом є “чорна діра” та “серйозні затримки” у даних за жовтень.

Кажучи прямо, у порівнянні з легким випуском у вересні, жовтень є епіцентром бурі. Адже цього разу зупинка охоплює весь жовтень, а затримка збору даних значно перевищує 2013 рік (16 днів) і 2019 рік (35 днів). Згідно з оцінками Morgan Stanley, ключові інфляційні дані за жовтень, такі як роздрібні продажі, PPI, CPI, можуть бути опубліковані лише 18 або 19 грудня.

Що це означає?

Це означає, що на засіданні 9-10 грудня, коли рішення прийматимуть члени Федеральної резервної системи щодо траєкторії ставок на 2026 рік, вони самі не зможуть побачити більше ключових інфляційних даних за жовтень.

Отже, цей календар «додаткових занять», скоріше, є «картою волатильності», ніж відновленням нормального стану. Ринок разом з Федеральною резервною системою знову потрапить у нову сліпу зону, що виникла внаслідок «потоку даних», виходячи з старої сліпої зони «інформаційної вакууму», і буде змушений протягом дуже короткого часу безперервно обробляти потенційно суперечливі дані.

Протягом наступного місяця різкі коливання на ринку майже стали неминучими.

Три, які можуть виникнути наслідки?

В цілому, для ринку закінчення простою, яке викликало «подих полегшення», є лише тимчасовим емоційним відновленням. Справжнє, що визначає ринкову тенденцію, - це те, як ця хвиля «даних» буде впливати на переосмислення очікувань інвесторів щодо економіки США та політики Федеральної резервної системи, коли вона буде зосередженою на виході.

В цих обставинах важливим є те, що ця зупинка призвела не лише до втрати даних, але й може спричинити спотворення даних. Адже дані звіту про зайнятість за жовтень ніколи не були зібрані, а частина важливих даних звіту за листопад, які мали бути зібрані на початку місяця, також не були забезпечені.

Отже, всі дані, які будуть опубліковані в наступному місяці, не лише запізняться, але й можуть містити похибки, що ускладнить їх інтерпретацію на ринку.

У таких умовах ринок, переробляючи потік даних, з великою ймовірністю зіткнеться з трьома абсолютно різними сценаріями, кожен з яких безпосередньо змінить напрямок ризикових активів:

• «Тривожний сигнал»: Якщо повторно опубліковані дані за вересень про непрофесійні робочі місця, ВВП за третій квартал та PCE за вересень виявляться «перегрітими», демонструючи стійку інфляцію та сильну економіку, тоді ринок без сумніву миттєво перерахує «більш яструбиною» позицію ФРС, очікування зниження відсоткових ставок буде значно відкладено, що призведе до різкого зростання курсу долара / прибутковості державних облігацій США, а QQQ (акції технологічного сектору) та Crypto як ризикові активи зазнають спільного тиску;
• «Паніка рецесії»: Якщо дані про незайнятість (особливо нефермерські) покажуть, що ринок праці раптово зупинився, а ВВП за третій квартал виявиться значно нижчим за очікування, ринок швидко переключиться на «торгівлю рецесією», ставлячи на термінове зниження процентних ставок Федеральної резервної системи. Це призведе до різкого падіння долара / прибутковості державних облігацій США, а QQQ та Crypto можуть відреагувати короткочасним сплеском через принцип «погані новини — це хороші новини».
• «Бій даних»: Якщо дані за вересень і жовтень повністю протилежні (наприклад, вересень дуже спекотний, жовтень дуже холодний), або дані про зайнятість і інфляцію суперечать один одному, то ринок потрапить у стан когнітивного збентеження, волатильність досягне піку, не виключено, що ціни на різні ризикові активи сильно коливатимуться (V-подібний розворот, W-подібний розворот), це також є найімовірнішим та найскладнішим сценарієм у цій ситуації;

Проте, в будь-якому випадку, з точки зору статистичного ритму, якщо не станеться нічого непередбаченого, не пізніше початку січня наступного року ланцюг зайнятості та інфляції в США має відновити свою цілісність, і ми матимемо досить ясне уявлення про ситуацію на ринку праці, а до того часу економічний стан за четвертий квартал також може бути реально представленим.

Звичайно, все це передбачає, що протягом цього часу уряд більше не зупиниться… Невизначеність в американській політиці може знову натиснути на «кнопку паузи» в будь-який момент у майбутньому.

Написано в кінці

Для Вашингтона закінчення простою є тимчасовим завершенням політичної гри, а для ринку — завершенням перерви. У наступні кілька тижнів економічна реальність, що накопичувалася протягом 43 днів, повернеться з подвоєною силою, а друга половина гри буде змушена проходити в режимі «швидкого програвання».

Для інвесторів, які тримають готівку та готуються увійти на ринок, або для трейдерів, які уважно стежать за Федеральною резервною системою, справжня гра тільки-но починається.