«Дилема доходу» нових Блокчейнів та майбутнє L1/L2

Нещодавно набір даних викликав жваву дискусію в спільноті: обсяг обігу капіталу Story $IP становить 318 разів більше, ніж у Bifrost $BNC, проте його 24-годинний дохід від протоколу становить лише 0.6% від доходу Bifrost. Цей різкий контраст не лише підкреслює бульбашку оцінки на крипторинку, але й піднімає глибше питання: Чи справді нам потрібно більше L1/L2?

####1. Невідповідність між доходами та оцінкою

Протокол Story за останні 24 години згенерував лише $23 доходу — майже незначно — тоді як такі проекти, як Mantle та zkSync Era, вже заробляють тисячі щодня. Проте Story все ще має капіталізацію, яка значно перевищує багатьох конкурентів. Це відкриває дві речі:

• Капітал більше зосереджений на наративі та потенціалі, а не на реальному грошовому потоці.
• Ринок часто переоцінює нові ланцюги через хайп і спекуляції.

####2. Перенаселений L1/L2 ландшафт

В останні роки ми спостерігали сплеск нових L1 та L2 блокчейнів, кожен з яких обіцяє вищу продуктивність, нижчі збори або унікальні наративи. Але дані про доходи показують, що поза кількома з сильними екосистемами, більшість нових ланцюгів бачать мало реальної економічної активності. Це створює дві проблеми:

• Мережева ефектів важко відтворити—користувачі та розробники, як правило, згруповуються в вже встановлених екосистемах.
• Ресурси розмиті—капітал, таланти та користувачі розподілені занадто широко між занадто багатьма мережами, що робить багато проектів нездатними до існування.

####3. Стійкість залежить від реального доходу протоколу

Дохід протоколу є ключовим показником здоров'я екосистеми. Ланцюги без значного доходу, незалежно від їхньої ринкової капіталізації, будуть мати труднощі з підтримкою довгострокового розвитку. З іншого боку, проекти, такі як Bifrost, які генерують стабільний дохід через реальні випадки використання, можуть виявитися більш стійкими, незважаючи на нижчі оцінки.

####4. Що нам насправді потрібно?

Замість безкінечного запуску нових L1 та L2, індустрії слід зосередитися на тому, щоб зробити існуючу інфраструктуру більш ефективною та корисною:

• Покращити крос-чейн інтероперабельність для підвищення ліквідності між екосистемами.
• Посилити інструменти для розробників та UX, щоб знизити бар'єри для впровадження.
• Створюйте стійкі бізнес-моделі, де протоколи залежать від реального попиту, а не субсидій.

####Висновок

Контраст між Story $IP та Bifrost є лише одним прикладом. Він нагадує нам, що крипторинок має приділяти більше уваги реальному доходу протоколів та економічній діяльності, а не переслідувати наративи та завищені оцінки. Майбутнє конкуренції в блокчейні не буде полягати в тому, скільки нових L1 або L2 з'явиться, а в тому, які протоколи можуть забезпечити довгострокову цінність.