Ринки в повному режимі ризик-оф: Крипто-продажі на фоні макроекономічних труднощів та вибухового зростання Near Intents

Джерело: Blockworks Оригінальна назва: Ринки в повному режимі відмови від ризику Оригінальне посилання: https://blockworks.co/news/markets-in-full-risk-off-mode

Огляд ринку

Ринки знизилися в понеділок на тлі відновленої невизначеності щодо зниження ставок Федеральної резервної системи, м'якших показників реальної економіки та розширення риторики про те, що ми знаходимося в “AI бульбашці”. S&P 500 і Nasdaq 100 знизилися на 1% і 1,1% відповідно, під тиском слабкості сектора технологій. Золото також знизилося на 1,4%, а біткойн впав на 2,3% і тепер становить трохи більше $90,000.

Це був день ризику на всіх фронтах, практично всі основні сектори були в червоній зоні, за винятком майнерів біткоїнів, які змогли досягти скромного зростання на +1,0%. Найбільше постраждали токени L2 (−6,1%) та екосистема Solana (−5,6%), які постраждали від більш широкого зниження ліквідності в DeFi. L1 (−2,3%) знизилися приблизно з такою ж швидкістю, тоді як AI (-2,6%), DePin (-2,7%) та RWAs (-3,2%) були трохи гіршими.

!

Жоден з основних індексів не витримав тижневого огляду, підкреслюючи статус криптовалюти як найбільш рефлексивного класу активів на тлі зростаючих макроекономічних труднощів. BTC впав на 13% за цей період, демонструючи найкращі результати серед криптоінвестицій. Основи мережі погіршуються, індекс REV знизився на 13,3%, оскільки токени екосистеми Ethereum та Solana впали на 25-30%.

!

Коли долари стають дефіцитом, найбільш спекулятивні класи активів, перш за все криптовалюта, завжди отримують найсильніший і найшвидший удар. Приклад стресу ліквідності - це розширення позитивного спреду (SOFR > EFFR), що є ознакою низького рівня готівки на ринку нічних грошей. Це означає, що коли готівка стає дефіцитом, люди настільки відчайдушні, що готові платити більше, ніж ставка Феду, щоб отримати долари на ніч.

!

Ширші макро-теми залишаються напруженими. З вирішенням проблеми з закриттям уряду, зменшення TGA повинно забезпечити певне полегшення ліквідності, оскільки уряд знову відкривається. Дебати про закінчення QT тривають, і наскільки зміна до розширення балансу Федрезерву насправді збільшить ліквідність і підтримає ризикові активи. Щодо більш фундаментальних даних, звіт про прибутки Nvidia виходить в середу, а затриманий звіт про робочі місця за вересень з'являється в четвер після шеститижневого закриття уряду.

Оновлення ринку

Біткоїн ETF зазнали значних відтоків у листопаді, з приблизно $3 мільярда відтоків за останні три тижні, оскільки інституційні інвестори зменшують ризики на фоні макроекономічної слабкості та стресу ліквідності. ETF на ETH зазнали відтоку близько 1,2 мільярда доларів за останні три тижні. Тим часом, ETF на Solana залучили майже $650 мільйон, завдяки новим запускам ETF.

!

Навіть постійні лідери, такі як великі компанії, що володіють біткоїнами, ламаються під тиском, з мNAV коефіцієнтами, що впали нижче 1.0, тепер торгуються приблизно по 0.9x, що є різким переворотом від 2-3x премій у ранньому зростанні 2025 року. Усі інші компанії, що володіють біткоїнами, тепер торгуються суттєво нижче NAV, з мNAV коефіцієнтами, що коливаються від 0.7x до майже 0.4x.

!

Накопичення корпоративних крипто-скарбниць різко сповільнилося в листопаді на тлі зменшення премій за акціями, які обмежують залучення коштів для покупок. Згасаюча динаміка викликає питання щодо того, чи тривалі знижки mNAV змусять ці компанії продавати криптоактиви.

!

Біткойн-майнери також не мають кращої ситуації, оскільки хеш-ціна впала до ~$38 за PH/s, тоді як хешрейт мережі знову піднявся до 1,100 EH/s, незважаючи на падіння цін на BTC. Єдиною позитивною новиною є зростаюча волатильність, яка підвищує активність мережі, що призводить до зростання зборів до ~1.2% від винагороди за блоки, підвищившись з минулого місяця з 0.5%.

!

Грошові потоки майнерів все ще пов'язані з обвалом хеш-ціни BTC, що спричинило тижневий розпродаж на ~17%. Падіння було посилене зростаючими чутками про “AI-бульбашку”, при цьому індекс AI знизився на ~20%. Ми сприймаємо це як шум, а падіння розглядаємо як можливість, оскільки майнери перетворюються на критичних гравців інфраструктури AI.

Near Intents: Кросчейнний хаб ліквідності

Продукт Near Intents був представлений як частина основного протоколу Near у листопаді 2024 року. Для контексту, інтенції - це тип замовлення, в якому користувач вказує бажаний результат, а не конкретний шлях виконання. Цей тип замовлення доручає зовнішнім агентам, які називаються “розв'язувачами” або “заповнювачами”, виявити якусь транзакцію, яка повертає бажаний результат, зазвичай в обмін на плату. Використовуючи стек абстракцій ланцюга Near та мережу розв'язувачів інтенцій, Near Intents дозволяє торгувати сотнями активів через різні ланцюги з одного облікового запису або будь-яким агентом, без необхідності моста або обгортання активів.

Після стійкого, але повільного місячного зростання, жовтень став місяцем прориву для Near Intents. Протокол обробив 1,72 мільярда доларів обсягу в жовтні, що є збільшенням на 256% в порівнянні з попереднім місяцем. Листопад вже перевищив цю цифру з обсягом 2,19 мільярда доларів станом на 17 листопада, що ставить Near Intents на шлях до врегулювання майже $4 мільярда цього місяця.

!

Оглядаючи на збори, зростання за останні два місяці є ще більш драматичним. Near Intents згенерував $4,09 мільйона у зборах у листопаді 2025 року, перевищивши $3,95 мільйона накопичених зборів з моменту заснування до жовтня 2025 року, при цьому до кінця місяця залишилося майже два тижні. Якщо рівні активності залишаться на тому ж рівні, Near Intents має шанси згенерувати близько $7 мільйона у зборах у листопаді.

!

Основним каталітичним фактором експоненціального зростання Near Intents у останні місяці була підтримка Zcash та інтеграція Zashi. Zashi, найпопулярніший мобільний гаманець Zcash, дозволяє користувачам виконувати децентралізовані кросчейн свопи з інших криптоактивів у ZEC безпосередньо в гаманці. Нещодавнє оновлення інтеграції Near Intents розблокувало приватні свопи, що дозволяє користувачам безпосередньо конвертувати будь-який актив, підтримуваний Near, (наприклад, BTC, ETH, USDC) у захищений ZEC. Раніше Zashi підтримував лише свопи на прозору адресу, що вимагало від користувачів вручну захищати свій ZEC після цього. Більше того, своп з ZEC на інші активи повертатиме невеликий refund на прозору адресу, навіть якщо був виконаний з захищеної, встановлюючи зв'язок між обома адресами. Завдяки останньому оновленню ця проблема тепер вирішена.

Кумулятивний обсяг Near Intents за активом з 1 вересня 2025 року показує, що ZEC є найбільш обмінюваним активом після USDT та USDC, з $569 мільйоном у кумулятивному обсязі. Ключове питання полягає в тому, чи є нещодавній сплеск активності Near Intents тимчасовим ефектом попиту на покупку ZEC або початком більш стійкого зростання. Сплеск уваги може в підсумку сприяти формуванню більш стійкої бази користувачів для бездозвільного обміну через ширший набір блокчейнів та активів.

!