Даліо нове попередження: Федеральна резервна система (ФРС) надуває міхур, а не рятує ринок

Цими днями Даліо (засновник Bridgewater) знову висловився, основна думка вразила чимало людей: Федеральна резервна система (ФРС) не рятує ринок, а надає дешеву ліквідність для підживлення ринків активів.

Ключові сигнали на видноті

Подивіться на теперішній стан ринку:

• Оцінка акцій США зашкалює: PE індексу S&P 500 лише 4.4%, а дохідність 10-річних держоблігацій США 4%, реальний дохід лише 1.8% → Ризикова премія лише 0.3%, що це означає? Це означає, що інвестори майже не бажають вимагати ціну за ризик.
• Ліквідність достатня: кредитний спред близький до історичного мінімуму, фінансові витрати підприємств на рівні підлоги
• Економічні основи в порядку: рівень безробіття 4.3%, реальний темп зростання минулого року 2%
• Але інфляція зростає: наразі близько 3%, перевищує ціль Фederalнальної резервної системи (ФРС)

Ядро логіки Далліо

Федеральна резервна система (ФРС) робить що?

• Припинення кількісного скорочення, запуск кількісного пом'якшення (QE)
• У відповідь на надзвичайну стимулюючу політику уряду (великий дефіцит + випуск короткострокових облігацій) → це називається “фіскально-грошовий спільний виступ”
• Результат: новий приплив ліквідності на ринок фінансових активів

Історичне порівняння дуже болісне:

Попереднє QE (після фінансової кризи 08 року): дешеві активи + економічний спад + низька інфляція → QE як екстрена міра

Теперішнє QE (2025): активи стали дорогими + економіка поки непогана + інфляція знову зростає + акції AI вже стали бульбашкою → QE є прискоренням бульбашки

Ліквідність буде спрямована куди?

Даліо пояснює за допомогою теорії відносних цін: нові гроші будуть шукати “активи з найвищою віддачею”. Поточна ситуація така —

1. Фінансові активи спочатку зростуть: акції, золото тощо зростуть через зниження реальних процентних ставок (знижено альтернативну вартість їх утримання)
2. Загострення диференціації багатства: ті, хто має активи, шалено заробляють, а ті, хто не має активів, зазнають впливу інфляції.
3. В останню чергу - інфляція: поки ліквідність не проникне в ринок товарів, послуг, робочої сили

Але ця хвиля дещо відрізняється — через автоматизацію, що замінює робочу силу, тиск на зниження інфляції стає більшим. Однак, як тільки інфляція почне зростати, номінальні відсоткові ставки будуть змушені зростати, і акції, і облігації зазнають подвійного удару.

Найнебезпечніший сигнал

Постачання державних облігацій США > попит на ринку, Федеральна резервна система (ФРС) змушена “друкувати гроші для покупки боргу” → це класичний сигнал великого боргового циклу, країна йде під схил.

Остаточне судження Даліо: це радикальна ставка — ставити на зростання ШІ за рахунок надзвичайно м’якої фіскальної, монетарної та регуляторної політики. Попереду був технологічний бульбашка 1999 року, а ззаду — розквіт перед європейською борговою кризою 2010-2011 років, якщо ця хвиля повторить той же сценарій, то продаж, коли бульбашка досягне найвищої точки, буде “ідеальним моментом”.

Але питання в тому — що стало точкою вибуху цього бульбашки? Коли ліквідність перейде з ринків активів у реальну інфляцію? Ніхто не може точно вгадати момент. Тому замість прогнозування, краще дивитися на дані, дивитися на сигнали, самостійно оцінювати.

Три показники спостереження

1. Обсяг QE Федеральної резервної системи (ФРС): безпосередньо відображає Ліквідність постачання
2. Кредитний спред і спред доходності акцій та облігацій: до якого рівня вони зменшаться, щоб відновитися?
3. Товари, енергія, золото: передвісники інфляційних очікувань

Гранична лінія: зараз це не просто “купівля” або “продаж”, а потрібно зрозуміти, що є рушійною силою — Ліквідність грає головну роль.