#美SEC推动加密创新监管 $DODO Біткойн最近从12.5万刀砸到8.4万，падіння接近三成。很多人第一反应是：булран要结束了？其实可能不是这么回事。

Цей обвал має більш прихований спусковий механізм — певні установи, які грають у "гру з використанням монет", можливо, більше не зможуть продовжувати. $ETH

Скажу типовий випадок: компанія MicroStrategy, яка спочатку займалася корпоративним програмним забезпеченням, за останні кілька років стала "банком Біткойн". За п'ять років вони накопичили понад 640 тисяч монет, середня вартість яких становить близько 74 тисяч доларів.

Його операційна логіка досить божевільна — спочатку вкидають гроші в купівлю монет, ціна монет зростає, що веде до зростання вартості акцій, а потім, скориставшись високою ціною акцій, випускають додаткові акції для отримання готівки, а ці кошти використовують для подальшого скупівлі Біткойн. Ця комбінація дій на деякий час викликала резонанс між цінами акцій та монет, що призвело до стрімкого зростання.

Але нещодавно ситуація різко змінилася: MSCI (глобальна організація з розробки індексів) оголосила про намір оцінити нові правила, розглядаючи можливість виключення компаній, у яких "частка цифрових активів перевищує половину", з фондового індексу. Якщо це станеться, фонди, які пасивно відстежують індекси, будуть змушені пасивно продавати ці акції. JP Morgan підрахував, що лише цей фактор може створити тиск на продаж на десятки мільярдів доларів.

Ще гірше те, що акції MicroStrategy зараз впали до рівня, майже рівного чистій вартості їх Біткойнів. Раніше шлях, що базувався на "премії акцій" для залучення фінансування на купівлю монет, тепер практично не працює.

Ще й з урахуванням охолодження очікувань щодо зниження відсоткових ставок Федеральної резервної системи, Біткойн ETF перейшов з постійного чистого притоку до чистого відтоку, кілька негативних факторів зібралися разом, і ринковий настрій розвалився.

Зараз питання в тому: чи є це падіння короткочасним панічним продажем, чи ж відбувається якісна зміна в основній логіці "інституційної моделі накопичення монет"? Слід знати, що компанія MicroStrategy контролює близько 3% світового обсягу Біткойн, чи не викличе її стратегічна корекція ланцюгову реакцію? $ZEC

Наразі ще важко зробити висновки, але одне зрозуміло — під час цього коливання цін, крім факторів ринкового циклу, можливо, ще й правила гри тихо переписуються.