Чому мільярдерські хедж-фонди викидають PLTR заради гри на стейблкоіні

Два з найсильніших керуючих грошима на Уолл-стріт тільки що зробили помітний поворот: вони відмовляються від Palantir і завантажуються Circle Internet Group.

Вихід

Ізраїльська компанія Millennium Management, заснована Ізраїлем Енглендером, скоротила свою частку в Palantir на 91% (4,6 млн акцій ), тоді як D.E. Shaw Девіда Шоу позбулася 41% (6,4 млн акцій ) у третьому кварталі. Тим часом обидві компанії відкрили нові позиції в Circle — маленькі за стандартами хедж-фондів, але сигнал має значення.

Чому вони залишають PLTR позаду

Так, Palantir знову перевершив очікування: доходи зросли на 63% в річному обчисленні до 1,1 млрд доларів, чистий прибуток зріс на 110%. Історія платформи ШІ є справжньою. Але ось у чому проблема — оцінка абсолютно неадекватна.

PLTR торгується за 102x продажів, що робить його найдорожчою акцією в S&P 500 на багато миль. AppLovin, наступна найдорожча? 32x продажів. Навіть Майкл Беррі (, хлопець, який ставив на коротку позицію проти субстандартних іпотек у 2008), ставить проти нього з пут-опціями на дві третини свого портфеля в $1.4B.

Аналітики Уолл-стріт оптимістично налаштовані (Citigroup: $243 PT, Canaccord: $247 PT, Seaport: $280 PT), але вони закладають у ціни ідеальність. Один невдалий крок, і немає де сховатися.

Поворот: домінування стейблкойнів Circle

Circle випускає USDC ( другий за величиною стейблкойн) та EURC ( найбільший євро стейблкойн). Разом вони контролюють ~25% ринку $310B .

Ось оптимістичний сценарій: ринок стейблкоінів, ймовірно, досягне $2-4 трильйонів протягом десяти років. Якщо це правда, це 6-12 разове збільшення. І Circle має можливість захопити значну частку, тому що:

1. Регуляторний бар'єр: USDC відповідає вимогам MiCa в Європі та регулярно проходить аудит — аналітики JPMorgan називають його “улюбленою стейблкоїн для фінансових установ”
2. Мережеві ефекти: 29 фінансових установ вже в мережі Circle Payments з моменту запуску в травні; ще 500 в процесі.
3. Траєкторія зростання: обсяг USDC, як очікується, зросте на 40% щорічно; моделі Уолл-Стріт прогнозують зростання доходів на 33% до 2027 року

Геп у оцінці

Circle торгується за 6,5x продажів. PLTR за 102x продажів.

Щоб ризик/винагорода змінилися на користь Palantir, або:

• Його оцінка зменшилася більше ніж на 60%, або
• Зростання доходів різко прискорюється вище поточних прогнозів

Ні один з варіантів не виглядає невідкладним. Тим часом, Circle отримує вигоду від цілого класу активів, що переходить у маси (стейблкоїни стають основними) за частину премії оцінки.

Мільярдери не кажуть, що Circle — це гарантований успіх. Вони просто стверджують, що ризик/винагорода Palantir зламані, і є кращі позиції в фінансових технологіях.