Як формують ринок криптовалют маркетмейкери: вплив на ліквідність торгів та стабільність ринку

У швидкоплинному світі криптовалютної торгівлі ліквідність — це не даність, а створена характеристика. Маркет-мейкери — це архітектори плавного виконання ордерів, щільних цінових спредів і загального здоров’я ринків цифрових активів. Без них трейдерам довелося б стикатися з величезними розривами між цінами купівлі та продажу, непередбачуваними коливаннями цін і кошмарами через неможливість виконати великі позиції. Їхня постійна присутність кардинально змінює спосіб торгівлі криптовалютами 24/7 по всьому світу.

Механізми роботи маркет-мейкерів: як це насправді працює

На відміну від традиційних покупців і продавців, оператор криптовалютного маркет-мейкінгу одночасно підтримує обидва типи ордерів у книзі. Уявіть їх як дилерів ліквідності, які отримують прибуток із невеликої різниці у ціні — спреду — між ціною покупки і продажу.

Основний процес:

Уявіть, що маркет-мейкер виставляє заявку на купівлю Bitcoin за $100,000 і одночасно пропонує його за $100,010. Цей $10 розрив стає їхнім прибутком. Коли трейдери приймають ці ціни, вони закривають позиції, а маркет-мейкер негайно оновлює книгу новими заявками на купівлю і продаж. Помножте це на тисячі щоденних операцій — і ці малі маржі накопичуються у стабільні джерела доходу.

Складність полягає у управлінні ризиками. Маркет-мейкери не просто збирають спред і сподіваються на краще. Вони хеджують свої активи на кількох платформах, постійно балансуючи позиції, щоб уникнути катастрофічних збитків у разі різких рухів цін. Алгоритми високочастотної торгівлі, що виконують сотні або тисячі транзакцій за секунду, дозволяють цим компаніям миттєво реагувати на зміни мікроструктури ринку — коригуючи спреди залежно від волатильності, патернів потоку ордерів і глибини ліквідності.

Чому це важливо для трейдерів:

Наявність якісних маркет-мейкерів безпосередньо впливає на ваш досвід торгівлі. За активної роботи маркет-мейкерів ви отримуєте:

• Миттєве виконання: ордери заповнюються без очікування контрагента
• Передбачуване ціноутворення: спреди залишаються щільними, а не розширеними
• Зменшення проскальзування: великі позиції виконуються без різких цінових коливань
• Відкриття цін: активи досягають справедливої вартості через постійне цитування, а не здогадки

Маркет-мейкери vs. Тейкери: розуміння екосистеми

Криптовалютний ринок залежить від двох взаємозалежних типів учасників.

Маркет-мейкери: Створювачі книги ордерів

Ці учасники додають ліквідність, виставляючи лімітні ордери, які очікують у книзі біржі. Маркет-мейкер може виставити заявку на купівлю BTC за $99,990 і на продаж за $100,010 одночасно. Їхній дохід — це накопичення спреду, а не ставка на напрямок цін. Вони нейтральні учасники ринку, що надають сервіс.

Тейкери: Миттєві трейдери

Тейкери роблять навпаки — виконують ордер миттєво за ціною, яку пропонують маркет-мейкери. Якщо ви натискаєте “купити” на біржі за ринковою ціною, ви — тейкер, що споживає існуючу ліквідність. Ордер маркет-мейкера заповнюється, і ваша операція завершується одразу, без очікування, коли хтось інший виставить відповідний ордер.

Взаємовигідне співіснування:

Ця система створює цінну циклічну взаємодію. Маркет-мейкерам потрібні активні тейкери для заповнення своїх ордерів і отримання доходу. Тейкерам потрібні терплячі маркет-мейкери, щоб їхні термінові ордери виконувалися без різких цінових рухів. Коли обидві групи працюють ефективно, біржа процвітає з глибокими книгами ордерів, щільними спредами і високими обсягами.

Головні гравці: хто домінує у маркет-мейкінгу 2025 року

Кілька інституційних компаній стали синонімами професійного забезпечення ліквідності:

Wintermute

Цей алгоритмічний торговий гігант керує приблизно $237 мільйонами доларів на понад 300 активів у мережі, що охоплює понад 30 блокчейнів станом на початок 2025. Їхній слід глобальний — забезпечують ліквідність на понад 50 біржах із сумарним обсягом торгів понад $6 трильйонів станом на кінець 2024. Привабливість Wintermute полягає у широкому охопленні бірж і складних алгоритмах, хоча вони зазвичай зосереджені на великих, усталених токенах, а не на нових проектах.

GSR (Global Strategic Resources)

З понад десятирічним досвідом у криптографії GSR позиціонує себе як комплексний постачальник ліквідності та торгових сервісів. Компанія підтримує понад 100 компаній і протоколів у Web3 і працює на понад 60 біржах по всьому світу. Вони пропонують маркет-мейкінг разом з OTC-трейдингом, деривативами та управлінням портфелем — особливо цінними для запуску інституційних токенів і підтримки ліквідності. Вартість послуг: GSR здебільшого орієнтована на великі проєкти та інституційних гравців; менші команди часто стикаються з високими витратами.

Amber Group

Керуючи $1.5 мільярдами торгового капіталу для понад 2000 інституційних клієнтів, Amber Group поєднує AI-стратегії з жорсткими рамками відповідності. Їхній сумарний обсяг торгів перевищив $1 трильйонів станом на лютий 2025. Сила компанії — у складності управління ризиками та інституційній інфраструктурі. Однак вимоги до входу високі, і вони виконують багато функцій понад чистий маркет-мейкінг.

Keyrock

З понад 550 000 щоденних операцій на 1300+ ринках на 85 біржах, Keyrock застосовує підхід, орієнтований на дані, з корінням у 2017 році. Окрім стандартного маркет-мейкінгу, вони пропонують OTC-дески, торгівлю опціонами, казначейські рішення та розвиток екосистем. Їхня алгоритмічна оптимізація особливо яскрава у налаштуванні ліквідності під різні регуляторні середовища, хоча індивідуальні рішення коштують дорого.

DWF Labs

Це гібрид інвестицій і маркет-мейкінгу у Web3, що керує портфелями понад 700 проєктів, з особливим фокусом на підтримку понад 20% топ-100 проєктів CoinMarketCap. Працює на понад 60 біржах у споті та деривативах, поєднуючи інвестиційну стратегію з активним забезпеченням ліквідності. Вибірковість — зосереджені виключно на Tier 1 проєктах і біржах — тому їхні послуги отримують лише високопрофільні запуску.

Чому біржі потребують маркет-мейкерів: бізнес-аргументація

З погляду оператора біржі, участь маркет-мейкерів безпосередньо забезпечує конкурентну перевагу і залучення користувачів.

Створення ліквідності у масштабі

Маркет-мейкери постійно підвищують обсяги у книгах ордерів. Коли трейдер хоче купити 10 BTC, ліквідність маркет-мейкера поглинає цей попит без різкого підскоку цін на 5%. Це плавне виконання сприяє поверненню користувачів.

Вплив на стабілізацію цін

Під час різких коливань у криптовалюті маркет-мейкери стабілізують ситуацію через контрнапрямні ордери. У падіннях вони підтримують купівлю. У стрімких ралі — додають продавців, щоб зменшити ейфорію. Це буферне рішення тримає ціни у більш раціональних межах.

Зменшення торгових бар’єрів

Щільні спреди означають, що користувачі економлять на кожній операції. Коли спреди звужуються з 50 базисних пунктів до 5 через участь маркет-мейкерів, біржа стає очевидним вибором для серйозних трейдерів.

Підтримка запуску токенів

Запуск нових активів стикається з проблемою «курка і яйце»: трейдери не прийдуть без ліквідності, а ліквідність не з’явиться без трейдерів. Маркет-мейкери вирішують цю проблему, забезпечуючи ліквідність з перших днів, що робить нові лістинги миттєво торгівельними з щільними спредами. Це прискорює adoption платформи і залучення користувачів.

Операційні виклики та ринкові ризики

Робота професійним маркет-мейкером вимагає подолання значних перешкод:

Вразливість до волатильності

Криптовалюта працює цілодобово, і цінові коливання не припиняються. Маркет-мейкер із 1000 BTC може зазнати збитків на мільйони доларів, якщо Bitcoin знизиться на 5% до того, як вони встигнуть скоригувати позиції. Швидкі несприятливі рухи можуть випередити алгоритмічну реакцію, закріплюючи збитки.

Ризик управління запасами

Зберігання значних обсягів криптовалюти створює напрямковий ризик. Якщо криптоінвентаризація на $E0@мільйонів знизиться на 10% під час роботи у кількох біржах, це — $500 мільйонів у паперових збитках, які потенційно можуть перетворитися у реальні при примусовій ліквідації.

Залежність від технологій

Все залежить від алгоритмів і інфраструктури. Збої систем, затримки або кібератаки можуть спричинити неконтрольовані операції або примусову ліквідацію позицій. Мікросекунда затримки у з’єднанні може означати виконання за поганими цінами у швидко рухомих ринках. Налаштовані неправильно торгові боти створюють миттєві катастрофи.

Регуляторна невизначеність

Різні юрисдикції по-різному ставляться до маркет-мейкінгу. Деякі вважають його легітимним забезпеченням ліквідності; інші — маніпуляцією ринком або вимагають спеціальні ліцензії. Витрати на відповідність нормативам у кількох країнах суттєво зростають. Неочікувані регуляторні зміни можуть миттєво зробити недійсними існуючі стратегії.

Чому маркет-мейкери важливі: підсумки

Наявність професійних маркет-мейкерів кардинально підвищує рівень торгівлі криптоактивами. Вони не спекулянти — вони інфраструктурні постачальники. Їхня мета — отримувати прибуток у гармонії з здоров’ям екосистеми: чим стабільнішими, ліквіднішими і ефективнішими стають ринки, тим більше обсягів вони залучають і щільніші спреди підтримують.

Без маркет-мейкерів торгівля криптовалютами повернулася б до неефективного peer-to-peer співставлення — широкі спреди, затримки з виконанням і екстремальна волатильність. Їхній подальший розвиток і технологічний прогрес зберігають конкурентоспроможність крипторинків у порівнянні з традиційними фінансами, одночасно зберігаючи доступність, що приваблює нових учасників.

Зі зрілістю ринку, складність маркет-мейкінгу лише зростатиме, особливо у сферах управління ризиками, регуляторної відповідності та арбітражу між біржами. Компанії, що ведуть цю галузь сьогодні, ймовірно, визначатимуть, як прискорюватиметься інституційне впровадження у найближчі роки.