Золото проти нафти | Коли співвідношення розповідає історію глибше за ціни

Ця діаграма показує розвиток співвідношення золота до нафти з початку 80-х років, використовуючи два масштаби: лінійний і логарифмічний.
Дані однакові, але історії, яку вони розповідають, кардинально різняться. Обидва підходи важливі.

1980–1990: Світ, схильний до балансу
Протягом майже двох десятиліть співвідношення коливалося у відносно вузькому діапазоні.
Нафта була доступною, ОПЕК мала чітку цінову силу, а інфляційні очікування залишалися стабільними.
Геополітичні шоки – війна в Перській затоці, азійська криза – спричиняли різкі стрибки, але вони були тимчасовими і швидко поверталися до середнього рівня.

2000–2008: Суперцикл товарів
Швидке виробництво у Китаї змінило рівновагу світового попиту на енергію.
Нафта перевищила золото, і співвідношення знизилося, оскільки домінували наративи дефіциту енергії та реального зростання, а не економічна думка.

2008–2014: Фінансова криза і переоцінка ризиків
Глобальна фінансова криза переоцінила системні та монетарні ризики.
Золото сильно зросло, тоді як нафта відновилася завдяки стимулюванню та зростанню.
Співвідношення підвищилося, але залишалося в межах історичних рівнів.

2014–2020: Штучний нафтовий максимум
Американський сланцевий газ ввів у ринок гнучкість, що раніше не спостерігалася, стримуючи ціни та довгострокові коливання.
Золото зберігало свою цінність у період надмірної монетарної політики.
Співвідношення поступово зростало, не виходячи за межі історичних патернів.

2020–2022: Механічний зсув
Різкий стрибок співвідношення збігся з негативними цінами контрактів WTI у квітні 2020.
Що сталося, не було економічним балансом, а збоєм у структурі ринку через обмеження зберігання та примусову ліквідацію ф'ючерсів.
За винятком цього виняткового випадку, співвідношення ніколи раніше не досягало таких рівнів.

Сьогодні: історичний рівень… навіть без 2020
Виключаючи негативний ціновий сплеск, співвідношення золота до нафти залишається на найвищому сталому рівні в сучасній історії.
Ми не маємо тимчасової паніки, а структурної відокремленості.
•Золото ціноутворює довгострокові монетарні ризики та постійне фінансове розширення.
•Нафта все ще оцінюється так, ніби пропозиція гнучка без обмежень, а геополітичний фактор другорядний.

Чому важливий логарифмічний масштаб?
Тому що він чітко показує картину:
Навіть після виключення спотворення 2020 року, нафта залишається історично дешевого активу порівняно з золотом.

Повернення до середнього не означає обов’язково падіння золота.
Це означає, що нафта потребує переоцінки.

Висновок
Стрибок 2020 року був тимчасовим випадком.
Але те, що ми бачимо сьогодні, – структурна трансформація.

І історія каже, що подібні розриви рідко закриваються спокійно.