Історична поворотна точка CFTC: від протистояння до діалогу, нова глава у регулюванні криптовалют у США

Оновлення силового балансу, що тихо змінює світову владу

2025 року в системі фінансового регулювання США відбувся помітний перехід. Тимчасовий голова Комісії з товарних ф’ючерсів (CFTC) Каролін Пам у листопаді оголосила про створення високорівневої консультативної групи — “Інноваційна робоча група з цифрових активів та CEO-консультативна рада”. Ця 12-особова команда була сформована з урахуванням тонкого балансу сил, що приховано відображає глибокі зміни у регуляторному мисленні.

Це не просто комітет, а системна відповідь на кризу регулювання криптовалют у США за останнє десятиліття. Коли традиційні фінансові гіганти та крипто-спільнота сідають за один стіл, усі розуміють — ера створення правил вже настала.

Порівняння сил за 12 ідентичностями

Команда була створена за трирівневою структурою.

Перший рівень — традиційна фінансова впливовість. Генеральний директор CME Тері Даффі, генеральний директор Nasdaq Адіна Фрідман та інші лідери Уолл-стріт забезпечують голос фінансової системи, що існує понад століття. Вони представляють досвід у ліквідності, управлінні ризиками та інфраструктурі ринку.

Другий рівень — практики криптоекосистеми. Керівники Kraken, Gemini, Crypto.com та інших бірж принесли нові бізнес-моделі — цілодобову торгівлю, перманентні контракти, децентралізоване розрахункове обслуговування. Щодня ці платформи обробляють транзакційні дані, сценарії ризиків і технічні рішення, які не можуть бути враховані у традиційних регуляторних рамках.

Третій рівень — найсимволічніший. Засновники платформ прогнозних ринків Polymarket і Kalshi, що довго працювали у регуляторній сірій зоні, увійшли до складу. Їх участь означає, що CFTC змінила свою стратегію — замість придушення інновацій за межами регуляторних кордонів, краще залучити їх до формування правил.

Це не випадковість, а стратегічне послання: регулювання у США більше не вибирає сторони, а створює систему, що враховує всіх учасників.

Радикальна зміна регуляторної філософії — від “будівництва стін” до “прокладання доріг”

За останнє десятиліття відносини між фінансовим регулюванням США та криптоіндустрією можна описати як “коштовний хрестовий похід” — одна сторона накладає обмеження, інша шукає лазівки. Цей крок CFTC означає зовсім інший підхід: запрошення всіх “будівельників доріг” до спільного створення правил.

Ця зміна не з добрих намірів, а з урахуванням реальних викликів.

Глобальний ринок криптовалютних деривативів стрімко зростає, тоді як регуляторна фрагментація у США стає дедалі гострішою. Відсутність чітких меж між SEC і CFTC призводить до того, що багато інноваційних проектів залишають ринок США. Внаслідок цього США втрачають позиції у глобальній конкуренції у сфері криптофінансів — капітал, таланти і ліквідність масово перетікають у більш дружні юрисдикції.

Обидві партії у Конгресі підтримують розширення повноважень CFTC щодо ринку цифрових активів. Створення інноваційної ради можна розглядати як “запас потужностей” і “накопичення консенсусу” — підготовка до майбутнього нового законодавства.

Залучаючи найвпливовіших і найспірніших учасників у формальні консультаційні структури, CFTC досягає трьох цілей: по-перше, отримати найсучасніші знання про ринок і уникнути розриву між регулюванням і реальністю; по-друге, попередити потенційні конфлікти перед формуванням правил і підвищити ефективність їх впровадження; по-третє, продемонструвати відкритість і інноваційність США у міжнародній регуляторній конкуренції.

Важливий момент передачі влади

Цей крок був дуже чутливим щодо часу. Каролін Пам — відома прихильниця інновацій у регулюванні, що наголошує на тому, що регулятори мають активно розуміти технології, а не реагувати пасивно. Цей комітет можна вважати втіленням її ідеї про регуляторний підхід.

Проте її термін на посаді добігає кінця. Новий голова Мік Селліг вже отримав схвалення Сенатського аграрного комітету і незабаром пройде голосування у Сенаті. Селліг брав участь у крипто-проектах під час роботи в SEC і вважається реалістом.

Перед відходом попередника цей комітет був швидко створений і широко інтерпретований як “спадщина” Пам — вона заклала систему високорівневого діалогу, яку важко буде легко скасувати або обійти, оскільки його члени — гіганти галузі.

Залишається питання: чи продовжить новий голова цю лінію, змінить порядок денний або ігноруватиме цей комітет? Передача влади у регуляторних структурах створює важливий політичний фон для оцінки реальних результатів роботи комітету.

Шість фундаментальних викликів

Робота цього комітету не обмежується обговореннями — він стикається з шістьма глибокими і дуже складними питаннями, що ставлять під сумнів існуючу регуляторну систему:

Токенізація активів: як регулювати блокчейн-активи, що підтримуються реальними активами (державними облігаціями, нерухомістю тощо)? Це відкриває шлях до легального цифрового доступу до активів на трильйони доларів.

Класифікація цифрових активів: коли SEC наполягає на “цінних паперах”, як CFTC визначає статус “товару” у межах своїх повноважень? Це ключ до розмежування регуляторних функцій.

Інфраструктура для цілодобової торгівлі: традиційна фінансова система базується на понятті “робочих днів”, але крипторинок працює 24/7. Як адаптувати системи моніторингу ризиків, бек-офісу і людських ресурсів до безперервного режиму? Це фундаментальне питання для інфраструктури галузі.

Механізми перманентних контрактів: ці безстрокові деривативи, що використовують фіксовану ставку, а не дату закінчення, мають зовсім іншу структуру ризиків і потребують нових регуляторних інструментів.

Легалізація прогнозних ринків: найпрогресивніше питання. Чи можливо легалізувати прогнози політичних або спортивних подій під виглядом фінансових деривативів? Це перетин фінансового, правового і соціального політики.

Стандарти ончейн-розрахунків і зберігання: від розрахунків до управління ризиками контрагентів — усі “канали” потребують нових стандартів безпеки. Це основа стабільної роботи ринку.

Висунення цих шести питань означає, що CFTC не просто створює окремі правила, а проводить системну перебудову регуляторної рамки.

Від обіцянок до реальності — довгий шлях

Створення комітету — лише початок. Від діалогу до консенсусу і до юридично обов’язкової регуляторної системи — цей шлях довгий і непередбачуваний.

Коли відбудеться перша зустріч? Чи буде вона прозорою? Ці питання залишаються відкритими. Більше того, важливий аспект — у якій формі буде результат: беззаконний звіт для галузі, конкретна законодавча пропозиція до Конгресу або безпосереднє запровадження пілотних правил CFTC?

Ринок має складні очікування. З одного боку, це позитивний сигнал зміни регуляторної позиції і відкриття каналів прямого спілкування з верхівкою. З іншого — існують глибокі розбіжності інтересів: традиційні біржі прагнуть чесної конкуренції, крипто-платформи — визнання правил, прогнозні ринки — легального статусу. Чи зможе комітет знайти баланс, що задовольнить всіх, або перетвориться на “клуб порожніх розмов”? Це питання вже виникло при створенні.

Сигнал нової епохи регулювання

З’явлення інноваційної CEO-робочої групи вже змінило сценарій регулювання криптовалют у США. Це більше не просто протистояння регуляторів і інноваторів, а перехід до більш складного і конструктивного етапу: у порожнечі правил регулятор і ринок разом будують перший безпечний паркан.

Успіх цього експерименту безпосередньо вплине на конкурентоспроможність американського фінансового ринку. Але важливіше — він може стати ключовим прикладом для глобального фінансового регулювання у цифрову епоху: у цьому прикладі регулятори і інноватори вже не суперники, а спільні архітектори.

Цей поворот у регуляторній системі США ознаменував перехід криптоактивів із “зони заборони” у “нову сферу, яку потрібно розуміти”. З точки зору створення правил, закладено основу для нової дорожньої карти — питання лише у тому, чи вистачить усім терпіння і розуму спільно створити цю карту.