Останній 13F-звіт Ворена Баффета демонструє сміливий стратегічний поворот: вихід із Bank of America та формування великої позиції в Domino's Pizza

Числа розповідають переконливу історію

Коли Warren Buffett’s Berkshire Hathaway подала свою третю квартальну звітність 13F у листопаді, інвестори отримали рідкісне уявлення про останні рухи портфеля Оракула Омахи. Звіт малював цікаву картину: агресивне скорочення однієї спадщини, поєднане з методичним накопиченням іншої. За всього лише 15 місяців Berkshire ліквідувала майже 465 мільйонів акцій Bank of America — приголомшливий зменшення на 45% — одночасно створюючи 8,7% володіння Domino’s Pizza з нуля.

Ця двовекторна стратегія піднімає фундаментальне питання: що бачить Buffett, чого не бачать інші?

Чому Bank of America втратила свою привабливість

Протягом десяти років Bank of America комфортно займала місце однієї з коронних коштовностей Buffett. Коли він вперше інвестував у 2011 році, акції BAC торгувалися з дисконтом до балансової вартості на рівні 68% — типова ситуація з запасом безпеки. Перенесімося у сьогодення — і ця перевага зникла. Зараз Bank of America має премію у 38% до балансової вартості, що суттєво змінює розрахунок ризиків і доходів.

Час виходу Buffett має глибше значення. Він стикнувся з 12 поспіль кварталами чистого продажу акцій (з загальним обсягом $184 мільярдів у продажах), але зменшення у BofA виділяється своїм масштабом і обдуманістю. Поза простим фіксуванням прибутку, Buffett, здається, готується до середовища, де зниження процентних ставок зменшує чисту процентну маржу, яка раніше сприяла прибуткам BofA під час циклу підвищення ставок 2022-2023 років. Оскільки ФРС повертається до політики зниження ставок, банки-центри, такі як BofA, стикаються з структурними перешкодами.

За розрахунками Buffett, посередня оцінка з погіршенням фундаментальних показників не виправдовує утримання.

Непередбачуваний переможець: Domino’s Pizza

На відміну від цього, Domino’s Pizza, де Buffett тихо накопичує акції кожного кварталу вже півтора року. Загальні покупки створюють картину переконаності: придбано 2,98 мільйонів акцій, що становить 8,7% позиції. Це не разовий імпульсний купівля — це свідомий, багатоквартальний кампаній.

Чому Domino’s? Трек-рекорд мережі піцерій говорить сам за себе. З моменту IPO у 2004 році акції DPZ принесли приголомшливий загальний дохід у 6600% (з урахуванням дивідендів). Це не вдача; це результат невтомної реалізації.

Перехід керівництва до прозорості наприкінці 2000-х років — коли вони публічно визнавали минулі помилки і виклали план перетворення — відновив довіру споживачів. Сьогодні Domino’s продовжує перевищувати свої п’ятирічні стратегічні цілі. Їхня нова ініціатива “Голодний на БІЛЬШЕ” інтегрує штучний інтелект для оптимізації виробництва та ефективності ланцюга постачання, одночасно посилюючи партнерські відносини з франчайзі.

Не менш переконливою є міжнародна експансія Domino’s, яка вже має 31-й рік поспіль позитивного зростання продажів у магазинах за кордоном. Цей потенціал ще далеко не вичерпаний. У поєднанні з моделлю капіталовкладень, орієнтованою на акціонерів (послідовні викупи акцій, 10+ років зростання дивідендів), Domino’s відповідає всім пунктам у плані Buffett.

Що означає цей зсув

Остання форма Berkshire 13F розповідає стару історію у новому обличчі: якість важливіша за ціну, і минулі вигідні угоди часто стають майбутніми пастками. Bank of America потрапила до останньої категорії. Domino’s є прикладом першої — бізнесу, що збільшує цінність для акціонерів через лояльність до бренду, інновації та дисципліноване розподілення капіталу.

Для інвесторів, що слідкують за рухами Buffett, урок ясний. Коли найвидатніший у світі розподілювач капіталу відхиляє капітал від відомого банку до піцерійної компанії, варто зупинитися і запитати, чому. Його двовідсоткова історія свідчить, що він зазвичай знає щось таке, що інші ще тільки намагаються зрозуміти.